在當前的經(jīng)濟蕭條期內，風(fēng)險投資的資助很可能會(huì )不斷減少，這種事情在經(jīng)濟蕭條期內本來(lái)就司空見(jiàn)慣。但是這次結果可能會(huì )有所不同：初創(chuàng )公司的數量不會(huì )減少。這對風(fēng)險投資來(lái)說(shuō)是個(gè)威脅。

　　上一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，風(fēng)險投資的資助不斷減少，初創(chuàng )公司隨后也彈盡糧絕。2003成立的初創(chuàng )公司并不多。但是初創(chuàng )公司和風(fēng)險投資之間的關(guān)系和十年前相比，卻有所不同了?，F在，風(fēng)險投資和初創(chuàng )公司可以選擇分道揚鑣。并且，如果他們分道揚鑣，一旦經(jīng)濟轉好之后，他們或許再不會(huì )重歸于好了。

　　初創(chuàng )公司不再那么嚴重依賴(lài)風(fēng)險投資了，因為創(chuàng )業(yè)者現在明白：成立一家初創(chuàng )公司的成本越來(lái)越低了。主要原因有四點(diǎn)：摩爾定律讓軟件越來(lái)越便宜;開(kāi)源讓軟件越來(lái)越便宜;互聯(lián)網(wǎng)讓營(yíng)銷(xiāo)和傳播變?yōu)槊赓M;更加強大的編程語(yǔ)言讓開(kāi)發(fā)團隊越來(lái)越小。這些變化已經(jīng)讓創(chuàng )建一家初創(chuàng )公司的成本幾乎可以忽略不計。很多初創(chuàng )公司(大多數由Y Combinator資助的公司)的最大支出就是創(chuàng )業(yè)者的生活費用。我們有些初創(chuàng )公司在成立時(shí)就實(shí)現了盈利，每個(gè)月有3000美元的收入。

　　就收入而言，3000美元的月收入微不足道。那為什么要在乎這3000美元的月收入呢?因為，盡管從收入角度講微不足道，但是這些錢(qián)可以徹底改變一家初創(chuàng )公司的融資環(huán)境。

　　有些初創(chuàng )公司的創(chuàng )業(yè)者經(jīng)常盤(pán)算他們的“跑道”還有多長(cháng)，銀行的錢(qián)還能花多久，等錢(qián)花光之后，他們要么實(shí)現盈利，要么繼續融資，要么倒閉。你一旦突破盈利點(diǎn)，不管盈利多么微乎其微，你的跑道將無(wú)限延長(cháng)。這是一個(gè)質(zhì)變，就好比是把星星變成一條線(xiàn)，當公司加速成長(cháng)時(shí)，這條線(xiàn)就會(huì )延伸至無(wú)限遠。你一旦實(shí)現盈利，就不再需要投資者的錢(qián)了。因為互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng )公司的啟動(dòng)成本已經(jīng)非常低了，盈利點(diǎn)可以很容易突破。這也就意味著(zhù)很多互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng )公司不再需要風(fēng)險投資級別的資金了。對很多初創(chuàng )公司而言，用風(fēng)險投資的術(shù)語(yǔ)來(lái)說(shuō)，就是風(fēng)險投資的資助已經(jīng)從一個(gè)“必不可缺”變成“有了更好”了。

　　這種變化來(lái)得悄無(wú)聲息，并且迄今為止人們基本上忽略了改變化帶來(lái)的影響。正是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后的低谷期內，初創(chuàng )公司的啟動(dòng)成本開(kāi)始變得非常低，但是因為當時(shí)初創(chuàng )公司已經(jīng)不那么受追捧了，所以很少有人發(fā)現這種變化。在2005年前后，初創(chuàng )公司再次受到追捧，風(fēng)險投資又開(kāi)始提供資助。盡管創(chuàng )業(yè)者可能不再像過(guò)去那樣需要風(fēng)險投資的錢(qián)了，但是他們對送上門(mén)的投資欣然接受。部分原因在于風(fēng)險投資資助初創(chuàng )公司是一種傳統，另外也在于初創(chuàng )公司和寵物一樣，當有人喂食時(shí)總是習慣性張嘴。只要有風(fēng)險投資提供資助，創(chuàng )業(yè)者就不愿意試探對風(fēng)險投資依賴(lài)的底線(xiàn)。有一些公司由于特殊原因無(wú)意中突破了這種限制，最著(zhù)名的要算37signals ，因為他們從其他行業(yè)進(jìn)入初創(chuàng )公司的領(lǐng)域：他們最開(kāi)始成立了一家咨詢(xún)公司，所以在開(kāi)發(fā)出產(chǎn)品之前就有收入。

　　風(fēng)險投資和創(chuàng )業(yè)者就好像是兩個(gè)零件，過(guò)去它們總是通過(guò)螺栓連接在一起。大約在2000年，螺栓被移走了。只不過(guò)因為過(guò)去這兩個(gè)零件一直受同種力量的作用，所以它們看上去仍然連在一起，其實(shí)只不過(guò)是一個(gè)零件依賴(lài)于另一個(gè)零件。一場(chǎng)深刻的影響將讓它們徹底分離，那就是當前的經(jīng)濟蕭條。

