傳說(shuō)中的天使，是長(cháng)著(zhù)潔白羽毛翅膀的少女或嬰兒，擔負著(zhù)使者的職責，由上帝派來(lái)賜福給需要幫助的人。在創(chuàng )業(yè)和投資圈，有一種投資人被創(chuàng )業(yè)者稱(chēng)為“天使投資人”，意思是這些投資人給處于困難之中的創(chuàng )業(yè)者帶來(lái)希望和幫助，是幫助他們渡過(guò)難關(guān)的“天使”，這個(gè)稱(chēng)謂表達出了創(chuàng )業(yè)者對這些天使投資人的崇敬和尊重。

　　什么是天使投資人（Angel Investor）

　　美國新罕布什爾大學(xué)（University of New Hampshire）商學(xué)院教授、美國風(fēng)險投資研究所（Center for Venture Research，CVR）的創(chuàng )始人William Wetzel在1978最早用“天使”這個(gè)詞來(lái)描述為種子期或初創(chuàng )期公司提供資金的投資人。CVR作為美國最著(zhù)名的天使投資研究基地，他們認為，天使投資人就是具有一定閑置資金的個(gè)人，對于種子期的具有巨大發(fā)展潛力的企業(yè)（或項目）進(jìn)行權益投資的人。

　　根據維基百科（Wikipedia）的定義，天使投資人或者天使（也稱(chēng)之為商業(yè)天使－Business Angel或者非正式投資人－Informal Investor）是富裕的個(gè)人，他們向初創(chuàng )公司提供資金，換取公司的可轉換債權或者股權。

　　而美國天使投資協(xié)會(huì )（Angel Capital Associate，ACA）的定義則是：天使投資人就是高凈值的個(gè)人，他們直接向有發(fā)展前景的創(chuàng )業(yè)型公司投資，獲得公司的權益。

　　在國內，尚沒(méi)有商業(yè)協(xié)會(huì )或研究機構對天使投資人給予明確的定義，我們沿用了國外那個(gè)流行很廣的說(shuō)法：天使投資人就是3“F”——家人（Family）、朋友（Friends）和傻瓜（Fools）。

　　家人和朋友這兩個(gè)F，很好理解。創(chuàng )業(yè)者的家人和朋友與之相識、相處多年，在創(chuàng )業(yè)者開(kāi)口向他們要錢(qián)之前，甚至是在他創(chuàng )業(yè)之前，就已經(jīng)對他非常了解。家人和朋友給他的初創(chuàng )公司投資更多的是，為了對他本人及他的夢(mèng)想表示支持，相信他能夠把公司做好。他們不會(huì )去審核商業(yè)計劃書(shū)，更不會(huì )在經(jīng)過(guò)細致地研究他的公司之后，看是否有利可圖才決定是否投資，他們的投資更像是感情投資。所以嚴格說(shuō)來(lái)，家人和朋友只能算作是創(chuàng )業(yè)者的天使，他們并不能算是天使投資人。

　　至于第三個(gè)F，也不難理解。初創(chuàng )公司的風(fēng)險很大，對于跟創(chuàng )業(yè)者非親非故的外部投資人來(lái)說(shuō)，他對創(chuàng )業(yè)者的歷史和背景毫不知情，聰明和理性的投資人在把錢(qián)投進(jìn)去之前當然也會(huì )做一些研究和盡職調查，但是無(wú)論多少研究和調查都無(wú)法消除全部的投資風(fēng)險，因此，他們也獲得“傻瓜”的稱(chēng)號。但并不是這些人真傻，實(shí)際上往往相反，他們都獨具慧眼、思維前瞻，投錢(qián)給一些別人沒(méi)有眼光看出其前景的企業(yè)。這些人可能在某個(gè)領(lǐng)域經(jīng)驗豐富，或者本身就有成功的創(chuàng )業(yè)經(jīng)歷，他們才是真正意義上的天使投資人。

