備受業(yè)界關(guān)注的阿里巴巴上市地點(diǎn)選擇一事終于有了最終的答案，阿里巴巴集團日前宣布，已啟動(dòng)該公司的上市事宜。阿里巴巴集團的首次公開(kāi)募股地點(diǎn)（IPO）地點(diǎn)確定為美國。

　　很多人會(huì )發(fā)出“阿里巴巴為什么要選擇在美國上市而不是香港甚至中國內地上市、阿里上市后創(chuàng )始人還具備公司掌控權嗎”等等疑問(wèn)，并且會(huì )孜孜不倦的追求答案，就此筆者此前做了一個(gè)視頻節目，把阿里巴巴上市最受關(guān)注的13個(gè)問(wèn)題羅列出來(lái)，給大家做了詳細的解答，當然回答的內容僅代表我個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，歡迎大家提出不同的見(jiàn)解。

　　一、關(guān)于止步港交所的原因：獨創(chuàng )的“合伙人制度”

　　1.阿里巴巴提出的上市公司的“合伙人制度”是什么？跟律師事務(wù)所的合伙人有什么區別？

　　答：律師事務(wù)所的合伙人很現實(shí)，看的就是你是否能創(chuàng )造直接的效益，能給律所帶來(lái)創(chuàng )收的基本就可以成為合伙人。 而阿里的這個(gè)合伙人制度是馬云首創(chuàng )的，這個(gè)合伙人需要在阿里工作夠一定時(shí)間，高度認同阿里文化，并且為公司發(fā)展做出貢獻的人。當然，其實(shí)說(shuō)白了， 馬云搞這么一個(gè)合伙人制度無(wú)非就是想找一批他可以控制的人，關(guān)鍵時(shí)刻在投票的時(shí)候能站長(cháng)他這邊。

　　2.阿里巴巴的“合伙人制度”不同于現有上市公司治理結構，是馬云獨創(chuàng )的，他提出這樣一個(gè)嶄新的制度是想達到什么目的？現有的上市公司治理結構跟阿里“合伙人制度”相比都存在哪些不同？

　　答： 阿里的合伙人制度目的在于取得公司的控制權。這要分開(kāi)來(lái)看， 在中國的A股和H股當然是同股同權了，而美國的資本市場(chǎng)是允許AB股同時(shí)存在，B股擁有比A股更大的投票權。

　　3.馬云的“合伙人制度”對于上市公司到底是好是壞？（非企業(yè)靈魂團隊的大股東是否能引領(lǐng)公司繼續創(chuàng )造輝煌？比如柳傳志的例子，靈魂人物離開(kāi)了，企業(yè)狀態(tài)馬上下降。）

　　答：合伙人制度對阿里公司的穩定來(lái)說(shuō)利大于弊，但對廣大投資人來(lái)說(shuō)不公平，因為有股票但沒(méi)有參與公司決策的權利。

　　至于柳傳志這個(gè)案例要區別對待，柳傳志第一次離開(kāi)的時(shí)候公司走下坡路，但現在楊元慶具備了足夠的威望和掌控力，沒(méi)有柳傳志聯(lián)想照樣快速發(fā)展。

　　二、香港上市和美國上市的比較

　　2.1、港交所現行的規則是什么，為什么不能接受阿里的“合伙人制度”。

　　答：香港甚至倫敦交易所的規則都是同股同權，不允許雙重股權結構。如果接受了阿里的“合伙人制度”，意味著(zhù)香港交易額放棄了自己原則，這樣會(huì )失信于民，港交所不會(huì )這樣做。

　　2.2、如果阿里巴巴以現有條件在香港上市，港交所需要在哪些方面妥協(xié)、經(jīng)歷哪些步驟？港交所有可能妥協(xié)嗎？

　　答：如果港交所要批準阿里的上市要求，就必須修改上市規則條例，需要香港政府，香港交易所，香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局等機構通過(guò)，而且時(shí)間歷時(shí)會(huì )比較久，往往一項法規的通過(guò)從調研到下發(fā)，需要數年甚至數十年之久。香港交易所已經(jīng)明確表示，不會(huì )妥協(xié)。

　　2.3、美國股市AB股的制度能滿(mǎn)足阿里巴巴的要求嗎？

　　答：可以，美國本來(lái)就允許AB股，谷歌和臉譜等都是前車(chē)之鑒。

　　2.4、2011年的“支付寶風(fēng)波”至今，雅虎和軟銀還有追訴阿里巴巴不當得利的可能性，這一隱患會(huì )成為阿里巴巴赴美上市的重要阻力嗎？

　　答：2011年的支付寶風(fēng)波各方已經(jīng)達成了協(xié)議，總體來(lái)說(shuō)在支付寶事件上阿里團隊得到控制權，軟銀和雅虎得到資金。而且阿里和雅虎的協(xié)議中允許阿里去美國上市，所以這次不會(huì )有太大的阻力。

