經(jīng)歷2011慘敗的一年后， 2012年迄今為止，約翰·保爾森旗下基金也看不出有大翻盤(pán)的跡象。“失敗者”這一標(biāo)簽像一片烏云般籠罩在他的頭上。

　　在最新一期的《 彭博商業(yè)周刊》 封面上，約翰·保爾森這位華爾街最成功的基金經(jīng)理臉上被貼上了一張黃色標(biāo)簽紙，上面寫(xiě)著：大失敗者。

　　一個(gè)像他這樣有著輝煌履歷的基金經(jīng)理，幾乎不可能愉快地接受這樣的描述。上一輪風(fēng)聲鶴唳的次貸危機(jī)中，大多數(shù)人擔(dān)心“房屋止贖”時(shí)，保爾森以華爾街歷史上最高的效率在賺錢(qián)，他瘋狂做空美國(guó)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，2007一年就賺了37億美元。他從默默無(wú)聞的基金經(jīng)理一舉成為投資傳奇。

　　2010年，約翰·保爾森以120億美元的身價(jià)列于福布斯全球富豪榜第45位。經(jīng)歷2011慘敗的一年后，他旗下最大的兩只基金Paulson Advantage和Advantage Plus凈值分別下跌了36%和52%。據(jù)《Time》雜志稱(chēng)，他對(duì)中國(guó)嘉漢林業(yè)的投資被評(píng)為“2011年世界十大商業(yè)失誤”之一。2012年迄今為止，也看不出有大翻盤(pán)的跡象。“失敗者”這一標(biāo)簽像一片烏云籠罩在一部分追隨他的投資者頭上。

　　6月的一個(gè)下午，56歲的約翰·保爾森坐在曼哈頓中區(qū)5號(hào)大街的辦公室里，總結(jié)般地回顧過(guò)去的一年。“去年我們確實(shí)犯了錯(cuò)，”保爾森說(shuō)，“我們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向過(guò)于自信，也冒了很多風(fēng)險(xiǎn)。”他的聲音十分柔和，黑色的頭發(fā)緊貼在頭皮上。這是個(gè)讓人舒緩的環(huán)境，奶油色的地毯，黃色的墻面，墻壁上掛著12幅亞歷山大·考爾德的水彩畫(huà)，沒(méi)有彭博數(shù)據(jù)終端，也沒(méi)有全球熱點(diǎn)地圖。

　　在送給投資者的101頁(yè)報(bào)告里，保爾森本人用平淡而謙卑的語(yǔ)言解釋2011年巨虧：公司犯了4個(gè)錯(cuò)誤，過(guò)于看好股市、低估歐債危機(jī)的影響、高估美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及選錯(cuò)股票。他寫(xiě)道：2011年我們的表現(xiàn)是不能接受的，但我們相信2011年只是暫時(shí)的脫軌。

　　他也試圖表達(dá)一些樂(lè)觀(guān)的情緒：“我們有著偉大的交易記錄——在過(guò)去的18年，我們只有兩個(gè)虧年，有一個(gè)就是去年。”他對(duì)《彭博商業(yè)周刊》說(shuō)。“下跌是讓人沮喪的，但你不能只看著過(guò)去，也要想想將來(lái)。”

　　危機(jī)是一夜之間來(lái)的。

　　2011年6月3日凌晨?jī)牲c(diǎn)左右，渾水調(diào)查公司公布了對(duì)嘉漢林業(yè)(Sino-forest)的做空?qǐng)?bào)告。報(bào)告開(kāi)頭寫(xiě)：“伯納德·麥道夫提醒我們，當(dāng)一個(gè)成熟的組織進(jìn)行欺詐時(shí)，其騙局可以大到偷天。嘉漢林業(yè)公司就是這樣一個(gè)巨型機(jī)構(gòu)詐騙案，它起步早、幸運(yùn)而且油滑。在這家企業(yè)市值達(dá)到70億美元時(shí)，現(xiàn)在騙局將壽終。”

　　在渾水眼里，這家北半球最大的私人林業(yè)公司是新的“龐氏騙局”，它夸大資產(chǎn)、偽造銷(xiāo)售交易，詐騙巨額資金。它給予“強(qiáng)烈賣(mài)出”的評(píng)級(jí)，估值不到1美元。

