經(jīng)歷了半年多資本市場(chǎng)殘酷考驗的保險資金有望迎來(lái)轉機。消息人士透露，保監會(huì )有關(guān)部門(mén)近日再次召開(kāi)會(huì )議，討論調整放寬險資投資基礎設施債權計劃的門(mén)檻，為險資尋找更廣出口。此前，保監會(huì )已接連召開(kāi)了多次會(huì )議，加緊研究調整險資投資債券、股票等相關(guān)政策，醞釀提高險資入市比例。

在拓展原有投資渠道之外，近期保監會(huì )還全面放開(kāi)保險機構開(kāi)展利率互換業(yè)務(wù)，并正醞釀《保險機構開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)管理辦法》，放開(kāi)險資參與股指期貨；探索穩步放開(kāi)未上市企業(yè)股權投資和不動(dòng)產(chǎn)投資等。種種跡象表明，險資投資“版圖”正迎來(lái)爆發(fā)式擴張。

兩萬(wàn)億險資的無(wú)奈

險資投資“版圖”急需擴張，背后的根本原因是面臨配置壓力的資金正越積越多。從年初的1.5萬(wàn)億到目前的超兩萬(wàn)億，半年時(shí)間內，找不到出口的保險資金如雪球般越滾越大。今年以來(lái)，由于保費增長(cháng)較快、保單資金獲取成本較高，再加上實(shí)體經(jīng)濟增速放緩、資本市場(chǎng)維持低位波動(dòng)等多重因素，保險資金配置的難度大大增加。

數據顯示，上半年全國保費收入7998.6億元，同比增長(cháng)33.6%，增速較上年同期提高27.1個(gè)百分點(diǎn)，而且躉交保費占比較高，較快增長(cháng)的保費收入對保險資產(chǎn)投資收益提出較高要求。

但事實(shí)上保費的資本收益率卻不盡如人意。上半年保險公司實(shí)現資金運用收益755.2億元，保險投資收益率僅為1.93%，而一季度保險資金收益率為1.23%，粗略計算二季度保險資金收益率僅為0.7%。保險資金權益投資虧損已毫無(wú)疑問(wèn)。

此外，今年以來(lái)，分紅險成為多數保險公司的主流產(chǎn)品，在全國保費收入中占比近七成。分紅險產(chǎn)品期限較長(cháng)，主要投資渠道集中在長(cháng)期債券、銀行長(cháng)期大額存款等。但保險資金通過(guò)銀行協(xié)議存款來(lái)進(jìn)行配置的難度在加大。由于存貸比壓力加大，今年以來(lái)，一些股份制銀行、中小型銀行給保險公司大額協(xié)議存款利率甚至高達5%，已略高于企業(yè)債利率水平。但考慮到2010年上半年新增貸款已達4.63萬(wàn)億，如果按全年7.5萬(wàn)億規模計算，下半年投放規模僅占上半年的三分之二，這預示著(zhù)今年下半年銀行攬存的動(dòng)力趨弱，險資通過(guò)加大協(xié)議存款配置力度提高收益的空間縮小。

債券方面，缺少與負債相匹配的長(cháng)期資產(chǎn)導致險資債券長(cháng)期欠配。相對于3.6%-3.8%的保單資金成本而言，收益率在4%以上的券種才具有配置價(jià)值，而目前僅20年期以上的金融債、30年期以上的國債、10年期以上的長(cháng)期高等級信用債符合配置要求，該部分券種的稀缺導致險資配置需求無(wú)法得到有效滿(mǎn)足。而近期傳統型壽險預定利率的放開(kāi)可能進(jìn)一步導致保險行業(yè)整體競爭加劇，部分保險公司可能采取高利率吸引消費者，從而提高行業(yè)資金成本，進(jìn)一步推高了對長(cháng)債的配置需求。

投資渠道爆發(fā)式擴張

險資步入如此境遇已非一朝一夕。為此，保監會(huì )主席吳定富已多次表示，要加強資產(chǎn)負債匹配監管，增加資產(chǎn)配置的彈性和空間，為優(yōu)化保險資產(chǎn)結構、改善資產(chǎn)負債匹配狀況創(chuàng )造條件。要針對新的投資市場(chǎng)、投資產(chǎn)品制定相應的能力標準，督促保險機構加強投資團隊建設，增強風(fēng)險管理能力。

