近日,普華永道發(fā)布的報告顯示,2014年全年中國地區企業(yè)并購交易創(chuàng )歷史新高。其中,PE成為參與海外并購的一股重要力量。一方面,PE自身積極參與到海外并購中來(lái),并在這一過(guò)程中不斷進(jìn)化;另一方面,PE已經(jīng)成為助力國內企業(yè)推進(jìn)海外并購的重要力量,2014年興起的“PE+上市公司”的模式將在這一過(guò)程中實(shí)現升級。
積極參與海外并購
普華永道的報告顯示,2014年全年中國地區企業(yè)并購交易創(chuàng )歷史新高,交易數達6899宗,交易金額達到4070億美元。其中,2014年是私募股權基金與財務(wù)投資者參與投資交易活動(dòng)特別活躍的一年,交易數量與金額分別增長(cháng)51%與101%,均創(chuàng )歷史新高;他們積極參與國企改制以及海外并購交易(交易金額首次達規模級)是這一趨勢的主要推動(dòng)因素。
近年來(lái),為發(fā)掘中國企業(yè)海外并購過(guò)程中蘊藏的投資價(jià)值,中國本土PE機構正在及時(shí)調整自身投資策略,一部分實(shí)力雄厚的PE機構,例如弘毅投資、中信產(chǎn)業(yè)基金等,積極地參與到中國企業(yè)“走出去”的行動(dòng)中。老牌PE弘毅投資在2014年海外并購市場(chǎng)上的動(dòng)作尤其引人關(guān)注。2014年7月14日,弘毅投資宣布斥資9億英鎊(折合人民幣約95.5億元),全資收購英國連鎖餐飲品牌Pizza Express,創(chuàng )下歐洲餐飲行業(yè)過(guò)去5年來(lái)的并購金額紀錄。
資料顯示,Pizza Express成立于1965年的英國倫敦,是一家專(zhuān)注于正宗意式比薩的連鎖休閑餐廳。目前在英國經(jīng)營(yíng)435家門(mén)店,該連鎖品牌還在沙特阿拉伯開(kāi)設新店,擴大中東地區業(yè)務(wù)。通過(guò)不斷擴張,Pizza Express的業(yè)務(wù)已拓展至14個(gè)國家,其在全球其他地區擁有70家門(mén)店,其中,大中華地區有22家。
在積極參與海外并購的過(guò)程中,國內PE在逐漸進(jìn)化。“實(shí)際上,自2003年弘毅投資成立,中國本土并購基金崛起之后,其發(fā)展便帶有"橘生淮南則為橘,生于淮北則為枳"的中國特色。與國外成熟市場(chǎng)的并購基金相比,受困于國內企業(yè)控制權難以獲取、融資渠道狹窄、退出渠道單一、整合能力不強等問(wèn)題,國內并購基金的發(fā)展路徑一直比較模糊。”一位PE界人士告訴中國證券報記者。
他表示,國外PE往往會(huì )尋求對公司的控制權,然后通過(guò)重組等方式提升公司價(jià)值并改善現金流,然后再次出售,比如KKR。而眼下國內PE機構也開(kāi)始向這方面發(fā)展。特別是2014年以來(lái),隨著(zhù)國內并購市場(chǎng)競爭加劇,很多國內PE去國外尋找項目,經(jīng)過(guò)培育后再賣(mài)給國內上市公司,未來(lái)這方面的機會(huì )有望越來(lái)越多。
助力國內公司走出去
更重要的是,除自身積極進(jìn)行海外并購,近年來(lái),PE已經(jīng)成為助力國內企業(yè)推進(jìn)海外并購的重要力量。仍以弘毅投資為例,2008年弘毅投資與中聯(lián)重科、高盛和曼達林基金耗資2.71億歐元,全資收購世界第三大混凝土機械制造商意大利CIFA公司,此次并購被普遍認為是中國最成功的跨境并購案例之一。
“與國內企業(yè)直接去海外市場(chǎng)尋找并購標的相比,通過(guò)PE進(jìn)行海外并購主要有兩方面優(yōu)勢:一方面,PE與企業(yè)相比,往往更熟悉并購市場(chǎng),渠道更豐富,通過(guò)PE往往可以提高海外并購的專(zhuān)業(yè)性和成功率;另一方面,很多時(shí)候,作為并購方的企業(yè)往往不方便直接與并購標的進(jìn)行談判,通過(guò)第三方的PE進(jìn)行接觸和談判往往更有利。”北京地區一位PE界人士在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
多年海外并購的經(jīng)驗也使國內企業(yè)在進(jìn)行海外并購時(shí)越來(lái)越多地考慮與PE合作。2005年,聯(lián)想集團以12.5億美元收購IBM筆記本電腦業(yè)務(wù),并為此發(fā)行了3.5億美元可轉換優(yōu)先股,由TPG、新橋投資、泛大西洋資本集團三家PE認購。2010年11月,上述機構通過(guò)多次交易完全退出聯(lián)想集團。談及與PE機構的合作,柳傳志表示:并購時(shí)要考慮有國際性的PE參加。“如果并購時(shí)沒(méi)有國際大牌PE,可能獲得美國政府通過(guò)很困難。所以在國企和其他民企收購外國企業(yè)時(shí),要考慮聯(lián)合PE。”
值得注意的是,在2014年空前活躍的并購市場(chǎng)上,“PE+上市公司”的模式漸漸成為一種并購“新常態(tài)”。業(yè)內人士指出,在未來(lái)日趨活躍的并購市場(chǎng)上,隨著(zhù)海外并購的增長(cháng),“PE+上市公司”的模式將在中國企業(yè)參與海外并購的過(guò)程中扮演重要角色,而“PE+上市公司”的模式也將由此升級。
作為“PE+上市公司”的開(kāi)創(chuàng )者,硅谷天堂早在2012年便在海外并購市場(chǎng)有所嘗試。2012年11月5日,游走在保殼邊緣、停牌4個(gè)月之久的博盈投資拋出上市15年來(lái)的首個(gè)定增預案,募資額高達15億元,是自身資產(chǎn)規模的兩倍,甚至超出其當時(shí)的市值水平(12.53億元)。在定增的15億元中,5億元用來(lái)收購斯太爾,后者是由硅谷天堂2012年4月以3245萬(wàn)歐元(約合2.84億元人民幣)的價(jià)格并購來(lái)的,硅谷天堂由此獲利2.16億元。硅谷天堂又利用5億元變現資金中的2億元資金參與了博盈投資的定向增發(fā)。
這一案例在當時(shí)引起資本市場(chǎng)巨大轟動(dòng),硅谷天堂執行總裁鮑鉞認為其是硅谷天堂并購業(yè)務(wù)歷史上最成功的案例。“這個(gè)案例是在特定的歷史條件下產(chǎn)生的,當時(shí)主要是歐洲正處于債務(wù)危機之中,他們愿意將一些先進(jìn)的技術(shù)和企業(yè)進(jìn)行出售,而中國是制造業(yè)大國,所以我們進(jìn)行了這樣一種對接,中間經(jīng)歷了各種曲折,但最終還是順利把斯太爾賣(mài)給了博盈投資。通過(guò)此次合作,硅谷天堂助力博盈投資收購了斯太爾動(dòng)力,填補了中國柴油發(fā)動(dòng)機高端研發(fā)領(lǐng)域的空白。”鮑鉞在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
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