韋倫氏集團創(chuàng )始合伙人柯克·麥金托什這樣定位，大投行提供品牌效應，而精品投行提供獨立意見(jiàn)

精英訪(fǎng)談嘉賓：麥金托什

相對于高盛等規模作戰的大部隊，精品投行是一種短小精悍的投行模式——它的全部員工數量可能還不及前者的合伙人數量。然而，在越來(lái)越多的重大收購中，精品投行的身影頻頻閃現，日益活躍。

韋倫氏集團(Valence Group)就是一家專(zhuān)注于化工和材料行業(yè)的精品投行，在其創(chuàng )始合伙人柯克·麥金托什(Kirk McIntosh)看來(lái)，較之大摩、高盛、瑞銀等巨無(wú)霸提供的“一站式”服務(wù)，精品投行的模式更“精品”，它通常由投行業(yè)內人脈較廣的資深人士發(fā)起創(chuàng )辦。

麥金托什表示，上市公司董事會(huì )尋求兩種東西，一是獨立性，二是品牌效應。在美國公開(kāi)市場(chǎng)收購中，顧問(wèn)名單里有一家精品投行，目前已不稀奇，常?？梢?jiàn)大投行和精品投行同在。這是因為，大投行提供品牌效應，而精品投行提供獨立意見(jiàn)。

他認為，精品投行的價(jià)值便在于能夠給予獨立的建議，且日益從大投行手中爭奪并購領(lǐng)域更多的市場(chǎng)份額。

財新記者：什么是精品投行模式?它是怎樣產(chǎn)生的?

麥金托什：2006年至2007年，投行業(yè)向整合的模式發(fā)展，提供一個(gè)公司可能需要的全面產(chǎn)品。如果你和一家公司關(guān)系良好，你就可以向他們兜售不同產(chǎn)品，創(chuàng )造很大利潤。

此前做借貸的大銀行，產(chǎn)生了以借貸推動(dòng)投行業(yè)務(wù)的愿望。他們會(huì )跟客戶(hù)說(shuō)，我可以給你信貸，但你要用我的顧問(wèn)，還要由我們來(lái)提供任何你需要的東西。這種“一站式”的模式發(fā)展起來(lái)當然有其道理，但最終可能導致嚴重的利益沖突，因為各業(yè)務(wù)板塊對一宗交易有不同觀(guān)點(diǎn)。舉例而言，如果我出售一家企業(yè)，同時(shí)又為買(mǎi)方提供信貸，那么一方面，我被驅動(dòng)盡力為賣(mài)方抬價(jià)，另一方面，我為了降低風(fēng)險，又要為買(mǎi)方還價(jià)。

精品投行是由想要避免一切潛在利益沖突的人們發(fā)展起來(lái)的，專(zhuān)注于為客戶(hù)提供建議。全球有很多專(zhuān)注不同行業(yè)的精品投行。

我們得出的一致結論是，獨立的建議對客戶(hù)來(lái)說(shuō)是有價(jià)值的。作為專(zhuān)家，我們所做的一切就是給你建議——你的收購是否真的有意義，以及行業(yè)里有什么樣的機會(huì )。

雖然大投行不會(huì )消失，但你會(huì )逐步看到精品投行爭奪并購領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。比如美國的公開(kāi)市場(chǎng)收購中，顧問(wèn)名單里有一家精品投行已經(jīng)不稀奇了。因為公司董事會(huì )需要向股東展示，他們獲得了獨立的建議。

財新記者：具體到你們，你們是怎樣決定成立一家精品投行的?

麥金托什：我們四個(gè)創(chuàng )始人之前在貝爾斯登全球化學(xué)組工作。貝爾斯登等大投行覆蓋很多行業(yè)，產(chǎn)品線(xiàn)也很多，不只做并購，還提供貸款，做自營(yíng)交易及經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

在大投行中，化學(xué)和材料行業(yè)不會(huì )是關(guān)注重點(diǎn)，因為其利潤貢獻不如金融機構、傳媒或電信。這些行業(yè)產(chǎn)生的利潤總量比化學(xué)行業(yè)大得多。

成立一家精品投行的第一個(gè)原因，是相信我們的客戶(hù)成熟，需要專(zhuān)注于化學(xué)行業(yè)的服務(wù)。我們需要一支全面投入的團隊。

第二個(gè)原因就是最終的利益沖突。大機構總是有推銷(xiāo)產(chǎn)品的壓力，但并購業(yè)務(wù)是一種長(cháng)期的關(guān)系：你和化學(xué)公司的CEO們和主席們建立聯(lián)系，成為他們的顧問(wèn)，數以年計的關(guān)系之后，才開(kāi)始做生意，有時(shí)候三到五年的準備期帶來(lái)一宗生意。