在這場(chǎng)創(chuàng )業(yè)狂潮里，由投資人與創(chuàng )業(yè)者合謀的擊鼓傳花游戲很可能會(huì )在2015年下半年發(fā)生逆轉。我的判斷是，到2015年年底，大約有七成完成天使輪和A輪融資的創(chuàng )業(yè)者無(wú)法繼續向外部融資，并很可能因為融資不力夭折在創(chuàng )業(yè)道路上。

從我們掌握的數據來(lái)看：2014年下半年，獲得天使輪融資和A輪融資的創(chuàng )業(yè)公司數量相比往年有大幅度增加，在2014年，大部分風(fēng)險投資基金。至少投了30個(gè)科技公司項目，而在往常年份里，這個(gè)數字是10個(gè)左右，所以，我說(shuō)在投資項目的數量上，2015年已經(jīng)出現了百分之百增長(cháng)。

我認為，在整個(gè)2014年，中國創(chuàng )業(yè)公司的估值出現了問(wèn)題，對創(chuàng )業(yè)公司的投資門(mén)檻越來(lái)越低，一方面因為競爭的激烈，你可以看見(jiàn)，在中國，現在幾乎每個(gè)領(lǐng)域都有投資基金在爭搶項目?？赡芤酝恍┩顿Y機構只投評級為A級的創(chuàng )業(yè)者，但因為競爭激烈，現在也開(kāi)始以一種鋪賽道，或者是搶風(fēng)口的方式投一些不那么好的創(chuàng )業(yè)者。

你還會(huì )發(fā)現，各個(gè)創(chuàng )投基金的投資經(jīng)理數量也開(kāi)始激增?；叵氘斈?，我們要進(jìn)入美國硅谷的一家VC公司當投資經(jīng)理，至少要有哈佛等名校的學(xué)歷?，F在美國風(fēng)投機構的用人標準更高，必須要有5—10年的創(chuàng )業(yè)經(jīng)驗，并有賣(mài)掉公司的業(yè)績(jì)才能勝任合伙人。

投資者對投資項目的競爭又會(huì )帶來(lái)什么?我認為，會(huì )造成一些投機商盲目地把科技公司估值抬高到一個(gè)可笑的高度。投資人會(huì )搶投那些公司創(chuàng )始人估值比較高的A類(lèi)創(chuàng )業(yè)公司，這種搶投行為使創(chuàng )業(yè)公司的估值水漲船高?？萍脊緜鹘y的A輪融資額一般是400萬(wàn)——500萬(wàn)美元，現在A(yíng)輪融資的門(mén)檻已經(jīng)提高到了1000萬(wàn)美元，如果以創(chuàng )業(yè)者讓出20%的公司股權來(lái)算估值的話(huà)，這家科技公司的估值就是5000萬(wàn)美元。傳統B輪融資額度大概是在3000萬(wàn)——4000萬(wàn)美元，現在是8000萬(wàn)——1億美元。

這種局面很可能會(huì )造成在2015年底，有七成創(chuàng )業(yè)公司在B輪融資出現問(wèn)題，或者說(shuō)不一定能達到創(chuàng )始人的預期。之所以這么說(shuō)，是因為你把一部分原本應該投B、C輪的錢(qián)投向了A輪，這會(huì )引起A輪項目的激增。比如說(shuō)，你有100塊錢(qián)，你已經(jīng)把30-40塊錢(qián)投給A輪的創(chuàng )業(yè)公司了，那就沒(méi)那么多錢(qián)投給B輪或者是C輪。前面投得過(guò)多，就會(huì )出現僧多粥少的局面。

另外，一旦大部分創(chuàng )業(yè)者融不到B輪，那么此前A輪投資者就會(huì )考慮收手。比如說(shuō)你投了10個(gè)項目，只有2個(gè)項目融到B輪，其他項目無(wú)法融到資，后面再有人找你融A(yíng)輪的話(huà)，你就會(huì )變得謹慎，你對創(chuàng )業(yè)者的評判標準就不可能降得太低，否則你又投了很多爛項目。有時(shí)候，正是這種從眾心理，在一個(gè)時(shí)代促進(jìn)了經(jīng)濟的繁榮，在另一個(gè)時(shí)代又加快了經(jīng)濟的衰退。

