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川財證券詹娟對新三板的全面分析

2015/10/04 12:43     

本文為川財證券研究所產(chǎn)業(yè)調(diào)研部研究員詹娟在線下沙龍“新三板”專場上的分享。她表示,“新三板的制度設(shè)計非常寬松,不管是企業(yè)還是投資者被包辦婚姻很多年,現(xiàn)在突然讓你自由戀愛了,很多就找不到對象,或者是很多人被追捧,這是很正常的現(xiàn)象。”

詹娟】大家好,非常榮幸,也非?;炭纸裉煺驹谶@里跟大家分享有關(guān)新三板的一些知識,我在證券行業(yè)入行比較早,但是在新三板里還是一個新兵,去年9月份才接觸新三板。我在這里主要跟大家分享一下關(guān)于新三板的一些體會和所得,包括一些市場主要的觀點。

新三板是一個民間的說法,它的官方說法是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),現(xiàn)在查看掛牌公司的任何資料或者信息披露,都是以這個公司的官網(wǎng)為主,在這上面可以看到最全面的信息。過去的老三板是從A股退市的一些公司,然后掛在這個股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)上進行交易,所以這一塊叫做老三板,新三板是2013年1月才啟動的,現(xiàn)在新三板企業(yè),有以4開頭為代碼的公司,還有以8開頭代碼的公司,8開頭的是新三板的公司,4開頭的是老三板的公司。

這是新三板的發(fā)展歷程,新三板2013年12月份才擴展到全國,開始是從中關(guān)村進行試點,然后推行到天津、上海和武漢的高新區(qū)。這是我國多層次資本市場的組成圖,這個圖非常重要也非常關(guān)鍵。今天沙龍的主題叫“市場風浪之下,新三板何去何從”,一開始主辦方和我討論的時候說是不是要叫“風口浪尖”,其實我覺得它還不是頂級的市場,所以它不可能處在風口浪尖。新三板主要服務(wù)于中小企業(yè),小微企業(yè)就進入了區(qū)域性的股權(quán)交易中心,在區(qū)域性的股權(quán)交易市場?,F(xiàn)在深交所和上交所即將推出戰(zhàn)略性新興板,或者叫科創(chuàng)板,有人說會不會對新三板形成一個沖擊,實際上這幾個板塊對新三板還是有明確的定位的不同,那幾個更多的是為了迎接從海外拆除VIE架構(gòu)回歸的中概股。

現(xiàn)在介紹一下新三板的總體市場情況。7月21號新三板的家數(shù)已經(jīng)超越了A股,我們看到這個速度非???,差不多每個月200家的掛牌速度,市場估值水平截止到7月21日,掛牌企業(yè)2144家,總市值12199.62億元,比2014年底增加2.5倍。目前在審的企業(yè)有600多家,這600多家企業(yè)有可能在下半年都掛上來,這是可以預(yù)見到的。中介機構(gòu)目前主辦券商88家,其中做市商76家,川財是今年1月份拿到做市商牌照的,做市企業(yè)總共616家,正在啟動協(xié)議轉(zhuǎn)做市程序的公司有200家。成交情況還是比較低迷的,以7月21日為例,成交金額3.8億。對比6月12日,成交金額有8.39億。在這里面的全市場開戶數(shù)有12.58萬戶,個人投資者大概7.6萬戶,也是占到了一半左右。

三板覆蓋的行業(yè)我們可以看到實現(xiàn)了全行業(yè)覆蓋,這其中制造業(yè)占到了58%,這是不同于納斯達克的一個重要的地方。從行業(yè)和企業(yè)的情況來看,掛牌公司有兩個很重要的特征,一個是成長性,一個是草根性,中小企業(yè)占到95%以上,民營企業(yè)占到95%以上,高新技術(shù)企業(yè)占到80%,總體來說代表了中國企業(yè)發(fā)展的未來,這是新三板的魅力所在。

另外一個就是覆蓋的全國的省市,除了香港、臺灣之外,其它省份全部都有了,截止4月14號,西藏能源成功掛牌,標志著西藏也有了新三板。西藏還有一個特殊政策,只要是西藏注冊的企業(yè)要掛牌的話,即報即審,即審即掛,周期非常短,不用排隊。

