“全球領(lǐng)先的專(zhuān)注于中國成長(cháng)動(dòng)力的投資控股集團。”復星集團首席執行官梁信軍如此定義的目前管理的資產(chǎn)超過(guò)1000億元復星集團。

　　2010年，復星入股法國地中海俱樂(lè )部（Club Med）一家高端度假旅游連鎖企業(yè)。就這個(gè)案例而言，“我們走了一條迄今為止跟其他中國公司都不一樣的路線(xiàn)。”梁信軍說(shuō)，這種模式復星還會(huì )一而再、再而三復制。

　　梁信軍認為中國即將成為全球最大的消費市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。“專(zhuān)注于中國成長(cháng)動(dòng)力”的復星集團將“以巴菲特作為學(xué)習榜樣”，學(xué)習其價(jià)值投資理念和融資模式。

　　拐點(diǎn)與機遇

　　宏觀(guān)經(jīng)濟走勢將影響投資者決策，復星對于未來(lái)幾年的宏觀(guān)經(jīng)濟有哪些判斷？

　　梁信軍：中國經(jīng)濟最重要的拐點(diǎn)，宏觀(guān)上有三個(gè)方面。

　　第一，中國很快從制造大國變成消費大國，快的話(huà)2013年變成全球第二消費大國。今后，對于西方企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果不在中國占有一席之地的話(huà)，很難自稱(chēng)是全球化的企業(yè)。

　　第二，中國正在從制造大國變成資本大國。無(wú)論是資本供應能力，還是對資本市場(chǎng)的企業(yè)（項目）供應能力，還是凈資本輸出前兩項指標2009年、2010年中國都是第一。再過(guò)3－5年，我們會(huì )穩定處在全球前二的位置。

　　第三個(gè)，人民幣中長(cháng)期的“內貶外升”趨勢。外升是“被升值”，歐美的寬松貨幣政策等，都會(huì )導致人民幣在海外升值。而人民幣在境內的貶值問(wèn)題也逐步顯現。

　　過(guò)去中國的企業(yè)老是想著(zhù)跟老外合資，引進(jìn)品牌?，F在中國市場(chǎng)大了，是老外的主流市場(chǎng)，他會(huì )為了中國的市場(chǎng)降低他的身板。中國企業(yè)海外談判的時(shí)候有了中國溢價(jià)的可能。我對中國樂(lè )觀(guān)，來(lái)自這三個(gè)拐點(diǎn)。

　　按照你的判斷，中國經(jīng)濟正處在樂(lè )觀(guān)的拐點(diǎn)上，復星會(huì )從中找到哪些投資機會(huì )？

　　梁信軍：中國既然變成全球最大的消費市場(chǎng)之一，那么中國的企業(yè)，首先要深耕本國市場(chǎng)。我們在未來(lái)十年會(huì )親眼見(jiàn)證，中國將涌現出一批市值規模在全球處于領(lǐng)先地位的、但是只做中國市場(chǎng)的企業(yè)。

　　中國是消費大國也是資本大國，所以要投資那些能從中國本土消費市場(chǎng)受益的強勢企業(yè)。那些跟中國人的消費，尤其是升級換代消費相關(guān)的行業(yè)，你就大膽投吧。

　　另外，中國還是全球的制造大國，所以3－5年內為制造業(yè)服務(wù)的配套產(chǎn)業(yè)還是稀缺的，從長(cháng)期來(lái)看，如資源能源類(lèi)的企業(yè)，都是好的（投資方向）。

　　此外，我覺(jué)得海外上市的中國資產(chǎn)存在被低估的現象，比如復星投資的分眾、同濟堂等。

　　所以投資投什么，都是基于中國消費市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的大幅上升。

　　國際化征途

　　復星目前的關(guān)鍵詞是“國際化”，這個(gè)戰略具體是怎么實(shí)施的？

　　梁信軍：關(guān)于國際化的問(wèn)題，我們很早就在做資本來(lái)源的國際化。其實(shí)第一步就是在香港以紅籌股的形式募集資金，最早從復地集團（20337。HK）開(kāi)始，到后來(lái)陸續有多家在香港的上市公司。

　　第二步是2009年走的，邀請美國前任財政部長(cháng)斯諾作為我們國際化的顧問(wèn)。我們通過(guò)他接觸到了友邦保險（AIA）的項目，復星也曾是AIA的緋聞“男友”之一。雖然這個(gè)項目最終沒(méi)做成，但是類(lèi)似的項目我們還在做。

　　第三步是2010年的4月份，我們跟凱雷投資集團的合資。復星通過(guò)與凱雷這樣一個(gè)在美、日、歐都有強大投資能力的公司合作，使復星有能力去看主要資產(chǎn)在這些區域的企業(yè)。第四步就是投資Club Med。這個(gè)項目我們探討了一個(gè)模式，怎么去跟行業(yè)領(lǐng)先的歐美企業(yè)合資，我們走了一個(gè)迄今為止跟其他公司都不一樣的路線(xiàn)。國企去海外收購遭遇政治因素阻力，但我們不搞中國企業(yè)收購外國公司，我們只是參股，并協(xié)助它在中國境內發(fā)展。對我們來(lái)說(shuō)，資金在境外投資規模較小，我們承擔的風(fēng)險也較小，也沒(méi)有什么跨文化管理的問(wèn)題。這種模式我們還會(huì )一而再、再而三的復制。

　　我們國際化考慮的第五個(gè)問(wèn)題是，在海外嘗試一下類(lèi)似于私募股權基金（PE）的融資，我們還沒(méi)搞過(guò)。但我相信有越來(lái)越多的海外資金聽(tīng)得懂、看得懂中國故事，這是我們下一步要跨越的臺階。

