導語(yǔ)：根據全國中小企業(yè)股份轉讓系統發(fā)布的最新掛牌公司行業(yè)分類(lèi)結果中統計，目前在新三板上市私募基金企業(yè)共有7家，分別是九鼎投資、中科招商、硅谷天堂、同創(chuàng )偉業(yè)、明石創(chuàng )新、達仁資管和思考投資。隨著(zhù)協(xié)和資產(chǎn)、聯(lián)創(chuàng )永宣、天星資本和信中利等新一批私募基金即將申請掛牌新三板，在這些機構涌入新三板之前，已上市的新三板PE企業(yè)又是如何展現自己的“雄心壯志”的呢?

一、經(jīng)營(yíng)狀況：2015上半年新三板盈利先鋒

(數據：研究團隊根據全國中小企業(yè)股份轉讓系統中各企業(yè)發(fā)布的2015上半年財務(wù)數據分析整理)

根據2015上半年各新三板上市私募基金管理機構發(fā)布的財務(wù)數據報告中顯示，九鼎投資、中科招商、同創(chuàng )偉業(yè)、達仁資管和思考投資在營(yíng)業(yè)收入方面均實(shí)現不同程度的增長(cháng)。其中，硅谷天堂在今年上半年加速發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入突破8.1億元，在7家企業(yè)中排名最高，其次是九鼎投資和中科招商分別以5.8億元和7.5億元繼續領(lǐng)跑。但如果與2014年同期相比較，九鼎投資和硅谷天堂的增長(cháng)比率大幅提升，而中科招商卻略顯不足。此外，同創(chuàng )偉業(yè)雖然與“前三甲”相比有些遜色，但與去年同期相比營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)約3倍，而達仁資管相對增長(cháng)較弱，明石創(chuàng )新與去年同期相比營(yíng)業(yè)收入減少了16.62%。

(數據：研究團隊根據全國中小企業(yè)股份轉讓系統中各企業(yè)發(fā)布的2015上半年財務(wù)數據分析整理)

從歸屬于掛牌公司股東的凈利潤上來(lái)看，硅谷天堂仍然是“一馬當先”，達到6.8億元，凈利潤增長(cháng)率更高達21046.83%，在5家企業(yè)中獨占鰲頭。九鼎投資的凈利潤比中科招商的略低，但是增長(cháng)比率九鼎投資高達304%，而中科招商只有85%。由此可見(jiàn)，按照中科招商的融資規模，實(shí)際盈利表現并不突出。明石創(chuàng )新由于去年凈利潤虧損3千多萬(wàn)，而今年扭虧轉盈，實(shí)現2.1億的凈利潤，因此增長(cháng)幅度相對較大同創(chuàng )偉業(yè)和達仁資管自身都實(shí)現了不同程度的凈利潤增長(cháng)，思考投資上半年略顯弱勢，凈利潤僅1百萬(wàn)左右，并比去年同期減少了50%。

上表結合私募基金管理企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及商業(yè)模式，綜合了5家具有代表性的PE機構進(jìn)行分析，即九鼎投資、中科招商、同創(chuàng )偉業(yè)、明石創(chuàng )新和硅谷天堂。由于達仁資管和思考投資屬于陽(yáng)光私募范疇，因此不作為本次的分析對象。

根據上表統計顯示，這五家私募基金管理企業(yè)的總市值以九鼎投資931億元領(lǐng)軍，九鼎投資在自2014年正式掛牌新三板，由原來(lái)的總市值100億元翻漲近10倍。硅谷天堂和中科招商兩家市值不相上下，而值得注意的是，硅谷天堂近一年以來(lái)發(fā)展迅速，無(wú)論在業(yè)績(jì)還是規模都在逐步擴大。而從前收盤(pán)每股價(jià)格的情況來(lái)看，5家企業(yè)差距較大，近來(lái)新三板市場(chǎng)交易低迷，每股作價(jià)浮動(dòng)較大，在此僅作參考。在每股凈資產(chǎn)和每股收益方面，同創(chuàng )偉業(yè)的表現比較突出，每股凈資產(chǎn)為15.20，每股收益是1.47元，可以判斷其企業(yè)2015上半年經(jīng)營(yíng)成果較好，投資潛力較高。認繳數額和實(shí)繳數額方面，雖然中科招商的在管項目最多，且認繳數額達607億元，但實(shí)繳數額卻只有274億元，相反九鼎投資和硅谷天堂的認繳數額和實(shí)繳數額相差很少，體現出兩家企業(yè)投資的項目可行性較強。

