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袁天凡:與李澤楷18天打贏4千億大商戰(zhàn)

2015/07/30 15:43      畢亞軍 liuzhengru

1999年,互聯(lián)網浪潮席卷全球。我和李澤楷乘勢而上,將盈動數(shù)碼借殼上市。上市首個交易日,我們的股價就上漲了15倍,此后一路飆升,公司市值很快從百億級摸高到2000億港幣之巨。

仿佛一夜間,我們成了橫空出世的互聯(lián)網神話締造者和新世紀財富英雄。而且神話還在繼續(xù),市場看多互聯(lián)網,看空傳統(tǒng)產業(yè)的情緒持續(xù)發(fā)酵且越演越烈。但置身其中的我們,看著公司股價的猛升,內心卻是深深的不安。

我們自己清楚自己的價值。盈動數(shù)碼有的只是未來藍圖,要將藍圖變成現(xiàn)實,不但需要漫長的時間,而且充滿不確性。我們也認定瘋狂的互聯(lián)網熱會很快降溫,一個我們這樣的公司被做到2000億市值的泡沫很快就會破滅。

搶在潮水退去前,利用我們的市值優(yōu)勢和市場吸引力,把盈動數(shù)碼做實,成為我與李澤楷日思夜想的事。

眾里尋她之際,一個消息讓我們驚喜到不敢相信它是事實。2000年1月24日,英國大東電報局和新加坡電信同時宣布,將就兩家公司的合并進行洽商,但具體方案,他們并未達成最后協(xié)議。

香港電訊是香港主要電訊供應商之一,在香港電訊服務市場的占有率高達97%,1999年度的資產報告顯示,其資產凈值高達3800億港元,而且有充足現(xiàn)金流,沒有長期負債。現(xiàn)在,持有香港電訊54%股權的英國大東,要把它賣了(掉)。

我馬上意識到這是天賜良機。如果將香港電訊裝入盈動數(shù)碼,我們做實盈動數(shù)碼的愿望將一舉而成。和李澤楷簡單溝通之后,我決定,從新加坡電信手里奪下香港電訊,讓他們“未能達成的最后協(xié)議”成為最后也未能達成協(xié)議。

但要贏得這個戰(zhàn)爭,是一件太不容易的事。我預估,這至少是一個350億美元的大交易,但我們除了股票市值,可以說是兩手空空。到哪里去找那么多錢,是很棘手的問題。除了錢,我們還面臨一個大問題:讓大東放棄一定是早就與他們預謀合作的新加坡電信,以及防止其他半路殺出的程咬金。

尤其是新加坡電信,這不但是一個強大的對手,更是一個會為了贏得這個交易拼命搏擊的對手。這家由李光耀小兒子李顯揚執(zhí)掌的新加坡國有企業(yè),曾是全世界最大移動電話服務商,新加坡本地市場的狹小以及電信市場的開放,逼迫原本就在沖出新加坡本土尋找未來的新加坡電信,更加拼命地往外走。拿下香港電訊,不但可以一舉獲得香港市場,并且還可借機眺望大陸市場。毫無疑問,它會全力以赴。我們要贏得這場戰(zhàn)斗,一定會經歷慘烈的搏擊。

我們的方案還在密謀中,新加坡電信就又把事情推進了一步。1月26日,他們拿出了初步性合作模式與方案。這令我們提心吊膽,夜不能寐。

我擔心我們的方案還沒出來,香港電訊就已有了新主人。于是,我馬上改變密謀的策略:先趕緊在有限范圍把水攪渾,拖延他們的進程,以贏得我們扳盤的時間。我即時把風吹給了大東:盈動數(shù)碼也對香港電訊有興趣。我相信他們是聰明人,在看到我們的籌碼前,將不會做出不可挽回的決定。

如我所料,大東和新加坡電信的交易進程很快出現(xiàn)變局。2月3日,雙方對合并后控股公司的估值、權益分配等問題上的分歧開始被媒體曝光。出于對香港電訊的感情,一些知悉交易的民眾和業(yè)內人士也開始發(fā)表不利新加坡電信的意見。在一系列不利于交易的情報和輿論下,香港電訊的股價持續(xù)下跌。

天平開始向我們傾斜。我們決定向新加坡電信公開宣戰(zhàn)。2月11日,新加坡和大東的談判還在進行,我們出乎市場意料地甩出第一張牌,公開表示有意提出收購香港電訊的獻議。然后,分頭展開了實質性行動。

一方面,我們從香港電訊管理層入手,瓦解新加坡電信的交易。我告訴香港電訊管理層,新加坡電信和你們一樣面臨向新經濟轉型的問題,兩家傳統(tǒng)企業(yè)合在一起要找出新的增長點不是容易的事,一定是先從節(jié)流而不是開源方面整合業(yè)務。如果新加坡電信成為你們的老板,必然會裁員和壓縮業(yè)務成本,進而觸及你們的利益。盈動數(shù)碼已經占據(jù)新經濟的高點,自己也不會經營電訊業(yè)務,如果我們收購你們,不會在業(yè)務和人事上有什么變化,大家的利益可以得到最大的保障。

