在中國資本市場(chǎng)上有一批這樣的機構，它們總能抓住政策漏洞和監管的虛弱，乘機大賺一筆，等社會(huì )輿論質(zhì)疑的聲浪開(kāi)始上漲，監管層鑒于各種壓力開(kāi)始關(guān)閉機會(huì )窗口的時(shí)候，它們已經(jīng)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

　　創(chuàng )業(yè)板開(kāi)閘后，券商直投就是這個(gè)機會(huì )窗口，而中信證券旗下的直投公司金石投資就是這樣的機構。無(wú)論是從財富發(fā)展史的角度，還是從中國資本市場(chǎng)本身而言，金石投資的利潤都堪稱(chēng)神話(huà)。

　　金石投資最漂亮的一仗是昊華能源(601101)。

　　2007年12月15日，金石投資與昊華能源簽訂了《定向增發(fā)股份認購協(xié)議》，昊華能源向金石投資增發(fā)2400萬(wàn)股新股，金石投資以現金方式出資，每股6.3元。金石投資出資額為15120萬(wàn)元，持有限售股鎖定期為1年。

　　解禁后，金石投資開(kāi)始陸續減持，到2012年1月18日，昊華能源以18.54元成交了171.11萬(wàn)股，成交額3172.38萬(wàn)元。至此，金石投資持有的昊華能源股份已經(jīng)全部清倉。據測算，金石投資凈賺10.97億元，投資回報率達7.25倍。

　　而最干凈利落的一役應該是對神州泰岳的精準投資，金石投資于2009年5月認購了神州泰岳210萬(wàn)股，入股到上市只用了5個(gè)月，盈利卻達一個(gè)多億，股價(jià)最高時(shí)，回報率高達17倍，被稱(chēng)為“最精準直投”。值得注意的是，神州泰岳的保薦人和主承銷(xiāo)商均是中信證券。

　　以上是金石投資眾多投資案例中的兩個(gè)例子，去年以來(lái)，金石投資在機器人、恒泰艾普、東軟載波、浙江開(kāi)山、九牧王這五家公司身上獲利豐厚，從入股到公司上市，時(shí)間都不到兩年，而獲利均在4倍左右。

　　中信證券2010年年報顯示，截至2010年12月31日，其全資子公司金石投資總資產(chǎn)達66.01億元，凈資產(chǎn)60.61億元，全年營(yíng)業(yè)收入5.82億元，凈利潤4.14億元。金石投資員工總共不過(guò)二三十人，屈指一算，每個(gè)員工獲利千萬(wàn)元。

　　券商直投正式啟動(dòng)兩年多來(lái)，金石投資在獲得暴利的同時(shí)，其項目?jì)湟廊皇菢I(yè)內翹楚。

　　2月1日，證監會(huì )公布515家IPO申請在審企業(yè)名單，券商直投在這些企業(yè)股東名單中頻頻現身，其中，被譽(yù)為最賺錢(qián)PE的金石投資入股7家公司，其中保薦機構除了華龍證券之外，其他均為金石投資的母公司中信證券。

　　2011年資本市場(chǎng)上看似不相關(guān)的兩件事，卻表明以金石投資為代表的券商直投公司的命運轉折已經(jīng)來(lái)臨。

　　2011年7月8日，中國證監會(huì )發(fā)布了《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監管指引》，一方面明確證券公司可以開(kāi)展直投業(yè)務(wù)，拓展了證券公司的業(yè)務(wù)范圍，另一方面也規定，證券公司擔任擬上市企業(yè)的輔導機構、財務(wù)顧問(wèn)、保薦機構或主承銷(xiāo)商的，自簽訂有關(guān)協(xié)議或實(shí)質(zhì)開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)之日起，公司的直投子公司或投資基金等不得再對該擬上市企業(yè)進(jìn)行投資。這條規定的出臺意味著(zhù)此前飽受質(zhì)疑的券商直投已經(jīng)引起監管層關(guān)注，并被納入規范軌道。

　　券商直投模式被人們詬病是因為它暴利且沒(méi)有風(fēng)險，以最短時(shí)間獲取最大利潤。券商直投項目投資回報周期都比較短，以每月30天計算，平均投資回報周期為14.35個(gè)月。一年多，獲得4倍以上的無(wú)風(fēng)險收益，這是天底下最賺錢(qián)的生意。

　　經(jīng)濟學(xué)家劉紀鵬認為，券商一般都以5～8倍甚至更低的市盈率進(jìn)行直投，而創(chuàng )業(yè)板218家企業(yè)發(fā)行市盈率平均高達68倍，在短時(shí)間內產(chǎn)生至少10倍以上的暴利。因此，券商直投模式被人們稱(chēng)為“嗜血的投資”，嚴重破壞了資本市場(chǎng)的投資生態(tài)。

　　另外一件事是去年末同屬中信證券的中信產(chǎn)業(yè)基金總裁吳亦兵“接管”金石，原金石投資CEO崔建國和原副總經(jīng)理楊宏儒已經(jīng)遠離了實(shí)際性工作，由吳亦兵接任。

　　業(yè)內分析認為，這次人事變動(dòng)的深層原因在于，作為子公司的金石投資，無(wú)論它有多么成功，其實(shí)都是母公司的成功，它只是一個(gè)執行者而已。

　　券商直投以投資自己公司的項目為主，投行認為可以投的，直投才會(huì )介入，這使得直投公司徹底失去了對項目篩選、評估、盡職調查甚至談判定價(jià)等等功能，投行徹底代替了直投公司應有的能力，使其徹底失去話(huà)語(yǔ)權和溝通能力，也使團隊進(jìn)一步邊緣化。

　　“作為一家完全由母公司投行部門(mén)提供項目來(lái)源的公司，其業(yè)務(wù)發(fā)展完全依靠母公司的恩賜，就好像一個(gè)長(cháng)不大的孩子。”一位PE人士這樣說(shuō)。

　　一位直投業(yè)內人士告訴記者，新游戲規則出來(lái)前，總會(huì )有一個(gè)真空期，給一些潛規則洗白的渠道，隨著(zhù)券商直投資格進(jìn)一步開(kāi)放，直投行業(yè)的利潤進(jìn)一步攤薄，券商內部必然要建立防火墻，而直投公司的經(jīng)營(yíng)模式必將發(fā)生重大變化。

　　這位人士分析認為，金石投資的此次人事變動(dòng)也許是中信證券未雨綢繆，在中國資本市場(chǎng)制度變革的前夜，為金石投資下一步隔斷與母公司的臍帶，獨立成長(cháng)作好鋪墊。