置身車水馬龍的北京中關(guān)村大街路口，仿佛永遠(yuǎn)都是排隊(duì)等候的堵車節(jié)奏。路口一角的鼎好電子商城大廈一側(cè)，四個紅色大字分外醒目，創(chuàng)新工場。

2009年李開復(fù)創(chuàng)立創(chuàng)新工場，這在某種程度上拉開了民間力量、純市場化機(jī)構(gòu)加入到創(chuàng)業(yè)孵化隊(duì)伍的序幕。創(chuàng)新工場的誕生，普及了孵化器、天使投資的概念，也喚起了大家對天使投資的熱情。

不過，變化也在慢慢發(fā)生。2011年，創(chuàng)新工場宣布募集新的美元和人民幣基金，除了做早期項(xiàng)目孵化，也開始做VC。

在外界看來，起初的創(chuàng)新工場意在成為中國的YC(Y Combinator，Paul Graham于2005年創(chuàng)立的硅谷最受關(guān)注的科技公司孵化器)。但是，孵化器在中國走了一輪，事實(shí)卻是至今沒有找到比較合適的增長點(diǎn)或者商業(yè)模式，換句話說，想做中國的YC還是比較困難的。所以，我們看到，像創(chuàng)新工場這樣的早期的市場化的孵化器，現(xiàn)在越來越像VC，表現(xiàn)之一是基金的募資金額變大。

當(dāng)創(chuàng)新工場轉(zhuǎn)向VC時(shí)，這期間誕生的其他鏈接“創(chuàng)”與“投”的中介平臺型機(jī)構(gòu)，都選擇了怎樣的出路?

數(shù)字化創(chuàng)投的“慢活”

三年前剛開始做創(chuàng)投圈的時(shí)候，沒有多少人相信有投資價(jià)值的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目能夠在互聯(lián)網(wǎng)平臺上找到。三年后，李曉寧自信地說，創(chuàng)投圈這個平臺已經(jīng)不只是簡單收集創(chuàng)業(yè)與投資的相關(guān)數(shù)據(jù)，而是對創(chuàng)業(yè)投資、早期投資會“有自己觀點(diǎn)”的推薦。“早期項(xiàng)目好比是很多豆子，像創(chuàng)投圈這樣的鏈接創(chuàng)業(yè)與投資的互聯(lián)網(wǎng)平臺，就像收集了一大堆豆子，創(chuàng)投圈與其他平臺的顯著區(qū)別是，我們有挑選好豆子的能力。”

這對于曾經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)起伏、轉(zhuǎn)折的創(chuàng)投圈來說，有運(yùn)氣的成分，更是堅(jiān)持的結(jié)果，三年來不忘創(chuàng)業(yè)的初心，為投資人挖掘好項(xiàng)目，提供更多投資機(jī)會，幫助投資人獲益。李曉寧告訴《IT經(jīng)理世界》的記者，創(chuàng)投圈要做的是，幫助中國相對有錢有資源、而且有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人，把他們的錢從房地產(chǎn)和傳統(tǒng)的項(xiàng)目上拿出來一小部分，投資到早期創(chuàng)業(yè)中，讓創(chuàng)業(yè)者有更多試錯的機(jī)會，在這個過程中，如果這些人反復(fù)去投資的話，他們也可以成為非常成功的天使。

創(chuàng)投圈讓這個夢想落地的過程，也是年輕氣盛的李曉寧辭去美國投行美林高大上的高管工作，歸國創(chuàng)業(yè)逐漸“接地氣”的過程?，F(xiàn)在平均每天有60到100個項(xiàng)目發(fā)布到創(chuàng)投圈的平臺上，而且有很多好項(xiàng)目是在這里“首發(fā)”。這三年里，投資人尤其是機(jī)構(gòu)投資人，對創(chuàng)投圈這個平臺推薦創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的認(rèn)可度也有了“質(zhì)”的變化，借用李曉寧的話，從早期投資人經(jīng)常給他們提意見，到現(xiàn)在“機(jī)構(gòu)投資人基本上就泡在創(chuàng)投圈平臺上找靠譜的項(xiàng)目”。

對項(xiàng)目的挑選能力是創(chuàng)投圈核心的競爭能力之一。有類似于投資人的標(biāo)準(zhǔn)和眼光，且得證明自己有這樣的能力，李曉寧和創(chuàng)投圈團(tuán)隊(duì)用了三年的時(shí)間，首先讓自己變成了“不錯的天使投資人”。