保監會(huì )有關(guān)負責人近日透露，保監會(huì )近期一直在研究資金運用的政策問(wèn)題。針對當前形勢，要加快整合現行政策，使之更具適應性、操作性和有效性。同時(shí)，按照相關(guān)法律法規，穩步開(kāi)放投資渠道，化解當前投資工具不足、收益不高的風(fēng)險，逐步培養符合保險資金特性和資產(chǎn)配置需要的新的增長(cháng)點(diǎn)。

在加快整合現行政策方面，全面放開(kāi)保險機構開(kāi)展利率互換業(yè)務(wù)的政策已于近日出臺。保險資金可涉足金融衍生品工具——利率互換，用以規避投資風(fēng)險，優(yōu)化資產(chǎn)配置。一位券商交易員表示，中小保險機構參與利率互換的熱情很高。在今年保險公司投資中，有51.8%的資金都投入到債券領(lǐng)域，債券市場(chǎng)的波動(dòng)對險資收益影響巨大，而利率互換則可以規避這種風(fēng)險。

　　
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還有多項政策調整的出臺也近在眼前。據了解，保監會(huì )資金運用部已就調整保險資金在債券、股票和基礎設施上的投資政策召開(kāi)了專(zhuān)門(mén)會(huì )議，初步框架已定，包括上調股票、基金、基礎設施債權計劃投資占比；對投資有擔保債券總額不再限制；無(wú)擔保債券投資比例不變，但增加在港發(fā)行的債券品種；擴大基礎設施債權計劃設立主體范圍，降低保險公司投資債權計劃門(mén)檻等。

在穩步開(kāi)放新的投資渠道方面，監管部門(mén)制定的《保險機構開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)管理辦法》有望近日出臺，這意味著(zhù)險資即將獲得股指期貨入市資格。某保險公司負責人表示，保險資金具有投資期限較長(cháng)、贖回壓力較小的特征，運用股指期貨可為大資金管理風(fēng)險和鎖定收益提供一定的保障，特別是在業(yè)務(wù)現金流和證券市場(chǎng)走勢并不匹配的情況下，利用股指期貨市場(chǎng)可以進(jìn)行較為有效的配置管理。

此外，不動(dòng)產(chǎn)投資和未上市企業(yè)股權投資也在穩步推進(jìn)中。這兩項政策在去年下半年已在加緊醞釀，但由于宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的變化，遲遲未見(jiàn)出臺。在7月中旬召開(kāi)的2010年上半年保險監管工作會(huì )議上，保監會(huì )主席吳定富再次重提，將穩步開(kāi)放未上市企業(yè)股權投資和不動(dòng)產(chǎn)投資。

擴張須制度先行

“在金融市場(chǎng)投資工具不足的情況下，保險資產(chǎn)負債匹配管理難度加大，保險資產(chǎn)面臨低效配制和錯配問(wèn)題，這給提高資產(chǎn)收益帶來(lái)很大挑戰。”某保險資產(chǎn)管理公司負責人直言困境。

“新的投資渠道和資產(chǎn)產(chǎn)品的逐步放開(kāi)，不但需要相關(guān)研究和制度的先行，而且還要求保險業(yè)加快相關(guān)領(lǐng)域專(zhuān)業(yè)技術(shù)和人才的積累。”保監會(huì )有關(guān)負責人強調拓展險資投資渠道的基本前提，在險資投資渠道的爆發(fā)式拓展同時(shí)，還需完善投資資產(chǎn)認可標準，發(fā)揮資本約束作用，抑制投資沖動(dòng)。

除了放開(kāi)投資渠道，保險業(yè)也需要通過(guò)調整承保周期和業(yè)務(wù)結構來(lái)緩解險資配置壓力。上半年，保費收入結構性矛盾依然突出，銀保業(yè)務(wù)占人身險業(yè)務(wù)比重超過(guò)50%，期繳業(yè)務(wù)出現短期化趨勢，5年期以下業(yè)務(wù)占比大幅上升。

對此，業(yè)內專(zhuān)家指出，在當下投資壓力較大的情況下，保險公司更應偏重承保質(zhì)量而非數量，大力發(fā)展利潤率較高的期繳個(gè)人代理產(chǎn)品，而非過(guò)度消耗保險資源、竭澤而漁。