　　睡夢(mèng)中，他們絲毫沒(méi)感覺(jué)危險(xiǎn)將近。報(bào)告發(fā)布當(dāng)天，嘉漢林業(yè)股價(jià)從18元加幣急劇下跌64%，公司市值在兩個(gè)交易日里蒸發(fā)了32. 5億美元。保爾森旗下的PaulsonAdvantagePlus基金持有3100萬(wàn)股股票，占12.5%的份額。

　　盡管嘉漢林業(yè)立刻就跳出來(lái)反駁渾水的指控毫無(wú)根據(jù)，并指出公司正委托外部稽核進(jìn)行獨(dú)立調(diào)查，但也無(wú)法提出有力的證據(jù)來(lái)說(shuō)服投資人公司的財(cái)務(wù)狀況沒(méi)有問(wèn)題。6 月中，加拿大一家報(bào)紙《全球郵報(bào)》甚至派記者到了云南實(shí)地調(diào)查，稱(chēng)嘉漢林業(yè)嚴(yán)重夸大其云南森林資產(chǎn)的規(guī)模和價(jià)值。

　　保爾森當(dāng)月的投資者備忘錄上顯示，從6月6日到17日，他們開(kāi)始逐步清倉(cāng)嘉漢林業(yè)，平均價(jià)格4.53加元。但遲緩的操作還是造成了4.68億美元的虧損。截至2011年末，PaulsonAdvantagePlus虧損達(dá)到53.58%，成為全球業(yè)績(jī)倒數(shù)第一的基金。

　　在2012年2月時(shí)，重倉(cāng)買(mǎi)了他基金的美國(guó)橄欖球球星之子科福爾豪斯(Hugh Culver houseJr.)甚至將保爾森告上了法庭，認(rèn)為他沒(méi)能盡職評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，操作的笨拙導(dǎo)致他們這些基民跟著倒霉。科福爾明顯不滿(mǎn)：“既然是瑪麗女皇號(hào)游輪(重倉(cāng)嘉漢林業(yè))，又怎么可能像小游艇(輕倉(cāng))那樣迅速轉(zhuǎn)變航向呢?”

　　保爾森從2007年就盯上了嘉漢林業(yè)。眾所周知，他是激進(jìn)好斗的“套利者”，他對(duì)于可能升級(jí)為出價(jià)大戰(zhàn)的交易有敏銳的嗅覺(jué)，也善于預(yù)言哪些公司會(huì)被接管。當(dāng)時(shí)，彭博新聞報(bào)道亞太企業(yè)投資管理有限公司和麥格理銀行考慮收購(gòu)嘉漢林業(yè)。這引起了他的興趣，盡管收購(gòu)沒(méi)有成功，但他在股價(jià)回落后開(kāi)始建倉(cāng)。

　　當(dāng)時(shí)他判斷，嘉漢林業(yè)可能再次成為收購(gòu)對(duì)象或是有望雙重上市。這家公司的商業(yè)模式正在轉(zhuǎn)型，且作為一家正處于潛在通脹環(huán)境中的自然資源公司，有機(jī)會(huì)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中獲利。

　　他也沒(méi)料到會(huì)有“渾水”的橫空出世。他覺(jué)得自己其實(shí)栽得很冤。因?yàn)樗麄儷@取信息的途徑跟這個(gè)股票市場(chǎng)所有的其他投資者一樣。他們的投資團(tuán)隊(duì)對(duì)嘉漢林業(yè)進(jìn)行了嚴(yán)格審查：查看他們的公開(kāi)文件，與公司領(lǐng)導(dǎo)層定期會(huì)面，甚至他們還特地跑去中國(guó)參觀(guān)公司的運(yùn)作，會(huì)見(jiàn)一位主要客戶(hù)和中國(guó)政府林業(yè)部門(mén)的代表。

　　現(xiàn)在，嘉漢林業(yè)的清白與否已經(jīng)不那么重要。東方紙業(yè)被做空后，最后公開(kāi)推翻了欺詐指控，但股價(jià)卻再?zèng)]回到原來(lái)的水平。保爾森一再?gòu)?qiáng)調(diào)自己凈虧的只有1.06億加元，但經(jīng)歷這一役，他決定對(duì)中國(guó)避而遠(yuǎn)之，他說(shuō)，只有加強(qiáng)了對(duì)中國(guó)的研究能力之后，才會(huì)進(jìn)一步在這個(gè)區(qū)域投資。

　　嘉漢林業(yè)，只是2011年噩夢(mèng)的開(kāi)始。