在我們的努力下,香港電訊管理層動搖了,從他們的眼中,我看到扭轉乾坤的希望。與此同時,我們也抓緊制定出了完成收購的兩套方案。第一方案是純粹用股票完成交易;第二方案是用股票加現(xiàn)金完成交易。

雖然對外聲稱是兩套方案,但我內心非常清楚,如果這個交易最終能成,一定會采取第二而不是第一方案。大東出賣香港電訊的主要目的就是為了套現(xiàn),他們是決然不會接收純股票交易的。知道是這樣的情況,我們還是很認真地做了第一套方案,既是為了讓大東能以更好的眼光對待第二方案,也是為了給新加坡電信打一點馬虎眼。我相信,他們最終也會是股票加現(xiàn)金的方案,我想這個第一方案能讓他們小看我們的現(xiàn)金實力和能力,不要把現(xiàn)金給得那么高。我認定,給大東更多的現(xiàn)金,將是我們擊敗新加坡電信的關鍵。

我們幾乎24小時連軸轉地推動著第一套方案的落實。我非常清楚,即使沒有新加坡電信,要完成這個交易,也必須以快制勝。因為,我們是絕對沒有能力也不會愿意給300多億美金的現(xiàn)金去收購香港電訊的,只有大東肯收我們的股票,再加上一些現(xiàn)金,我們才能完成這個交易,這個交易也才會有意思。而大東,也只會在對互聯(lián)網絕對樂觀,對傳統(tǒng)業(yè)務絕對悲觀的環(huán)境,我們的股票價格持續(xù)走高的情形下,才會愿意接受盈動數(shù)碼虛高的股票。

但這種對互聯(lián)網絕對樂觀,對傳統(tǒng)業(yè)務絕對悲觀的時機,以及我們股票持續(xù)走高的時間,一定是稍縱即逝。因此,那些天,我可以說是每天都提心吊膽,擔心市場從互聯(lián)網熱中清醒過來,也擔心有人清醒過來,看到我看到的這一層。

讓大東接收股票,這個進展比想象的還要難。和大東財務顧問談判時,他第一句就問我,你可以出多少錢?我回給他的第一句則是,你可以接受多少股票?他的第二句是,我們一股盈動數(shù)碼都不會要的。而我也直接告訴他,我絕對不會完全出現(xiàn)金來收購。雙方就這樣僵持著。這叫人頭疼、而且無奈。

因為除了努力向他們展現(xiàn)兩家公司合并后的美好未來,也就是我們的股票將持續(xù)看好之外,我沒有別的辦法,也只能聽天由命了。很多事情就是這樣,做足了準備功夫,剩下的就是等待幸運之神是否眷顧了。也這能是這樣。

兩個多星期的焦急和忐忑后,大東終于傳來了好消息:可以考慮接受股票。這個最大的困難解決了,我大舒一口氣。內心認定,這個事情已經成功80%了,但也告訴自己,革命尚未成功,同志仍須小心小心再小心,努力努力再努力。

接下來的問題是,我拿出多少的現(xiàn)金,多少股票的方案給過去,才能最有勝算。算下來,也是一身冷汗。我估計,我們至少要拿出上千億港幣,也就是不低于1/4的現(xiàn)金,才能比新加坡電信給得更高,并滿足大東套現(xiàn)的欲望。但我手上是沒有錢的,找老爺子(李嘉誠)想辦法也不是我和李澤楷的風格。

如何讓銀行將上千億港幣借給沒有錢,也沒有資產的盈動數(shù)碼?我到底能用什么籌碼去和銀行溝通?我用盡了心思,最終從一條香港法令看到希望。按此法令,如果我們的收購能贏得香港電訊在大東之外75%其余股東的贊成,我們就可以收購整個香港電訊;要是達不到這個贊成率,我們的收購也就作廢。

這意味著,一旦我們從大東收購了香港電訊,我們最終可擁有的不是54%,而是100%的香港電訊。想到這一層,我暗自驚喜,和銀行借錢的事情好辦了!

