第一篇 黃炎：如何參透創(chuàng)始人

商業(yè)的最大魅力是其不確定性和無(wú)限可能性。企業(yè)的歷程和人生一樣，曲折漫長(zhǎng)，荊棘密布卻又暗藏柳暗花明，真正決定命運(yùn)的，往往是幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻的岔路口。特別是在一家企業(yè)羽翼未豐的初創(chuàng)期，沒(méi)有足夠的試錯(cuò)機(jī)會(huì)，面對(duì)這些關(guān)鍵時(shí)刻做出的向左或者向右的艱難抉擇，可能會(huì)把一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)導(dǎo)向向上生長(zhǎng)或者銷(xiāo)聲匿跡，兩種截然不同的命運(yùn)軌跡。

近年，創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資人之間的爭(zhēng)議風(fēng)波挺多。下面由四位不同領(lǐng)域的一線投資者現(xiàn)身說(shuō)法，從投資者的角度，為您講述投資者如何考量創(chuàng)始人、如何挑選投資項(xiàng)目以及與創(chuàng)始人之間的“曖昧”關(guān)系的故事。

第一篇 黃炎：如何參透創(chuàng)始人

除了創(chuàng)新、眼光和魄力，考量創(chuàng)始人還有一個(gè)特別重要的因素，就是學(xué)習(xí)能力

文 | 黃炎 編輯 | 吳金勇 插畫(huà) | 郭塤

VC與PE面對(duì)的企業(yè)成長(zhǎng)階段不同。PE考察的企業(yè)商業(yè)元素是基本齊備的，投資人考量的重點(diǎn)主要在企業(yè)的收入、利潤(rùn)和其市場(chǎng)增長(zhǎng)狀況。但VC考察的初創(chuàng)企業(yè)就不同了，它們的商業(yè)元素還看不清。VC要判斷企業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)，必須考慮人的因素。早期項(xiàng)目通常的投資周期為5-7年，在這么長(zhǎng)的投資周期里，投資之初的商業(yè)模式可能半年后就改變了。但江山易改本性難移，人的因素在這期間是少有的不易變的元素，包括創(chuàng)始人的性格、領(lǐng)導(dǎo)力這些天生的素質(zhì)，也包括創(chuàng)業(yè)者過(guò)去的經(jīng)歷經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)業(yè)公司的團(tuán)隊(duì)搭配。

看人其實(shí)很不容易，談項(xiàng)目見(jiàn)創(chuàng)始人的第一面時(shí)，大家一般都是處在工作狀態(tài)。我們每個(gè)人在工作狀態(tài)下，容易呈現(xiàn)出來(lái)的都是受過(guò)訓(xùn)練后的職業(yè)狀態(tài)。我們不能稱(chēng)之為“裝”，但這一面比較表象化比較職業(yè)化，不夠深入，也很難判斷是否是他最真實(shí)的一面。

所以現(xiàn)在我們?nèi)ヒ?jiàn)創(chuàng)業(yè)者會(huì)以相對(duì)輕松的方式切入，比如談?wù)剰男〉慕?jīng)歷，談?wù)剱?ài)好信仰，談?wù)勆ば窍?，這些貌似和我們所投資的項(xiàng)目無(wú)關(guān)，但這些才是人性里五年、十年間不變的東西。如果我們僅僅聊市場(chǎng)、聊商業(yè)模式，一年以后可能完全變化了。隨著時(shí)間推移，外在因素全在變化，反而人性的東西越來(lái)越沉淀和凸顯重要。此外，VC投資人與創(chuàng)業(yè)者是個(gè)雙向選擇的過(guò)程，如果雙方僅僅停留在非常職業(yè)層面的交流，互相都不會(huì)留下太多印象，因?yàn)闆](méi)個(gè)性沒(méi)特點(diǎn)。

近年，創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資人之間的爭(zhēng)議風(fēng)波挺多，我們也在不斷思考和重新審視投資的過(guò)程。對(duì)我個(gè)人而言，在選擇創(chuàng)業(yè)者時(shí)，他的誠(chéng)信是核心。誠(chéng)信比規(guī)則還要更深一層，反映了內(nèi)心深處對(duì)人、事、世界觀、信仰方面的一些底線。如果創(chuàng)業(yè)者與投資人之間有著共同的底線和信仰，互相感恩，就不容易產(chǎn)生核心矛盾。投資人抱著我投資你，是你給了我一個(gè)機(jī)會(huì)的心態(tài)，而創(chuàng)業(yè)者覺(jué)得在我資金不足時(shí)，你投資我，我得用感恩的心態(tài)去對(duì)待，這樣許多問(wèn)題就迎刃而解了。

這貌似一件很簡(jiǎn)單的事情，但有時(shí)候很難做到。比如創(chuàng)業(yè)者覺(jué)得你投資我500萬(wàn)美元，我給你賺了這么多錢(qián)，我還感恩你?這里的關(guān)鍵不是商業(yè)利益，而是在人生的關(guān)鍵點(diǎn)彼此給了一次交心交底的機(jī)會(huì)，共同走過(guò)一段人生的黃金年華。

對(duì)于創(chuàng)始人的考量，大家都會(huì)關(guān)注創(chuàng)新、眼光和魄力，但我感覺(jué)還有一個(gè)特別重要的考量因素，就是學(xué)習(xí)能力。我認(rèn)為看一個(gè)人的學(xué)習(xí)能力有三個(gè)層次。

第一，書(shū)本學(xué)習(xí)能力，通過(guò)課堂和閱讀掌握知識(shí)，多數(shù)讀書(shū)人這項(xiàng)都比較強(qiáng)。但書(shū)本的東西很明確，可復(fù)制性是很強(qiáng)的，只掌握書(shū)本知識(shí)的人很容易被取代;第二，從別人身上學(xué)習(xí)的能力，我發(fā)現(xiàn)比較成功的企業(yè)家這種學(xué)習(xí)能力特別強(qiáng)。他能從經(jīng)歷的每件事、每個(gè)人身上學(xué)到東西。比爾·蓋茨、喬布斯和馬云，他們?cè)谡n堂上學(xué)的知識(shí)都不多，但他們從別人身上學(xué)習(xí)的能力特別強(qiáng)。這種學(xué)習(xí)能力也使得他們有了在實(shí)踐中不斷校錯(cuò)的能力。這種學(xué)習(xí)能力是種“吸星大法”;第三種學(xué)習(xí)叫“悟”，他能從書(shū)本上、別人身上找到最適合自己、最發(fā)揮自己的東西，然后和自身的性格和氣場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，變成自己的東西，這種東西是獨(dú)特的和有能量場(chǎng)的，最終變成他的影響力和成就。

