自從今年2月1日證監(jiān)會(huì)將IPO企業(yè)的預(yù)披露時(shí)間提前至初審會(huì)起，放在陽光下暴曬的效果立竿見影。

按照證監(jiān)會(huì)最新公布統(tǒng)計(jì)信息，今年以來，創(chuàng)業(yè)板申報(bào)項(xiàng)目中被終止審查的多達(dá)33家，被中止審查的企業(yè)也有14家，十分之一的企業(yè)倒在發(fā)審會(huì)之前。主板和中小板申報(bào)企業(yè)也不安寧，截至7月20日，包括山東金創(chuàng)在內(nèi)的7家企業(yè)被中止審查，更有皇明太陽能等14家企業(yè)撤回上市材料。

證券公司投行部門對(duì)這一數(shù)據(jù)最為敏感。在《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪中，包括華泰聯(lián)合證券、平安證券以及東方證券等投行部門高管都謹(jǐn)慎認(rèn)為：“大面積被終止審查，和預(yù)披露提前有一定關(guān)系。”

中信證券投行部的人士告訴本報(bào)記者：“預(yù)先披露大幅提前后，被陽光暴曬的時(shí)間長了，證監(jiān)會(huì)審核中的IPO項(xiàng)目幾乎都會(huì)遇到舉報(bào)。”只要是實(shí)名舉報(bào)，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部門都要受理。

本報(bào)記者從證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板部了解到，預(yù)披露提前后，輿論監(jiān)督鋪天蓋地，舉報(bào)比以前更多，導(dǎo)致預(yù)披露之后的審核進(jìn)度推進(jìn)較慢。與此同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)的壓力隨之增大，舉報(bào)信中反映的問題，投行、會(huì)計(jì)師以及律師會(huì)被要求進(jìn)一步核查。

東方證券投行部的一位高管告訴記者：“舉報(bào)并不可怕，很多時(shí)候是企業(yè)自身的問題，中介機(jī)構(gòu)在核查過程中遇到障礙，核查不下去，發(fā)行監(jiān)管部門會(huì)對(duì)這類項(xiàng)目進(jìn)行勸退。”

“在發(fā)審委階段，每年過會(huì)200家-300家，目前的上會(huì)通過率達(dá)到70%-80%，而進(jìn)入初審中的企業(yè)達(dá)到700家，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)受理的企業(yè)早已超過1000家，按照目前的IPO速度，一半以上的企業(yè)走不完上市之路。”中信證券上述投行部人士稱。

預(yù)披露殺傷力

2月1日之前，申報(bào)企業(yè)只需要在發(fā)審委會(huì)議召開前5天預(yù)先披露招股說明書申報(bào)稿，而IPO新政將披露時(shí)間提前至初審會(huì)之前，大約提前了1到3個(gè)月。

本報(bào)記者從證監(jiān)會(huì)和投行部門了解到，預(yù)披露在今年下半年還會(huì)進(jìn)一步提前，證監(jiān)會(huì)可能在剛受理材料時(shí)就披露申報(bào)企業(yè)的材料。這意味著，企業(yè)在過會(huì)前半年將接受來自競爭對(duì)手、媒體、反向公關(guān)公司的廣泛質(zhì)疑。

發(fā)審過程中，對(duì)申報(bào)項(xiàng)目的舉報(bào)成風(fēng)現(xiàn)象，競天公誠一位專注IPO事務(wù)的律師告訴本報(bào)記者，上半年親眼看到有律師舉報(bào)正在過會(huì)的項(xiàng)目，質(zhì)疑其主辦律師在盡職調(diào)查中有未披露的事項(xiàng)，對(duì)股東核查不夠嚴(yán)密，遺漏了一些重要股東。

“上述被同行舉報(bào)的項(xiàng)目最終過會(huì)，但是律師因?yàn)槭毐蛔C監(jiān)會(huì)約談，虛驚一場。”這位律師還稱，今年以來，證監(jiān)會(huì)對(duì)律師工作從合法合規(guī)審查，擴(kuò)展到了企業(yè)的獨(dú)立性和關(guān)聯(lián)交易問題。

外界只是看到預(yù)披露中的律師工作報(bào)告，其實(shí)背后的核查任務(wù)越來越重。在一些項(xiàng)目的反饋意見環(huán)節(jié)，律師也被要求核查五大客戶的背景，主辦律師要去全國各地調(diào)取這些客戶的工商材料。而投行則要對(duì)重要客戶做見面訪談。

中信證券投行部的人士告訴記者：“分不清哪些項(xiàng)目是直接因?yàn)榕e報(bào)而終止，但是IPO項(xiàng)目幾乎都會(huì)遇到舉報(bào)。一種是競爭對(duì)手的舉報(bào)，這是‘真舉報(bào)’，就是想把項(xiàng)目拉下馬。還有一種是舉報(bào)產(chǎn)業(yè)鏈，靠舉報(bào)賺錢，比如一些反向公關(guān)公司羅列公司的問題，實(shí)際是為了賺公關(guān)費(fèi)用。”

