“可以說(shuō)‘本土募資+本土退出’開(kāi)始成為中國式創(chuàng )投發(fā)展的主要路徑。”11月27日，深交所總經(jīng)理助理周健男出席在長(cháng)沙舉辦的新形勢下創(chuàng )業(yè)投資高峰論壇時(shí)表示，中小板與創(chuàng )業(yè)板改變了以往創(chuàng )投機構“兩頭在外”的趨勢，越來(lái)越多的機構選擇國內退出。周健男透露的數據顯示，截至今年11月23日，在中小板72家創(chuàng )投背景的上市公司中，按照創(chuàng )投股東擁有的股份市值計算，其資產(chǎn)增值倍數超過(guò)13倍。創(chuàng )業(yè)板20家創(chuàng )投背景的上市公司中，按照創(chuàng )投股東擁有的股份市值計算，其資產(chǎn)增值倍數超過(guò)13倍。

　　創(chuàng )投傾向在中小板創(chuàng )業(yè)板退出

　　“創(chuàng )投背景上市公司已經(jīng)成為中小板和創(chuàng )業(yè)板的重要組成部分，本土創(chuàng )投占主流。”

　　11月27日下午，由湖南省金融辦、湖南省廣播影視集團主辦，湖南電廣傳媒股份有限公司、達晨創(chuàng )業(yè)投資有限公司承辦的“新形勢下創(chuàng )業(yè)投資高峰論壇”在長(cháng)沙舉行，周健男在會(huì )上做主題演講時(shí)表示。

　　周健男指出，由于中小板和創(chuàng )業(yè)板在上市速度、投資者認可程度和市場(chǎng)活躍度等方面優(yōu)勢明顯，越來(lái)越多的創(chuàng )投機構傾向于選擇中小板和創(chuàng )業(yè)板實(shí)現退出。

　　本土創(chuàng )投成為國內上市公司創(chuàng )投背景股東的主流，相比之下，此前曾經(jīng)受市場(chǎng)追捧的“紅籌模式”開(kāi)始遭遇尷尬。

　　“紅籌模式開(kāi)始遭遇困頓”

　　由于目前外資創(chuàng )投投資的企業(yè)多為紅籌架構，隨著(zhù)10號文的出臺海外上市的難度增加，以往非常受追捧的紅籌模式開(kāi)始面臨困頓。

　　周健男表示，如果希望吸引現有的外資投資項目回歸，除了在創(chuàng )業(yè)板形成較為完善的行業(yè)生態(tài)，還要修改現有法律法規，為紅籌架構的企業(yè)境內上市掃除障礙。

　　周健男引用深交所綜合研究所的一份研究報告顯示，2004年到2008年五年間，外資創(chuàng )投已投資但還未上市的企業(yè)累計超過(guò)700家，而且這一數量還在不斷增加。

　　周健男指出，調查結果顯示，外資創(chuàng )投在投資前，首先就充分考慮了其退出地點(diǎn)和方式，因而往往采取紅籌模式，并針對目標上市地點(diǎn)的法律法規和投資者的偏好進(jìn)行了相應的制度設計和流程安排，研究回歸方案顯然非常有必要。[page]

　　“要嚴防PE腐敗”

　　此前，創(chuàng )業(yè)板首批28家公司的招股說(shuō)明書(shū)顯示，有一些創(chuàng )投或券商直投機構是在上市前一年內利用增資機會(huì )入股的，這也觸發(fā)了市場(chǎng)以及監管層非常敏感的神經(jīng)，關(guān)于PE腐敗的問(wèn)題一再引發(fā)爭論。在當日的演講中，周健男強調要嚴防PE腐敗。

　　“目前，包括監管部門(mén)在內的社會(huì )各界對突擊入股擬上市公司、利益輸送甚至權力尋租的問(wèn)題都非常敏感，尤其是上市公司最近一年的股本變化，包括獲得股份的法人或自然人身份、獲得股份的資格都會(huì )引發(fā)各方高度關(guān)注。”周健男表示，證監會(huì )也多次強調在創(chuàng )業(yè)板發(fā)審工作中要特別防范PE腐敗，對新增股東的持股變化、取得的價(jià)格、方式、時(shí)間等要加以披露。

　　周健男表示，從創(chuàng )業(yè)板推出之初，證監會(huì )就強調要嚴防PE腐敗。深交所還高度關(guān)注部分公司過(guò)會(huì )前六個(gè)月內進(jìn)行增資擴股或控股股東轉讓股份的情形，并對首批存在上述情形的五家公司(特銳德、網(wǎng)宿科技、中元華電、吉峰農機和金亞科技)進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注并提出反饋意見(jiàn)。公司相關(guān)股東根據上市委的反饋意見(jiàn)，已經(jīng)承諾自工商登記起三十六個(gè)月不轉讓所持新增股份并在上市公告書(shū)中給予披露。

　　不過(guò)，也有創(chuàng )投人士提出異議。在會(huì )議間隙，深圳市創(chuàng )業(yè)投資同業(yè)公會(huì )秘書(shū)長(cháng)王守仁就對本報記者表示，“PE腐敗”首先在概念上不成立，很容易把真正從事創(chuàng )投的機構也列入其中。他表示，上市腐敗行為，準確的描述應該是個(gè)人或機構利用

　　數據

　　20創(chuàng )業(yè)板公司，股東資產(chǎn)增值13倍

　　周健男披露的數據顯示，截至2009年8月末，273家中小板上市公司中有72家具有明確的創(chuàng )投背景，家數占26%。上述72家企業(yè)共發(fā)生118起投資案例，投資金額約20億元。從創(chuàng )投機構的性質(zhì)而言，國有控股創(chuàng )投機構支持的企業(yè)最多，其中，本土最大的創(chuàng )投機構之一——— 深圳創(chuàng )新投，投資了同洲電子、怡亞通、遠望谷等10多家企業(yè)。創(chuàng )業(yè)板已經(jīng)上市的28家企業(yè)中，20家企業(yè)獲得了VC/PE的支持。20家企業(yè)共發(fā)生36起投資案例，涉及33家創(chuàng )投，投資金額達53億元。

　　周健男表示，72家創(chuàng )投背景的上市公司中，按照被投企業(yè)的發(fā)行價(jià)計算，VC/PE的投資回報倍數超過(guò)5倍。如果不考慮通貨膨脹和稅收因素，截至11月23日，創(chuàng )投股東的增值倍數超過(guò)14倍。在創(chuàng )業(yè)板，20家有創(chuàng )投背景的上市公司中，按照被投企業(yè)的發(fā)行價(jià)計算，VC/PE獲得了5.76倍的平均投資回報倍數，其中生技/健康行業(yè)的投資回報高，平均達8.25倍。按照創(chuàng )投股東擁有的股份市值計算，截至11月23日，其增值倍數超過(guò)13倍。

　　合法手段，如股權投資方式投資非上市企業(yè)，從而進(jìn)行非法的利益輸送，不能籠統去講“PE腐敗”。