另外一個是掛牌企業(yè)融資的情況,我們看到截止2015年上半年就有336.2億元,6月份有276次,其中有22次是掛牌的同時進行發(fā)行的,1到3月份是190次,融資7.9億元,從這個圖表可以看到,2015年上半年已經(jīng)完全超越2014年全年了。

三板市場的核心功能

我們從幾個方面來評價一下,第一就是掛牌企業(yè)的平均市盈率是在穩(wěn)步上升的,現(xiàn)在平均市盈率是24倍,個股的融資額也并不一定會輸于A股,我們這里有一個聯(lián)訊證券和國信證券的比較,聯(lián)訊證券是去年7月份掛牌的,它發(fā)行后股本從5億擴張到40億,只用了半年的時間。國信證券是主流券商,它在2014年底也是上市了,但是它的股本擴張,在A股它只增長了12億,只有20%左右。它的融資金額只融資了68億,而且A股的發(fā)行費用很高,有1.56億,但是新三板上沒有這一塊費用。第二是掛牌企業(yè)的并購重組的功能顯著提高,1到2月份完成了6次。大家平??葱侣勔矔⒁獾玫剿牟①徶亟M的消息是很多的,市場交易功能的完善和成交量、數(shù)據(jù)金額的提高,這方面更不用說。

下面講一下這一輪新三板行情下跌的主要原因。大家看到這是三板的成指的K線圖的走勢,三板的高點是4月份出現(xiàn)的,一個月的時間上市數(shù)和交易量都有很大的提升,但是這幾個月持續(xù)在走低。

這一輪下跌的原因主要有5方面

一個是供給過快,我們看到每個月有200家,比如說有一家傳媒企業(yè)上市了,標的是非常好的,但是過幾天又有很多同樣的標的上市,投資標的的稀缺性是不存在的,可能某個行業(yè)的老大、老二都在A股,但是老三到老十都在新三板。

第二是做市商的拋壓,聯(lián)訊證券這一點表現(xiàn)非常明顯,聯(lián)訊證券現(xiàn)在有20家做市商,但是在4月13號,有4個做市商開始拋它的股票,低于4塊錢就急于出手。

第三是資金的吸收過快和A股的分流,我們看到A股的IPO總體的融資規(guī)模今年是1000億,新三板上半年是336億,跟A股相差還是很多的。另外是新三板基金3月份很火爆,但是4月份之后開始比較平淡。因為三板基金的短期收益沒有A股那么高,見效也沒那么快,而且A股市場那么火,大家都去買A股的基金或者A股的股票了。

第四是政策的預(yù)期沒有兌現(xiàn),所以讓新三板對高凈值的客戶吸引力減少了。

第五是不規(guī)范市場的正常現(xiàn)象。新三板的制度設(shè)計非常寬松,不管是企業(yè)還是投資者被包辦婚姻很多年,現(xiàn)在突然讓你自由戀愛了,很多就找不到對象,或者是很多人被追捧,這是很正常的現(xiàn)象。另外在制度設(shè)計上,它對定增這一塊有限制,你可以隨機的定增,只要你需要,隨時可以定增,而且不超過200人是不需要證監(jiān)會審核的,又沒有鎖定期,很多投資機構(gòu)參與之后就離場了,就是賺了之后就走了。但是我們也看到創(chuàng)業(yè)板從2009年底推出,到2012年的一年半的時間它也是在調(diào)整的,我覺得任何一個新事物都是需要接受的過程。

新三板二級下半年的預(yù)測

第一,我們可以看到在IPO暫停和注冊制推出的背景下,新三板掛牌企業(yè)是不會減少的,今年肯定還有600多家會掛上來。另外安信證券的諸海濱最近出了一個“從樹木到森林”的新三板投資策略,他認為新三板將在3季度末到4季度初迎來一個系統(tǒng)性的投資機會,他的理由有三點,第一是估值中樞已趨于合理,同行業(yè)的新三板企業(yè)和A股比較,新三板企業(yè)在新三板的估值基本上是A股的3到4折,也就是說你在三板里同樣的公司是估30倍,比如說凱立德的市盈率水平就是30倍到40倍,可能同行業(yè)的,像高德,它在A股可能就是100倍,基本上相差三四倍的差距。

