風(fēng)水輪流轉，PE/VC的天平終于向內傾斜了。

　　“外資從去年下半年開(kāi)始放慢了腳步。一個(gè)表現就是，許多基金花了一年多的時(shí)間，募集新基金還是沒(méi)有著(zhù)落。”高原資本合伙人涂鴻川告訴CBN記者。

　　一度統領(lǐng)資本市場(chǎng)的外資PE/VC開(kāi)始偃旗息鼓。究其原因，2005年~2007年外資基金的“瘋投”在與金融危機碰撞后，結出了苦果。海外LP的“斷供”讓募集新基金比任何時(shí)候都困難；已投項目在陷入危機時(shí)提出的二度融資需求，外資基金著(zhù)實(shí)經(jīng)受了雙重打擊。

　　但涂鴻川認為，外資遭遇的這些不利因素反而讓人民幣基金浮出了水面，并在國內創(chuàng )業(yè)板的刺激下，本土基金的強勢表現達到了高潮。“2009年絕對是PE/VC的拐點(diǎn)年，包括融資、投資、退出，整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始明顯從國外傾向國內。”涂鴻川說(shuō)。

　　不過(guò)，涂鴻川對這個(gè)拐點(diǎn)并不那么樂(lè )觀(guān)。他認為，創(chuàng )業(yè)板促就的這個(gè)拐點(diǎn)目前看來(lái)地基并不牢固。原因在于，過(guò)去10年在香港、納斯達克成功上市的、表現最好的高成長(cháng)中國企業(yè)，如騰迅、百度等，它們的市盈率才超過(guò)50倍。而從目前已上市的內地創(chuàng )業(yè)板平均市盈率100倍以上來(lái)看，意味著(zhù)這批企業(yè)接下來(lái)的利潤較之前要有幾十倍甚至百倍的成長(cháng)。

　　“這充其量只是市場(chǎng)的一個(gè)期待，泡沫經(jīng)濟可能會(huì )重新出現。”他認為，“追求短期回報的散戶(hù)占絕大部分，缺少能長(cháng)期持股的基金投資人會(huì )使創(chuàng )業(yè)板的今后股價(jià)處于不穩定的狀態(tài)。而過(guò)高的市盈率在令專(zhuān)業(yè)的基金卻步的同時(shí)，也容易給上市公司的企業(yè)家帶來(lái)極大的壓力。”

　　另一方面，涂鴻川感覺(jué)創(chuàng )業(yè)板的神話(huà)開(kāi)始讓許多企業(yè)頂禮膜拜，一個(gè)明顯的特征就是之前沒(méi)有融資計劃的企業(yè)在短時(shí)間內卻急于趕上創(chuàng )業(yè)板IPO“快車(chē)”。許多企業(yè)心態(tài)開(kāi)始改變，融資后忙不迭地大規模擴張，妄圖一下子讓自己從二三歲的小孩蛻變成為中小學(xué)生。

　　“最近我們判斷項目的一個(gè)前提就是，過(guò)于重視市值率和急于上市的企業(yè)家，我們盡可能避開(kāi)不投。IPO不應是‘提款機’，而是企業(yè)成長(cháng)的一個(gè)起點(diǎn)。”他強調。

　　不可否認的是，人民幣基金的發(fā)展勢頭持續一路看漲，外資紛紛覬覦人民幣基金就是最好的佐證。涂鴻川指出：“人民幣基金的數量在接下來(lái)幾年將趕超外資基金，但如何把國內創(chuàng )業(yè)基金市場(chǎng)的基礎打得更穩固才是決定下一個(gè)拐點(diǎn)方向的重要因素。毫無(wú)疑問(wèn)，‘質(zhì)’肯定比‘量’還來(lái)得重要。”

　　此外，外資也并非一蹶不振，隨著(zhù)金融危機影響的弱化，海外市場(chǎng)已開(kāi)始逐漸回暖，高原資本在兩周前成功完成了第八期4億美元基金的募集，而這次募集僅花了4個(gè)多月的時(shí)間,也被他看作是海外市場(chǎng)復蘇的一個(gè)信號。

　　“今年海外LP在重新規劃自己的投資組合，并隨著(zhù)世界經(jīng)濟的改善開(kāi)始逐漸活躍。”他說(shuō)，“外資在經(jīng)歷今年的拐點(diǎn)后，前景已經(jīng)能夠看到，曙光就在眼前。”