都說(shuō)“人在江湖漂哪能不挨刀”，而一位微博名為“想過(guò)輕松的生活太累了”的創(chuàng )業(yè)者就真的挨了投資人一頓毒打。

日前，他在新浪微博上透露，自己因為創(chuàng )業(yè)失敗而被投資人，也是他口中的“債主”，打到全身發(fā)痛、意識模糊。他說(shuō)自己失敗后，只啃饅頭都沒(méi)有寄錢(qián)養家。但此番言論并沒(méi)有引來(lái)同情，反而遭到網(wǎng)友奚落—只有低能的人才會(huì )借錢(qián)創(chuàng )業(yè)。隨后，他刪除了相關(guān)微博。

機會(huì )和風(fēng)險同在。投資人的一筆救命錢(qián)可以是鑄成未來(lái)成倍回報的基石，也可以是麻煩的開(kāi)始。問(wèn)題的關(guān)鍵是創(chuàng )業(yè)者是否選對了投資人，而這背后則是天使投資行業(yè)尚處初級階段中，浮現的混亂不堪的一面。

從最初的口頭協(xié)議和“餐巾紙上的承諾”到如今流水線(xiàn)似的協(xié)議條款，天使投資在中國，經(jīng)歷了從無(wú)到有的階段，正在走著(zhù)一條從混亂到規范的道路。

混亂之象

想過(guò)輕松的生活太累了”在微博中稱(chēng)：“前段時(shí)間被債主叫人打了，可是這一年我也還了五六萬(wàn)了，目前我歸還的能力也只能如此了。什么叫誠意我真不知道什么叫誠意了，每天我吃的基本就是這些饅頭，小孩我基本沒(méi)有寄錢(qián)回家養過(guò)[淚]。這是我的創(chuàng )業(yè)失敗后的代價(jià)。”

他的微博簽名則是“目前是失敗的創(chuàng )業(yè)者!”。上述言論在微博上一時(shí)激起一番爭論。@老牟的微博認為他有三宗罪，一是借高利貸來(lái)創(chuàng )業(yè)，二是拋下家人和孩子，三是沒(méi)有承擔責任的意識。網(wǎng)友也引用著(zhù)名投資人Mark Cuban的話(huà)—“只有低能的人才借錢(qián)創(chuàng )業(yè)”來(lái)評價(jià)他。

“不要貪圖一時(shí)的便宜找一些暴躁不講理的所謂投資人或合伙人的錢(qián)，更不要借高利貸!”@天使投資唐如是說(shuō)。

天下沒(méi)有免費的午餐。雖然天使投資人往往在創(chuàng )業(yè)者僅有一個(gè)想法或產(chǎn)品未成型時(shí)，便早早伸出橄欖枝，從表面上看他們基本自擔風(fēng)險，但最終仍需從所投項目中回籠資金。這其中，有按照規則辦事的天使投資人，也有渾水摸魚(yú)、擅長(cháng)造假的所謂“天使”。

一位不愿具名的投資人兼創(chuàng )業(yè)者向新浪科技透露，有個(gè)別基金所投的項目主要依賴(lài)炒作上位， 可能創(chuàng )業(yè)公司是虧本狀態(tài)，現金流也不正常，但是卻通過(guò)買(mǎi)數據來(lái)刷成績(jì)，也能拉到美國去講故事，美方投資人卻較難到國內溯源來(lái)找到漏洞。

而除了“不講理”的投資人，還有“不靠譜”的創(chuàng )業(yè)者。上述行業(yè)人士稱(chēng)，目前行業(yè)中也有不少創(chuàng )業(yè)者專(zhuān)門(mén)忽悠天使投資人，把拉投資當成做生意，拿了錢(qián)便跑路，投資人的錢(qián)也只能有去無(wú)回。

江湖門(mén)派

雖然天使投資行業(yè)存在上述亂象，但不可否認的是，如今崛起的多家互聯(lián)網(wǎng)公司離不開(kāi)天使投資在資金、管理和人脈等方面的支持。

在2014第二屆天使投資大會(huì )上，中關(guān)村管委會(huì )副主任馬勝杰說(shuō)：“目前一些移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司，如搜狐、小米、聚美優(yōu)品等，都有天使投資和天使投資人的支持。中關(guān)村迅速崛起的多個(gè)新興產(chǎn)業(yè)初具規模，與天使圈有著(zhù)密不可分的聯(lián)系。”

而天使投資在中國，漸漸從無(wú)到有，步入初步繁榮。目前，硅谷擁有7萬(wàn)多活躍的天使投資人，而中國則有1000多活躍者。相比之下，真格基金創(chuàng )始人、天使會(huì )主席徐小平評價(jià)說(shuō)：“毫無(wú)疑問(wèn)，中國天使投資發(fā)展階段處在初級階段。”

“天使投資像個(gè)江湖，而江湖上有很多不同的門(mén)派。”他說(shuō)。那么，目前知名的天使投資人如蔡文勝、徐小平、雷軍等都有著(zhù)怎樣的做派?