第二個是政策的倒逼,他覺得如果新三板持續(xù)交易清淡下去,肯定會逼迫管理層釋放一些利好,使這個市場獲得關(guān)注和交易活躍。

第三是注冊制的實施,新三板為什么不推出競價交易,或者其它的一些有更加活躍的政策,主要受制于這個注冊制,因為一旦新三板推行競價交易,它就跟A股的注冊制是沒有太大區(qū)別的。讓A股的注冊制的臉往哪兒放呢?肯定是要先推出注冊制,再推新三板的競價,注冊制在4季度會有所體現(xiàn)。

我的觀點不同于他的地方,他說放開公募進場會對新三板是個很好的預(yù)期,但是我覺得這一塊并不會帶來特別大的增量,因為現(xiàn)在我知道很多三板基金,已經(jīng)通過專戶的形式或者子公司的形式都發(fā)了很多的產(chǎn)品,上半年已經(jīng)募集的三板基金,不管是公募還是私募,大概400多只,總規(guī)模超過了200億,但是這200億并沒有都在三板二級市場上完成這個投資。這個錢大家都是有的,只是他們都揣在兜里在觀望。第二個是要放開非券商的做市商,剛才說了有70多家做市商,這相比納斯達克來說是太小的量,而且目前的做市商制度還有不少弊端,做市商少導致它的流動性比較差。第三我認為新三板下半年不會出現(xiàn)暴漲或者暴跌的情況,直到任何新政策的出臺,逐步迎來一個理性的回暖。

新三板的制度安排

大家可能在平時的資訊上都可以看到新三板的一些特點,后面我會著重講一下,包括新三板和中小板、創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別。第一個是對大股東的交易限制,三板有一個掛牌期滿一年和兩年的限制。另外就是交易的方式,三板有一個非常大的特點,也是它的弊端,就是在協(xié)議方式上,它可以不通過任何二級的方式,不通過任何券商,就是我們兩個投資人之間可以簽個協(xié)議就把股票賣了,而且這個中間是不透明的。第三個就是股票不設(shè)漲跌幅限制,類似于港股。另外它的申報股是1000股。

另外再說一下鎖定,這主要是對新三板的股東來說,不是說你掛了以后就可以全部賣出去走人了,因為它還是有一個鎖定期的,另外就是一個轉(zhuǎn)板的制度,這是大家最大的預(yù)期,現(xiàn)在實行的一些轉(zhuǎn)板,新三板已經(jīng)成功轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板的案例,都是在新三板上先摘牌,然后再通過發(fā)審會的審核再到A股重新上市,不是一個直接轉(zhuǎn)板的過程。

新三板的制度完善方向,目前大家也看到它還是不夠成熟,有很多局限的地方,但是從今年4月份管理層的講話來評判,應(yīng)該說它推出這個競價交易和降低投資門檻,其實不會那么快出來,比較可行的應(yīng)該是放開做市商的制度。

三板的發(fā)展前景,大家也都看到,它是對應(yīng)美國的納斯達克, 而且它現(xiàn)在的一個體制是從核準制變成的注冊制,這是非常不一樣的地方。

新三板會不會成為納斯達克

下面簡單討論一下新三板會不會成為納斯達克,這是興業(yè)證券最近推出的一個報告,他們提到新三板是中國的納斯達克。我們來比較一下,這兩個市場還是有很大的不同。

第一,納斯達克沒有協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易的方式,

第二,它有非常嚴格的退市的制度,

第三,它是一個公開發(fā)行的,我們是非公開發(fā)行的,就是說你是一個掛牌公司,但是并不是一個公眾公司。

另外三板和納斯達克有一個比較趨同的地方,就是在行業(yè)的選擇上還是比較一致的,我覺得這是非常好的基礎(chǔ),但是我們剛剛在前面也看到了,制造業(yè)的比例還是比較高,這就造成了將近3000家三板里面有大概1000來家企業(yè)是傳統(tǒng)的制造業(yè),所以這一部分如何激活,如何轉(zhuǎn)型,如何互聯(lián)網(wǎng)+,這是需要很多中介機構(gòu)或者投資人去努力的方向。

