憑借被河南省第三大煤礦企業(yè)義馬煤業(yè)集團股份有限公司（下稱(chēng)義煤集團）借殼，即將轉型成為大型煤炭企業(yè)的重組前景，欣網(wǎng)視訊（600403.SH）的股價(jià)從2009年底10元左右的低價(jià)，一路攀升至目前的20元以上。

　　更加惹人注意的是，這家公司與一般意義上的重組公司頗為不同。連續多年的財務(wù)報表顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)并未出現虧損局面，更不存在退市危險。

　　在這種情況下，欣網(wǎng)視訊的突然重組讓眾多市場(chǎng)人士頗為不解。

　　在公司重組方案獲得河南省國資委“原則同意”后，上市公司方面一位不愿具名的高管接受了本報記者的采訪(fǎng)。

　　“公司上市后行業(yè)生存環(huán)境發(fā)生劇烈變化，業(yè)績(jì)壓力越來(lái)越大。而公司2003年上市時(shí)募集的資金到現在都沒(méi)花出去，大部分還躺在賬上。”欣網(wǎng)視訊內部一位高管在本報記者的追問(wèn)下，無(wú)奈地說(shuō)出了公司尋求重組背后的原因。

　　募資閑置

　　一組數字讓這位高管的無(wú)奈溢于言表。

　　在欣網(wǎng)視訊2009年年報中，公司募集資金的使用情況顯示，自2003年上市以來(lái)，該公司募集的1.91億元資金，截至2009年底實(shí)際投資金額只有7406.25萬(wàn)元。

　　而在上述投資金額中，高達2592.52萬(wàn)元被用于補充公司流動(dòng)資金。如果不考慮這部分投入，欣網(wǎng)視訊上市7年來(lái)，募集的近2億元資金只投出去25%。

　　“上市公司也不是不想花，找不到好的投資方向真的是想花也花不出去，監管層對募集資金的投向管理是很?chē)栏竦?，不可能讓你亂投。”一位曾擔任過(guò)某通訊類(lèi)企業(yè)高管的上海私募人士對此深有同感。

　　欣網(wǎng)視訊的上述高管也向記者證實(shí)，在公司治理機制日益規范的情況下，募集資金的使用一直受到嚴密的管控，但同時(shí)也承受了業(yè)績(jì)不振或市場(chǎng)波動(dòng)的巨大壓力。

　　“現在通訊行業(yè)主要是光纜業(yè)務(wù)發(fā)展得比較快，但傳統的通訊行業(yè)現在就不行了，包括3G也主要是帶動(dòng)光纜和網(wǎng)絡(luò )本身，以及相關(guān)設備制造企業(yè)。”上述私募人士告訴本報記者。

　　募集資金找不到投向導致的直接結果就是上市公司始終難以發(fā)展壯大。

　　欣網(wǎng)視訊歷年的經(jīng)營(yíng)數據顯示，公司上市以來(lái)幾乎沒(méi)有獲得規模上的成長(cháng)。記者發(fā)現，欣網(wǎng)視訊2004年的營(yíng)收總額為2.62億元，與之相比，其2009年的營(yíng)收總額也不過(guò)3.23億元，5年時(shí)間公司營(yíng)收增長(cháng)不過(guò)23%。[page]

　　2億元為何花不掉？

　　“募集資金投向是2001年制定的，但公司股票一直到2003年才發(fā)行，這中間因為資金一直沒(méi)到位等問(wèn)題，公司錯失了最佳的發(fā)展機會(huì )，上市后募集的資金再投到原來(lái)的項目上已經(jīng)沒(méi)有意義了。

　　前述不愿具名的欣網(wǎng)視訊高管向記者透露。

　　在欣網(wǎng)視訊招股說(shuō)明書(shū)中，記者發(fā)現這家公司最初的募集資金投向分別為“電信經(jīng)營(yíng)決策分析系統技術(shù)改造項目”、“寬帶應用平臺系統技術(shù)改造項目”等6個(gè)項目。

　　而截止到2009年底，上述6個(gè)項目全面落后于計劃進(jìn)度，其中“大客戶(hù)管理系統技術(shù)改造項目”被放棄，其余項目也進(jìn)展緩慢，至今仍未完成，且只有3個(gè)投資項目開(kāi)始產(chǎn)生收益。

　　“基礎通訊行業(yè)的技術(shù)現在越來(lái)越成熟，競爭也越來(lái)越激烈，行業(yè)整體的毛利率在逐步下降，再加上上游運營(yíng)商也開(kāi)始向下游發(fā)展，這就進(jìn)一步擠壓了服務(wù)提供商的生存空間。”前述欣網(wǎng)視訊內部人士向記者坦言。

　　一位曾投資過(guò)通訊類(lèi)企業(yè)的PE人士在日前舉行的2010商會(huì )大會(huì )上告訴記者，“沒(méi)有具備核心競爭力的產(chǎn)品，過(guò)于依賴(lài)運營(yíng)商的經(jīng)營(yíng)模式，是欣網(wǎng)視訊陷入困境的主要因素之一。”

　　另?yè)笆龉靖吖芡嘎?，欣網(wǎng)視訊還曾計劃以IPTV作為公司的發(fā)展戰略目標。而這一戰略定位如今卻被認為是拖累公司發(fā)展的另一主要因素。

　　“IPTV一直以來(lái)就是個(gè)概念，直接的原因在于國家廣電總局不愿意放開(kāi)對自身業(yè)務(wù)的控制，外面的企業(yè)根本進(jìn)不來(lái)。”上述PE人士坦言。

　　當行業(yè)內所有的投資途徑均被阻塞之后，欣網(wǎng)視訊的發(fā)展瓶頸一直無(wú)法突破，而募集資金一直投不出去正是這種無(wú)奈局面的結果。

　　“欣網(wǎng)視訊大股東尋求重組，讓公司變成有實(shí)力的煤炭企業(yè)，這個(gè)對原大股東、義煤集團以及小股民無(wú)疑都是好事，這種重組一定程度上會(huì )起到保護投資者的作用。”上海一家券商的投行部負責人認為。

　　但與此同時(shí)，這位投行人士還告訴記者，這種保護恰恰反映出了目前A股市場(chǎng)的體制還存在一定問(wèn)題，“發(fā)行嚴控的背景下，提供了績(jì)差公司尋求重組的可能，但同時(shí)也說(shuō)明市場(chǎng)的退出機制還存在較大的不完善性。”

　　“比如，上市后行業(yè)及市場(chǎng)發(fā)生重大轉向，公司該何去何從，募集資金及投資者利益該如何監管及保護，行將虧損企業(yè)或業(yè)績(jì)一般型企業(yè)的資產(chǎn)重組是否應該得到支持或鼓勵，這些都是全流通背景下，監管層需要重新思考的問(wèn)題。”上述投行人士告訴記者。