證監(jiān)會(huì)也知道有這樣一條IPO舉報(bào)產(chǎn)業(yè)鏈，而且大部分舉報(bào)并不靠譜，但是遇到實(shí)名舉報(bào)證監(jiān)會(huì)都會(huì)受理。

證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部分綜合處、審核一處和審核二處，在反饋會(huì)環(huán)節(jié)，會(huì)從財(cái)務(wù)和法律角度出幾十道大題，讓中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步核查落實(shí)。投行、會(huì)計(jì)師和律師會(huì)迅速作分工，分別解決這些問題。

本報(bào)記者了解到，在預(yù)審和反饋會(huì)環(huán)節(jié)，申報(bào)企業(yè)主動(dòng)撤回材料的情況，比統(tǒng)計(jì)中的要嚴(yán)重得多。全年撤回材料的項(xiàng)目，實(shí)際上比被發(fā)審委否決的項(xiàng)目更多。

中信證券上述投行部人士告訴記者：“被終止審查的企業(yè)，一些是被證監(jiān)會(huì)勸退，大部分是自己主動(dòng)撤材料的。還有一些企業(yè)停在初審中，實(shí)際也被中止審查了，最長的可以在初審狀態(tài)停留7-8年，富力地產(chǎn)已經(jīng)停了5年以上。”

創(chuàng)業(yè)板重災(zāi)區(qū)

實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，很多企業(yè)業(yè)績比較難看，而另一方面，好的上市資源也在減少。本報(bào)記者了解到，對(duì)于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，材料報(bào)到證監(jiān)會(huì)，很可能都不被受理。

具體到行業(yè)，光伏和光熱行業(yè)成為被勸退的重災(zāi)區(qū)，罩著新能源光環(huán)的太陽能產(chǎn)業(yè)，被PE和投行簇?fù)碇枷駻股，現(xiàn)在卻成了一個(gè)產(chǎn)能過剩的行業(yè)。華泰聯(lián)合證券投行部的人士稱：“太陽能行業(yè)本身業(yè)績下滑嚴(yán)重，上市的難度越來越大。”

以數(shù)據(jù)為證，在創(chuàng)業(yè)板申報(bào)中，截至7月20日，江蘇輝煌太陽能、日地太陽能發(fā)電、蘇州快可光伏電子被終止審查，恒基光伏由于反饋意見不及時(shí)，被創(chuàng)業(yè)板部中止審查。

平安證券投行部的北京負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)記者：“創(chuàng)業(yè)板的項(xiàng)目，對(duì)企業(yè)成長性要求更加嚴(yán)格，如果報(bào)告期內(nèi)業(yè)績不能持續(xù)增長，實(shí)際已經(jīng)不符合發(fā)行條件，遇到這種情況，申報(bào)企業(yè)會(huì)主動(dòng)撤材料。”

在主板申報(bào)中也有兩家太陽能企業(yè)中招，5月10日，歐貝黎新能源科技被終止審查。6月27日，皇明太陽能由于非經(jīng)營性資產(chǎn)過大、業(yè)績不佳、持續(xù)盈利能力存疑等問題，主動(dòng)撤回材料。

業(yè)績變臉，無法支撐上市條件，這應(yīng)該是“終止審查”的癥結(jié)所在。一位投行人士告訴記者：“今年5月份上市的太陽能燈具企業(yè)珈偉股份，短短兩個(gè)月時(shí)間業(yè)績就下滑，成為一個(gè)負(fù)面案例，直接影響了后續(xù)的創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目。”

7月13日，珈偉股份公告稱，報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤240萬元至340萬元，同比去年的凈利潤5780萬元下降94.12%至95.85%，而這家創(chuàng)業(yè)板公司5月11日才上市。

今年以來，上機(jī)數(shù)控、思可達(dá)、鹿山新材三家太陽能企業(yè)在發(fā)審會(huì)上被否，算上被終止審查的三家企業(yè)，太陽能IPO審核非常嚴(yán)酷，可是仍然有浚鑫科技、福萊特等企業(yè)進(jìn)入初審，中來光伏、捷佳偉等企業(yè)向證監(jiān)會(huì)申報(bào)上市材料。

紅塔證券的一位投行部高管則認(rèn)為：“根本原因是PE和投行對(duì)一些行業(yè)投資過熱現(xiàn)象沒有深刻認(rèn)識(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在調(diào)整中，一些行業(yè)面臨陣痛，業(yè)績大面積下滑，更多企業(yè)，特別是創(chuàng)業(yè)板公司會(huì)在下半年撤回上市材料。”

被終止上市的創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)中，來自新材料以及電子電器行業(yè)的比重較大，主要原因仍然是行業(yè)周期波動(dòng)，企業(yè)持續(xù)盈利不足。