創(chuàng)業(yè)板、中小板的股價泡沫到底有多大?某些公司是否有招股說明書里描述得那么優(yōu)秀?海普瑞憑什么市值超過萬科?
目前已上市的創(chuàng)業(yè)板公司中,有八成公司背后聚集著創(chuàng)投機構(gòu),而這些機構(gòu)的投資時間均在兩年以上,賬面收益率超過10倍,可以稱之為“暴發(fā)”,正因為有這樣的財富效應(yīng)引領(lǐng),才讓更多的資金搶入風(fēng)險投資領(lǐng)域。
根據(jù)《理財周報》新富榜的數(shù)據(jù),自2009年7月以來,A股市場新上市的公司一共造就了557位億萬富翁和1398位千萬富翁。而排名前十位的家族共擁有1084億元的財富,可以共同買下曾經(jīng)長期市值排名深市第一的萬科。
2009年10月30日,中國資本市場上具有歷史性意義的創(chuàng)業(yè)板,在深交所正式拉開大幕,已經(jīng)運行了半年多時間的創(chuàng)業(yè)板不斷創(chuàng)造著中國的億萬級富翁神話。然而業(yè)內(nèi)分析人員認(rèn)為,從創(chuàng)業(yè)板在中國的形成與背景、世界創(chuàng)業(yè)板市場對比及未來預(yù)期來看,各種因素將導(dǎo)致多家創(chuàng)業(yè)板公司泡沫破滅,投資風(fēng)險累積已深。
“鼓動人心”的創(chuàng)業(yè)板
在過去一年中國的財富地圖上,最重要的事件莫過于延擱10年的創(chuàng)業(yè)板推出。一批小行業(yè)的小公司,終于有機會出現(xiàn)在資本市場。
在新富榜排名前10位的家族是:海普瑞的李鋰、李坦夫婦,信立泰的葉澄海,愛施德的黃紹武,科倫藥業(yè)的劉革新,??低暤凝徍缂?,東方園林的河巧女夫婦,章源鎢業(yè)的黃澤蘭夫婦,人人樂的何金明,圣農(nóng)發(fā)展的傅光明和兆馳股份的顧偉。
實際上,他們所擁有的這10家公司加起來,營業(yè)收入還不到萬科的一半。2009年,萬科僅主營業(yè)務(wù)收入就達(dá)到488.8億元。
在這張新富榜上排名前10的富豪中,只有劉革新的科倫藥業(yè),尚且?guī)в袕膰衅髽I(yè)改制而來的資產(chǎn)和技術(shù)優(yōu)勢。其他9位,無論38歲的黃紹武,還是已經(jīng)67歲的葉澄海,幾乎都是一手一腳地建立了一家新企業(yè),悉心經(jīng)營至今
在成功登陸資本市場之前,他們的公司大多局限于某個細(xì)分行業(yè),不為一般公眾所知。某些公司甚至在本行業(yè)內(nèi),也并非龍頭老大。
他們所引起的爭論至今未絕:創(chuàng)業(yè)板、中小板的股價泡沫到底有多大?某些公司是否有招股說明書里描述得那么優(yōu)秀?海普瑞憑什么市值超過萬科?