除了學(xué)習(xí)能力外，創(chuàng)業(yè)人還需要mental toughness，這是一種堅(jiān)韌和韌性。

中國(guó)的VC行業(yè)經(jīng)過(guò)十多年的成長(zhǎng)，已經(jīng)告別了野蠻生長(zhǎng)的階段，進(jìn)入了精耕細(xì)作時(shí)期。在新的階段專(zhuān)業(yè)化和差異化是鼎暉創(chuàng)投的方向，也是我們過(guò)去幾年在做的努力。VC投資人需要獲得創(chuàng)始人的認(rèn)可，一方面是對(duì)人的認(rèn)可，另一方面是對(duì)專(zhuān)業(yè)化增值服務(wù)的認(rèn)可。

2011年王功權(quán)離開(kāi)得非常突然，對(duì)我們內(nèi)部有沖擊，但是從另一個(gè)角度，也是給了我們推動(dòng)專(zhuān)業(yè)化的一次機(jī)會(huì)。我們從投資行業(yè)相對(duì)寬泛轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ?。過(guò)去兩年來(lái)，我們重新梳理鼎暉創(chuàng)投的優(yōu)勢(shì)和特色，并且集中力量打造了一支專(zhuān)業(yè)化的團(tuán)隊(duì)，因?yàn)閷?zhuān)業(yè)化的增值服務(wù)需要專(zhuān)業(yè)化的團(tuán)隊(duì)來(lái)實(shí)現(xiàn)，只有專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的投資人才能為被投企業(yè)提供更有價(jià)值的增值服務(wù)。

從最初的找項(xiàng)目、行業(yè)判斷、對(duì)項(xiàng)目的抉擇，到最后的增值服務(wù)，專(zhuān)業(yè)化都帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

經(jīng)過(guò)兩年多的梳理，鼎暉創(chuàng)投的團(tuán)隊(duì)目前聚焦三大專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域：TMT、醫(yī)療和創(chuàng)新升級(jí)傳統(tǒng)行業(yè)，分別由陳文江、王暉、晏小平三位合伙人帶隊(duì)。

比如說(shuō)TMT，我們專(zhuān)注線上線下結(jié)合(online offline)的投資機(jī)會(huì)，具體說(shuō)，就是互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)相互滲透所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)。比如互聯(lián)網(wǎng)與商業(yè)、金融、房地產(chǎn)、旅游、生活服務(wù)等。選擇線上線下結(jié)合這一領(lǐng)域，主要是結(jié)合整個(gè)鼎暉投資平臺(tái)與我們創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)的特點(diǎn)，鼎暉投資平臺(tái)對(duì)中國(guó)線下的產(chǎn)業(yè)做了大量投資布局，而創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)有深厚的線上積累，我和陳文江都是從互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域出來(lái)的。這兩塊優(yōu)勢(shì)的結(jié)合，變成了鼎暉創(chuàng)投TMT方向上有特色有優(yōu)勢(shì)的東西。

鼎暉創(chuàng)投切入醫(yī)療行業(yè)始于2008年投資的康輝醫(yī)療項(xiàng)目，投完之后發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的收入與利潤(rùn)非常穩(wěn)健，每年30%的增長(zhǎng)。我們從市場(chǎng)供需分析，發(fā)現(xiàn)醫(yī)療行業(yè)未來(lái)會(huì)有巨大的空間。2009年鼎暉創(chuàng)投引進(jìn)王暉搭建醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，他大學(xué)就學(xué)生物專(zhuān)業(yè)，然后在美國(guó)讀醫(yī)療方面的PHD。王暉加盟后我們逐步引進(jìn)了醫(yī)學(xué)博士等多位醫(yī)療行業(yè)專(zhuān)業(yè)人才。幾年下來(lái)，鼎暉投了十多個(gè)醫(yī)療行業(yè)的企業(yè)，包括醫(yī)院、藥業(yè)、醫(yī)療器械等等,完成了醫(yī)療行業(yè)的初步布局。

第三大板塊是創(chuàng)新升級(jí)的傳統(tǒng)行業(yè)。所謂“創(chuàng)新升級(jí)”是指?jìng)鹘y(tǒng)行業(yè)中的商業(yè)模式創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新。2012年，晏小平加盟鼎暉創(chuàng)投，由他負(fù)責(zé)梳理創(chuàng)新升級(jí)帶來(lái)的巨大市場(chǎng)機(jī)會(huì)和在A股的上市機(jī)會(huì)。我認(rèn)為A股市場(chǎng)越來(lái)越會(huì)成為投資人的主戰(zhàn)場(chǎng)。我們過(guò)去投資的企業(yè)去海外上市的比較多，但的確存在許多很好的企業(yè)，因?yàn)閲?guó)情不一樣，商業(yè)模式不一樣，在海外找不到參照系得不到信任，但可以成為A股市場(chǎng)的明星。

談到具體行業(yè)，去年新能源與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)都遭遇低谷，作為投資人，我的選擇是盡量避免聽(tīng)噪音，因?yàn)槿嗽埔嘣剖亲霾缓猛顿Y的。每個(gè)行業(yè)都有高峰和低谷，關(guān)鍵是選擇好的進(jìn)出時(shí)間。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，也必須勇于面對(duì)這種環(huán)境的挑戰(zhàn)。比如，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)從大行業(yè)來(lái)看依然是一個(gè)很好的行業(yè)，只是今天一些“大家伙”的存在使小企業(yè)們感到壓力，但換個(gè)角度來(lái)思考也是逼著他們用新的方式去做公司，去創(chuàng)新，去推動(dòng)模式的轉(zhuǎn)變。

其實(shí)我們投資的奇虎360，就是典型的在夾縫里生長(zhǎng)出來(lái)的企業(yè)。周鴻祎作為一個(gè)充滿(mǎn)激情、充滿(mǎn)理想的企業(yè)家，面對(duì)騰訊、百度、阿里巴巴這“三座大山”時(shí)，如果和別人一樣覺(jué)得這里沒(méi)機(jī)會(huì)，那里也沒(méi)機(jī)會(huì)，就不會(huì)有今天的成長(zhǎng)空間。周鴻祎最終從夾縫里找到機(jī)會(huì)?；蛟S有人評(píng)價(jià)他為“攪局者”，但實(shí)際上他是通過(guò)一種新的商業(yè)模式，使得“三座大山”對(duì)他刮目相看。

