⊙孫微/文

　　2009年9月份的數據顯示，中國當前經(jīng)濟企穩態(tài)勢已經(jīng)基本確立，然而，一些微妙的變化仍應引起我們注意，對于企業(yè)的CFO們而言，“寒冬”雖已過(guò)去，為企業(yè)籌集更多的資金，仍然任重道遠。

　　貨幣政策調整

　　9月29日，中國人民銀行發(fā)布的貨幣政策委員會(huì )三季度例會(huì )內容與二季度相比，有兩點(diǎn)顯著(zhù)變化：一是重提“保持銀行體系流動(dòng)性充?！?；二是將二季度例會(huì )中提到的“引導貨幣信貸合理增長(cháng)”調整為“引導貨幣信貸合理適度增長(cháng)”。

　　我們認為，央行在貨幣政策上希望兼顧中期和短期目標的意圖，四季度尚不會(huì )出現方向性的突破，仍然會(huì )保持高度的靈活性，盡管已經(jīng)在考慮從短期目標向中期目標轉換，但在這個(gè)過(guò)渡狀態(tài)中會(huì )十分謹慎。

　　就企業(yè)而言，年內可能面臨來(lái)自政策面的風(fēng)險相對較小。但是，如若企業(yè)有相對長(cháng)期的投資計劃，就要考慮到明年二三季度貨幣政策趨緊的風(fēng)險——此前澳元加息已經(jīng)為我們提出警示。

　　經(jīng)濟開(kāi)始復蘇后，企業(yè)仍然有較強的資金需求。雖然央行強調將堅持適度寬松的貨幣政策，但決不會(huì )放任貸款規模飆升。時(shí)下，不少銀行全年的放貸指標已基本完成，缺乏放貸的動(dòng)力。同時(shí)，考慮到監管部門(mén)的要求，下半年放貸可能更加謹慎。因此，企業(yè)仍然需要進(jìn)一步拓寬融資渠道，解決流動(dòng)性不足的問(wèn)題。

　　關(guān)注通脹風(fēng)險

　　央行10月14日發(fā)布統計數據顯示，9月，人民幣各項貸款增加5167億元。廣義貨幣供應量(M2)余額為58.54萬(wàn)億元，同比增長(cháng)29.31%，增幅比上年末高11.49個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.78個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應量(M1)余額為20.17萬(wàn)億元，同比增長(cháng)29.51%，增幅比上年末高20.45個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高1.79個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)貨幣流通量(M0)余額為3.68萬(wàn)億元，同比增長(cháng)15.96%。M1增速年內首次超過(guò)M2增速，顯示貨幣流動(dòng)頻率較高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)較為活躍。

　　隨著(zhù)M1增速不斷上揚，M1與M2增速之間的“喇叭口”不斷縮小。及至9月，M1的增速終于超過(guò)M2，于是形成了“反喇叭口”?！盎睢卞X(qián)越多，流動(dòng)越快，必然會(huì )有部分資金流入資產(chǎn)市場(chǎng)，從而抬高資產(chǎn)價(jià)格，帶來(lái)通脹壓力；如果“反喇叭口”進(jìn)一步擴大，將對物價(jià)以及資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)上升壓力。

　　考慮到未來(lái)的通脹風(fēng)險，我們認為，企業(yè)對投融資還是要采取謹慎態(tài)度，應加強對現有資產(chǎn)的期限結構管理。此外，有投資需求的企業(yè)在選擇投資品種時(shí)更應格外謹慎。

　　善用創(chuàng )業(yè)板融資

　　深證創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的啟動(dòng)無(wú)疑為企業(yè)融資開(kāi)辟了又一條道路。截至10月14日，先期發(fā)行的19支創(chuàng )業(yè)板新股平均市盈率都在50倍以上，融資規模超過(guò)100億元。這表明投資者對于創(chuàng )業(yè)板企業(yè)投資價(jià)值的認可。因此，對于那些目前無(wú)法滿(mǎn)足主板上市要求的企業(yè)，也可考慮通過(guò)創(chuàng )業(yè)板來(lái)籌集資金。

　　創(chuàng )業(yè)板于2000年開(kāi)始籌建，期間幾經(jīng)周折，終于在今年得以開(kāi)啟。它是地位僅次于主板市場(chǎng)的二板證券市場(chǎng)。創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)在上市門(mén)檻、監管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險等方面和主板市場(chǎng)有較大的區別，對融資主體的相關(guān)要求都顯著(zhù)低于主板市場(chǎng)，目的是扶持具有較高成長(cháng)性的中小企業(yè)。美國的納斯達克就是創(chuàng )業(yè)板的代表性市場(chǎng)。

　　創(chuàng )業(yè)板對解決中小企業(yè)融資難題起到積極的促進(jìn)作用，它提供了籌資的平臺，同時(shí)還能幫助企業(yè)更加規范地運作，為今后進(jìn)入主板市場(chǎng)打下良好的基礎。

　　穩健投資匯市

　　人民幣方面，中國央行最新公布了9月份《金融機構人民幣信貸收支表》。從9月末外匯占款規模185,374.46億元可以測算得出，9月當月新增外匯占款4,067.69億元人民幣，較8月末1188億元人民幣環(huán)比增加兩倍多。相當于凈購入595.56億美元。而同期中國的外貿順差及FDI兩項總額約為200億美元，這一方面說(shuō)明企業(yè)和個(gè)人持有本幣的意愿上升；另一方面也可能是境外短期流動(dòng)資金的涌入所導致的。

　　一般而言，新增外匯占款顯示包括央行、商業(yè)銀行等在內的金融體系因凈結匯而投入的人民幣。外匯來(lái)源則可能是外貿順差、FDI、居民的外幣儲蓄等?？紤]到政府的政策取向，人民幣短期升值的壓力不大。

　　目前來(lái)看，企業(yè)不必過(guò)于擔心熱錢(qián)涌入所帶來(lái)的通脹壓力。相反，適量的國外資本流入或許可以在一定程度上彌補國內信貸增速的下降，支撐四季度總體流動(dòng)性。

　　美元方面，值得企業(yè)注意的是美元指數近期頻創(chuàng )新低，10月14日，美元指數降至75.55，美元貶值的趨勢難以逆轉。雖然美國一直強調“強勢美元”的政策，但美元貶值有利于其減輕龐大的外債包袱，也可以增加出口，刺激經(jīng)濟，緩解國內高達9.8%的失業(yè)率。市場(chǎng)對利差劣勢和升息滯后的憂(yōu)慮也使美元面臨持續貶值的壓力。

　　對此，如果企業(yè)具有較大的對外投資需求，我們建議可以放慢投資節奏，以獲取美元貶值帶來(lái)的好處。另一方面，對于外貿型企業(yè)，還是應該做好及時(shí)結匯的工作，或通過(guò)套期保值等手段，避免因匯率波動(dòng)而造成損失的風(fēng)險。

　　現階段，企業(yè)在警惕通脹風(fēng)險的同時(shí)，應該提高企業(yè)短期流動(dòng)資金的使用效率，注意資金期限結構的配置。由于企業(yè)的投資是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，所以，短期內閑置的資金也可投資于市場(chǎng)上期限較短、風(fēng)險較小的投資品種，以增加企業(yè)收益。

　　(作者供職于北京凱世富投資咨詢(xún)有限責任公司)