現(xiàn)在說新三板會進行分層交易,怎么樣分層,分什么樣的層?其實它就是對應(yīng)納斯達克來的,納斯達克分了三層,它的全球精選、全球資本市場里面所要求的財務(wù)指標是不一樣的,包括股東人數(shù)、做市商數(shù)量都是有區(qū)別的,我相信三板也會按照相應(yīng)的財務(wù)指標做出一個分層,然后在后面如何交易或者如何選擇企業(yè),后面的兩位專家陳總和張總是更有發(fā)言權(quán)的。

這是納斯達克的一個資本市場的圖,大家看到美國除了納斯達克之外,還有一個非常大的場外交易市場,就是粉單市場和柜臺市場,這個加起來有12000家,中國要發(fā)展到這樣的規(guī)模,還需要很多年的努力。

我做了一個比較,新三板和納斯達克的差距在哪里?

第一,出身不同,因為新三板是從A股發(fā)展起來的,不管從制度設(shè)計還是投資思維上,都還是帶有A股的烙印,也就是所謂的短線操作的烙印,納斯達克是從場外市場發(fā)展起來的,有30多年的過程,它的做市商制度、體系、投資人的思維都是非常成熟的,納斯達克這個原則非常好,任何公司都會上市,但時間會證明一切。A股或者三板的努力方向也應(yīng)該是這樣,所有企業(yè)都能夠上,但是結(jié)果怎么樣,最后時間會證明一切。

第二個是退市制度,這個是非常核心的,三板有什么不規(guī)范的,或者有一個弊端,就是這個退市制度目前還沒有完成明確,只上不退,肯定會產(chǎn)生借殼、尋租等等的行為。另外納斯達克每年有8%的公司退市,而且是強制退市,主要原因是破產(chǎn)清算或者是流動性不足,你的交易量不夠了,那你就退吧,不要掛在那里了。

第三是國家稅制環(huán)境是不一樣的,對三板企業(yè)來說,很大一個規(guī)范的成本就是稅制,這個大家都很清楚的,如果我不是一個公眾公司,我不用公開我的財務(wù),大家報到稅務(wù)局的賬,可能就是微利,只有一兩百萬的盈利,但是可能我有1000多萬的利潤,這是很正常的。我們所有掛牌企業(yè)2014年計提和2013年的計提,相當于深圳1/10的企業(yè)交的所得稅,相信2015年會更多,因為你要找投資人投資了,你的財務(wù)要更加規(guī)范和公開,它的很多利潤都會放進來,所以相應(yīng)的計繳的稅會更高。但是在美國是不一樣,不管我是上市還是非上市,我都是交更多的稅,對它來說上市沒有更多的隱性成本。

企業(yè)要不要來三板掛牌?

三板是目前中國多層次資本市場上對企業(yè)來說真正非常貼身的一個滿足你的金融服務(wù)的板塊。

第一個好處,大家都看到它是規(guī)范治理。很多企業(yè)有兩本賬,或者幾套班子,要掛牌就要通過改制來規(guī)范這個過程,老板也不用過多的操心。

第二是價值發(fā)現(xiàn),在同行業(yè)來說,你掛了三板和沒掛三板的相比,你被投資人注意的可能性是更大的。

第三是融資,定向增發(fā)和發(fā)行私募債等等,很多方式可以滿足你直接融資的需求。還有股權(quán)激勵,這個也不用說了。我覺得股權(quán)激勵是打動很多擬上三板企業(yè)老板的方面。在北京一個軟件工程師在我這里只有2萬,但是百度開3萬,他為什么留下來呢?如果你許他一個未來,說不定他就留下來跟著你干了。然后在并購重組方面,我們現(xiàn)在看到九鼎、中科招商他們也在舉牌A股或者借殼A股,也有很多A股的企業(yè),像最近恒大也說要把它的恒大水業(yè)拿來放三板。很多上市公司的老板說,我隨便一個子公司的利潤都是兩三千萬,明年我就掛三板了,這種情況是很多的。