今天外部環(huán)境仍然在變化，這對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)就是機(jī)會(huì)。因?yàn)槿绻麤](méi)有變化，就不會(huì)有谷歌、Facebook，早被雅虎一統(tǒng)天下了。其實(shí)，成功的企業(yè)家還是熬出來(lái)的，他能夠熬過(guò)周期。馬云如此，喬布斯也是如此，中間多少艱辛波折沒(méi)人看到。(本刊記者伏昕采訪整理)

黃炎 鼎暉創(chuàng)投管理合伙人

2006年加入鼎暉創(chuàng)投，現(xiàn)任鼎暉創(chuàng)投管理合伙人。加入鼎暉之前，黃炎曾任英特爾投資中國(guó)區(qū)聯(lián)席總監(jiān)。

在鼎暉的六年間他已主導(dǎo)了互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)服務(wù)、新能源、醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域的投資，其中江西賽維、漢庭酒店、康輝醫(yī)療、保利協(xié)鑫等多個(gè)項(xiàng)目已在境外成功上市。

第二篇 孫強(qiáng)：投資要看大勢(shì)、趕浪潮

第二篇 孫強(qiáng)：投資要看大勢(shì)、趕浪潮

技術(shù)創(chuàng)新一直會(huì)有，難點(diǎn)是怎樣將技術(shù)創(chuàng)新商業(yè)化，比如微博、微信等

文 | 孫強(qiáng) 編輯 | 吳金勇 插畫(huà) | 郭塤

私募投資要成功，必須要從宏觀著手，趕上行業(yè)變革、起伏的大勢(shì)或浪潮。

從私募投資在上個(gè)世紀(jì)60年代誕生以來(lái)，美國(guó)成功的私募基金都或多或少地趕上了以下幾個(gè)大浪潮：70年代的計(jì)算機(jī)革命(蘋(píng)果電腦、微軟、英特爾)、80年代的生物技術(shù)革命(GENENTCHCH)和杠桿收購(gòu)(美國(guó)醫(yī)院公司、REVLON)、90年代光纖通訊及軟件(思科CISCO、SUNMICRO SYSTEMS)、2000年代互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)(亞馬遜、EBAY、谷歌)，2005年后的社交網(wǎng)絡(luò)(FACEBOOK, LINKED IN)等。私募投資如果有眼光、有膽識(shí)、有機(jī)遇抓住這樣的趨勢(shì)和浪潮，就不僅能得到超額的回報(bào)，還能參與締造一些偉大的公司。

在行業(yè)變革浪潮以外的投資，則需要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)態(tài)勢(shì)、資本市場(chǎng)、管理能力等各種因素進(jìn)行全面分析，靠低入高出、扭虧轉(zhuǎn)盈、借債杠桿、高速增長(zhǎng)這四種方法之一或綜合來(lái)產(chǎn)生價(jià)值。

在中國(guó)，私募投資尚處于早期階段，到目前為止，其收益主要來(lái)自于經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和改革開(kāi)放的紅利。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)還是以政府導(dǎo)向?yàn)橹鞯挠?jì)劃經(jīng)濟(jì)，由于政府的宏觀調(diào)控和貨幣政策等變數(shù)，造成周期短、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩大、企業(yè)利潤(rùn)率不穩(wěn)定等等問(wèn)題，再加上法制觀念薄弱、缺乏投資者保護(hù)體制、部分民企管理不規(guī)范甚至有欺詐違規(guī)行為，使得私募投資的難度加大。

華平投資曾經(jīng)做過(guò)一個(gè)分析，看出中國(guó)私募投資的最大收益來(lái)自于五大趨勢(shì)：2002-2005年的互聯(lián)網(wǎng)/新媒體(盛大游戲、分眾傳媒);2005-2006年的光伏能源(無(wú)錫尚德、保利協(xié)鑫);2004-2006年的金融機(jī)構(gòu)(深圳新發(fā)展銀行、太平洋保險(xiǎn));2004-2008年的醫(yī)療保健(邁瑞、維高)，以及2002-2007年的消費(fèi)品零售浪潮(李寧、銀泰百貨、國(guó)美電器)。投資套現(xiàn)的最高峰階段是2006年和2007年之間，一大批私募投資的“神話”也是在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2007年中國(guó)概念股市泡沫的最高膨脹期締造的。但是，收獲期在泡沫頂端，播種期卻至少要提前三、四年，通過(guò)企業(yè)增長(zhǎng)、內(nèi)部管理提升、財(cái)務(wù)制度完善而讓企業(yè)為上市做好準(zhǔn)備。

由此可見(jiàn)，在中國(guó)做私募投資，必須學(xué)會(huì)在政府監(jiān)管和政策的大環(huán)境下，尋找大的行業(yè)趨勢(shì)、駕馭快速增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。受私募投資青睞的的未來(lái)之星企業(yè)應(yīng)該具有幾個(gè)特點(diǎn)：首先，它所處行業(yè)不能是夕陽(yáng)行業(yè)或者是惡性競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，而應(yīng)該有足夠的發(fā)展空間和行業(yè)進(jìn)入壁壘;其次，處于朝陽(yáng)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)必須有很強(qiáng)的應(yīng)變能力;中國(guó)的政策、規(guī)定變化多端，人民的消費(fèi)習(xí)慣南北不一，所以好的企業(yè)要能夠在全國(guó)范圍內(nèi)高速擴(kuò)張，一定要具有與政府打交道和隨機(jī)應(yīng)變的能力、對(duì)政府政策的理解和對(duì)新政策的適應(yīng)。第三是團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行能力。光有老板的遠(yuǎn)大宏圖，沒(méi)有具體落實(shí)的人才和隊(duì)伍，再好的方案也難以變成現(xiàn)實(shí)。當(dāng)年的國(guó)美電器就有極強(qiáng)的執(zhí)行能力，開(kāi)店、經(jīng)營(yíng)、促銷(xiāo)等各方面都是來(lái)之能戰(zhàn)、戰(zhàn)之能勝。除了應(yīng)變能力，企業(yè)的創(chuàng)新能力也非常重要。在中國(guó)，市場(chǎng)環(huán)境和消費(fèi)者喜好千變?nèi)f化，企業(yè)如果沒(méi)有創(chuàng)新、不能跟上市場(chǎng)的發(fā)展和變化，極有可能逐漸在激烈競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰。能創(chuàng)新，就能占先;首先脫穎而出、且占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額的企業(yè)，比如分眾傳媒、盛大網(wǎng)絡(luò)，就能夠在較長(zhǎng)期間保持其競(jìng)爭(zhēng)力。

