失去了太陽(yáng)，還有月亮；失去了月亮，還有星星。剝離中信建設，即將割舍華夏基金，中信證券難免“傷筋痛骨”。幸好，它牢牢抓住了金石投資這顆星星。正是借著(zhù)這顆星星，中信證券打出了業(yè)務(wù)轉型這張漂亮的牌。

　　“52億元的注冊資本已經(jīng)是金石投資的最高限額，中信證券將憑借券商直投率先實(shí)現業(yè)務(wù)轉型”，上海一位券商業(yè)資深人士評論。未來(lái)兩年，金石投資直投項目陸續進(jìn)入收獲期，有望為中信證券扳回一局。

　　中信證券三季報披露，中信證券將金石投資注冊資本增至52億元，直抵監管層要求的底線(xiàn)。按證監會(huì )規定，券商設立直投子公司的自有資金不得超過(guò)凈資本的15%。按此要求，金石投資注冊資本最高可增加到52.36億元。

　　如此一來(lái)，原本幾成定局的局勢峰回路轉，再次變得撲朔迷離。此前，業(yè)內一致認為，中信證券轉讓中信建投和華夏基金股權，業(yè)績(jì)將不可避免大幅下滑。

　　股權轉讓將抽空30%業(yè)績(jì)

　　中信建投53%股權轉讓即將塵埃落定，只等證監會(huì )審批通過(guò)即可完成股權交割。一拖再拖之中，華夏基金也到了非割不可的境地。業(yè)內人士預計，即使今年四季度無(wú)法完成對上述兩項股權的轉讓?zhuān)髂曛跻矔?huì )如期進(jìn)行。

　　中信建投和華夏基金作為中信證券的重要利潤來(lái)源，是不可多得的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。但受制于上市券商“一參一控”的要求，中信證券不得已而忍痛割?lèi)?ài)，2010年7月底，中信證券將中信建投53%的股權轉讓出去。目前轉讓事宜正待審批，審批通過(guò)之后即可完成股權交割。

　　相比之下，華夏基金51%的股權轉讓則要曲折的多，雖然有消息稱(chēng)，華夏基金股權轉讓已經(jīng)基本明確，大約作價(jià)50億元，但受讓方身份仍未獲公開(kāi)。

　　截至11月5日，華夏基金轉讓結果仍然撲朔迷離。有券商研究員告訴理財周報記者，華夏基金每年為中信證券貢獻數億元凈利潤，中信證券當然不依不舍，一再將股權轉讓事宜拖后。

　　但中信證券一位內部人士解釋?zhuān)A夏基金股權轉讓遲緩有其歷史原因。早先貝爾斯登希望介入華夏基金，但金融危機導致貝爾斯登破產(chǎn)，股權轉讓擱置。后來(lái)華夏基金股權轉讓幾經(jīng)波折，都未能成行，但中信證券一直在為華夏基金股權轉讓一事奔波。

　　據國泰君安證券行業(yè)分析師梁靜測算，若不考慮一次性轉讓收益，中信建投和華夏基金股權轉讓對業(yè)績(jì)的影響在-30%左右。

　　以中信建投為例，中信建投53%的股權轉讓之后，其財務(wù)報表將不再合并入中信證券，僅以成本法計算其所持有的7%股份。據梁靜測算，中信建投股權交割之后，中信證券網(wǎng)點(diǎn)數量減少46.9%，客戶(hù)保證金減少29.9%，市場(chǎng)份額減少28.1%。同時(shí)，中信證券股票承銷(xiāo)份額較少29.5%。

　　不過(guò)，兩股權轉讓項目150億元股權轉讓巨額收益或將幫助中信證券率先實(shí)現業(yè)務(wù)轉型，培育新的盈利增長(cháng)點(diǎn)。

　　中信的第三條突圍之路

　　對中信證券而言，股權轉讓所獲得的150億元巨款，也許并非禍事。國金證券分析師表示，股權轉讓將對營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生一定負面影響，但應重點(diǎn)關(guān)注的是，中信會(huì )拿這150億干什么？

