中國企業(yè)估值普遍較高，作為應對策略，外資PE熱衷于簽訂“對賭協(xié)議”，以防范出現意外損失。

　　二三線(xiàn)城市機會(huì )來(lái)臨

　　隨著(zhù)經(jīng)濟高速發(fā)展和私募股權市場(chǎng)的快速成長(cháng)，中國境內的交易無(wú)論是從地域上還是行業(yè)上都呈現出多樣化的趨勢，哪些地區或行業(yè)將會(huì )領(lǐng)導將來(lái)私募股權投資熱潮成為論壇上關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　“多樣化不是我們選擇的問(wèn)題，而是一種趨勢。”斐然資本的張仲說(shuō)，“地理多樣性成為一種必然，我們不僅要注重一線(xiàn)城市，更要挖掘其他二、三線(xiàn)城市的價(jià)值。”

　　百奧維達創(chuàng )業(yè)投資公司的合伙人李毅則認為，在地域多樣化問(wèn)題上，應該注意保持好與當地政府的關(guān)系，完善團隊管理，打好產(chǎn)品和技術(shù)基礎，同時(shí)，還要注重除資金外的其他資源的提供。

　　清潔能源和醫療被看好

　　在眾多行業(yè)中，里昂證券亞太恒富的常務(wù)董事彼得·肯尼迪（Peter Kennedy）認為，清潔能源領(lǐng)域極具吸引力，無(wú)論是中國，還是歐美國家，都在用不同方法進(jìn)行新型能源如風(fēng)能、水能、太陽(yáng)能等投資。張仲也表示，創(chuàng )造“清潔能源”這個(gè)詞匯的人是個(gè)聰明人。

　　聯(lián)想投資的董事總經(jīng)理及財務(wù)總監王能光透露，聯(lián)想投資最近投資的項目也是新能源方面的。他認為，發(fā)展處于早期的公司應注重該公司的技術(shù)和商業(yè)模式，而成熟的公司則要更注重品牌建設、管理提升和規范建設，以及業(yè)務(wù)和政府人脈方面的建設。

　　醫療衛生業(yè)可能成為引導將來(lái)私募股權投資熱潮的行業(yè)，李毅針對醫療投資方面問(wèn)題提出了見(jiàn)解。他說(shuō)“我們會(huì )在果子快掉下來(lái)的時(shí)候摘掉果子”，因為已經(jīng)發(fā)展成熟的公司投資風(fēng)險比較小。

　　“對賭”或可彌補估值缺口

　　中國市場(chǎng)上的項目普遍估值較高，這讓私募股權基金，尤其是外資PE感覺(jué)到操作難度很大。

　　在關(guān)于價(jià)值評估的問(wèn)題討論中，貝雅亞洲顧問(wèn)有限公司的合伙人布萊特·塔科爾（Brett Tucker）提到了“對賭”概念，認為其一定程度上可以彌補估值缺口，彌補投資者和企業(yè)家間不平衡的缺陷。

　　一個(gè)PE與受資企業(yè)之間簽訂的投資協(xié)議中最核心的部分通常被稱(chēng)為“對賭協(xié)議”。對賭協(xié)議包括可轉換優(yōu)先股、反稀釋和業(yè)績(jì)對賭。對于受資企業(yè)而言，一旦管理層濫用信用，作為積極股東的PE將動(dòng)用對賭協(xié)議中的相關(guān)條款，對管理層進(jìn)行懲罰。

　　“對賭主要對彌補小缺口比較有效，并不能彌補估值比較大的缺口，因為那樣是很危險的。”凱鵬華盈創(chuàng )業(yè)投資基金的創(chuàng )始及總裁合伙人汝林琪認為，單項“對賭”、向上“對賭”的確是有效用的。與企業(yè)進(jìn)行良好溝通，預測未來(lái)營(yíng)業(yè)水平，采用正向“對賭”方式，會(huì )產(chǎn)生積極效果。

　　亞洲夾層資本集團的主管合伙人鐵火在談到化解與企業(yè)家之間矛盾時(shí)表示，“改進(jìn)公司治理，在企業(yè)家出現異議時(shí)，我們與其進(jìn)行交流和溝通，盡自己最大能力去幫助他。”而汝林琪也認為，要信任、欣賞投資者的商業(yè)和業(yè)務(wù)模式，了解差異化優(yōu)勢后，幫助企業(yè)增值。