這種創(chuàng)新很不易，1000家企業(yè)可能只有1家成功，所以要找準(zhǔn)它很不容易。對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，能夠選中這類(lèi)企業(yè)并以合理價(jià)位投資進(jìn)去，一靠眼光，二靠運(yùn)氣，三靠與企業(yè)家的親和力。因?yàn)閯?chuàng)新的失敗率較高，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，注重發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新企業(yè)的VC通常的作法是廣種薄收，以比較小的金額，在企業(yè)初創(chuàng)期分散投入10-100家公司，希望在這一大批公司里有少數(shù)幾家脫穎而出，帶來(lái)整個(gè)投資組合的超額回報(bào)。

雖然有人說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)的高潮已經(jīng)過(guò)去，但是我認(rèn)為新技術(shù)、新模式帶來(lái)的創(chuàng)新還會(huì)層出不窮。技術(shù)創(chuàng)新的難點(diǎn)是怎樣將它商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化，并帶來(lái)實(shí)際的銷(xiāo)售和利潤(rùn)。我們今天的微博和微信就在面臨這個(gè)挑戰(zhàn)。模式創(chuàng)新的關(guān)鍵在于它的商業(yè)價(jià)值;既要給用戶(hù)或消費(fèi)者帶來(lái)便利和低價(jià)，又要留有足夠的利潤(rùn)空間讓這個(gè)新的模式能夠生存并發(fā)展。

在傳統(tǒng)行業(yè)中，我們更看好模式創(chuàng)新。比如我們?nèi)ツ晖顿Y的南京企業(yè)孩子王，是個(gè)兒童商品和服務(wù)一站式大賣(mài)場(chǎng)。它既是商業(yè)業(yè)態(tài)的創(chuàng)新，又符合未來(lái)中國(guó)“消費(fèi)服務(wù)”的大趨勢(shì)，所以我們認(rèn)為它的發(fā)展空間非常廣闊。零售這個(gè)行業(yè)在過(guò)去100年中不斷出現(xiàn)全新模式，從沃爾瑪?shù)却筚u(mài)場(chǎng)” 的誕生，到國(guó)美、蘇寧等專(zhuān)項(xiàng)商品類(lèi)連鎖店的普及，及至網(wǎng)購(gòu)巨人京東、淘寶等的出現(xiàn)，產(chǎn)品銷(xiāo)售和服務(wù)都在不斷改善和提高。但是，傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新是很不容易的，常常要7、8年后才會(huì)看到轉(zhuǎn)型成效。這對(duì)于基金期限為5-10年的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)是個(gè)巨大的挑戰(zhàn)年的私募投資者來(lái)說(shuō)是個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

隨著行業(yè)的衍變，私募投資的策略也應(yīng)該跟上節(jié)奏。地產(chǎn)是近年傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中受到調(diào)控最多的行業(yè)。雖然華平在2005-2008年投資住宅開(kāi)發(fā)商頗有建樹(shù)，但隨著近年政策的變化，我們也在調(diào)整自己的投資策略，把視野擴(kuò)展到辦公樓、酒店、物流和長(zhǎng)租公寓等領(lǐng)域。2011年我們投資了一家公司叫易商，這是一家為電子商務(wù)零售企業(yè)提供倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)及服務(wù)的公司，客戶(hù)包括一號(hào)店、亞馬遜等。

易商的特點(diǎn)是將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)結(jié)合，將自己變成電子商務(wù)這種新興產(chǎn)業(yè)中的一個(gè)環(huán)節(jié)。類(lèi)似亞馬遜的電子商務(wù)公司發(fā)展迅猛，在許多地區(qū)和城市都需要倉(cāng)儲(chǔ)和配送，但又沒(méi)有精力和經(jīng)驗(yàn)去從事倉(cāng)庫(kù)的規(guī)劃和建設(shè)。因此易商就應(yīng)運(yùn)而生，為電子商務(wù)公司提供交鑰匙工程，既減少了建設(shè)專(zhuān)業(yè)倉(cāng)庫(kù)的成本，又提高了電商物流的效率。雖然物流中心本身不產(chǎn)生利潤(rùn)，不能為當(dāng)?shù)卣畮?lái)稅收，但如果給電商建倉(cāng)庫(kù)，從這個(gè)倉(cāng)庫(kù)發(fā)給網(wǎng)購(gòu)者的貨物就能開(kāi)具當(dāng)?shù)氐陌l(fā)票，從而給地方政府帶來(lái)稅收收益。只有這樣，地方政府才有動(dòng)力把寶貴的土地資源以相對(duì)便宜價(jià)錢(qián)賣(mài)給象易商這樣的物流地產(chǎn)商。

金融服務(wù)也是未來(lái)不斷產(chǎn)生創(chuàng)新的行業(yè)。目前中國(guó)的金融業(yè)還是以國(guó)有銀行、保險(xiǎn)和證券企業(yè)為主，而且監(jiān)管非常嚴(yán)格，但隨著進(jìn)一步的金融改革、未來(lái)資本項(xiàng)下的開(kāi)放以及利率市場(chǎng)化的發(fā)展，這個(gè)行業(yè)各種金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生、新模式、新的金融產(chǎn)品和投資方式的創(chuàng)新會(huì)越來(lái)越多。通常在人均GDP超過(guò)5000-10000美元的階段，金融行業(yè)將會(huì)騰飛。中國(guó)金融行業(yè)這樣飛速發(fā)展、新的融資和投資模式層出不窮的時(shí)代已經(jīng)不遠(yuǎn)了。舉例來(lái)說(shuō)，目前美國(guó)的保險(xiǎn)銷(xiāo)售，不管是壽險(xiǎn)還是財(cái)險(xiǎn)，50-70%都是通過(guò)第三方代理來(lái)完成的。而在中國(guó)，絕大部分的保險(xiǎn)都是保險(xiǎn)公司自己賣(mài)，銷(xiāo)售員都希望推銷(xiāo)傭金高、容易賣(mài)的產(chǎn)品，而不考慮這些產(chǎn)品是否符合客戶(hù)的要求。第三方保險(xiǎn)代理公司則以客戶(hù)為中心，在不同保險(xiǎn)公司的各種保險(xiǎn)產(chǎn)品中挑選出適合客戶(hù)情況的項(xiàng)目，像私人理財(cái)一樣為客戶(hù)提供購(gòu)買(mǎi)的選擇。在國(guó)內(nèi)，目前發(fā)展這種保險(xiǎn)銷(xiāo)售的第三方企業(yè)還有一定困難，首先是監(jiān)管審核困難，難以獲得牌照，其次是保險(xiǎn)企業(yè)在中國(guó)大多為大型國(guó)有企業(yè)，第三方代理機(jī)構(gòu)要收取一部分代理傭金，在分成方面與國(guó)有大保險(xiǎn)公司談判話語(yǔ)權(quán)相對(duì)較弱。但隨著近兩年保險(xiǎn)行業(yè)業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)乏力，與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成熟，市場(chǎng)上漸漸開(kāi)始出現(xiàn)了第三方銷(xiāo)售代理機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)，這種保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)是一種新型的金融服務(wù)，也誕生了這一類(lèi)公司，我們未來(lái)會(huì)關(guān)注這一類(lèi)型的公司。除了金融和地產(chǎn)行業(yè)，華平目前在中國(guó)專(zhuān)注的投資還有醫(yī)療健康、消費(fèi)零售、新能源、互聯(lián)網(wǎng)等朝陽(yáng)行業(yè)。