還有三板之間的并購、重組,我想在今年下半年趨勢會更明顯。還有股份的流動、信用的增進,銀行會主動給你貸款或者是授信,平安銀行現(xiàn)在推出一個三板貸,它可以給到一個最高1500萬信用額度的貸款,這對很多企業(yè)來講也是一個非常好的融資方式。還有廣告效益,有些做消費品的,有些投資人順便也是你的消費群體。

另外三板和主板、創(chuàng)業(yè)板的比較,大家看到三板在財務(wù)上是沒有什么要求的,但是后面我會講到在券商內(nèi)核的時候還是有一些要求的。

券商在新三板的主要角色

券商的角色有四個方面,第一是主辦券商,第二是持續(xù)督導,第三是做市,第四是投資人,它和A股的券商功能是不太一樣的。

從主辦券商的角度來說,如果一個企業(yè)要走到掛牌這一步大概要經(jīng)歷的一些方面,一個是確定中介機構(gòu),然后是股改、規(guī)范,還有內(nèi)核,最后到核準,這個過程現(xiàn)在大概需要4到6個月,根據(jù)企業(yè)的材料情況復(fù)雜程度而定。

在主辦券商內(nèi)核來看,有哪些條件來審核三板企業(yè)的一些總體上的合法合規(guī)的程度呢?首先是存續(xù)滿兩年,比如說我是2013年9月份成立的,我到2015年9月份算兩年嗎?這是需要兩個完整的會計年度的,2013年9月到12月是不能算的。第二是要有一個持續(xù)經(jīng)營的能力。還有就是沒有重大違法違規(guī),包括高管有沒有受到處分,比如說你是市場禁入的人士,你不可能我在A股上市公司做不了高管,可在三板上市公司做高管,這是不可以的。還有股東、財務(wù)層面,這是基本的條件。

另外有一些具體的條件也是有所不同的,對很多三板企業(yè)或者對中小企業(yè)來說,很重要的一點就是對單一客戶依賴的情況,如果能有效解決就可以報,這個材料上大家是可以想辦法做的。第二個是財務(wù)條件,凈資產(chǎn)要在500萬以上,大家可以跟身邊的朋友比較一下。對傳統(tǒng)企業(yè),主辦券商會有一定的凈利潤要求,現(xiàn)在券商確實忙不過來,券商內(nèi)部的標準一般都是1000萬凈利以上的,也有個別的券商放寬到500萬凈利以上,但是如果你只有兩三百萬,這種就很難上了。法律方面其實主要就是一個出資不實的問題,可能我當時注冊的時候我沒有把錢繳夠,你現(xiàn)在要上三板,可能就要把這個錢補充進來。

還有對項目團隊的分工,主辦券商、審計、會計師、評估師、律師他們各自負責不同的業(yè)務(wù)。這是一個大概的流程。

新三板掛牌的費用,大家可以看到,剛才我們說了,A股上市有承銷費、發(fā)行費等等,加起來至少是一個多億,現(xiàn)在新三板大概需要200萬就可以把它解決,而且你的注冊地政府還會給你100萬的補貼,我知道深圳寶安是比較少的,也有80多萬的補貼,所以企業(yè)承擔的成本并不高。

掛牌以后的費用,掛牌公司那邊是按股本大小來收的,主辦券商這邊有一個持續(xù)督導費用,大概是10到20萬之間,然后有會計師常年的審計費用,大概是20萬的水平。

另外因為新三板現(xiàn)在只上不退,很多想擠在前面上的話,就會通過借殼上的方式,現(xiàn)在三板市場已經(jīng)發(fā)生了很多例借殼的案例,第一個是以股權(quán)方式收購的,就是鼎訊互動、華信股份,還有增發(fā)的方式,包括天翔昌運、伯朗特,定向發(fā)行股票被收購。