　　2.5、如果在美國上市，其定價(jià)機制跟香港相比有何不同？會(huì )影響阿里融資額嗎？

　　答：不會(huì )。美國的紐交所和港交所每年的IPO都是一個(gè)體量，大概都是300億美元左右，區別就是一個(gè)港幣一個(gè)美元了，但不太會(huì )影響阿里巴巴集團的整體估值，而且這兩個(gè)都是非常開(kāi)放的市場(chǎng)，融資額也不會(huì )受到太大影響。 當然，由于美國有股民集體訴訟的機制，很多電商類(lèi)的企業(yè)都有上市后股票暴跌的前科，或許會(huì )稍微影響到阿里的估值。

　　2.6、中國企業(yè)赴美上市的優(yōu)勢和劣勢是什么？為什么大批優(yōu)秀中國企業(yè)在美國尋求資本支持？這些赴美上市的中國公司有什么特點(diǎn)？

　　答：中國企業(yè)赴美上市以科技類(lèi)企業(yè)居多，這類(lèi)型企業(yè)體量不大，但擁有較大的發(fā)展潛力。而且還有一個(gè)原因是大部分互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)的公司注冊地都在開(kāi)曼群島，利用vie機制來(lái)控制內地的公司，規避了法律政策的監管。這類(lèi)型公司性質(zhì)算中國公司還是外資企業(yè)爭議很大，很難在A(yíng)股上市，只能跑?chē)獾馁Y本市場(chǎng)了。

　　當然，業(yè)界一直呼吁A股放開(kāi)限制，允許外資登陸資本市場(chǎng)，這樣的話(huà)以后會(huì )有大量的優(yōu)秀的中國科技企業(yè)國內上市的。

　　三、A股還差多遠

　　3.1、港股過(guò)不去、美股價(jià)格低，那阿里為什么不選在a股上市？難點(diǎn)在哪里？（ipo重啟未知？制度問(wèn)題？整體氛圍？……）

　　阿里巴巴是開(kāi)曼群島注冊的外資公司，也就是千萬(wàn)提到的VIE結構。A股不允許外資，而且A股IPO一直搖擺不定，啥時(shí)候開(kāi)放還不知道，同時(shí)A股不允許雙重股權，所以阿里A股上市就免了吧。

　　3.2、市場(chǎng)熱議的在a股中引入普通股的方式能解決阿里巴巴的需求嗎？

　　答：這個(gè)問(wèn)題同上。

　　3.3、如果阿里選擇在a股上市，融資量跟香港和美國比會(huì )是什么狀態(tài)？投資者會(huì )歡迎阿里巴巴嗎（個(gè)人投資者、各類(lèi)機構投資者分別討論）？

　　答：A股如果開(kāi)放的話(huà)，以阿里巴巴的表現投資人會(huì )非常樂(lè )意接受，甚至阿里會(huì )拉動(dòng)整個(gè)大盤(pán)的上升，這個(gè)絕非夸張。僅僅2012年阿里巴巴旗下的網(wǎng)站就創(chuàng )造了1.1萬(wàn)億的交易額，這個(gè)體量已經(jīng)到了關(guān)乎國計民生的地步。

　　2007年的時(shí)候阿里旗下的淘寶網(wǎng)每年只有400億的交易額，那個(gè)時(shí)候阿里赴港上市就已經(jīng)萬(wàn)人空巷，廣泛追捧。6年過(guò)去了，淘寶網(wǎng)的交易額增長(cháng)了幾十倍，阿里巴巴此次上市可以說(shuō)是萬(wàn)眾期待，不管在哪個(gè)交易所都會(huì )受捧。

　　3.4、阿里巴巴上市的終極猜想：香港、美國還是a股？或者是其他市場(chǎng)：倫敦、法蘭克福、巴黎、新加坡

　　答：阿里巴巴此次上市預計融資200億美元（全球科技行業(yè)新記錄），只有紐交所，倫敦交易所，香港交易所，納斯達克等少數的幾個(gè)交易所能接納消化，大型的交易所里面只有美國允許AB股票。而我們知道阿里巴巴要堅持合伙人制度（雙重股權結構），所以在香港政府不修改規定的前提下，阿里巴巴會(huì )最終在美國上市。

　　附錄：我對阿里巴巴上市問(wèn)題的解讀，完整的視頻收看地址。