正當黑石、凱雷、KKR、里昂證券等國際巨頭紛紛爭搶率先設立人民幣基金的時候，一只來自香港的私募基金卻意外勝出，成為這場角逐中的“花魁”——8月17日，來自香港的第一東方投資集團（下稱第一東方）正式宣布其獲準在上海設立全資子公司，從而成為首家在國內(nèi)設立全資子公司的外資PE。

　　黑石、凱雷等如雷貫耳，業(yè)內(nèi)皆知，但第一東方到底是何許機構(gòu)？又將如何展開其最初設定的60億人民幣基金的募集？

　　神秘面孔

　　1988年成立之初，第一東方就來到了北京。但與賽富、IDG Capital等名號相比，知名度卻大為不如，都由于種種原因，被不少人視為“最神秘的投資機構(gòu)之一”。

　　“其實，第一東方在1988年成立幾年后就來到了中國，當時創(chuàng)始人諸立力先生看到了改革開放后所帶來的巨大發(fā)展空間，毅然決定回到北京發(fā)展自己的事業(yè)。作為投資機構(gòu)中的先行者，這20多年來，我們也的確是摸著石頭過河的，比如資金募集、管理協(xié)議等，都是摸索出來的。” 第一東方副總裁王淳奇介紹說。

　　其第一支基金為“廣華基金”，雖然只有5000萬美金，卻從中積累了不少經(jīng)驗。因為90年代初，在中國根本沒什么所謂PE政策，國家在這個方面的監(jiān)管可以說是空白。后來他們發(fā)現(xiàn)，在當時，雖然資本賬戶沒有開放，但國家認可外資是可以投項目的，如果以項目方式進入，理論上是可以避開相關審查并通過的。于是，他們就決定專門做項目投資，一方面，這符合外管局的規(guī)定，只要發(fā)改委審批通過，外管局沒有理由限制，同時，對于PE來說，也借此實現(xiàn)了成功投資企業(yè)的目的。最初，他們就一個項目設立一個賬號，然后通過發(fā)改委、外管局的層層審批，最終投資企業(yè)，再耐心等待企業(yè)上市進行退出。“ 20年下來，我們總共投資了近100個項目，設立了100個項目專戶。”采訪中，王淳奇漸漸揭開了第一東方之前的神秘面紗。

　　從1997年加盟第一東方至今近20年，王淳奇回憶起來感慨萬千，“從開始進入到現(xiàn)在，公司前后管理了近20只基金，大概有幾十億人民幣。雖然每個基金規(guī)模都不大，但我們始終堅持自己的方向和步調(diào)前行，做好自己該做的，不和大家去爭。我們認為，好項目很難確定，評估因素有多個，所以，100個項目當中，有成功的也有失敗的，但都是我們自己獨家或者主導投資，總體來看，所有基金的內(nèi)部平均收益率超過30%。由此，我們才逐步獲得了LP如類似淡馬錫、迪拜等主權財富基金以及一些世界五百強企業(yè)如野村證券等機構(gòu)的信任。”

　　曾經(jīng)投資在山東省境內(nèi)的幾個項目是王淳奇最為津津樂道的，晨鳴紙業(yè)便是其中之一。

　　1992年，第一東方投入300多萬美元進入造紙企業(yè)晨鳴紙業(yè)，通過第一東方引進國際合作伙伴以及在會計制度、市場管理及戰(zhàn)略制定等許多方面提供的幫助，晨鳴紙業(yè)在短短8年內(nèi)，就由1994年時盈利不足2000萬發(fā)展到2002年的3.8億，2008年上半年，企業(yè)贏利達到十幾億，且在1997年5月在深交所上市，1.15億B股成功上市后，更于2008年2月，成為國內(nèi)首家A+B+H上市公司。

　　而從1992年到現(xiàn)在，居然沒有公開資料顯示第一東方的投資回報，但顯而易見，從最初投資到現(xiàn)在還繼續(xù)持有，第一東方已經(jīng)獲得了較高回報。