二、業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：擴大規模，走創(chuàng )新模式

按照大部分的PE機構的公開(kāi)轉讓說(shuō)明中所稱(chēng)，以“融資、投資、管理、退出”的商業(yè)模式較多，在新三板上市的主要私募基金管理企業(yè)中，以九鼎投資、中科招商及同創(chuàng )偉業(yè)這三家最為明確。但同時(shí)，新三板也給了這些機構一個(gè)更廣闊的平臺，通過(guò)巨額定增或融資、投資明星企業(yè)或項目等方式，使媒體開(kāi)始加大對他們的關(guān)注，同時(shí)企業(yè)自身也在不斷摸索和探尋新的業(yè)務(wù)模式。

(資料：由研究團隊根據在全國中小企業(yè)股份轉讓系統中發(fā)布的公開(kāi)轉讓說(shuō)明及半年報整理)

下面主要以九鼎投資、中科招商和硅谷天堂這三家具有代表性的企業(yè)為例，分析新三板PE機構在商業(yè)模式上的主要發(fā)展趨勢：

九鼎投資：野蠻投資，布局產(chǎn)業(yè)鏈

九鼎投資近年企業(yè)發(fā)展速度迅速，在短期內，不但成立了第一家民營(yíng)的控股公墓基金——九泰基金，并控股收購了九州證券，業(yè)務(wù)在全國范圍展開(kāi)，同時(shí)更涉足于個(gè)人投資和風(fēng)險投資，并開(kāi)始深入到互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)以及民營(yíng)銀行。就在日前，九鼎投資還以42億元購得上市公司中江地產(chǎn)(600053)的大部分股權。預計在三至五年內，將九鼎投資打造成一個(gè)綜合性的資產(chǎn)管理機構。

中科招商：瘋狂的舉牌者

日前，中科招商披露擬發(fā)行價(jià)格為27元/股，融資總規模計劃不超過(guò)300億元，這一消息傳出后在行業(yè)中立即炸開(kāi)了鍋。在相關(guān)統計中顯示，中科招商在今年7月至8月之間，耗資40億元舉牌16家上市公司，也被業(yè)界評為“瘋狂的舉牌者”。那么又有誰(shuí)為這些舉牌買(mǎi)單呢?

研究團隊在資料中發(fā)現，中科招商在4月份連續兩次定增，發(fā)行價(jià)格都是18元/股，并分別融得了約50億元和35億元，新增投資者分別是32名和14名。而根據日前新三板智庫的研究顯示，在兩次定增中認購份額最多的前十家公司，認購總額超過(guò)了38.68億元，該機構認為這些投資者或許會(huì )為中科招商瘋狂舉牌而默默買(mǎi)單。

硅谷天堂：“PE+上市公司”的創(chuàng )新模式

截止到今年3月份，硅谷天堂以“PE+上市公司”這種模式運作的項目共計23個(gè)。這種模式首先是要選擇有可能合作的上市公司，根據公司成長(cháng)性是否符合國家鼓勵發(fā)展的行業(yè)、團隊水平和競爭優(yōu)勢等綜合篩選;然后對選擇的企業(yè)進(jìn)行戰略梳理，確認該企業(yè)是否適合內生式發(fā)展或外延式發(fā)展，有些情況硅谷天堂還會(huì )和上市公司成立并購基金;在以上工作基礎上，最后會(huì )通過(guò)舉牌、大宗交易或參與定增的方式進(jìn)行戰略入股到合作公司。雖然這種模式有不錯的效果，但是也是困難重重，主要原因是如果雙方對于公司發(fā)展的方向不能達成一致的話(huà)，那么很容易導致合作關(guān)系破裂，造成有股東退出的情況發(fā)生。另外，由于這種“PE+上市公司”的模式產(chǎn)生的并購有充分的想象空間，有些合作也被質(zhì)疑炒作推高股價(jià)，發(fā)生內幕交易，而對此問(wèn)題，硅谷天堂則表示：“其獲得的上市公司股份，一般均自愿承諾鎖定6-12個(gè)月，以避免短線(xiàn)炒作、操作市場(chǎng)及內幕交易的嫌疑”。

最近，聯(lián)創(chuàng )永宣、天星資本、信中利等新一批私募基金機構紛紛發(fā)表即將掛牌新三板的宣言，尤以天星資本最為受矚目，截止至今其在新三板投資的企業(yè)已達到381家，其中已掛牌企業(yè)為248家，做市企業(yè)104家。而目前天星資本也將或于今年11月份登陸新三板市場(chǎng)，步九鼎投資“野蠻”投資者的后塵，未來(lái)將在新三板大展拳腳。