“挑選好豆子的能力”并非一蹴而就的。

創(chuàng)投圈早期的業(yè)務(wù)邏輯，可以簡單理解為“中國的AngelList”，專注于做創(chuàng)業(yè)者和投資人的快速對接平臺，即讓創(chuàng)業(yè)者在線提交BP(Business Plan，商業(yè)計(jì)劃書)，創(chuàng)投圈有專業(yè)團(tuán)隊(duì)篩選創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，將有投資潛力的項(xiàng)目發(fā)給投資人，促成創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目投融資。AngelList創(chuàng)建于 2010 年，是一個連接早期創(chuàng)業(yè)公司和投資者的創(chuàng)投交流社區(qū)和融資平臺。

但是在中國簡單復(fù)制AngelList的模式，困難重重。首先，在天使投資人很少的情況下，做社區(qū)是比較困難的。所以創(chuàng)投圈迅速調(diào)整路徑，減少社區(qū)屬性，突出工具類屬性。

數(shù)字化創(chuàng)投，就是李曉寧所說的突出創(chuàng)投圈“工具屬性”的重要戰(zhàn)略。創(chuàng)業(yè)譜是創(chuàng)投圈“數(shù)字化創(chuàng)投”的產(chǎn)品表現(xiàn)之一。2013年1月創(chuàng)投圈發(fā)布“創(chuàng)業(yè)譜”，該網(wǎng)站定位于早期創(chuàng)投行業(yè)數(shù)據(jù)庫。用李曉寧當(dāng)時(shí)的話說，“創(chuàng)業(yè)譜”是“創(chuàng)業(yè)人的譜、投資人的譜、創(chuàng)業(yè)公司的譜”，創(chuàng)業(yè)者可以依靠這個“圖譜”來決策創(chuàng)業(yè)，投資人可以靠這個“圖譜”來判斷投資，這一套關(guān)系圖譜可以降低創(chuàng)投行業(yè)的成本。

同時(shí)，“數(shù)字化創(chuàng)投”無疑是要耐得住寂寞的苦活累活。創(chuàng)業(yè)譜按照380個細(xì)分行業(yè)，收集整理最新最全的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目、投資機(jī)構(gòu)、投資人信息，以及相關(guān)的媒體報(bào)道、融資信息和行業(yè)分析。李曉寧解釋，有關(guān)早期投資的數(shù)據(jù)是相對零散的、非結(jié)構(gòu)化的，是需要時(shí)間沉淀的DATABASE(數(shù)據(jù)庫)工程。到目前為止，創(chuàng)業(yè)譜仍未盈利，創(chuàng)投圈也尚未將其作為一個盈利點(diǎn)，而主要是面向天使投資人的免費(fèi)工具。但是李曉寧他們堅(jiān)信，這是著眼于未來的、長期投入會產(chǎn)生價(jià)值、有相當(dāng)大發(fā)展前景的業(yè)務(wù)。

在這一點(diǎn)上，創(chuàng)投圈與AngelList有同樣的戰(zhàn)略眼光。坐擁超過 10 萬家創(chuàng)業(yè)公司的資料，AngelList 在早期投資的數(shù)據(jù)挖掘上已經(jīng)做出了一些嘗試，比如它曾推過一個小巧實(shí)用的工具，可以從多個維度來分類瀏覽AngelList上初創(chuàng)公司的估值情況，比如畢業(yè)于不同學(xué)校的創(chuàng)始人創(chuàng)立的公司的數(shù)量和估值，比如哪家孵化器畢業(yè)的創(chuàng)業(yè)公司估值更高等等。

我們也注意到，在創(chuàng)投圈“創(chuàng)業(yè)譜”之后，國內(nèi)陸續(xù)出現(xiàn)了很多基于媒體屬性的創(chuàng)投數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品，像IT桔子、36氪等，紛紛從媒體視角出發(fā)收集整理有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資的數(shù)據(jù)資料、并推出一些數(shù)據(jù)分析的產(chǎn)品。

不過，李曉寧認(rèn)為，彼此的“出發(fā)點(diǎn)是不一樣的”，所以看項(xiàng)目的角度也不同。相較于媒體型的創(chuàng)投數(shù)據(jù)庫，后者希望所有報(bào)道的東西都是熱點(diǎn)，但在創(chuàng)投圈看來，他們挑選項(xiàng)目應(yīng)該更有前瞻性，要早于行業(yè)熱點(diǎn)3到6個月;相較于創(chuàng)業(yè)投資基金的數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品，用李曉寧的話說，“我們的項(xiàng)目，它很難看得上，同時(shí)它也很難能挑出來”。

“免費(fèi)”模式革命

2014年7月，創(chuàng)投圈在成立三周年之際來了個大手筆：采取FA(Financial Advisor，深度財(cái)務(wù)管理服務(wù))免費(fèi)模式。這在國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)是第一次。