在造富的同時,創(chuàng)業(yè)板也確實正在實現(xiàn)它所被賦予的社會意義和歷史意義:在依靠資源、政策和資金優(yōu)勢的傳統(tǒng)行業(yè)和國有企業(yè)之外,還有一批有技術(shù)、有專業(yè)能力、有想象力的小公司。他們可以憑借自己的杰出表現(xiàn)和美好前景,在本土資本市場獲得肯定和鼓勵,而不用像他們的很多前輩一樣死于銀行融資難,國資、外資并購和其他一些環(huán)境因素。
創(chuàng)業(yè)板的出現(xiàn),從多層次資本市場建設(shè)的意義說,是增加了新的品種,滿足不同的投資者的口味和需求。有高風(fēng)險、高收益,追求流動性,這種投資偏好的人來講,可能是適合他的口味的;從對國家的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的高度來講,這也是非常重要的,創(chuàng)業(yè)板的推出成為新型企業(yè)發(fā)展搖籃,從國家經(jīng)濟(jì)的角度來講,也是推動自主創(chuàng)新的平臺,也是結(jié)構(gòu)調(diào)整有利的推手。
在過去的一年中,這樣的新公司超過250家。
本末倒置
新技術(shù)公司本來就是中國市場的稀缺資源,企業(yè)家更是中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的稀缺動物,給稀缺資源高估價并不過分??膳轮幵谟?,一些傳統(tǒng)公司、信用不彰的企業(yè),或者毫無企業(yè)家素質(zhì)的人在包裝之下魚目混珠,獲得了高溢價。這些企業(yè)很快就露出偽技術(shù)的真面目,他們以獲得的資金購房買車,不亦樂乎。
從創(chuàng)業(yè)板的超募資金使用情況就可以看出有些創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)忘乎所以。神州泰岳擁有13億元的超募資金,上市后出手4.21億元購買了北京朝陽區(qū)北辰首座大廈共16層的辦公房產(chǎn),堪稱創(chuàng)業(yè)板公司中買樓最大方的公司。探路者、梅泰諾、天源迪科等公司的購房計劃都在2000萬元以上。華測檢測將超募所得的1.35億元和自有資金4785萬元用于建設(shè)中國總部及華南檢測基地,其中1800萬元買地,1.6485億元用于總部大樓及實驗室大樓的建造和裝修。星輝車模、新宙邦等也都購買了多塊工業(yè)用地的使用權(quán)。
人們給創(chuàng)業(yè)板上市公司高估價的原因之一是這些公司輕資產(chǎn),可這些公司一上市就逆向行駛,大量購置重資產(chǎn),混跡于傳統(tǒng)企業(yè)行列。另一些企業(yè)上市前后信用飽受質(zhì)疑,其中包括海普瑞的認(rèn)證以及主板IT概念以專利取勝試圖在中小板上市的星網(wǎng)稅捷。另外,如創(chuàng)業(yè)板的賽為智能、朗科科技等企業(yè),盈利前景已經(jīng)顯示出后勁不足的窘?jīng)r。
盡管PE有泡沫,但中國的風(fēng)險投資仍然所獲頗豐。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計,目前已上市的創(chuàng)業(yè)板公司中,有八成公司背后聚集著創(chuàng)投機構(gòu),而這些機構(gòu)的投資時間均在兩年以上,賬面收益率超過10倍,可以稱之為“暴發(fā)”,正因為有這樣的財富效應(yīng)引領(lǐng),才讓更多的資金搶入風(fēng)險投資領(lǐng)域。
一位北京私募基金經(jīng)理說:“在事業(yè)發(fā)展到目前這個階段,突然被創(chuàng)業(yè)板抬到如此高的位置,這些公司的實際控制人都沒有做好這樣的心理準(zhǔn)備,包括多募集的資金到底干什么,如何利用好這些資金來提升公司的凈資產(chǎn)收益率,這些都是他們要面對的課題。”
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泡沫逐漸顯現(xiàn)
近兩個月來,隨著A股市場急速下跌,機構(gòu)配售股解禁潮的到來,創(chuàng)業(yè)板高股價神話正在面臨威脅。據(jù)深交所公開數(shù)據(jù)顯示,截至6月30日,整體創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率為58.58倍。與今年初的105.79倍的市盈率相比,創(chuàng)業(yè)板估值已經(jīng)接近腰斬。