　　對券商而言，經(jīng)紀業(yè)務(wù)是收入主要來(lái)源，投行保薦承銷(xiāo)則是制高點(diǎn)。但這兩塊目前均進(jìn)入激烈的紅海廝殺階段。大小券商拼傭金、拼通道，導致經(jīng)紀業(yè)務(wù)所占比重越來(lái)越少。而投行業(yè)務(wù)上，今年中小板和創(chuàng )業(yè)板項目數量多，引起各券商激烈爭奪，各中小券商四處撒網(wǎng)，重點(diǎn)捕撈，傳統大券商失去了既有優(yōu)勢。

　　由于大項目較少，中信證券三季度承銷(xiāo)收入不升反降，環(huán)比下降40%，同比下降12%。而中信建投53%股權的離去和華夏基金的轉讓又使中信證券的盈利前景變得不確定。在這種情況下，中信證券不得不尋求新的業(yè)務(wù)突破。金石投資成為中信證券突圍的重要一步。從中信證券巨額注資金石投資來(lái)看，巨額可投入資本將從資金上保證其直投業(yè)務(wù)的持續快速發(fā)展。

　　同時(shí)，金石投資子公司中信創(chuàng )投2009年來(lái)開(kāi)始參與定向增發(fā)，目前已參與晉西車(chē)軸和傳化股份兩家。國巨創(chuàng )投董事長(cháng)邱天認為，國內大部分中小企業(yè)正在起步階段，創(chuàng )投業(yè)將有8—10年的好時(shí)光，未來(lái)金石投資有望成為與經(jīng)紀、投行并列的新的增長(cháng)極。
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　　金石投資“點(diǎn)金”至少20億

　　作為首批獲準成立全資子公司開(kāi)展直投業(yè)務(wù)的兩家券商之一，中信證券比中金公司走得更加迅速。截至目前，金石投資已經(jīng)將中金佳成遠遠拋在了身后，領(lǐng)跑券商直投業(yè)務(wù)。

　　自從2007年9月中信證券收到證監會(huì )下發(fā)的《關(guān)于中信證券開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)的無(wú)異議函》，金石投資就成為了中信證券的戰略投入重點(diǎn)。

　　據理財周報統計，2007年中信證券直投剛被批準時(shí)，金石投資的注冊資本僅8.31億元人民幣，與中金佳成6億元注冊資本相差不遠。但之后幾年中信證券的一系列動(dòng)作，卻讓金石投資聲名鵲起，投資規模漸大。2008年金石投資增資6.69億元，2009年增資15億元，2010年增資10億元，至三季度結束，金石投資注冊資本40億元，而且尚有12億元增資已經(jīng)董事會(huì )表決通過(guò)。注入之后，金石投資的注冊資本達到52億元人民幣，直抵監管層要求的券商設立直接投資專(zhuān)業(yè)子公司的自有資金不得超過(guò)凈資本的15%的底線(xiàn)。

　　對于注冊資本連續增加，金石投資CEO崔建國對理財周報記者表示，所有注冊資本均為自有資金，金石投資有權進(jìn)行合理使用。但對于金石投資過(guò)去所取得的成績(jì)，崔建國十分低調，不愿多言。

　　事實(shí)上，這位低調的CEO領(lǐng)導了一個(gè)“貴族”出身的團隊。金石團隊共由23名職員組成。23位職員中，要么出身清華北大和人民大學(xué)，要么畢業(yè)于國外名校、有外國投行經(jīng)驗。

　　目前金石投資項目數量已達20家、投資額接近20億元，直投項目已經(jīng)陸續進(jìn)入收獲期。

　　2010年，金石投資的機器人、金石投資的子公司中信創(chuàng )投投資的理工監測和威創(chuàng )股份都可解禁退出，按照三家公司目前的股票價(jià)格，金石投資潛在收益6.4億元、潛在收益率9.6倍；而考慮到已上市的直投項目，金石投資的潛在收益超過(guò)20億元，這些收益將在未來(lái)2-3年陸續釋放出來(lái)，頗有點(diǎn)石成金之勢。