所以我的判斷是，到2015年年底，投資人開(kāi)始收縮對科技公司A輪以后的投資，而在2016年，這種謹慎的態(tài)度很可能將影響到投資人對天使輪的投資判斷。

我個(gè)人判斷“泡沫”破裂的標準有兩條，第一條警戒線(xiàn)就是當大多數科技企業(yè)A輪的融資額變成4000萬(wàn)——5000萬(wàn)美元，遠超出平時(shí)大約在1000萬(wàn)——2000萬(wàn)時(shí)就會(huì )出問(wèn)題。以賺錢(qián)標準上看，風(fēng)險投資人奉行的投資原則無(wú)非是買(mǎi)低賣(mài)高。你投10個(gè)項目，每個(gè)項目的A輪都是4000萬(wàn)——5000萬(wàn)美元的融資，這就是條警戒線(xiàn)，因為你買(mǎi)進(jìn)的價(jià)格太高了。另一條警戒線(xiàn)就是，你此前投入A輪的價(jià)格與這家科技公司繼續融B輪的價(jià)格沒(méi)什么差異，甚至融不到錢(qián)，這個(gè)時(shí)候你就要非常小心了。

之所以提出這些警告，是因為我經(jīng)歷過(guò)2001年左右的美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂。那是我第一次進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域，實(shí)話(huà)實(shí)說(shuō)，我的運氣并不算太好，在經(jīng)歷了2000年科技市場(chǎng)短暫繁榮后，我很快就領(lǐng)教了繁榮突然破滅帶來(lái)的威力。

但在當時(shí)，沒(méi)有一個(gè)人察覺(jué)到危險即將來(lái)臨。

2000年納斯達克股市指數達到頂峰時(shí)4000點(diǎn)，當時(shí)整個(gè)市場(chǎng)開(kāi)始變得瘋狂，隨便一個(gè)科技企業(yè)A輪融資就達到了3000萬(wàn)美元。在我的記憶里，當時(shí)硅谷大學(xué)街(University avnue)兩側的餐館里，擠滿(mǎn)了投資人與創(chuàng )業(yè)者，一頓飯的時(shí)間就能談定幾千萬(wàn)美元的交易。

在這種欣欣向榮的科技市場(chǎng)里，很少人能夠保持清醒和克制。當時(shí)中東有一個(gè)石油富商打聽(tīng)到我是彼得·蒂爾的PayPal第一個(gè)機構投資人后，在我們還沒(méi)有確定簽約時(shí)，這位商人就硬塞給我們一張數值達5000萬(wàn)美元的支票，我在想，如果我騙了他，他怎么辦?？梢?jiàn)，當時(shí)硅谷的投資市場(chǎng)是多么的瘋狂。

但到了2001年初春節前后，納斯達克股指開(kāi)始下跌，最震撼的時(shí)候，股指直線(xiàn)下跌到2000點(diǎn)。這場(chǎng)災難來(lái)得過(guò)于突然，以至于讓人措手不及，當天我的股票損失了52%，當人們失去財富的時(shí)候，通常的結果是，變得更加理性和謹慎。

股票市場(chǎng)潰敗后，隨之潰敗的是人心。二級市場(chǎng)的股民開(kāi)始拋售此前購買(mǎi)的互聯(lián)網(wǎng)公司股票，加之之前很多互聯(lián)網(wǎng)公司的財務(wù)狀況本身就非常糟糕，根本沒(méi)有任何盈利能力，導致納斯達克股指繼續下挫。

華爾街股票市場(chǎng)的波動(dòng)直接危及到了硅谷公司的生存。我手上的好項目開(kāi)始融不到錢(qián)，一開(kāi)始，我還寄希望跟其他投資人打電話(huà)尋求幫助，但幾乎我打過(guò)電話(huà)的每位投資人都告訴我，他們對自己手上的項目都自顧不暇，當時(shí)硅谷投資界就誕生了一個(gè)新詞叫inside finance(內部融資)，拉不到投資的幾位股東坐在一起商量把剩余的錢(qián)拿出來(lái)，好讓自己手上的公司能夠繼續運轉，度過(guò)嚴冬。2002年年初，納斯達克股指已經(jīng)狂跌到1000點(diǎn)，我突然發(fā)現，往昔投資人聚集的大學(xué)街上的餐館現在空無(wú)一人。