即使如此,與其他板塊相比,當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的估值依然處于高位。從國外市場的情況來看,由于存在高風(fēng)險,創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率一般低于主板,而中國恰恰相反,估值過高已經(jīng)成了創(chuàng)業(yè)板的通病。
來自深交所的數(shù)據(jù)顯示,截至7月29日,創(chuàng)業(yè)板已有8家企業(yè)公布了2010年上半年業(yè)績報告。分析顯示,在已公布中報的8家企業(yè)中,凈利潤增長在50%以上的只有一家,凈利潤增長在30%以下的占到了一半,甚至還有一家出現(xiàn)了業(yè)績大幅下滑。創(chuàng)業(yè)板公司本身一般不具有市場壟斷性,盈利水平極不穩(wěn)定,一旦外部市場環(huán)境出現(xiàn)變化,企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑也在情理之中。
從全球的創(chuàng)業(yè)板來看,只有納斯達(dá)克是成功的。日本和德國是最先關(guān)掉的,香港雖然沒有關(guān),但是在香港的創(chuàng)業(yè)板上市的公司幾乎是垃圾股,幾分錢的股票都有。納斯達(dá)克雖然出現(xiàn)了微軟和英特爾等大公司,但是大量的公司也是不斷死亡,比例為1∶1,一年上市1600家,同時1600家退市。
創(chuàng)業(yè)板為什么風(fēng)險比較大,大家普遍認(rèn)為,是因為對它的成長性不確定。
從中國創(chuàng)業(yè)板推出的時間背景來看,正處于中國為刺激經(jīng)濟(jì)而大量推出信貸、區(qū)域政策刺激等時點因素的高峰時間。在這個時間周期內(nèi),經(jīng)濟(jì)層面、政策層面都出現(xiàn)了較為寬松的局面,這種刺激政策背景推出下的創(chuàng)業(yè)板,成為各個利益機構(gòu)推升泡沫的重要助力器。
中國創(chuàng)業(yè)板成為最大泡沫的標(biāo)尺,其風(fēng)險不言而喻。研究世界主要創(chuàng)業(yè)板市場來看,其發(fā)行PE大多維持在15-30倍區(qū)域內(nèi),大量的創(chuàng)業(yè)板公司上市后成交清淡、股價低廉。隨著網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展,投資者可以看到目前香港上市的創(chuàng)業(yè)板股票最高的不過是33港元左右,而最低的僅1分錢,其1元以下的占比眾多。
反觀目前我國創(chuàng)業(yè)板市場,不僅在IPO環(huán)節(jié)出現(xiàn)70-120倍PE發(fā)行,上市還出現(xiàn)了利益機構(gòu)的炒作,這與利益、交易制度和機構(gòu)成熟背景密切相關(guān)。
香港BMI基金管理總裁沈慶洪表示,從第一批創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)來看,投資者根本就沒有對其投資價值作出分析,他們很大程度將創(chuàng)業(yè)板視為賭場,實行在最短的時間賺最多的錢。但沒有料到的是,第二批創(chuàng)業(yè)板公司的估值更高、超募資金更多。
雖然風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板不需要行政干預(yù)之手,卻需要游戲規(guī)則。比如,創(chuàng)業(yè)板向越來越多的實體經(jīng)濟(jì)開放;不允許承銷機構(gòu)緊急充當(dāng)企業(yè)的投資家;禁止對賭協(xié)議;一旦出現(xiàn)虛假陳述與內(nèi)幕交易嚴(yán)懲不貸,將失信者永遠(yuǎn)逐出市場。倫敦證券交易所國際業(yè)務(wù)拓展部亞太部總監(jiān)祝曉健早就坦言,中國創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)一定要注重“游戲規(guī)則”,其中,管理層嚴(yán)格執(zhí)法、保薦人勤勉敬業(yè)和投資者的風(fēng)險意識尤為重要。
海普瑞
李鋰、李坦夫婦
355.12億元
