對話(huà)中金公司董事總經(jīng)理、直投業(yè)務(wù)負責人陳十游：

　　2009年前后，中國私募股權投資市場(chǎng)出現火爆景象，全民PE一度成為市場(chǎng)熱議的話(huà)題，人民幣基金募資額也出現快速增長(cháng)。2008年募資額達到歷史最高值684億美元，之后受金融危機重創(chuàng )，募資額下滑。但2009年人民幣基金強勢崛起，成為中國PE市場(chǎng)的中堅力量。2011年P(guān)E市場(chǎng)募資額達到670億美元，其中人民幣基金募資額為438億美元。

　　但2012年之后，市場(chǎng)對私募股權投資的熱情開(kāi)始降溫，有統計顯示，作為私募股權投資“募、投、管、退”當中第一個(gè)環(huán)節的募資，2012年上半年開(kāi)始出現大幅降低，私募股權基金的“不差錢(qián)”時(shí)代正在終結。是什么原因造成私募股權投資市場(chǎng)陷入了募資難狀況?未來(lái)人民幣基金能否成為中國資本市場(chǎng)的募資主流?基金要如何尋找更有效的募資渠道?

　　第一財經(jīng)：2009年人民幣募資金額超過(guò)了美元基金，2009年也被業(yè)界稱(chēng)為人民幣基金的元年，你覺(jué)得接下來(lái)人民幣占主導的趨勢會(huì )持續下去嗎?

　　陳十游：我覺(jué)得2009年是特殊的一年，因為正好2008年有國際金融危機，所以2009年海外的經(jīng)濟情況不好，中國經(jīng)濟情況還算一枝獨秀。從2002年到2007年、2008年，中國的經(jīng)濟一直在高速增長(cháng)，所以那個(gè)時(shí)候PE基金比較少，這一批隨著(zhù)經(jīng)濟的增長(cháng)、隨著(zhù)股市2005年~2007年有一波大漲的時(shí)候，所有做PE的人基本上都賺了很多錢(qián)。但是這種情況往后不一定會(huì )持續，美元和人民幣基金可能是兩頭并進(jìn)。

　　第一財經(jīng)：目前人民幣基金募資的渠道有哪些?

　　陳十游：募資的渠道，從來(lái)源上說(shuō)，私人投資人比較多;機構投資者方面，最大的機構投資人就是社保，大概有160億美元可以投PE;現在保監會(huì )出了一個(gè)新的規定，允許保險公司可以投PE，這個(gè)資金量是非常大的;此外，企業(yè)包括上市公司、非上市公司，還有一些閑置的資金，也可以用來(lái)做投資或者是做跟戰略上相關(guān)的一些上下游的投資。

　　另外還有一些政府的引導基金等等。政府引導基金其實(shí)我們沒(méi)有怎么打交道，錢(qián)給得很容易，缺點(diǎn)是有一定的區域限制，要求你投到我這個(gè)地方來(lái)。

　　社保，目前為止是最好的投資人，雖然要求非?？量?，但是一旦看上你了，它會(huì )給你比較大的資金額度，同時(shí)也是一面旗幟，因為要求比較苛刻，會(huì )做非常嚴格的盡職調查。保險公司我覺(jué)得也是很好的投資人，是未來(lái)類(lèi)似于社保這樣的投資人，他們也非常專(zhuān)業(yè)。但是保險公司的壞處是，因為保監會(huì )的規定是最近幾年才出來(lái)的，所以還沒(méi)有具體普遍操作可以借鑒的意義，所以要過(guò)保險公司這一層關(guān)，還要過(guò)保監會(huì )這個(gè)關(guān)，這兩個(gè)雖然不是審批，但是類(lèi)似于審批，流程也非常長(cháng)。

　　第一財經(jīng)：今年或者最近開(kāi)始募資特別難，有一種說(shuō)法是不是因為大環(huán)境不好?

　　陳十游：經(jīng)濟環(huán)境不好是最根本的原因，因為畢竟基金是投實(shí)體的，支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展的，如果實(shí)體經(jīng)濟不好的話(huà)，基金就不可能太好，這是最根本的原因。

　　其次我覺(jué)得跟流動(dòng)性有關(guān)，如果銀行收緊銀根很厲害、流動(dòng)性比較差的話(huà)，也會(huì )對基金的融資在人民幣的市場(chǎng)上是有影響的。

　　第一財經(jīng)：國外的并購基金比較成熟，你覺(jué)得在中國這類(lèi)Buyout基金未來(lái)會(huì )不會(huì )有更多的發(fā)展?

　　陳十游：在中國B(niǎo)uyout的條件目前還不是普遍具備，但我覺(jué)得未來(lái)一定會(huì )有更多發(fā)展。在中國目前的經(jīng)濟情況下，很多小公司可以做成長(cháng)性的基金普遍存在，但是做Buyout需要有控制權，一方面民營(yíng)企業(yè)目前還是第一代的投資人、創(chuàng )始人，他們還希望做百年老店，不需要把控制權交給一個(gè)PE基金。此外，國企一般說(shuō)來(lái)也不愿意把控制權賣(mài)給一個(gè)PE基金，所以在這種情況下普遍的意義上來(lái)說(shuō)做Buyout是不行的，但是并不是說(shuō)不存在。

　　第一財經(jīng)：上市前的Pre-IPO目前還是主流，但是其實(shí)盈利的空間是越來(lái)越小了?

　　陳十游：從PE基金的退出來(lái)看，目前為止還是IPO占了90%，并購的比較少?，F在二級市場(chǎng)大家都看到了，A股平均市盈率也就是十幾倍，很多人因此就投虧了，PE基金二三十倍進(jìn)去能不虧嗎?肯定就虧了。

　　第一財經(jīng)：中金去年有50億元的產(chǎn)業(yè)基金投資?

　　陳十游：對，我們有一個(gè)50億的產(chǎn)業(yè)基金，其中投了一家公司，投了11億，我們就拿了這個(gè)公司的控股權，也是希望學(xué)習國外的一些先進(jìn)經(jīng)驗，做一些Buyout基金。中國經(jīng)濟發(fā)展到目前這個(gè)階段，有一定的下行壓力，這時(shí)完全做成長(cháng)性基金的壓力還是蠻大的，但是并購的機會(huì )大量存在。