從當(dāng)初被淘寶封殺面臨生存危機(jī)，到歷經(jīng)多輪融資上市在即，完成由導(dǎo)購網(wǎng)站向時(shí)尚電商的成功轉(zhuǎn)型，美麗說、蘑菇街僅僅用了兩年多的時(shí)間，成長(zhǎng)速度可謂驚人。雖然目前兩家網(wǎng)站對(duì)于市場(chǎng)傳出將完成新一輪融資，并將在年內(nèi)啟動(dòng)IPO的消息都不予回應(yīng)，但美麗說確認(rèn)有美國(guó)上市公司背景的魏萍出任新CFO，這無疑透露出明確的上市信號(hào)。

前有優(yōu)酷、土豆上市過程的鮮明對(duì)比，目前這些由導(dǎo)購網(wǎng)站轉(zhuǎn)型而來的時(shí)尚電商留給市場(chǎng)的懸念是，誰將第一個(gè)上市并搶得有利的競(jìng)爭(zhēng)位置，這將對(duì)整個(gè)行業(yè)格局都帶來影響，同時(shí)或?qū)㈤_啟今年垂直電商上市的小高潮。

被迫轉(zhuǎn)型

美麗說和蘑菇街都是從面向女性消費(fèi)者的淘寶導(dǎo)購起家。在流量至上的電商階段，相對(duì)于搜索引擎帶來的流量，從美麗說這類導(dǎo)購網(wǎng)站引流到淘寶店的買家質(zhì)量好，購買轉(zhuǎn)化率高，用戶黏度高和重復(fù)購買率都更勝一籌，非常受淘寶店主的歡迎，也肯為這些優(yōu)質(zhì)流量付出高價(jià)。自然，賣家支付的傭金成為導(dǎo)購網(wǎng)站的主要收入來源。

2011年中，正當(dāng)這些導(dǎo)購網(wǎng)站做得風(fēng)生水起、不斷融資之際，淘寶為了控制流量來源切斷了其傭金入口，這等同于切斷了導(dǎo)購網(wǎng)站的生命線。隨后，美麗說、蘑菇街兩家網(wǎng)站開始轉(zhuǎn)型，方向都是搭建自有交易平臺(tái)，基于已有的數(shù)量龐大的會(huì)員轉(zhuǎn)型做時(shí)尚平臺(tái)電商。

當(dāng)時(shí)對(duì)于兩家導(dǎo)購網(wǎng)站的轉(zhuǎn)型，獨(dú)立電商分析師李成東曾評(píng)價(jià)，其流量和用戶基礎(chǔ)是先天優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)做平臺(tái)電商確實(shí)是最佳選擇。但轉(zhuǎn)型面臨的困難很多，兩家既無交易平臺(tái)搭建經(jīng)驗(yàn)，也沒有電商平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，而在其轉(zhuǎn)型后，能否保持原有會(huì)員的黏度，如何獲取新會(huì)員都成為難題。

但從2012年起，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)開始進(jìn)入爆發(fā)階段，微信迅速崛起并很快如日中天，這為本身就有極強(qiáng)社交屬性的美麗說、蘑菇街帶來了難得的轉(zhuǎn)型助推 力。與蘑菇街針對(duì)消費(fèi)者需求、主打“時(shí)尚買手”方向而與社區(qū)漸行漸遠(yuǎn)不同，美麗說的移動(dòng)化更徹底。美麗說負(fù)責(zé)市場(chǎng)的副總裁大熊(本名王浩)表示，2014 年起美麗說就已經(jīng)沒有PC部分、移動(dòng)部分之說。在緊抱騰訊大腿之后，美麗說獲得了騰訊的移動(dòng)入口資源，手Q、微信錢包先后開放給美麗說。

對(duì)于騰訊的入股，投中研究院TMT行業(yè)分析師王子威認(rèn)為，當(dāng)時(shí)騰訊入股美麗說應(yīng)該是基于戰(zhàn)略性布局的考慮，通過入股美麗說布局電商，但后來通過 入股京東，騰訊的電商戰(zhàn)略主要通過京東來實(shí)現(xiàn)。不過，美麗說仍然獲得了騰訊在微信上變現(xiàn)實(shí)驗(yàn)，尤其是在移動(dòng)場(chǎng)景下如何實(shí)現(xiàn)電商與微信流量的結(jié)合等方面的實(shí) 驗(yàn)，雙方雖然各取所需，但卻讓美麗說的轉(zhuǎn)型成功率大增。2014年，美麗說平臺(tái)成交56億元，蘑菇街的成交量也達(dá)到36億元。從交易量上看，兩家導(dǎo)購網(wǎng)站 已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型平臺(tái)電商。

上市先機(jī)

無論是導(dǎo)購網(wǎng)站時(shí)期，還是轉(zhuǎn)型平臺(tái)電商時(shí)期，蘑菇街、美麗說背后都有資本驅(qū)動(dòng)的身影。

截至2014年底，蘑菇街完成了五輪融資，共計(jì)完成2.5億美元的融資總額，而美國(guó)媒體披露，蘑菇街正在嘗試一筆3億美元的融資，估值也達(dá)到20億美元的高度。