公司已發(fā)展為全球生產(chǎn)規(guī)模最大、裝備先進(jìn)的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè),并成為諾華、賽諾菲-安萬特等國際制藥巨頭的供應(yīng)商。
年齡:46歲
職務(wù):董事長
行業(yè):化學(xué)藥品原藥制造業(yè)
持股比例:75.59%
股東地位:李鋰和李坦夫妻是公司實際控制人
8月4日,海普瑞收盤價為131.25元。
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信立泰
葉澄海
112.49億元
公司主要生產(chǎn)經(jīng)營化學(xué)原料藥、粉針劑、片劑和膠囊等產(chǎn)品,是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的高新技術(shù)合資企業(yè)。
年齡:67歲
職務(wù):信立泰藥業(yè)股份有限公司董事長
行業(yè):醫(yī)藥行業(yè)
持股比例:73.96%
股東地位:實際控制人
8月4日,信立泰收盤價為74.20元。
愛施德
黃紹武
104.97億元
是國內(nèi)領(lǐng)先的手機及數(shù)碼電子產(chǎn)品銷售渠道綜合服務(wù)商,為中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、蘇寧、國美等關(guān)鍵客戶提供手機銷售渠道綜合服務(wù)。
年齡:40歲
職務(wù):深圳市愛施德股份有限公司董事
所屬行業(yè):通信服務(wù)業(yè)
持股比例:55.76%
8月4日,愛施德收盤價為39.99元。
科倫藥業(yè)
劉革新87.58億元
現(xiàn)已成為擁有省內(nèi)外16家子(分)公司的現(xiàn)代化藥業(yè)集團(tuán)。2009年科倫藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入32.46億元,同比增長23.82%;凈利潤為4.34億元,實現(xiàn)每股收益2.38元。
年齡:59歲
職務(wù):四川科倫藥業(yè)股份有限公司董事長
所屬行業(yè):醫(yī)藥制造業(yè)
持股比例39.92%
8月4日,科倫藥業(yè)收盤價為107.11元。
海康威視
龔虹嘉
81.27億元
??低暿侵袊I(lǐng)先的綜合監(jiān)控產(chǎn)品供應(yīng)商,致力于不斷提升視頻處理技術(shù)和視頻分析技術(shù),面向全球提供領(lǐng)先的監(jiān)控產(chǎn)品、技術(shù)解決方案與專業(yè)優(yōu)質(zhì)服務(wù)。
年齡:45歲
籍貫:中國香港
職務(wù):??低晹?shù)字技術(shù)股份有限公司副董事長
行業(yè):制造業(yè)/持股比例24.80%
8月4日,??低暿毡P價為77.20元。
東方園林
河巧女夫婦
78.20億元
面向中國全方位發(fā)展的環(huán)境景觀建設(shè)公司,擁有與美國EDSA合資成立的EDSA-東方環(huán)境景觀設(shè)計研究院有限公司以及全資子公司——東方利禾景觀設(shè)計公司。
年齡:43歲
職務(wù):北京東方園林股份有限公司董事長
行業(yè):林業(yè)
持股比例65.11%
8月4日,東方園林收盤價為168.89元。
章源鎢業(yè)
黃澤蘭夫婦
77.51億元
公司是集采礦、選礦、冶煉、制粉、硬質(zhì)合金與鎢材生產(chǎn)和深加工、貿(mào)易為一體的集團(tuán)型民營企業(yè),是國內(nèi)鎢行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈最完整的少數(shù)廠商之一。
年齡:55歲
職務(wù):崇義章源鎢業(yè)股份有限公司董事長
所屬行業(yè):輕有色金屬冶煉業(yè)
持股比例77.42%
8月4日,章源鎢業(yè)收盤價為26.07元。
人人樂
何金明
71.4億元
公司已經(jīng)快速成長為中國30強零售連鎖企業(yè)品牌之一。截至2008年12月,人人樂在全國20多個市級以上城市已擁有經(jīng)營門店81家,2008年銷售額突破100億元。
年齡:58歲
職務(wù):人人樂連鎖商業(yè)集團(tuán)股份有限公司董事長、總裁
行業(yè):食品、飲料、煙草零售業(yè)
持股比例75.00%
8月4日,人人樂收盤價為25.77元。
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