　　巴菲特、PE之辯

　　在談到復星模式的時(shí)候，我們常說(shuō)以巴菲特為榜樣。但巴菲特的資金，來(lái)源于自有資金和保險浮存金，成本非常低，復星也能做到嗎？

　　梁信軍：講到融資的問(wèn)題，巴菲特的優(yōu)勢很明顯，最常說(shuō)的是他的價(jià)值投資，其實(shí)他（用于投資）的資金成本非常低。
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　　投資公司跟生產(chǎn)企業(yè)一樣，如果你的原材料可以持續地便宜地獲得，那你當然有競爭力。投資公司的原材料就兩個(gè)東西，第一，項目，你用什么方法證明給投資者看，你可以便宜的拿到項目而且可持續？第二，錢(qián)，中國和海外都有很多好的PE管理公司，他們給投資者的回報是相當可觀(guān)的。像國內近三五年，PE給投資者的預期回報都在25％以上。但從另外一個(gè)角度看，PE的資金成本是不便宜的，他投出去的錢(qián)期望回報是25％，那心理壓力多大？

　　對于復星來(lái)說(shuō)，第一步要考慮的就是學(xué)習巴菲特，首先要學(xué)習怎么可持續的降低我們的用于投資的資金成本；其次，考慮怎樣可持續地降低我們投資的項目的成本。

　　那復星跟PE的差別體現在哪里？跟巴菲特的差異又是什么？

　　梁信軍：普通的PE投資周期是5年、7年、9年，但我們不一樣，好的高成長(cháng)的產(chǎn)業(yè)，我會(huì )愿意持續保有，所以我們稱(chēng)之為“有穩定和強大的產(chǎn)業(yè)基礎”。這就像巴菲特，長(cháng)期持有可口可樂(lè )的邏輯是一樣的。

　　復星現在的投資資金，大部分是自有資金。自有資金我們的投資方向是三類(lèi)。第一類(lèi)，就是PE投資；第二類(lèi)，戰略投資。第三類(lèi)，產(chǎn)業(yè)投資。

　　產(chǎn)業(yè)投資是控股的、以行業(yè)整合為目的的投資。我要在這個(gè)行業(yè)里把高附加值鏈條都占了，這是我的整合邏輯。

　　PE投資是另外一個(gè)極端，就是準備持有三五年就走的。

　　當中還有一塊灰色地帶，是戰略投資。有些行業(yè)，你知道未來(lái)可能是好的，比如保險。但你又沒(méi)有做過(guò)，就拿出幾十億控股的話(huà)，風(fēng)險是極大的。所以最好的方式，就是對一個(gè)好的行業(yè)，用參股的形式跟最有效率的公司一起玩幾年，跟著(zhù)他學(xué)習學(xué)習，有機會(huì )就控股。我們對很多行業(yè)都有一個(gè)學(xué)習的過(guò)程，在醫藥、零售、礦業(yè)領(lǐng)域都是這么做的。

　　如果仔細分析巴菲特，他跟別的PE公司比較，最典型的就是他的長(cháng)期資金成本低。內部的核算相當于6％左右的成本，而PE等都在27％、28％。這一點(diǎn)，差別是特別大。

　　復星跟巴菲特比較的差異是，我們專(zhuān)注于中國，在受益于中國成長(cháng)的領(lǐng)域狠狠地做。而跟國內做產(chǎn)業(yè)投資的公司相比，我們將來(lái)的投資視野是全球化的。

　　轉變定位

　　在投資新項目的同時(shí)，我們也在退出和變現一些項目，我們選擇什么樣的標準、什么樣的時(shí)機退出呢？

　　梁信軍：這里面有兩個(gè)標準。第一，安全性的標準。第二，成長(cháng)性的標準。

　　安全性的標準，這幾年尤其金融危機以來(lái)，我們特別注意，就是投跟融要平衡。當你決定投一筆錢(qián)的時(shí)候，你就要想到賣(mài)掉一些東西，不要“短貸長(cháng)投”，那是很危險的。我們的基本手法就是，比如我投資10億，可能我賣(mài)資產(chǎn)也要賣(mài)掉7億。這其實(shí)也是資產(chǎn)配置的一種平衡，賣(mài)掉一些低增值潛力的，買(mǎi)進(jìn)高增值潛力的項目。

　　至于成長(cháng)性的標準，什么樣的企業(yè)會(huì )被賣(mài)掉呢？一個(gè)，我們確信在我們的管理下，（項目）不再有規模性的增長(cháng)了，如果沒(méi)有兩位數的增長(cháng)，他自己成長(cháng)的動(dòng)力就枯竭了。第二，權衡有沒(méi)有更好的機會(huì )，如果沒(méi)有，還是握著(zhù)原來(lái)的東西比較好一點(diǎn)。第三，價(jià)格合理不合理，也是很重要的。

　　那么復星在整體的集團定位上，是不是有一個(gè)新的變化？以前定義為最大的綜合類(lèi)民營(yíng)企業(yè)，現在的定位又是什么？

　　梁信軍：以前我們叫“最大的多產(chǎn)業(yè)公司”，現在我們講是“全球領(lǐng)先的專(zhuān)注于中國成長(cháng)動(dòng)力的投資控股集團”。首先是領(lǐng)先的投資公司，其次是我們能從中國成長(cháng)受益，此外，我們在中國擁有強大的產(chǎn)業(yè)基礎。有些產(chǎn)業(yè)我們就是長(cháng)期持有的，這個(gè)跟我們講的“中國專(zhuān)家＋全球能力”，也是不謀而合的。