　　綜上，我們一般認為天使投資人是指一些個(gè)人，他們?yōu)樘幱谠缙诘?、陌生人的公司提供最初的外部資金支持，換取這些公司的非控股比例的股權或者可轉換成股權的債權。天使投資人的投資行為稱(chēng)之為“天使投資（Angel Investment）”，天使投資有下面幾個(gè)主要的特點(diǎn)：是個(gè)人投資行為，用個(gè)人的資金進(jìn)行投資。這是跟風(fēng)險投資（VC）用別人的錢(qián)、以基金的形式進(jìn)行機構型投資最大的區別。天使投資人沒(méi)有像VC一樣必須在一定時(shí)期之內退出，他們可以承受長(cháng)期投資，耐心地當公司股東。

　　投資額度較小，通常幾十萬(wàn)、數百萬(wàn)人民幣。這個(gè)額度可能對一般個(gè)人來(lái)說(shuō)，并不是一筆小錢(qián)，但也有一些天使投資人是聯(lián)合投資，所以天使投資并不是有錢(qián)人的游戲，普通人也可以參與。當然，這個(gè)額度對于VC來(lái)說(shuō)，會(huì )覺(jué)得太小，沒(méi)有精力去投資和管理。

　　投資目標是種子期、初創(chuàng )期的有成長(cháng)潛力的公司。處于這個(gè)階段的公司，最需要小額資金的支持，但又是最缺乏融資渠道的時(shí)候。所以，他們才把這個(gè)時(shí)候給予支持的投資人稱(chēng)之為“天使”。那些在公司成熟之后、甚至上市之前認購一些股份的個(gè)人，是不能、也不該被稱(chēng)之為天使投資人的。

　　投資方式為股權投資或可轉換成股權的債權形式。有人認為純粹借錢(qián)給創(chuàng )業(yè)者的形式也可以稱(chēng)作是天使投資，但這種情況下，最后創(chuàng )業(yè)者只需還本付息即可，投資人基本不承受公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，也不會(huì )因公司的成功而受益，他們不應被稱(chēng)之為天使投資人。但有些投資人為了降低投資風(fēng)險，可能采取可轉換債權的形式，一旦公司經(jīng)營(yíng)情況明朗、或者有后續的VC投資介入，他們有權將債權轉換成股權?？傊?，最終獲得公司的股權，并享受股東的收益才是天使投資人的本質(zhì)。

　　不尋求公司的控股權。跟VC類(lèi)似，天使投資人也是基于對創(chuàng )業(yè)者的信任，給創(chuàng )業(yè)者提供資金支持，但并不會(huì )掌握公司控制權，或者參與公司的日常管理。有些所謂的天使投資人開(kāi)口就要求絕對控股，給創(chuàng )業(yè)團隊30％～40％的股份，這樣讓創(chuàng )業(yè)者成了打工者了，他們的創(chuàng )業(yè)激情如何激發(fā)呢？

　　投資的是陌生人的公司。這個(gè)“陌生人”的創(chuàng )業(yè)者并非真正意義上的陌生人，他可能跟天使投資人認識、熟悉、甚至也是朋友關(guān)系，只不過(guò)他不是天使投資人的家人或私人關(guān)系密切的朋友，并且投資決策不是主要因為感情因素。

　　天使投資人基本模式

　　1、個(gè)體天使

　　通常認為天使投資是增值型投資，在投資后，天使投資人往往積極為公司提供一些增值服務(wù)，比如戰略規劃、人才引進(jìn)、公關(guān)、人脈資源、后續融資等。這些天使投資人很多本身是企業(yè)家、成功的創(chuàng )業(yè)者、VC等，他們了解創(chuàng )業(yè)者面對的難處，并能給創(chuàng )業(yè)者提供幫助。

　　最知名的企業(yè)家做天使的例子無(wú)疑是Intel退休的副總裁馬庫拉用10萬(wàn)美元投資蘋(píng)果公司，Sun聯(lián)合創(chuàng )始人貝托爾斯海姆用10萬(wàn)美元投資Google。美國活躍的天使投資人超過(guò)了25.9萬(wàn)人，天使投資人數量是VC的100倍以上。在中國，企業(yè)家、成功的創(chuàng )業(yè)者、VC做天使投資還剛剛上路，但也取得了不少成績(jì)。最典型的代表有金山董事長(cháng)雷軍、原UT斯達康董事長(cháng)薛蠻子、4399董事長(cháng)蔡文勝、新東方創(chuàng )始人之一徐小平、樂(lè )百氏創(chuàng )始人何伯權等。