如果我們不能擁有整個香港電訊,我們的收購就不會發(fā)生,最后也不會用銀行的錢,而銀行還可以收取一些手續(xù)費用。賺這樣的錢,他們會很高興。如果我們成功,我們則會用從銀行借來的錢買下整個香港電訊。這樣,我就可以告訴銀行,你不要看我盈動數(shù)碼值多少錢,而要看香港電訊值多少錢。因為,你借錢給我,我收購成功之后,香港電訊就是我的,將來還錢的對象也可以是香港電訊。

我相信,一旦銀行明白這一點,一定可以放款給我。因為,香港電訊有充足的現(xiàn)金流,有幾千億的凈資產,而且沒有長期負債,一定是銀行眼中值得放款的對象。

我馬上用此方案向銀行展開了游說。不出所料,這個工作比讓大東接受我們的股票來得容易。因為有香港電訊的支撐,他們愉快而迅速地接受了我的建議。經過評估,銀行們認為香港電訊可以負擔130億美元的債務,因而同意為盈動數(shù)碼提供130億美元的銀團貸款。

從萌生貸款方案到銀行承諾給一家沒有資產抵押的公司放款130億美元,整個過程,我只用了4天時間。我相信,這在全世界也應該是一個新紀錄。

銀行決定貸款130億,但我不想全部給大東,因為我們還想留點錢繼續(xù)發(fā)展,但我也知道不能給得少,否則就會失去對新加坡電信的競爭力。一番權衡后,我們決定給大東120億。

一切都明朗并妥當了。我告訴大東,我的最終方案是一共把籌碼做到4000億, 120億美元現(xiàn)金,剩下的是股票,多余的錢,我一分都沒有了。你們接受,這個生意就成了。不然,這個生意就到此為止了。

隨即,爭奪進入了白熱化。2月26日,新加坡電信發(fā)布公告,擬起訴財務顧問匯豐銀行,原因是,匯豐在服務他們的同時,又腳踏兩只船幫我們競買香港電訊,同時他們還提出了加碼現(xiàn)金的收購方案,并發(fā)表聲明說傳媒大亨默多克旗下的新聞集團將入股新加坡電信,并全力支持其合并香港電訊的計劃,以動搖大東已經偏向我們的軍心。

市場為我們捏了一把汗。但我看到新加坡電信的新方案后,卻已有了穩(wěn)操勝券的輕松感,同時也慶幸當初給出了超過百億美金現(xiàn)金的超級方案。

我相信,同新加坡人的50億美元現(xiàn)金比起來,能夠讓大東馬上拿到120美金真金白銀的我們,才是真正能擁有香港電訊的人。

3天后,這個亞洲歷來最大規(guī)模的收購戰(zhàn)終告塵埃落定。香港時間2月29日凌晨3:30,我們接到大東的通知:這個生意,我們做了。戰(zhàn)斗到最后一刻的新加坡電信隨即宣布退場。

從11號公開宣戰(zhàn)到29號解決戰(zhàn)斗,整個過程,我們用時不過18天。

到今天,依然有人會問我,這個故事,這18天的經歷,我怎么評價。在我看來,這樁被世人稱為“世紀大交易”的并購,稱它是“世紀奇案”更為合適。

我至今依然想不通:大東電報局為什么愿意做這樣的生意?難道他們就沒有看穿我的把戲?因為,你可以看出,實際上,我是用香港電訊作抵押去買了香港電訊。唯一的解釋,是他們的絕對樂觀(大東對互聯(lián)網)和絕對悲觀(大東對香港電訊)同時發(fā)生,才給了相對清醒的我們一個機會。

我買你的資產,我借錢買你的資產,我間接地用你的資產做抵押才借到錢賣你的資產,將來呢,我還要用你賣給我的資產來還我借的錢。到今天我依然想不出,為什么有人會做這樣的生意。而這種機會,恐怕是百年、兩百年難得一遇。

人物簡介:

曾公開表示“如果不是李氏父子,我不會為香港任何一個家族財團做事”的袁天凡,被稱為是資本運作天才,也是李嘉誠最倚重的軍師級人物。

袁天凡畢業(yè)于美國芝加哥大學經濟系,36歲出任香港聯(lián)合交易所總裁。1986年作為關鍵人,協(xié)助李嘉誠的長和系完成轟動市場的百億超級集資行動。此后10年里,李嘉誠持續(xù)誠意邀請袁天凡加入其財團工作,并于1996年達成心愿。1996年至2006年,袁天凡擔任盈科集團副主席,并同時出任盈科保險集團有限公司主席。

在李氏家族工作期間,袁天凡成功協(xié)助李澤楷借殼新加坡著名投資家、華商名人堂榮譽總編輯黃鴻年的上市公司得信佳,將盈科數(shù)碼動力成功上市,并在之后帶領盈動數(shù)碼成功香港電訊,同時還創(chuàng)辦盈科保險,并將其發(fā)展成香港最大本土保險公司。從李氏家族退出后,袁天凡淡出商界轉入個人投資領域,但依然出任包括農業(yè)銀行、中國太保等大型企業(yè)獨立非執(zhí)行董事。

袁天凡熱衷支持教育事業(yè),目前擔任上海復旦大學校董,其妻李慧敏現(xiàn)任恒生銀行副董事長兼行政總裁。

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