近日，普華永道發(fā)布的報告顯示，2014年全年中國地區企業(yè)并購交易創(chuàng )歷史新高。其中，PE成為參與海外并購的一股重要力量。一方面，PE自身積極參與到海外并購中來(lái)，并在這一過(guò)程中不斷進(jìn)化;另一方面，PE已經(jīng)成為助力國內企業(yè)推進(jìn)海外并購的重要力量，2014年興起的“PE+上市公司”的模式將在這一過(guò)程中實(shí)現升級。

　　積極參與海外并購

普華永道的報告顯示，2014年全年中國地區企業(yè)并購交易創(chuàng )歷史新高，交易數達6899宗，交易金額達到4070億美元。其中，2014年是私募股權基金與財務(wù)投資者參與投資交易活動(dòng)特別活躍的一年，交易數量與金額分別增長(cháng)51%與101%，均創(chuàng )歷史新高;他們積極參與國企改制以及海外并購交易(交易金額首次達規模級)是這一趨勢的主要推動(dòng)因素。

近年來(lái)，為發(fā)掘中國企業(yè)海外并購過(guò)程中蘊藏的投資價(jià)值，中國本土PE機構正在及時(shí)調整自身投資策略，一部分實(shí)力雄厚的PE機構，例如弘毅投資、中信產(chǎn)業(yè)基金等，積極地參與到中國企業(yè)“走出去”的行動(dòng)中。老牌PE弘毅投資在2014年海外并購市場(chǎng)上的動(dòng)作尤其引人關(guān)注。2014年7月14日，弘毅投資宣布斥資9億英鎊(折合人民幣約95.5億元)，全資收購英國連鎖餐飲品牌Pizza Express，創(chuàng )下歐洲餐飲行業(yè)過(guò)去5年來(lái)的并購金額紀錄。

資料顯示，Pizza Express成立于1965年的英國倫敦，是一家專(zhuān)注于正宗意式比薩的連鎖休閑餐廳。目前在英國經(jīng)營(yíng)435家門(mén)店，該連鎖品牌還在沙特阿拉伯開(kāi)設新店，擴大中東地區業(yè)務(wù)。通過(guò)不斷擴張，Pizza Express的業(yè)務(wù)已拓展至14個(gè)國家，其在全球其他地區擁有70家門(mén)店，其中，大中華地區有22家。

在積極參與海外并購的過(guò)程中，國內PE在逐漸進(jìn)化。“實(shí)際上，自2003年弘毅投資成立，中國本土并購基金崛起之后，其發(fā)展便帶有"橘生淮南則為橘，生于淮北則為枳"的中國特色。與國外成熟市場(chǎng)的并購基金相比，受困于國內企業(yè)控制權難以獲取、融資渠道狹窄、退出渠道單一、整合能力不強等問(wèn)題，國內并購基金的發(fā)展路徑一直比較模糊。”一位PE界人士告訴中國證券報記者。

他表示，國外PE往往會(huì )尋求對公司的控制權，然后通過(guò)重組等方式提升公司價(jià)值并改善現金流，然后再次出售，比如KKR。而眼下國內PE機構也開(kāi)始向這方面發(fā)展。特別是2014年以來(lái)，隨著(zhù)國內并購市場(chǎng)競爭加劇，很多國內PE去國外尋找項目，經(jīng)過(guò)培育后再賣(mài)給國內上市公司，未來(lái)這方面的機會(huì )有望越來(lái)越多。

　　助力國內公司走出去

更重要的是，除自身積極進(jìn)行海外并購，近年來(lái)，PE已經(jīng)成為助力國內企業(yè)推進(jìn)海外并購的重要力量。仍以弘毅投資為例，2008年弘毅投資與中聯(lián)重科、高盛和曼達林基金耗資2.71億歐元，全資收購世界第三大混凝土機械制造商意大利CIFA公司，此次并購被普遍認為是中國最成功的跨境并購案例之一。

“與國內企業(yè)直接去海外市場(chǎng)尋找并購標的相比，通過(guò)PE進(jìn)行海外并購主要有兩方面優(yōu)勢：一方面，PE與企業(yè)相比，往往更熟悉并購市場(chǎng)，渠道更豐富，通過(guò)PE往往可以提高海外并購的專(zhuān)業(yè)性和成功率;另一方面，很多時(shí)候，作為并購方的企業(yè)往往不方便直接與并購標的進(jìn)行談判，通過(guò)第三方的PE進(jìn)行接觸和談判往往更有利。”北京地區一位PE界人士在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

多年海外并購的經(jīng)驗也使國內企業(yè)在進(jìn)行海外并購時(shí)越來(lái)越多地考慮與PE合作。2005年，聯(lián)想集團以12.5億美元收購IBM筆記本電腦業(yè)務(wù)，并為此發(fā)行了3.5億美元可轉換優(yōu)先股，由TPG、新橋投資、泛大西洋資本集團三家PE認購。2010年11月，上述機構通過(guò)多次交易完全退出聯(lián)想集團。談及與PE機構的合作，柳傳志表示：并購時(shí)要考慮有國際性的PE參加。“如果并購時(shí)沒(méi)有國際大牌PE，可能獲得美國政府通過(guò)很困難。所以在國企和其他民企收購外國企業(yè)時(shí)，要考慮聯(lián)合PE。”

值得注意的是，在2014年空前活躍的并購市場(chǎng)上，“PE+上市公司”的模式漸漸成為一種并購“新常態(tài)”。業(yè)內人士指出，在未來(lái)日趨活躍的并購市場(chǎng)上，隨著(zhù)海外并購的增長(cháng)，“PE+上市公司”的模式將在中國企業(yè)參與海外并購的過(guò)程中扮演重要角色，而“PE+上市公司”的模式也將由此升級。

作為“PE+上市公司”的開(kāi)創(chuàng )者，硅谷天堂早在2012年便在海外并購市場(chǎng)有所嘗試。2012年11月5日，游走在保殼邊緣、停牌4個(gè)月之久的博盈投資拋出上市15年來(lái)的首個(gè)定增預案，募資額高達15億元，是自身資產(chǎn)規模的兩倍，甚至超出其當時(shí)的市值水平(12.53億元)。在定增的15億元中，5億元用來(lái)收購斯太爾，后者是由硅谷天堂2012年4月以3245萬(wàn)歐元(約合2.84億元人民幣)的價(jià)格并購來(lái)的，硅谷天堂由此獲利2.16億元。硅谷天堂又利用5億元變現資金中的2億元資金參與了博盈投資的定向增發(fā)。

這一案例在當時(shí)引起資本市場(chǎng)巨大轟動(dòng)，硅谷天堂執行總裁鮑鉞認為其是硅谷天堂并購業(yè)務(wù)歷史上最成功的案例。“這個(gè)案例是在特定的歷史條件下產(chǎn)生的，當時(shí)主要是歐洲正處于債務(wù)危機之中，他們愿意將一些先進(jìn)的技術(shù)和企業(yè)進(jìn)行出售，而中國是制造業(yè)大國，所以我們進(jìn)行了這樣一種對接，中間經(jīng)歷了各種曲折，但最終還是順利把斯太爾賣(mài)給了博盈投資。通過(guò)此次合作，硅谷天堂助力博盈投資收購了斯太爾動(dòng)力，填補了中國柴油發(fā)動(dòng)機高端研發(fā)領(lǐng)域的空白。”鮑鉞在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。