　　除了這些人之外，還有很多專(zhuān)業(yè)人士也在做天使投資，比如律師、會(huì )計師、大型企業(yè)的高管以及一些行業(yè)專(zhuān)家，他們手頭有一些錢(qián)，但可能沒(méi)有太多創(chuàng )業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗，也沒(méi)有太多的投資案例和對初創(chuàng )企業(yè)投資的經(jīng)驗，但這不妨礙他們成為天使投資人。

　　這些個(gè)體天使投資人中的佼佼者，就是最近非常流行的“超級天使（Super Angel）”。當然，超級天使也找不到哪里有清晰明確的解釋?zhuān)饕挠^(guān)點(diǎn)認為：超級天使是一個(gè)人、用自有資金投資很多項目。
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　　2、天使團隊

　　對于個(gè)體天使投資人來(lái)說(shuō)，由于他們中很多人并非全職做投資，還有自己的工作，他們會(huì )遇到以下幾個(gè)問(wèn)題：（1）項目來(lái)源渠道少，項目數量有限；（2）個(gè)人資金實(shí)力有限，難以分散投資；（3）時(shí)間有限，難以承擔盡職調查等繁瑣的工作；（4）投資經(jīng)驗和知識缺乏。

　　于是，一些天使投資人就開(kāi)始組織起來(lái)，做成天使俱樂(lè )部或天使聯(lián)盟，每家天使俱樂(lè )部有幾十位天使投資人。俱樂(lè )部可以匯集項目來(lái)源，定期交流和評估，會(huì )員之間可以分享行業(yè)經(jīng)驗和投資經(jīng)驗。對于合適的項目，有興趣會(huì )員可以按照各自的時(shí)間和經(jīng)驗，分配盡職調查工作，并可以多人聯(lián)合投資。

　　為了便于會(huì )員的交流和合作，天使俱樂(lè )部通常按照地域組織。有些天使投資俱樂(lè )部比較松散，會(huì )員只是定期開(kāi)會(huì )交流新的投資項目，會(huì )員獨立評估和投資；也有些天使俱樂(lè )部相對緊密，會(huì )集合成基金統一對外投資。

　　美國的天使團隊非常發(fā)達，有超過(guò)300家天使團隊（Angel Group）遍布各州。中國也有不少類(lèi)似的天使投資俱樂(lè )部和天使聯(lián)盟，比較典型的是上海天使投資俱樂(lè )部、深圳天使投資人俱樂(lè )部、亞杰商會(huì )天使團、K4論壇北京分會(huì )等。

　　天使投資的延伸模式

　　以個(gè)人為投資主體的天使投資模式，無(wú)論是對初創(chuàng )企業(yè)的幫助還是自身的投資能力，都有很大的局限性。于是，天使投資的概念中，不在局限于“個(gè)人投資行為”，產(chǎn)生了創(chuàng )業(yè)孵化器、天使基金和平臺基金等形式的天使。

　　1、孵化器形式的天使

　　創(chuàng )業(yè)孵化器多設立在各地的科技園區，為初創(chuàng )的科技企業(yè)提供最基本的啟動(dòng)資金、便利的配套措施、廉價(jià)的辦公場(chǎng)地、甚至人力資源服務(wù)等，同時(shí)，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面，給予被投資的公司各種幫助。

　　全世界最為知名的孵化器非美國硅谷的Y Combinator莫屬，它不僅吸引了很多知名的天使投資人加入，其中孵化出的初創(chuàng )公司基本都是被超級天使或VC大力追捧和爭相投資。國內的典型代表是李開(kāi)復成立的創(chuàng )新工場(chǎng)、北京中關(guān)村國際孵化器有限公司、中國加速（CHINACCELERATOR）等。