除了最新的這輪尚未對(duì)外公布數(shù)額的融資，美麗說此前也完成了五輪融資，融資總額同樣達(dá)到2.5億美元左右，估值更高達(dá)30億美元。王子威分析， 這次市場(chǎng)傳出的美麗說F輪融資，應(yīng)該是其上市前的最后一輪融資，并且隨時(shí)會(huì)啟動(dòng)海外上市進(jìn)程。這從其引入有美國(guó)上市公司背景的新任CFO上就可以看出。新 任CFO魏萍曾擔(dān)任正保遠(yuǎn)程教育首席財(cái)務(wù)官并帶領(lǐng)公司在紐交所上市，還曾參與新東方的赴美上市。魏萍的入職讓市場(chǎng)解讀為，在時(shí)尚電商這一輪上市熱潮中，美 麗說領(lǐng)先了半個(gè)身位。

不過，中國(guó)時(shí)尚電商講的故事能否吸引距離遙遠(yuǎn)的海外投資者，以實(shí)現(xiàn)最大程度的高估值尚存變數(shù)。美麗說創(chuàng)始人徐易容在接受《創(chuàng)業(yè)邦》雜志采訪時(shí)表 示，美麗說從2014年下半年開始布局，戰(zhàn)略核心是前所未有地?fù)肀б磺袝r(shí)尚愛好者，以時(shí)尚愛好者為中心，在外面畫圈。“去年我們畫了一個(gè)圈，給商家更精準(zhǔn) 的流量，從去年底到現(xiàn)在主推的是在外面再畫兩個(gè)圈，一個(gè)圈是讓商家能夠直接聯(lián)系用戶，另一個(gè)圈是給商家提供供應(yīng)鏈服務(wù)。”

不知道是要給投資者信心，還是要給自己信心，在2014年全年成交56億元的家底上，徐易容喊出了激進(jìn)的增長(zhǎng)目標(biāo)，2015年全年成交150億元，未來3年內(nèi)，達(dá)到1000億元。

但資本方觀察時(shí)尚電商不僅僅是增長(zhǎng)目標(biāo)，更看中其商業(yè)模式。中國(guó)電子商務(wù)研究中心高級(jí)分析師莫岱青認(rèn)為，作為垂直電商的一類，中國(guó)時(shí)尚電商眾 多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，最突出的問題是商業(yè)模式不清晰。早期時(shí)尚電商在資本市場(chǎng)并不受歡迎，唯品會(huì)從時(shí)尚電商轉(zhuǎn)型特賣電商后才迎來資本市場(chǎng)的認(rèn)可，股價(jià)持續(xù)攀升。 相反，不論是美麗說還是蘑菇街，其商業(yè)模式都不夠清晰，比如蘑菇街就前后幾次調(diào)整方向，2014年8月宣布轉(zhuǎn)型“時(shí)尚買手”，進(jìn)軍化妝品特賣，今年初又重 新宣布由垂直電商轉(zhuǎn)向社會(huì)化電商，幫助時(shí)尚達(dá)人開店，形成個(gè)人品牌社區(qū)。

而對(duì)美麗說來說，在2014年底用戶過億，日活躍用戶達(dá)1000萬，而商家也超過1萬家，被稱為“小淘寶”。但“小淘寶”并不是美麗說想展現(xiàn)給 海外投資者的形象，因此大熊總愛強(qiáng)調(diào)美麗說的時(shí)尚與淘寶的不同。美麗說的商家只關(guān)注時(shí)尚款、流行款，要求上新快、翻新快，其次才是電商運(yùn)營(yíng)能力。大熊解 釋，電商運(yùn)營(yíng)能力是可以培養(yǎng)的，但時(shí)尚、流行不是簡(jiǎn)單培養(yǎng)可以掌握的，必須通過多年實(shí)踐才能養(yǎng)成。與各個(gè)電商平臺(tái)都爭(zhēng)先發(fā)布時(shí)尚趨勢(shì)預(yù)測(cè)一樣，美麗說也剛 剛發(fā)布了2015春夏時(shí)尚報(bào)告。

不過，在王子威看來，資本入股電商或海外上市，一般都不會(huì)要求企業(yè)馬上實(shí)現(xiàn)贏利，這樣容易看到企業(yè)的天花板而影響估值。因此，有時(shí)前景明朗但業(yè) 務(wù)模式不清晰反而是一件好事，更容易提升企業(yè)的估值。電商企業(yè)的估值本來就較其他行業(yè)更高，他估計(jì)這種熱度目前還會(huì)持續(xù)，電商在垂直領(lǐng)域還有上升空間，今 年或許會(huì)有一波垂直電商上市的小高潮。

從優(yōu)酷和土豆上市的案例做對(duì)比，優(yōu)酷因?yàn)閾屜壬鲜卸蔀閲?guó)內(nèi)第一大視頻平臺(tái)，最終完勝土豆。美麗說、蘑菇街，再加上新近崛起的明星衣櫥，發(fā)展速度都讓人側(cè)目，但誰最終搶先完成上市，對(duì)于企業(yè)本身在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)至關(guān)重要，甚至有可能影響到整個(gè)行業(yè)格局。