創(chuàng)投行業(yè)常規(guī)的盈利模式是幫助項(xiàng)目成功融資，然后收取一定比例的傭金作為服務(wù)費(fèi)。這一次，創(chuàng)投圈要打破慣例，即未來凡是入駐創(chuàng)投圈平臺的早期項(xiàng)目，在通過篩選后，都可以獲得創(chuàng)投圈專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)的商務(wù)梳理、投資人推薦等全程的融資對接服務(wù)，直到融資成功，創(chuàng)投圈不收取任何費(fèi)用。同時(shí)，創(chuàng)投圈還承諾，深度投融資對接服務(wù)的專業(yè)質(zhì)量不會因?yàn)?ldquo;免費(fèi)”而降低。

在外界看來，這無疑是砍掉了創(chuàng)投圈最“賺錢”的核心業(yè)務(wù)。對此，李曉寧他們的解釋是，采取免費(fèi)舉措，目的是為了獲得更長遠(yuǎn)的發(fā)展。事實(shí)上，此舉對于創(chuàng)業(yè)者和投資人兩方“用戶”來說都將大有裨益：創(chuàng)業(yè)者可以免費(fèi)地得到他們迫切需求的專業(yè)服務(wù)，創(chuàng)投圈將最大限度發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)平臺作用，吸引更多早期項(xiàng)目入駐;同時(shí)，通過免費(fèi)模式積聚到的海量項(xiàng)目資源，也能讓投資人接觸到和發(fā)現(xiàn)更多優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會，繼而激發(fā)更多的資金和資源流入早期項(xiàng)目領(lǐng)域。如此一來，在這個平臺上有望形成創(chuàng)業(yè)與投資的正向循環(huán)，同時(shí)“數(shù)字化創(chuàng)投”數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)也才可能源源不斷地產(chǎn)生。

作為創(chuàng)投圈的天使投資人，徐小平認(rèn)為，創(chuàng)投圈推出FA免費(fèi)模式投融資服務(wù)，有可能是成為壓倒駱駝的一根稻草。他所說的“駱駝”是指那些通過為投資人推薦創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目、中間收取中介費(fèi)的互聯(lián)網(wǎng)平臺。

把FA變成免費(fèi)之后，創(chuàng)投圈怎么賺錢?李曉寧介紹，創(chuàng)投圈已經(jīng)設(shè)立了一個規(guī)模3000萬元人民幣的創(chuàng)業(yè)基金，會對平臺上比較好的項(xiàng)目進(jìn)行領(lǐng)投或者跟投。他強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)投圈自身基金的投資，只占到創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目整體投資的20%，換句話說，創(chuàng)投圈“永遠(yuǎn)會留一部分機(jī)會給合作的投資人”。

在李曉寧看來，創(chuàng)投圈自身基金的投資也是對團(tuán)隊(duì)自身挑選項(xiàng)目眼光的自信，某種程度上是用“創(chuàng)投圈”為平臺上的項(xiàng)目背書。“很少有類似的平臺，敢這么去做。因?yàn)檫@么做的話，能不能賺錢，完全是依靠你挑選項(xiàng)目的能力。你要是能力不好的話，反而會賠錢。”

澤厚資本投資副總裁許民自稱是創(chuàng)投圈的“深度用戶”，在平臺上看了幾百個項(xiàng)目。他認(rèn)為，創(chuàng)投圈的做法，是“用互聯(lián)網(wǎng)方式來重組創(chuàng)投資源”，將對整個創(chuàng)投行業(yè)的生態(tài)發(fā)展產(chǎn)生影響。

李曉寧甚至希望，“FA免費(fèi)”是一顆扔向創(chuàng)投行業(yè)的“炸彈”。在他看來，針對早期項(xiàng)目的FA并沒有對項(xiàng)目產(chǎn)生太多的增值，更多是介紹作用，而在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，信息相對透明的情況下，這樣的服務(wù)模式“都是應(yīng)該被革命的”。另一方面，他認(rèn)為，在創(chuàng)投的后期環(huán)節(jié)，提供諸如項(xiàng)目分析等增值型服務(wù)，將是創(chuàng)投圈未來可能的商業(yè)模式。

孵化器做直投了

與創(chuàng)新工場是上下樓的“鄰居”，厚德創(chuàng)新谷(簡稱“創(chuàng)新谷”)在鼎好大廈A座8層，面積3000多平米，現(xiàn)在是北京中關(guān)村創(chuàng)新型孵化器的二十幾分之一。

李竹既是英諾天使基金創(chuàng)始合伙人，也是厚德創(chuàng)新谷主要的發(fā)起人。厚德創(chuàng)新谷的創(chuàng)立跟李竹的清華校友身份有關(guān)。在2011年清華百年校慶上，清華校友TMT協(xié)會成立，旨在幫助校友創(chuàng)業(yè)。隨后，協(xié)會與清控科創(chuàng)控股股份公司聯(lián)合發(fā)起創(chuàng)立了厚德創(chuàng)新谷。