很多人說(shuō)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)大勢(shì)不好，市場(chǎng)退出又困難，增長(zhǎng)好的、創(chuàng)新型公司越來(lái)越難找，但我認(rèn)為就是在這種困難的情況下，才能夠大浪淘沙、去蕪存菁。GDP超過(guò)10%、股市興旺、上證到達(dá)6000點(diǎn)時(shí)，可投企業(yè)發(fā)展到了高峰，其股東對(duì)于融資的期待估值也高;經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，反而能看出企業(yè)的內(nèi)部管理質(zhì)量與核心競(jìng)爭(zhēng)力。在目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的低谷周期，如果能找到好企業(yè)，以合理價(jià)格投入，沉下心來(lái)修煉內(nèi)功，三年磨劍，等時(shí)機(jī)一到，寶劍出鞘，光芒四射。那時(shí)作為敢于逆流而上的私募投資者，才會(huì)有一種成就感和滿(mǎn)足感。(本刊記者王瀛采訪整理)

孫強(qiáng) 華平投資集團(tuán)北亞地區(qū)負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理

1995年加入華平。此前就職于高盛亞洲投資銀行部，任執(zhí)行董事?，F(xiàn)為中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)(CVCA)的創(chuàng)始人和現(xiàn)任副主席，也是中華地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資商會(huì)(CREDIA)的創(chuàng)始人和常務(wù)副理事長(zhǎng)。

第三篇 陳浩：多元化考慮退出方式

第三篇 陳浩：多元化考慮退出方式

IPO渠道受阻，必然使得GP基金管理人管理的項(xiàng)目越來(lái)越多，這個(gè)階段非常考驗(yàn)他們的項(xiàng)目管理水平

文 | 陳浩 編輯 | 吳金勇 插畫(huà) | 郭塤

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑、IPO堰塞湖與中概股赴美上市低潮等因素直接影響了私募股權(quán)投資基金募資金額，投資項(xiàng)目也在減少。在退出上，受到股票二級(jí)市場(chǎng)的影響，VC/PE也遭遇了困境。

這是資本市場(chǎng)一個(gè)階段性表現(xiàn)，它是伴隨著泡沫破裂后而陷入的增長(zhǎng)下滑。類(lèi)似情形在多年前也出現(xiàn)過(guò)，比如2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂導(dǎo)致的2001年-2003年全球經(jīng)濟(jì)與私募股權(quán)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷。因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格有了泡沫后，估值偏離實(shí)際價(jià)值太遠(yuǎn)，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的投資行為容易埋下更多的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)目前正在進(jìn)入這種周期性調(diào)整，這一特點(diǎn)對(duì)投資人來(lái)說(shuō)存在尋找投資機(jī)會(huì)的偶然性。由于過(guò)去改革不徹底，在很多行業(yè)未來(lái)必然會(huì)有新的變革發(fā)生。

在此環(huán)境下，作為以早期投資為主的君聯(lián)資本近年也在調(diào)整自己的策略與投資節(jié)奏。金融危機(jī)發(fā)生之后，四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃出臺(tái)，投資人越來(lái)越關(guān)注企業(yè)的健康性、盈利模式與未來(lái)的成長(zhǎng)性。PE/VC開(kāi)始在收入、盈利上提出要求以保證投資者的信心。

目前，投資機(jī)構(gòu)在選擇標(biāo)的時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)也與5年前不同，以前可能概念好、客戶(hù)影響力大就會(huì)投資，現(xiàn)在還會(huì)評(píng)價(jià)企業(yè)的商業(yè)模式到底離“錢(qián)”有多遠(yuǎn)?

這種理念是當(dāng)下投資機(jī)構(gòu)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，雖然我不否認(rèn)還會(huì)存在類(lèi)似百度這種公司，價(jià)值不以收入來(lái)衡量，但未來(lái)這種小概率事件會(huì)更稀缺。

除投資人之外，現(xiàn)在有限合伙人(LP)也更為謹(jǐn)慎。他們開(kāi)始關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和企業(yè)的基本面，特別是能否上市與持續(xù)增長(zhǎng)，這關(guān)系到機(jī)構(gòu)退出和長(zhǎng)遠(yuǎn)收益。另外，IPO渠道受阻，必然使得GP基金管理人在一兩年內(nèi)管理的項(xiàng)目越來(lái)越多，要花更多的時(shí)間服務(wù)企業(yè)，這個(gè)階段非?？简?yàn)基金管理人項(xiàng)目管理水平。

在產(chǎn)業(yè)布局上，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)開(kāi)始從投大量的IT、互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目這種單一行業(yè)中走出來(lái)，去關(guān)注更多的產(chǎn)業(yè)延伸，挑戰(zhàn)跨度更大的投資變化。這是由于，過(guò)去創(chuàng)新型項(xiàng)目都集中在少數(shù)一兩個(gè)行業(yè)中，現(xiàn)在創(chuàng)新不斷地發(fā)生在各個(gè)行業(yè)與不同的產(chǎn)品中。