　　2、投資基金形式的天使

　　有些投資活躍、資金量充足的天使投資人，設立了天使投資基金，進(jìn)行更為專(zhuān)業(yè)化運作。比如新東方董事徐小平設立的真格基金、樂(lè )百氏董事長(cháng)何伯權的廣東今日投資、騰訊聯(lián)合創(chuàng )始人曾李青的德訊投資等。另外，還有一些跟VC形式相同、只不過(guò)基金規模和單筆投資規模更小一些的天使投資基金，這些基金的資金來(lái)源是從外部機構、企業(yè)、個(gè)人那里募集的，比如創(chuàng )業(yè)邦天使基金、青陽(yáng)天使投資、泰山投資、聯(lián)想之星創(chuàng )業(yè)投資等。

　　也有人把這些運作或擁有天使基金的天使投資人稱(chēng)為“超級天使”，他們的典型特點(diǎn)是擁有規模幾千萬(wàn)元的小型的機構型基金、單筆投資額度在數百萬(wàn)元、投資后會(huì )要求董事會(huì )席位、為被投資公司提供增值服務(wù)、可能跟A輪VC聯(lián)合投資、通常是領(lǐng)投。

　　但也有人認為，這些通過(guò)募集他人資金設立的基金就是微型VC，即便是這些基金與傳統VC的運作模式有所不同，但是不屬于天使。曾投資了Google的傳奇天使投資人Ron Conway是“SV天使基金”的創(chuàng )始合伙人，他自己也被看作是天使投資教父，他認為超級天使就是小型VC。

　　3、平臺基金形式的天使

　　隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，越來(lái)越多的應用終端和平臺開(kāi)始對外部開(kāi)放接口，使得很多創(chuàng )業(yè)團隊和創(chuàng )業(yè)公司可以基于這些應用平臺進(jìn)行創(chuàng )業(yè)。比如圍繞Facebook的平臺，就有很多應用、游戲等，也養活了很多創(chuàng )業(yè)公司。另外像蘋(píng)果App Store、Android等平臺，讓更多的創(chuàng )業(yè)團隊趨之若鶩。

　　很多平臺為了吸引更多的創(chuàng )業(yè)者在其平臺上開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，提升其平臺的價(jià)值，設立了平臺型投資資金，給在其平臺上有潛力的創(chuàng )業(yè)公司進(jìn)行投資。這些平臺基金不但可以給予創(chuàng )業(yè)公司資金上的支持，而且可以給他們帶去平臺上豐富的資源。

　　平臺基金的代表有網(wǎng)龍公司與IDG設立的“mFund移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)投資基金”、聯(lián)想集團設立的“聯(lián)想樂(lè )基金”、新浪推出的“中國微博開(kāi)發(fā)者創(chuàng )新基金”、360公司發(fā)起的“免費軟件起飛計劃”、盛大無(wú)線(xiàn)的“Joy開(kāi)發(fā)基金”等。

　　天使之路

　　美國是一個(gè)科技創(chuàng )新的樂(lè )土，這跟他們異?；钴S的天使投資是分不開(kāi)的。據CVR的數據，2009年全美的天使投資總額為176億美元，有57225家公司獲得天使投資，活躍的天使投資人有25.9萬(wàn)。

　　在國內，一批曾受益于天使投資和風(fēng)險投資的企業(yè)家，在其企業(yè)上市或出售之后，手持大量資金，以天使投資人的身份再次投身于創(chuàng )業(yè)圈，扶持在他們眼中富有潛在價(jià)值的初創(chuàng )期甚至是種子期的企業(yè)，出現了像雷軍、沈南鵬、薛蠻子、徐小平、江南春、錢(qián)永強、周鴻祎等一批具有代表性的具有成功創(chuàng )業(yè)經(jīng)歷的天使投資人。

　　但相對于創(chuàng )業(yè)者的數量，天使投資人的數量還是太少，大量的創(chuàng )業(yè)公司找不到天使投資。天使投資的發(fā)展，在中國還很漫長(cháng)。經(jīng)濟要發(fā)展，必須要有活力，而經(jīng)濟活力依賴(lài)于科技創(chuàng )新，科技創(chuàng )新又依賴(lài)于權益投資，尤其是天使投資。