2012年4月,創(chuàng)新工場、清華科技園、天使會等高新技術(shù)孵化機(jī)構(gòu)相繼正式入駐鼎好大廈。

“創(chuàng)新工場轉(zhuǎn)向VC ,那是他們的選擇，畢竟他們基金的規(guī)模已經(jīng)越來越大，如果還做孵化器或者天使太辛苦。我們喜歡做天使投資、種子期投資，而且愿意堅(jiān)守在這個戰(zhàn)線上，雖然辛苦，雖然每個項(xiàng)目的投資額度不大，但是我們一直在創(chuàng)新的最前沿。”李竹和《IT經(jīng)理世界》的記者聊起這個話題，就是在創(chuàng)新谷大開間辦公室一角的會議室里。

今年年初，創(chuàng)新谷用眾籌的方式做了成立后第一次融資，引入了80多個股東，吸納行業(yè)精英和投資人，融資1000萬元，旨在做針對孵化企業(yè)的Pre-Angel投資。李竹說，創(chuàng)新谷這次的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、引入新股東就是為直投業(yè)務(wù)做資本儲備。

在李竹等創(chuàng)新谷的發(fā)起人看來，孵化器不應(yīng)該是做“向創(chuàng)業(yè)者收錢”的事，而應(yīng)該“成人達(dá)己”：以創(chuàng)業(yè)者為核心，不僅不向創(chuàng)業(yè)者收錢，還要給他們補(bǔ)貼、給他們專家導(dǎo)師、給他們種子期項(xiàng)目的投資，幫助創(chuàng)業(yè)者成功，孵化器應(yīng)該靠投資賺錢。他們將此種模式稱之為“孵化器3.0”。

在李竹他們看來，清華科技園孵化器是孵化器1.0的代表，早期的創(chuàng)新工場代表2.0版，而目前正在演化的孵化器3.0隨著業(yè)務(wù)多樣化，開始出現(xiàn)分化現(xiàn)象。

孵化器1.0實(shí)質(zhì)上就是辦公場地的出租分租，低價(jià)租房、高價(jià)出租，孵化器以房租等日常運(yùn)營服務(wù)為主要收入;2.0時(shí)，孵化器提供諸如法務(wù)、公司注冊、政府政策申請等非專業(yè)化的增值服務(wù)，也幫助創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)對接投資人，但是不會太強(qiáng)調(diào)聚攏某個垂直行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，也提供不了相對專業(yè)的專家導(dǎo)師服務(wù)，這個階段的孵化器也是通過增值服務(wù)向創(chuàng)業(yè)者收費(fèi);到3.0，以創(chuàng)新谷為例，孵化器專注在某個領(lǐng)域，有創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師等專業(yè)化的增值服務(wù)，具有投資功能，創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師大多是互聯(lián)網(wǎng)公司高管、VC，給創(chuàng)業(yè)者以建議指導(dǎo)，如果他們相互認(rèn)可，創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師會得到1%～1.5%的股份，這也是對導(dǎo)師的認(rèn)可和激勵。

“這是硅谷模式，YC、500 Startups等若干硅谷孵化器，都是從投資創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目上賺錢。”李竹甚至認(rèn)為，做不到這些的，都只能算是創(chuàng)業(yè)服務(wù)企業(yè)，而不是孵化器。根據(jù)李竹他們的設(shè)想，孵化器對孵化企業(yè)進(jìn)行Pre-Angel投資，單筆數(shù)額在幾十萬元，資本滾動運(yùn)作，2年~3年一個循環(huán)，孵化器的投資在A輪退出。李竹把孵化器3.0比作“育苗工廠”，孵化的創(chuàng)業(yè)企業(yè)好比是工廠的“產(chǎn)品”，工廠以創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功為導(dǎo)向。

有了有盈利訴求的孵化器，會揠苗助長嗎?李竹的解釋是，創(chuàng)新谷的做法在創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的種子期，批量地找項(xiàng)目，批量地輔導(dǎo)，批量地幫助企業(yè)獲得天使投資，從種子期到天使投資，告訴企業(yè)創(chuàng)業(yè)的方法論，而不是揠苗助長。

沒有找到好的商業(yè)模式，是孵化器在中國一直的難題。慶幸的是，像創(chuàng)新谷等創(chuàng)新型孵化器正在試圖破題。同時(shí)我們也應(yīng)該看到，孵化器做成功其實(shí)是個“慢工夫”，名聲大噪的YC做了5年才孵化出像Dropbox、AirBnb等招牌式、引以為傲的創(chuàng)業(yè)公司，而且YC創(chuàng)始人自己就是連環(huán)創(chuàng)業(yè)成功，能夠給孵化器的創(chuàng)業(yè)者提供創(chuàng)業(yè)幫助。換句話說，等等這些都是走在孵化器創(chuàng)新路上的“創(chuàng)新谷們”要時(shí)刻警醒自己的。