君聯(lián)資本目前關(guān)注的行業(yè)有TMT、醫(yī)療健康、消費(fèi)品、清潔技術(shù)、先進(jìn)制造、現(xiàn)代服務(wù)六大板塊，旗下有5期美元基金和2期人民幣基金。

盡管當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力令資本市場(chǎng)陷入低迷，但大型私募股權(quán)機(jī)構(gòu)對(duì)退出渠道仍頗為樂(lè)觀。作為投資機(jī)構(gòu)，要多元化考慮退出方式，君聯(lián)資本日后亦有計(jì)劃提高通過(guò)并購(gòu)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)退出的比例。我們?cè)絹?lái)越感覺(jué)并購(gòu)的重要，不可能所有的項(xiàng)目都奔著上市去。未來(lái)通過(guò)并購(gòu)方式退出的企業(yè)占比不應(yīng)低于30%-40%。

在中國(guó)的資本市場(chǎng)上做一項(xiàng)并購(gòu)并不容易，較大收購(gòu)也不多。PE/VC除了退出更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)自身是否有能力去推動(dòng)一項(xiàng)并購(gòu)，你在這個(gè)企業(yè)是否有一定發(fā)言權(quán)和影響力。過(guò)去君聯(lián)通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅囊粋€(gè)項(xiàng)目叫壹人壹本，這個(gè)公司一直在找一個(gè)好的上市公司作為合作平臺(tái)，以此來(lái)獲得更多的資金、品牌資源。

這種類(lèi)似的項(xiàng)目可能一個(gè)VC/PE手里有很多，也許全部退出要十幾年，這種情況賺錢(qián)會(huì)很艱難。當(dāng)時(shí)君聯(lián)借助聯(lián)想在IT產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)和理解，對(duì)這個(gè)行業(yè)的潛在產(chǎn)業(yè)投資人進(jìn)行匯總與分析，我們討論了大概半年的時(shí)間，將壹人壹本最后出售給同方股份。這也說(shuō)明投資機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)行業(yè)積累越深厚，你可以推動(dòng)并購(gòu)的可能性就越大。

《中國(guó)企業(yè)家》的“未來(lái)之星”評(píng)選有十幾年時(shí)間，現(xiàn)在優(yōu)質(zhì)公司挑選與過(guò)去有一些調(diào)整：第一，投資人更理性地關(guān)注公司的盈利模式是否清晰;第二，公司的成長(zhǎng)性在未來(lái)的可想象空間有多少，是否有一定的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘;第三，管理團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)始人是否有應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)與長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)、是否重視個(gè)人承諾;第四，公司是否是新興行業(yè)中難被人超越的企業(yè)、是否是行業(yè)的挑戰(zhàn)者、領(lǐng)導(dǎo)者。通常資本市場(chǎng)對(duì)這類(lèi)企業(yè)會(huì)有更高的溢價(jià)。

中國(guó)VC/PE市場(chǎng)經(jīng)歷了十余年的快速增長(zhǎng)，度過(guò)了“野蠻生長(zhǎng)”階段，大批優(yōu)秀的公司在國(guó)內(nèi)外上市。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向成熟，各行業(yè)不斷變化發(fā)展，商業(yè)模式不斷成熟，未來(lái)革命性的機(jī)會(huì)將越來(lái)越少，企業(yè)成為模仿者的機(jī)會(huì)越來(lái)越多，顛覆者越來(lái)越少。這種情形尤其體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，在過(guò)去十年成就了百度、騰訊、阿里巴巴等幾大巨頭，未來(lái)能超越它們的企業(yè)會(huì)很罕見(jiàn)。

由于創(chuàng)業(yè)環(huán)境的變化，創(chuàng)業(yè)門(mén)檻越來(lái)越高，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者也會(huì)越來(lái)越少，改革開(kāi)放30年，誕生了一批成功的企業(yè)家。現(xiàn)在時(shí)代更迭變快，市場(chǎng)不會(huì)再給創(chuàng)業(yè)者三四年的時(shí)間慢慢找機(jī)會(huì)，你如果不行，別人就能超越你，創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)在不斷提高，他們的經(jīng)驗(yàn)背景也在增強(qiáng)，面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與過(guò)去不同。

像科大訊飛這種幾個(gè)在校博士沒(méi)畢業(yè)時(shí)成立公司、帶領(lǐng)同學(xué)做企業(yè)，沒(méi)畢業(yè)就創(chuàng)業(yè)的會(huì)越來(lái)越少。以現(xiàn)在環(huán)境來(lái)看，很多人會(huì)理性的選擇就業(yè)而非創(chuàng)業(yè)。

投資人也會(huì)越來(lái)越看好二次創(chuàng)業(yè)或多次創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家，因?yàn)樗麄冎暗氖∈菍氋F的經(jīng)驗(yàn)。在君聯(lián)投資的企業(yè)中，也存在失敗了之后君聯(lián)第二輪投資依然會(huì)投的情況。在投資人的層面看，創(chuàng)業(yè)文化越來(lái)越成熟，對(duì)企業(yè)失敗的容忍也是這一成熟的表現(xiàn)。我們觀察企業(yè)的進(jìn)步，不再只是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化，還要綜合企業(yè)能力的提高。

去年市場(chǎng)上出現(xiàn)了一些投資人與創(chuàng)始人之間的沖突，這是一種進(jìn)步。一方面表現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)者在遇到危機(jī)時(shí)的反思與解決危機(jī)的能力、如何沖破瓶頸;另一方面，暴露出機(jī)構(gòu)投資者怎樣跟創(chuàng)業(yè)者磨合的問(wèn)題，在創(chuàng)業(yè)者遇到瓶頸時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者如何影響他，對(duì)他起到幫助。

有能力的投資機(jī)構(gòu)可以幫助創(chuàng)業(yè)者不斷提升，這是兩方面不斷學(xué)習(xí)的過(guò)程。如果企業(yè)是因?yàn)槟硞€(gè)人自身的瓶頸而導(dǎo)致企業(yè)的停滯不前，甚至被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越，投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)者在溝通的時(shí)候首先要讓創(chuàng)業(yè)者明白彼此是利益共同體，再要求讓有經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)來(lái)。這是投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)者合作共同影響企業(yè)的一種能力。

在美國(guó)一些并購(gòu)基金的做法是進(jìn)入企業(yè)后就將企業(yè)的CEO換掉，自己全盤(pán)接手。在中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)還沒(méi)人敢做過(guò)類(lèi)似的嘗試，大多選擇協(xié)助創(chuàng)業(yè)者突破瓶頸將公司做好。