雖然經(jīng)濟衰退難以預料，但投資人應該如何幫助創(chuàng )業(yè)者度過(guò)可能突如其來(lái)的災難呢?我的經(jīng)驗是，首先投資人要有足夠的準備金，一旦泡沫破裂，馬上開(kāi)始進(jìn)行“內部融資”，在市場(chǎng)發(fā)生調整時(shí)，如果投資人沒(méi)辦法幫助他所投資的好項目融到B輪，即使再好的創(chuàng )業(yè)項目也會(huì )宣告失敗。

光有錢(qián)夠不夠呢，答案顯然是否定的。創(chuàng )業(yè)者還需要學(xué)會(huì )提高資金的使用效率，現在中國市場(chǎng)存在一種現象，即創(chuàng )業(yè)公司不斷融資，一些已經(jīng)達到上市規模的公司遲遲不肯上市，我不是在勸這些公司上市，而是說(shuō)他們這樣做存在潛在的風(fēng)險，甚至可能演變?yōu)辇嬍向_局(簡(jiǎn)言之就是利用新投資人的錢(qián)來(lái)向老投資者支付利息和短期回報，以制造賺錢(qián)的假象進(jìn)而騙取更多的投資)。據我觀(guān)察，中國大多數創(chuàng )業(yè)公司的創(chuàng )始人在資金利用率上都存在某種程度的問(wèn)題，投資人的錢(qián)沒(méi)有被有效利用，創(chuàng )始人缺乏以數據方式來(lái)管理公司的方法，比如，創(chuàng )始人必須關(guān)注公司一年里對錢(qián)的使用效率有多高，甚至細化到每位員工的支出成本和他的回報率。如果創(chuàng )業(yè)公司能夠及早IPO，股東和股民會(huì )提醒創(chuàng )始人注意資金使用效率，否則股市的波動(dòng)會(huì )隨時(shí)懲罰你，要知道，股市是一種有效的外部監督機制。當然如果創(chuàng )業(yè)者不希望自己的公司很快上市，那我至少希望他在錢(qián)多的情況下，能夠注重自己的管理方式。

最后，我還給創(chuàng )業(yè)者的建議是，要學(xué)習和投資人一起解析創(chuàng )業(yè)的秘密。

在這一點(diǎn)上，我非常贊同彼得·蒂爾說(shuō)的那句話(huà)：“成功的企業(yè)建立于開(kāi)放卻未知的秘密之上。”我想舉幾個(gè)例子，2011年電商很熱，但我們對這個(gè)行業(yè)的判斷是很耗錢(qián)，因為要考慮庫存，電商的“秘密”基本跟零售行業(yè)是一樣的，所以，我們都沒(méi)有投單純賣(mài)商品的電商項目，只投了兩個(gè)相關(guān)的項目：一個(gè)是趕集網(wǎng)，跟服務(wù)有關(guān);另一個(gè)是美麗說(shuō)，基本沒(méi)有庫存，服務(wù)方向只針對女生體量小。我們也考慮了京東，但是京東會(huì )耗很多錢(qián)。投資人投資項目時(shí)需要注意兩點(diǎn)，第一，要問(wèn)自己有沒(méi)有這么多資金;第二要看它的資金使用效率，因為這決定你能得到的回報有多少。

當互聯(lián)網(wǎng)金融成為熱潮的時(shí)候，我們和創(chuàng )始團隊一起來(lái)解析這個(gè)市場(chǎng)的秘密，我們發(fā)現互聯(lián)網(wǎng)借貸面臨的最大問(wèn)題是需要解決借貸安全問(wèn)題。如何解決這個(gè)問(wèn)題也就是這個(gè)行業(yè)能夠成功的秘密，于是我們選擇了一個(gè)目標人群是天然有誠信保障的大學(xué)生群體的項目，輕松規避掉了借貸的安全風(fēng)險。

2015年當O2O市場(chǎng)有幾百個(gè)項目時(shí)，我們不是還在問(wèn)自己是不是要多搶一個(gè)O2O項目，而是要問(wèn)自己，O2O的秘密是不是還有另一種解析。所以，無(wú)論是投資人還是創(chuàng )業(yè)者都別急于跳進(jìn)某個(gè)熱潮，而是要一起解析在這個(gè)潮水下隱藏的秘密，因為那才是打開(kāi)財富之門(mén)的鑰匙。