劉強(qiáng)東說(shuō)，豬飛起來(lái)有什么結(jié)果？你是頭豬，飛到天上去，是瘋狂了十幾秒，但摔下來(lái)死得更快。

強(qiáng)哥說(shuō)，估值兩億美金的二手車(chē)應(yīng)用，實(shí)際交易量只有兩輛，還是內(nèi)部人下的單，這個(gè)市場(chǎng)真瘋狂。

不過(guò)，這個(gè)依靠互聯(lián)網(wǎng)泡沫崛起的電商強(qiáng)人，還是在這個(gè)地球上曾經(jīng)最為瘋狂的資本市場(chǎng)納斯達(dá)克，實(shí)現(xiàn)了發(fā)家致富。

其實(shí)，強(qiáng)哥討伐的不僅是互聯(lián)網(wǎng)，而是整個(gè)資本市場(chǎng)。這其中，也包括新三板。

幾個(gè)月前，新三板曾是風(fēng)口的那頭豬，而幾個(gè)月后的今天，新三板已要死不活。

當(dāng)然了，沒(méi)人愿意說(shuō)新三板存在泡沫。

畢竟，一些靠“錢(qián)生錢(qián)”的人，還在不停的向新三板要錢(qián)，從幾億到幾百億，胃口大開(kāi)；一些真正想融資的人，還在等待，所以選擇隱忍；而另外一些原本準(zhǔn)備享受泡沫，進(jìn)來(lái)割韭菜的人，后來(lái)發(fā)現(xiàn)，自己才是那可憐的韭菜，因此也無(wú)話可說(shuō)了。

最可惡的是，那些在泡沫中，信誓旦旦說(shuō)要和新三板白頭到老的人，打著新三板的名義圈完錢(qián)就不見(jiàn)了。

清科統(tǒng)計(jì)，截至今年八月底，國(guó)內(nèi)約有2000只以新三板投資主題基金（擬）發(fā)行，統(tǒng)計(jì)到的每只平均規(guī)模為2.45億元，以此推算預(yù)計(jì)總規(guī)模大概為5000億元。

問(wèn)題是，這個(gè)總規(guī)模只有一萬(wàn)多億的市場(chǎng)，還有4000多億的新三板基金箭在弦上，突然沒(méi)錢(qián)了，也沒(méi)人玩了。

互聯(lián)網(wǎng)有過(guò)的瘋狂，新三板一個(gè)不落

劉強(qiáng)東說(shuō)，風(fēng)來(lái)了，豬摔下來(lái)死得更快。

劉強(qiáng)東想說(shuō)的是，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)是巨大的泡沫。

強(qiáng)哥拿身邊的故事舉例，估值兩億美金的二手車(chē)應(yīng)用，實(shí)際交易量只有兩輛，還是內(nèi)部人下的單。

其實(shí)，經(jīng)緯中國(guó)創(chuàng)始管理合伙人張穎早在2014年年底就預(yù)警過(guò)互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

他當(dāng)時(shí)的說(shuō)法是，所有主流基金都在瘋狂地投資項(xiàng)目，之前不太常見(jiàn)的幾千萬(wàn)甚至上億美金融資開(kāi)始變得極其平常。

而且，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目每輪融資之間的時(shí)間差被迅速縮短，甚至上輪剛結(jié)束就漲價(jià)幾倍開(kāi)始下輪新融資的情況也變得‘合理’且頻繁起來(lái)。”

這與前幾個(gè)月的新三板市場(chǎng)何其相似。

那時(shí)候，新三板具備了一切癲狂的特征。

1、由于春節(jié)后的二級(jí)市場(chǎng)火爆異常，一些三板企業(yè)定增坐地起價(jià)，第一次定增和第二次定增的價(jià)格最多能相差5倍，詢價(jià)范圍可以是30元到60元。

2、在短短的時(shí)間內(nèi)，不少推出多輪定增，并且后一個(gè)定增價(jià)格是前一個(gè)參與定增價(jià)格幾倍以上，但在這么短的時(shí)間內(nèi)，公司基本面并沒(méi)有發(fā)生變化。

3、遍地都是黃金，因?yàn)槎ㄔ鰶](méi)有限售期，只要能有幸拿到票，通常會(huì)有7折、8折的折扣，股票一到賬，投資者賬面浮盈即可達(dá)到20%以上，因此不少人四處走關(guān)系拿定增。

4、各大機(jī)構(gòu)都在追著要票，原來(lái)詢價(jià)區(qū)間是15-30元,實(shí)際定增按最高來(lái)募，有些股票還能超募。那時(shí)，做市翻6倍的票，不在少數(shù)。

5、各路投資者都想來(lái)割韭菜的投資人，猛然發(fā)現(xiàn)，相比定增、做市商，自己才是那個(gè)韭菜。

就像羅馬不是一天建成的一樣，浮華過(guò)后，新三板市場(chǎng)開(kāi)始一地雞毛：指數(shù)腰斬，成交量冰封，投資者逃離。

瘋狂之后的代價(jià)是巨大的。

截至8月27日，今新三板已發(fā)布近200份增發(fā)延期公告。14個(gè)終止增發(fā)的案例中，有9例發(fā)生在8月以后，終止的原因大多是投資者認(rèn)購(gòu)不積極。

而且，延期的數(shù)量正在逐月增加，5月份有19次延期，6月份29次，7月份34次。

這其中包括大名鼎鼎的九鼎。

而截止8月26日，在今年順利定增的做市企業(yè)中,有55家做市企業(yè)目前股價(jià)低于定增的價(jià)格,跌幅最大的超過(guò)50%,低于定增價(jià)20%的公司34 家,占到整體破發(fā)公司的六成以上。

