定向增發(fā)募集現金總額達總資產(chǎn)的2倍、新實(shí)際控制人3年累計11.8億元的業(yè)績(jì)承諾、收購“世界領(lǐng)先”發(fā)動(dòng)機設計、生產(chǎn)公司，博盈投資(000760，收盤(pán)價(jià)6.40元)一系列的動(dòng)作賺足了市場(chǎng)眼球，復牌后連續兩個(gè)“一”字漲停，兩天累計換手率不足0.6%，市場(chǎng)惜售可見(jiàn)一斑。

　　自上述定向增發(fā)事宜公布以來(lái)，圍繞博盈投資的種種猜測與質(zhì)疑鋪天蓋地，諸如估值過(guò)高，擬收購資產(chǎn)盈利能力不佳等。對于博盈投資收購資產(chǎn)半年增值74%，有評估師認為，用收益法預估并不合理;也有投行人士認為，擬注入資產(chǎn)目前盈利能力很差，但這筆交易卻規避了重大資產(chǎn)重組及其嚴格的審查，為后來(lái)者提供了不好的“模板”。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者還發(fā)現，公司為了證明項目前景，聲稱(chēng)擬收購對象武漢梧桐早在2011年4月就開(kāi)始做“可行性調查研究”，但武漢梧桐2012年3月才成立。對此，公司方面表示是“筆誤”。

　　業(yè)績(jì)承諾引爆股價(jià)

　　11月5日，博盈投資發(fā)布的非公開(kāi)發(fā)行股票預案顯示，此次增發(fā)募集資金15億元，其中5億元用于收購硅谷天堂的全資孫公司武漢梧桐;3億元用于對奧地利SteyrMotors公司的增資;3億元用于公司技術(shù)研發(fā)項目;剩余的資金用于補充流動(dòng)資金。預案顯示，本次增發(fā)擬發(fā)行31446.53萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)4.77元/股，發(fā)行對象為英達鋼構以及另外5家合伙公司。發(fā)行后，英達鋼構將持股博盈投資15.21%，成為控股股東。

　　資料顯示，武漢梧桐只是一個(gè)項目公司，其主要資產(chǎn)就是SteyrMotors。SteyrMotors是一家開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)用于特殊用途的M1型柴油發(fā)動(dòng)機的公司。根據公司規劃，本次增發(fā)完成后，博盈投資將促使SteyrMotors的產(chǎn)品在中國實(shí)現代工生產(chǎn)，擴大產(chǎn)能。

　　根據公告，2010、2011年，SteyrMotors的凈利潤按目前匯率計算折合人民幣611萬(wàn)元和610萬(wàn)元。顯然，博盈投資花5億元購買(mǎi)一個(gè)年利潤才600萬(wàn)元的企業(yè)并不劃算。不過(guò)，對于未來(lái)前景，博盈投資提供了一份補償協(xié)議。

　　英達鋼構承諾，武漢梧桐2013～2015年度每年實(shí)現的凈利潤分別不低于2.3億元、3.4億元和6.1億元。如果低于上述金額，英達鋼構將予以補足，補償方式是先以增發(fā)的博盈投資股票補足，不足部分則以現金補齊。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者計算發(fā)現，若武漢梧桐2013年、2014年、2015年的凈利潤均達到 “下限”2.3億元、3.4億元和6.1億元，那么將增厚博盈投資發(fā)行后每股收益約0.42元、0.62元、1.11元。也就是說(shuō)，如果博盈投資現有主業(yè)能夠盈虧持平，那么當前價(jià)格6.4元/股對應的未來(lái)三年動(dòng)態(tài)市盈率約為15倍、10倍、5.8倍。顯然，博盈投資估值吸引力頗強。

　　11月5日，公布增發(fā)預案的博盈投資直接封于漲停，6日繼續出現漲停。

　　收益法評估被指不合理

　　在這輪收購中，武漢梧桐無(wú)疑是最大的受益者。公告顯示，武漢梧桐于2012年4月收購S(chǎng)teyrMotors100%股權，交易價(jià)格為3245萬(wàn)歐元，約合2.84億元人民幣。此次博盈投資花5億元購買(mǎi)這部分股權，武漢梧桐半年即可獲利達74%.

　　博盈投資在公告中表示，“收益法把企業(yè)作為一個(gè)有機整體，立足于判斷資產(chǎn)獲利能力的角度，將企業(yè)預期收益資本化或折現，通過(guò)收益預測的思路反映企業(yè)的綜合獲利能力和綜合價(jià)值效應，以收益法得出的估值更能合理地反映武漢梧桐股東全部權益的價(jià)值。”

　　不過(guò)一位資產(chǎn)評估師在仔細閱讀博盈投資增發(fā)預案后指出，使用“收益法”是不合理的。

　　上述評估師指出，博盈投資預估的武漢梧桐未來(lái)的價(jià)值，并非建立在武漢梧桐獨立發(fā)展的基礎之上。實(shí)際上，所有的未來(lái)假設都建立在博盈投資對SteyrMotors增資3億元、3億元用于公司技術(shù)研發(fā)項目、近4億元用于補充流動(dòng)資金的基礎上。也就是說(shuō)，沒(méi)有博盈投資后續投入的10億元，武漢梧桐和SteyrMotors未來(lái)的業(yè)績(jì)都是“空談”。

　　“那么，憑什么用博盈投資未來(lái)投入10億元后武漢梧桐的實(shí)力，評估現在的武漢梧桐的價(jià)值呢?如果未來(lái)不是投10億元，而是投100億元，那是不是武漢梧桐現在的價(jià)值會(huì )更高呢?”該評估師質(zhì)疑道。