今年以來(lái)，由于看不清未來(lái)形勢，不少創(chuàng )投機構選擇了靜觀(guān)其變，大幅減少了投資數量和規模。一些機構開(kāi)始調整投資策略，應對當前的市場(chǎng)環(huán)境。與此同時(shí)，“IPO至上”的退出模式悄然生變。有業(yè)內人士指出，未來(lái)創(chuàng )投將更多以并購方式實(shí)現退出。

　　從2011年“全民PE”式的投資狂熱，到如今的緊縮蕭瑟，短短一年時(shí)間里，投資人(LP)斷供、投資回報下滑、海外上市受阻等負面消息不斷傳出，創(chuàng )投業(yè)的生存環(huán)境似乎發(fā)生了翻天覆地的變化。根據清科研究中心的調查，近八成LP認為，2012年中國VC/PE市場(chǎng)處于行業(yè)洗牌階段，未來(lái)將出現調整。

　　在這樣的背景下，一些創(chuàng )投選擇靜觀(guān)其變，今年以來(lái)大幅減少了投資數量和規模;一些創(chuàng )投公司則選擇將投資階段前移，堅定地踏上了專(zhuān)業(yè)化投資道路。值得指出的是，不管選擇的是哪條道路，在創(chuàng )投業(yè)的戰略調整期，“IPO(首次公開(kāi)發(fā)行)至上”的退出觀(guān)念已然生變。有業(yè)內人士指出，未來(lái)創(chuàng )投將更多以并購方式實(shí)現退出。

　　“狼多肉少”注定洗牌

　　近兩年來(lái)，在創(chuàng )業(yè)板造富神話(huà)的刺激下，各路資金蜂擁而至，各類(lèi)創(chuàng )業(yè)投資公司如雨后春筍般成立。然而，形勢在2012年急轉直下，創(chuàng )投機構在募資、投資、退出各個(gè)環(huán)節皆遇冷，“狼多肉少”的局面和不景氣的市場(chǎng)環(huán)境似乎注定了行業(yè)將進(jìn)行洗牌。

　　調研顯示，79.5%的LP認為，2012年中國VC/PE市場(chǎng)處于行業(yè)洗牌階段，未來(lái)將出現調整;僅有13.9%的LP對市場(chǎng)活躍度維持積極的看法，認為市場(chǎng)活躍度將保持不變或增加;另有6.6%的LP認為，市場(chǎng)活躍度無(wú)法確定，需要根據未來(lái)經(jīng)濟形勢進(jìn)行判斷。也就是說(shuō)，多數投資者認同行業(yè)洗牌已經(jīng)開(kāi)始。投中集團高級分析師馮坡認為，2012～2013年很多基金將陸續到期，如果資本市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)生大的變化，洗牌的慘烈結果兩年內將顯現。

　　九鼎投資合伙人趙忠義甚至認為，未來(lái)幾年90%的創(chuàng )投公司會(huì )被洗掉。而中科招商董事長(cháng)單祥雙也曾發(fā)表過(guò)類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn)：“2012年是中國PE行業(yè)調整的元年。從今年開(kāi)始，在未來(lái)5年的時(shí)間里，中國PE行業(yè)將發(fā)生翻天覆地的變化，行業(yè)內的機構將會(huì )在5年內消失掉90%，真正能夠在這次大調整中生存下來(lái)并取得大發(fā)展的機構不會(huì )超過(guò)1%。”

　　這種看法或許并非危言聳聽(tīng)。經(jīng)過(guò)近十年的大發(fā)展，全國各類(lèi)創(chuàng )投機構數量已多到難以統計。即使是最保守的統計，當前全國創(chuàng )投公司的數量也有1000多家。以每家公司一年只投3個(gè)項目計算，每年創(chuàng )投公司投資的項目也在3000個(gè)以上，按照目前國內的IPO節奏來(lái)推算，每年上市企業(yè)不到300家，也就是說(shuō)，大部分項目要“另謀出路”。

　　雪上加霜的是，國內二級市場(chǎng)持續低迷，即使項目能夠上市，回報率也大不如以前。

　　“近幾年P(guān)E機構都習慣掙快錢(qián)，哄抬價(jià)格搶項目很普遍，一級市場(chǎng)后期項目估值出現泡沫。很多機構都是新冒出來(lái)的，根本不專(zhuān)業(yè)，有的甚至連盡職調查也不做，募到錢(qián)以后盲目亂投，當市場(chǎng)冷了以后，上不了市不能變現，肯定有機構高位被套，被淘汰是必然的。”一位接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)的資深創(chuàng )投人士如是說(shuō)。