其中，蔡文勝偏好投資草根創(chuàng )業(yè)者，多為站長(cháng)，目前為美圖秀秀董事長(cháng)。業(yè)界普遍認為他有一種江湖氣息，直覺(jué)敏銳但對其投資風(fēng)格褒貶不一。他投資的項目包括4399、58同城、CNZZ和美圖秀秀等。

徐小平則鐘愛(ài)海歸者，是個(gè)感性派，現為真格基金創(chuàng )始人，曾是新東方的創(chuàng )始人之一。目前他從所投項目得到不少回報，從有去無(wú)回到逐漸上軌道。他所投資的項目包括大姨嗎、超級課程表和似顏繪等。

而雷軍則擅長(cháng)布局產(chǎn)業(yè)鏈，整合行業(yè)生態(tài)圈和投資圈，通過(guò)投資來(lái)為創(chuàng )業(yè)輸血，而他則身兼小米科技、金山軟件、歡聚時(shí)代和獵豹的董事長(cháng)。他的投資項目還包括UCWeb、凡客誠品等。

投資架構

天使投資，主要指涉及資金在100萬(wàn)美元以?xún)華輪之前的早期投資，而100萬(wàn)元人民幣以?xún)鹊囊部煞Q(chēng)為種子投資。一般情況，天使投資的占比不超過(guò)30%。

具體的投資金額則以創(chuàng )業(yè)者的資歷、背景和項目的階段作為評判依據，占據的股權比例也不盡相同，從10%到30%不等，其他部分為期權池，給予創(chuàng )業(yè)者和預留職員的股份。

唱吧CEO、天使投資人陳華認為，目前國內的天使投資風(fēng)格為分為兩種：一種是境外模式，以美元結算;另一種為境內模式，是國內傳統的人民幣架構。

在他看來(lái)，按照境外天使投資的方法，投資人主要投給創(chuàng )業(yè)者，“只要創(chuàng )業(yè)者擁有創(chuàng )業(yè)精神和態(tài)度，產(chǎn)品方向由他決定，風(fēng)險共擔”;而人民幣風(fēng)格則是出錢(qián)占股份，股份比例由出資多少決定，同時(shí)還可能用KPI指標進(jìn)行考核。

糖護科技CEO李承志表示，之所以選取不同的架構，是參照公司對于未來(lái)退出機制的考量，如果計劃在海外IPO，便傾向于達成VIE架構，如果打算在國內選擇人民幣則更省事。此外，人民幣架構略保守，主要看實(shí)業(yè)的營(yíng)業(yè)額和利潤;而美元架構主要吸引科技股，估值更高。

對于人民幣和美元架構，大姨嗎CEO、天使投資人柴可認為，之所以不同公司選取不同架構，主要考慮其經(jīng)營(yíng)狀況和現金流情況。選擇人民幣架構的公司，可以免去進(jìn)行資本登記，相對規避一些額外的法律限制;而美元架構，則有更高的流水，主要因為熱錢(qián)涌入，退出機制靈活。

作為雷軍和徐小平的個(gè)人投資律師，張明若認為，對于經(jīng)驗不足的天使投資人適合按照“出多少錢(qián)占多少股份”的方式投資，同時(shí)協(xié)議條款中可包含一票否決權和成熟條款。

走向規范

2007年，國外頂級VC投資機構正涌入中國，但天使投資仍難覓蹤跡。據統計，2008年上半年，中、后期風(fēng)險投資共募集資金493.02億美元，比2007年同期增190%，有348家企業(yè)獲得了中、后期風(fēng)險投資，投資總額達73.83億美元，而天使投資卻寥寥無(wú)幾。

“亞裔創(chuàng )投之父”劉宇環(huán)看到了國內天使投資的空白，當時(shí)便牽頭投資了李開(kāi)復的創(chuàng )新工場(chǎng)，他的初衷是希望創(chuàng )新工場(chǎng)帶領(lǐng)中國天使投資進(jìn)入高度規?；彤a(chǎn)業(yè)化的境界。目前國內的投資環(huán)境逐漸步入規范階段。

彼時(shí)，天使投資人經(jīng)常是感到項目不錯，沒(méi)有簽合同，只是口頭協(xié)議或者“餐巾紙上寫(xiě)好分兩半”，便打款給創(chuàng )業(yè)者，而股份結構則依照“誰(shuí)出錢(qián)多占的股份就大”的原則。

作為大股東，他們對于創(chuàng )業(yè)公司的走向、管理等通常起決定作用。即便是天使投資機構如創(chuàng )新工場(chǎng)等，彼時(shí)也多為這種股權結構。

而現在，天使投資在中國已經(jīng)擁有一套標準的操作流程，從投資意向書(shū)(Term Sheet)到盡職調查再到簽署投資協(xié)議書(shū)。不過(guò)在股權結構上，并非所有的天使投資股權占比是在30%以下。

在天使投資規范方面，尚倫律師事務(wù)所創(chuàng )始合伙人張明若，去年推出了《天使投融資法律文件與解析》文件，主要參考硅谷的投融資規范，同時(shí)結合了國內的情況，目前較多成為創(chuàng )投行業(yè)法律規則的參考樣本。