　　因為Y Combinator一直處在前沿位置，所以我們將最先看到創(chuàng )業(yè)者和風(fēng)險投資的分離，實(shí)際上我們看到這樣的事情正在發(fā)生。比如，盡管股市崩潰看上去讓投資者更加謹慎，但是似乎對打算創(chuàng )業(yè)的人沒(méi)有任何影響。我們每隔半年接收一次融資申請。最近一輪融資申請于10月17日結束，當時(shí)經(jīng)濟已經(jīng)很低迷了，但是即便這樣申請人數還是破了紀錄，比去年同期增加了40%。

　　如果經(jīng)濟持續低迷的話(huà)，一年之后情況或許會(huì )有所不同，但是迄今為止，人們的創(chuàng )業(yè)熱情絲毫未減。這和2001年的情況有所不同。當時(shí)很多打算創(chuàng )業(yè)的人都認為初創(chuàng )公司已經(jīng)過(guò)時(shí)了，還是繼續讀研比較好。這次沒(méi)有出現打退堂鼓的情況，部分原因在于：即便在經(jīng)濟低迷期，建立一家月收入3000美元的公司也并非難事。如果投資者不提供資助了怎么辦?無(wú)所謂。

　　我們現在給一些初創(chuàng )公司提供資助，從他們的態(tài)度中也可以看出創(chuàng )業(yè)者和投資者之間的分離。不管你信不信，我最近和一個(gè)初創(chuàng )公司談話(huà)，他們的融資在最后一刻因為一些瑣碎的問(wèn)題談崩了。當時(shí)無(wú)法確定創(chuàng )業(yè)者是否正確填寫(xiě)了83(B)表格，投資者認為自己占上風(fēng)。但是這家公司顯然會(huì )成功：他們的網(wǎng)站流量和收益曲線(xiàn)看上去就像是正在起飛的飛機一樣。所以我問(wèn)他們要不要給他們介紹其他幾個(gè)投資者。讓我吃驚的是他們拒絕了，他們說(shuō)他們已經(jīng)和投資者談判談了四個(gè)月了，現在不用談判，他們反而更加高興。他們本打算用投資者的錢(qián)聘請一位朋友，但是現在不得不推遲了。但是他們覺(jué)得有足夠的錢(qián)實(shí)現盈利。為了確保實(shí)現盈利，他們搬到了一個(gè)更便宜的公寓里。在當前的經(jīng)濟形勢下，我相信他們做得沒(méi)錯。

　　我最近接觸的幾家YC贊助的公司表現出一種“不值得跟投資者費勁”的情緒。至少我們最近(夏天)一輪贊助的一家公司甚至連天使投資都沒(méi)接受，更不用說(shuō)風(fēng)險投資了。Ticketstumbler 憑借Y Combinator 15000美元的投資就實(shí)現了盈利，并且他們希望不想要更多的Y Combinator投資了。這讓我們都感到吃驚。雖然YC認為成立初創(chuàng )公司的成本很低，但我們從來(lái)沒(méi)想過(guò)創(chuàng )業(yè)者僅僅依靠YC的資助就可以成功。

　　如果創(chuàng )業(yè)者覺(jué)得不值得和風(fēng)險投資費勁的話(huà)，這對風(fēng)險投資來(lái)說(shuō)可不是什么好事。過(guò)幾年經(jīng)濟復蘇之后，風(fēng)險投資會(huì )再次尋找投資，他們或許會(huì )發(fā)現創(chuàng )業(yè)者早已繼續前行了。

　　像風(fēng)險投資圈子一樣，創(chuàng )業(yè)者也有自己的圈子。他們彼此認識，技術(shù)交流十分頻繁。如果一個(gè)創(chuàng )業(yè)者發(fā)現一種新的編程語(yǔ)言或者一個(gè)主機提供商不錯，那么半年之后他們都會(huì )蜂擁而至。對于融資來(lái)說(shuō)也是如此。當前這一代創(chuàng )業(yè)者想從風(fēng)險投資那里融資，尤其是紅杉(Sequoia)資本，因為Google的Larry 和 Sergey就是從風(fēng)險投資那里融資的，特別是紅杉資本。想象一下，如果下一個(gè)熱門(mén)公司根本不需要風(fēng)險投資的話(huà)，這對風(fēng)險投資公司意味著(zhù)什么?

　　風(fēng)險投資家認為他們在進(jìn)行一場(chǎng)零和博弈。實(shí)際上，連零和博弈都不如。如果你輸給了基準(Benchmark)基金，損失交易的只是你一家公司，風(fēng)險投資作為一個(gè)行業(yè)仍然是盈利的。但如果沒(méi)有風(fēng)險投資贏(yíng)得交易，失敗的將是整個(gè)風(fēng)險投資行業(yè)。

　　這場(chǎng)經(jīng)濟蕭條或許不同于互聯(lián)網(wǎng)泡沫那次。但是，創(chuàng )業(yè)者可能會(huì )繼續成立初創(chuàng )公司，如果他們這么做了，風(fēng)險投資公司將不得不提供資助，否則風(fēng)險投資將變得無(wú)關(guān)緊要。

　　感謝Sam Altman， Trevor Blackwell， David Hornik， Jessica Livingston，Robert Morris，以及 Fred Wilson 閱讀本文草本。

　　作者簡(jiǎn)介：保羅·格拉漢姆(Paul Graham)，Viaweb創(chuàng )始人(后被Yahoo收購)、Y Combinator投資公司創(chuàng )始人，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)導師。網(wǎng)絡(luò )技術(shù)將如何影響這個(gè)世界的未來(lái)，沒(méi)有人說(shuō)得比他更深刻。