中國(guó)很多企業(yè)家囿于中國(guó)文化、面子以及對(duì)待權(quán)利的看法，會(huì)有將企業(yè)建立起來(lái)就要帶一輩子的想法，這種時(shí)候，投資機(jī)構(gòu)要更多的從“什么是成功”來(lái)影響企業(yè)家。畢竟創(chuàng)業(yè)者也是股東，沒(méi)有人不希望看到自己的股票上漲。(本刊記者王瀛采訪整理)

陳浩 君聯(lián)資本董事總經(jīng)理 首席投資官

1992年加入聯(lián)想集團(tuán)，2001年與朱立南、王能光等一同創(chuàng)建了君聯(lián)資本的前身——聯(lián)想投資，至2010年一直擔(dān)任投資總監(jiān)職務(wù)，目前擔(dān)任君聯(lián)資本董事總經(jīng)理、首席投資官，負(fù)責(zé)公司整體投資業(yè)務(wù)的推進(jìn)與協(xié)調(diào)，是公司執(zhí)委會(huì)、管理委員會(huì)和投資決策委員會(huì)成員。

第四篇 鐘東：消費(fèi)、醫(yī)療有金礦

第四篇 鐘東：消費(fèi)、醫(yī)療有金礦

中國(guó)有兩句俗話：“民以食為天”和“老有所依”，未來(lái)10年，我們看好相關(guān)領(lǐng)域的投資價(jià)值

文 | 鐘東 編輯 | 吳金勇 插畫(huà) | 郭塤

從全球來(lái)講，英聯(lián)投資有四大板塊：消費(fèi)、醫(yī)療、金融服務(wù)和制造業(yè)。在中國(guó)，我們更側(cè)重消費(fèi)和醫(yī)療，因?yàn)橹袊?guó)是人口大國(guó)，隨著GDP的增長(zhǎng)，尤其是人均可支配收入的增加，大家對(duì)生活品質(zhì)的要求越來(lái)越高，消費(fèi)和醫(yī)療相關(guān)領(lǐng)域會(huì)有升級(jí)。

中國(guó)的醫(yī)療市場(chǎng)有2600億美元的規(guī)模，而且過(guò)去5年中，每年的實(shí)際增長(zhǎng)速度達(dá)19%，是GDP增速的兩倍。而中國(guó)整體的醫(yī)療花費(fèi)，占到GDP的比重很低，僅為5.5%，在美國(guó)，這個(gè)數(shù)字高達(dá)16%?，F(xiàn)在政府也在推進(jìn)醫(yī)療制度改革，國(guó)家的醫(yī)保覆蓋率從5年前的30%增長(zhǎng)到了目前的97%。醫(yī)保覆蓋率的提高，讓很多以前不去看病的人會(huì)去看病。同時(shí)，國(guó)家鼓勵(lì)使用國(guó)產(chǎn)設(shè)備，就為國(guó)內(nèi)的相關(guān)企業(yè)提供了很大的發(fā)展機(jī)遇。中國(guó)老齡化是一個(gè)非常明顯的趨勢(shì)，人到老年最關(guān)心的就是自己的健康，醫(yī)療行業(yè)應(yīng)該在未來(lái)的10年乃至20年都是英聯(lián)的戰(zhàn)略，我們團(tuán)隊(duì)也會(huì)花很多時(shí)間研究、跟蹤相關(guān)企業(yè)。

另外英聯(lián)也投資大消費(fèi)領(lǐng)域，如7天連鎖酒店、呷哺呷哺、鹿港小鎮(zhèn)，同時(shí)我們還投資了一些教育領(lǐng)域的企業(yè)。其中，餐飲是我們非常喜歡的行業(yè)，也是英聯(lián)很大的一塊投資領(lǐng)域。

中國(guó)有一句古話是“民以食為天”，對(duì)美食的喜愛(ài)和對(duì)食物多樣化的需求，實(shí)際上為我們投資餐飲提供了很好的基礎(chǔ)。其次，人民生活水平的提高，城鎮(zhèn)化的發(fā)展和對(duì)食品質(zhì)量的要求都給連鎖餐飲企業(yè)提供了市場(chǎng)機(jī)會(huì)。2010年，中國(guó)餐飲市場(chǎng)規(guī)模跟美國(guó)差不多，但美國(guó)的餐飲市場(chǎng)中有超過(guò)50%的利潤(rùn)和收入是從連鎖企業(yè)來(lái)的，而中國(guó)只有7%。同時(shí)，美國(guó)人外出就餐的比例占到他們食品總支出的40%，中國(guó)則不到10%，此數(shù)字顯示了中國(guó)的餐飲還有很大的發(fā)展空間。

去年我們成功退出呷哺呷哺項(xiàng)目，為我們的出資人提供了可觀的收益。2008年英聯(lián)投資呷哺呷哺時(shí)只有50多家店，而退出時(shí)在全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)已超過(guò)300家店。在金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，我們投資了這個(gè)項(xiàng)目。這正是源于我們對(duì)這個(gè)行業(yè)的專(zhuān)注。從那時(shí)起，英聯(lián)非常注重經(jīng)營(yíng)行業(yè)的研究，通過(guò)對(duì)行業(yè)的研究，來(lái)發(fā)現(xiàn)行業(yè)中間感興趣的一些企業(yè)，這樣的專(zhuān)注使得我們能夠更早地發(fā)現(xiàn)里邊的一些問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，從而更好地去避免。同時(shí)英聯(lián)也會(huì)長(zhǎng)期追蹤那些優(yōu)秀的企業(yè)，確保在合適的時(shí)機(jī)能夠進(jìn)入。

食品安全是近年來(lái)大家在餐飲領(lǐng)域最關(guān)注的問(wèn)題，但我對(duì)此并不擔(dān)心。我們?cè)谕顿Y之前，去做投資調(diào)查的時(shí)候就十分注重食品安全。比如當(dāng)時(shí)我們投資呷哺呷哺時(shí)，建議企業(yè)設(shè)立一個(gè)食品安全部門(mén)，這個(gè)部門(mén)的人會(huì)到店里去督察食品安全的情況。當(dāng)時(shí)我們投資的資金就有部分用在新的中央廚房和物流配送中心，我們要求建設(shè)這些項(xiàng)目的時(shí)候，能夠按照國(guó)際上對(duì)食品安全的要求來(lái)建。