納斯達(dá)克當(dāng)年就是在資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的炒作下，幾年間上市公司由3000多家膨脹到近6000家，制造了一個(gè)概念就能包裝上市的神話，結(jié)果導(dǎo)致了2001年2400多家公司退市，納斯達(dá)克指數(shù)從5200點(diǎn)下跌至1000點(diǎn)的新世紀(jì)危機(jī)。

只圈錢(qián)不投錢(qián)，萬(wàn)億基金也沒(méi)卵用

而當(dāng)市場(chǎng)快速向下時(shí)，各色人等不僅不反思，又開(kāi)始呼喚制度紅利。于是乎，一旦有政策上的風(fēng)吹草動(dòng)，這些人并開(kāi)始?xì)g呼，然后政策落空后，再一遍一遍的哀傷，然后再期待。

在方正證券高級(jí)富總裁于建科看來(lái)，納斯達(dá)克經(jīng)歷了數(shù)十年的制度才完成，為什么我們要苛求新三板在短短幾年內(nèi)就把制度建設(shè)得很完善呢？

以分層制度為例，納斯達(dá)克的分層演進(jìn)是通過(guò)四個(gè)階段來(lái)逐漸演化過(guò)來(lái)的，時(shí)間非常長(zhǎng)，至少經(jīng)歷了20多年時(shí)間。

再看施行了一年的做市制度。在多數(shù)人看來(lái)，是做市制度激活了新三板，并期望做市能看起納斯達(dá)克，甚至是A股的競(jìng)價(jià)交易。

但一個(gè)可怕的真相是，盡管整個(gè)新三板有700多家掛牌公司參與做市交易，但有超過(guò)5成公司是僵尸，沒(méi)有任何成交，單股日平均成交量?jī)H60萬(wàn)元。

或者說(shuō)，截止到目前為止，做市成交的前10家公司貢獻(xiàn)了40-50%的成交額，前20的公司貢獻(xiàn)了60-70%的成交額。

五月末的一次會(huì)議上，針對(duì)新三板是否存在泡沫和風(fēng)險(xiǎn)，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)董事長(zhǎng)楊曉嘉認(rèn)為，新三板是以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向的，當(dāng)前市場(chǎng)熱度正是反映了“中小企業(yè)融資難”、“社會(huì)資本投資難”的兩難問(wèn)題。

問(wèn)題是，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題解決了嗎？

中國(guó)銀河證券首席總裁顧問(wèn)左曉蕾說(shuō)，若新三板偏離初衷，就很可能變成另外一個(gè)“錢(qián)”賺“錢(qián)”的虛擬游戲場(chǎng)。

在左曉蕾看來(lái)，三板市場(chǎng)初衷是為未上市公司的股權(quán)融資對(duì)接股權(quán)投資基金的平臺(tái)。但是，當(dāng)前三板市場(chǎng)被變相做成了純交易市場(chǎng)，與其他場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性區(qū)別，頻繁的股權(quán)交易轉(zhuǎn)讓資金并未支持掛牌公司實(shí)質(zhì)性的發(fā)展。

左曉蕾擔(dān)心，降低門(mén)檻，一擁而上、魚(yú)龍混雜的規(guī)模擴(kuò)張，可能固化叢林式野蠻發(fā)展和放大原始貪婪人性。

“阿里巴巴如果在15年前創(chuàng)立初期就上市，絕對(duì)不會(huì)有今天的輝煌，甚至在早期消失的概率都非常大”。

事實(shí)上，盡管今年前8個(gè)月新三板定增融資總額630.1億元，但其中的多數(shù)沒(méi)有進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年前八個(gè)月，11家金融類(lèi)企業(yè)這其中金融企業(yè)募集資金達(dá)到244.5億元，占比達(dá)到38.8%。

而且，這些做“錢(qián)生錢(qián)”生意的人還在不停的向市場(chǎng)要錢(qián)。

8月28日，九鼎投資公告，公司已收到投資人共認(rèn)購(gòu)5億股股票認(rèn)購(gòu)資金總額人民幣100億元。而就在其剛剛刷新了新三板最大單筆融資數(shù)據(jù)之后沒(méi)幾天，9月9日晚間，中科招商發(fā)布公告稱(chēng)，公司董事會(huì)通過(guò)不超過(guò)300億元規(guī)模的再融資議案，認(rèn)購(gòu)對(duì)象可以現(xiàn)金或資產(chǎn)等方式進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。此次發(fā)行價(jià)格擬為每股27元，大幅高于上一輪18元的定增價(jià)。

如果中科招商300億定增最終得以成行，新三板的融資上限也幾乎逼近A股市場(chǎng)。A股市場(chǎng)融資最大規(guī)模的定增是京東方A在去年以460億元?jiǎng)?chuàng)下的，H股的記錄則由中國(guó)平安以368億港元保持。

但這些在新三板拿錢(qián)，或者打著新三板名義發(fā)行基金的機(jī)構(gòu)并沒(méi)有把錢(qián)投向新三板。

清科統(tǒng)計(jì)，截至今年8月底，國(guó)內(nèi)約有2000只以新三板投資主題基金（擬）發(fā)行，統(tǒng)計(jì)到的每只平均規(guī)模為2.45億元，以此推算預(yù)計(jì)總規(guī)模大概為5000億元。

但是，截止到目前為止，整個(gè)新三板掛牌企業(yè)募集的資金總額才630億，剩下的4000多億的新三板基金就這么無(wú)聲無(wú)息地消失了。