　　試水人民幣基金

　　9月12日，第一東方與大連市政府就合作推出一只人民幣基金簽訂合作備忘錄。

　　但這并不能讓王淳奇及第一東方團隊感到絲毫輕松。

　　“不管過去有多自豪，面對人民幣基金的募集，我們依然覺得沒有那么簡單。”第一次試水人民幣基金，王淳奇感覺到了壓力。

　　而據(jù)記者調(diào)查，從8月17日到9月12日，經(jīng)過一個月的緊鑼密鼓，第一東方的人民幣基金募集計劃雛形已經(jīng)逐步形成：一、通過廣泛接觸銀行、社保等多家人民幣基金的機構(gòu)LP，希望獲得機構(gòu)的認可；二、通過與政府合作成立引導基金進行募集，在與政府合作成立引導基金的過程當中，雙方約定，一方負責人民幣基金的募集，一方負責外資基金的募集，同時，第一東方還提出要求，期望政府協(xié)調(diào)社保、銀行等進入。在大連之后，第一東方還將繼續(xù)與各地政府簽訂類似的合作協(xié)議：“我們的原則就是1+1＞2。會有選擇性地與政府合作，最終找到項目及關系。”三、擴大募集范圍，廣泛布局，將純粹的個人與民間資本納入眼線，希望通過20多年建立起來的關系實現(xiàn)基金的募集。

　　但盡管形成了雛形，作為第一家成立人民幣基金的股權管理公司，第一東方依然處于“試水”狀態(tài)。

　　“基金的架構(gòu)雖然已經(jīng)有了，但一切都是動態(tài)的，我們還將根據(jù)實際情況進行調(diào)整?，F(xiàn)在人民幣基金還沒有募集，因此一切都還言之過早，包括未來基金是以公司制還是合伙制成立現(xiàn)在都還無從談及。當前，我們的主要任務之一就是與政府溝通人民幣基金的一系列配套政策，比如募集來的外資比例是多少？未來將以什么形式進來，是以QFII還是其他方式？可以進來多大金額？算什么賬戶？這些都還是未知數(shù)。”在王淳奇看來，與募集人民幣基金的難度相比，政策顯然是更大的“難題”。

　　“人民幣基金能否募集外資以及外資比例多少依然是空白，既沒有相關政策規(guī)定人民幣基金允許募集外資，也沒有規(guī)定人民幣基金不允許募集外資，因此，這就需要我們與政府保持密切溝通。”王淳奇表示，這不僅困擾了第一東方，也同樣將黑石、凱雷等機構(gòu)的人民幣基金中的外資擋在了門外。

　　對此，第一東方創(chuàng)始人諸立力曾公開表示，將采取國際通用的“平行結(jié)構(gòu)”管理，不排除從境外募集部分資金，作為保證可以享受“國民待遇”，同時也避開這一政策上的規(guī)定。在具體操作上，也可以理解為，第一東方將由上海和香港兩家公司分別募集境內(nèi)和境外資本，其中境內(nèi)資本直接投資于上述兩至三只基金，境外資本則在香港設立“平行基金”，以全外資方式投入同一項目，整體項目管理則由上海公司全權負責。

　　那么，有了平型基金是否就萬事無憂了呢？顯然，現(xiàn)實并非如此。早在第一東方之前，德同資本、智基創(chuàng)投等機構(gòu)就已經(jīng)開始了平行基金的嘗試，但一年下來，效果并不理想。

　　要成功實現(xiàn)人民幣基金著陸，第一東方還有很長的路要走，但其并不急于一時，反而對未來充滿期待，“如果是人民幣進行投資，不僅可以減少雙重納稅，很多以前受限制的行業(yè)也都可以涉及了。更重要的是，被投企業(yè)可以登陸A股，告別創(chuàng)業(yè)板對外資投資者1-3年、主板市場上3年后方可退出的政策限定。”王淳奇說。

　　顯然，作為試水人民幣基金的先行者，第一東方經(jīng)過20年的等待，已經(jīng)做好了充分的準備。