2013年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確實(shí)不是很明朗，這種情形我們經(jīng)歷過(guò)。2008年開(kāi)始我們采用的就是在行業(yè)深耕細(xì)作的方法，這對(duì)我們?nèi)フ翼?xiàng)目，尤其是找到好的投資項(xiàng)目非常有幫助。行業(yè)不好的時(shí)候，有的企業(yè)可能就沒(méi)辦法從IPO市場(chǎng)去拿錢(qián)，這可能是我們的機(jī)會(huì)。我們會(huì)說(shuō)服企業(yè)，你從資本市場(chǎng)拿不到錢(qián)，我們可以給你，投資之后，我們也希望幫助企業(yè)一起解決問(wèn)題，等市場(chǎng)好了以后再去上市。

英聯(lián)投資企業(yè)主要看幾個(gè)方面：行業(yè)分析、企業(yè)分析、估值分析和人。實(shí)際上投企業(yè)最終是投人，人是非常重要的。

任何一個(gè)投資者，從失敗的項(xiàng)目中間學(xué)到的教訓(xùn)，可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于他從成功的項(xiàng)目中學(xué)到的經(jīng)驗(yàn)。投資人和公司之間出現(xiàn)摩擦是必然的，但要做到求大同存小異。投資企業(yè)跟婚姻很像，在一起肯定不可能大家每個(gè)觀點(diǎn)都一致，那怎么求同存異，溝通是非常重要的。溝通中一定追求多贏，而不是單贏，能夠站在對(duì)方的立場(chǎng)上來(lái)想問(wèn)題。大家去求一個(gè)對(duì)企業(yè)好，對(duì)投資人也好，對(duì)創(chuàng)業(yè)人對(duì)管理層都好的解決方案的話，不同的意見(jiàn)都是會(huì)被解決的。

我認(rèn)為成長(zhǎng)中的企業(yè)，有幾點(diǎn)是非常重要的，第一要非常專(zhuān)注，中國(guó)企業(yè)有個(gè)特點(diǎn)，當(dāng)成長(zhǎng)到一定程度，就要多元化。我覺(jué)得對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)來(lái)講，在發(fā)展的時(shí)候，一定要把自己的本業(yè)給做好，要非常專(zhuān)注于他所擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，把它做到極致，并以此為核心來(lái)擴(kuò)張。

比如呷哺呷哺，它就只做小火鍋，四年之內(nèi)也就做了小火鍋這一件事情，從而奠定了在市場(chǎng)上的領(lǐng)導(dǎo)力。我覺(jué)得專(zhuān)注對(duì)一個(gè)企業(yè)家，對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)講是非常重要的，因?yàn)槿说木κ怯邢薜?，初?chuàng)企業(yè)的資源也是有限的。

第二點(diǎn)，不要一味追求快。實(shí)際上在發(fā)展的過(guò)程中，應(yīng)該是有一個(gè)比較好的速度和質(zhì)量的平衡，也不是說(shuō)要像蝸牛一樣慢慢爬，但不能單純?yōu)榱丝於臁?/p>

第三點(diǎn)，就是對(duì)于快速成長(zhǎng)的企業(yè)，把人的事情做好，企業(yè)就成功了一半。不光是招聘人才，還有你怎么樣能夠把大家的利益鎖到一塊，怎么能夠激勵(lì)人才?？焖僭鲩L(zhǎng)的企業(yè)可能要不斷有新的人進(jìn)來(lái)，同時(shí)必須得有好的內(nèi)部提拔和晉升體系。

PE行業(yè)經(jīng)歷了非?？駸岷笥掷鋮s的階段，這是一個(gè)中國(guó)PE走向成熟的過(guò)程，中間必然要經(jīng)歷的陣痛。很多PE已經(jīng)意識(shí)到，錢(qián)已經(jīng)成了一個(gè)商品，你能夠?yàn)槠髽I(yè)提供增值服務(wù)，才是一個(gè)比較好的投資方法。我們是比較早的進(jìn)行這方面嘗試的PE，幾年前就開(kāi)始這么做了，現(xiàn)在我也發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越多的PE在往這個(gè)方向走，這是個(gè)趨勢(shì)。

合格的PE應(yīng)該具備三種能力，就是找項(xiàng)目、選項(xiàng)目和分析項(xiàng)目的能力;然后是投資到項(xiàng)目中，為企業(yè)提供增值服務(wù)的能力;第三個(gè)是要有一個(gè)能夠靈活退出方式和能力。這三個(gè)能力你都達(dá)到了，才是合格的PE投資人。PE不是看誰(shuí)跑得快，而是看誰(shuí)跑得遠(yuǎn)，跑得久。在國(guó)外這種發(fā)達(dá)的市場(chǎng)里頭的PE，股權(quán)從一個(gè)公司轉(zhuǎn)到另外一個(gè)公司，公司根本不去上市的案例非常普遍，不應(yīng)再把IPO作為唯一的退出渠道。

通過(guò)現(xiàn)在的陣痛期，國(guó)內(nèi)的PE會(huì)更加成熟，退出渠道的拓寬，不僅能夠讓PE在退出方面不僅僅依賴(lài)公司IPO，而且也能夠讓PE的投資理念變得更加成熟，而不是單純?nèi)プ非笊鲜星案?，上市后我趕緊退出撈一把。而是更加去注重分析企業(yè)的基本面，分析投資以后，我能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)什么?我怎么能夠幫助企業(yè)更好地成長(zhǎng)?做每一個(gè)項(xiàng)目，在投資之前要想好退出的渠道可能有哪些，我應(yīng)該怎么來(lái)做。這個(gè)過(guò)程中，肯定有一些PE被淘汰，生存下來(lái)的就“剩者為王”，這樣會(huì)更加有利于整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。(本刊記者李聰采訪整理)

鐘東 英聯(lián)投資有限公司合伙人

2001年加入英聯(lián)邦投資集團(tuán)(CDC Capital Partners)，后更名為英聯(lián)投資。加入英聯(lián)邦投資集團(tuán)之前，鐘東就職于北京國(guó)際信托有限公司，負(fù)責(zé)管理該公司在中國(guó)股票市場(chǎng)的投資組合。

鐘女士在英聯(lián)參與了九個(gè)項(xiàng)目的投資，主要側(cè)重于消費(fèi)品與零售行業(yè)的投資。她是英聯(lián)對(duì)呷哺呷哺、英聯(lián)斯特和鹿港小鎮(zhèn)的投資負(fù)責(zé)人和項(xiàng)目合伙人。