借殼方面,管理層也有相關(guān)的要求和方案,有一個收購管理辦法。第一大股東收完之后12個月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓。構(gòu)成了重大資產(chǎn)重組的話,需要證監(jiān)會審批。超過200人的也是要證監(jiān)會來核準的。

第二個券商的角色是持續(xù)督導,這和A股是有很大差異的。A股基本上都是由深交所、上交所負責主要的審核和日常的信息披露監(jiān)管,但是在三板主要的責任在券商。管理層現(xiàn)在也挺困惑的,股轉(zhuǎn)公司是公司制的,它不可能無限擴大它的人員,他把這塊責任就下放給券商,券商要進行風險控制,還要有一個辦公的協(xié)同。很多三板企業(yè)的董秘,有些不是專職的,他可能本來是做財務(wù)的,或者是行政的,他兼了一個董秘,所以這個人員層次是不一的,在跟督導員溝通的情況下工作量非常大,非常復(fù)雜。我也知道現(xiàn)在北京有一個軟件公司正在研發(fā)一個規(guī)范管理的軟件,有些券商在用,像齊魯他們這樣掛牌價數(shù)比較多的,督導員壓力比較大的,都在用這樣的系統(tǒng)。

持續(xù)督導對券商來說,真正理想化的一個督導的角色,不僅僅是監(jiān)督你的日常的信息披露,更重要的是能夠發(fā)覺你這個掛牌企業(yè)的價值,根據(jù)你自己的盈利模式,做一些商業(yè)模式的梳理、轉(zhuǎn)型、對接資本市場,我覺得這才是券商真正所謂的督導的意義。但是目前所有的券商都做不到這一點,因為大家人手不夠。但是我覺得這是一個方向,如果真的放開了做市或者掛牌這一塊的牌照之后,隨著更多的中介機構(gòu)進來,大家會真正的對掛牌企業(yè)做到一個貼身服務(wù),這才是一個長期共贏的局面。

第三個角色是做市商。剛剛我們說到了,做市商其實形象地講,它其實相當于是一個經(jīng)銷商,或者說批發(fā)商,就是大家買賣股票,散戶也好,機構(gòu)也好,都得通過它來買賣,它是批發(fā),然后你再找它買賣的這樣一個角色。它的上限是不超過企業(yè)總股本10%,下限是不低于10萬股。天風證券他們四五月份比較瘋狂的時候,他們都不需要見老板,也不需要跟大股東談,他覺得公司好,我想做你的做市商,就在二級市場上買,買夠10萬股就可以當做市商了。通常做市商拿股票的方法其實是找大股東談的,我要多少股,你給我多少價,這是雙方議價的,然后以協(xié)議的方式轉(zhuǎn)讓。

做市股票對掛牌企業(yè)來說有哪些優(yōu)勢呢?像凱立德有一個連續(xù)的報價的顯示,如果你沒有做市的話,有協(xié)議的應(yīng)該就會有交易,沒有協(xié)議就沒有價格,就是一條線上去的,但是如果有做市的話就會有K線圖出來。

做市商取得做市股票有三個方式,第一是向企業(yè)定向增發(fā),這個過程是三個月左右,因為企業(yè)要驗資,然后券商內(nèi)核,最后走的流程比較長,所以這一塊拿下來股份整個完成時間需要三個月左右。第二個是老股本轉(zhuǎn)讓,基本上就是跟大股東談好了,我把錢一打,你做轉(zhuǎn)讓就好了,所以更多的做市商是希望用老股轉(zhuǎn)讓的方式來拿,而且老股協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式,價格是不用公開的,但是我用定增的方式,是需要在公告里公告的,所以這個操作的空間還是比較大的。第三個是通過直投子公司來獲得,其實等同于老股轉(zhuǎn)讓。

第四個角色是投資人。我舉一個我們川財?shù)睦?,我們做的非常少,我就說通過這樣一個案例,大家可以明白什么叫券商作為投資人的角度。我們針對一些好的企業(yè)發(fā)行資管計劃,通過資管、自營來解決。券商拿自己的錢或者拿客戶的錢來投資你這個企業(yè)。我們這是為明利倉儲企業(yè)發(fā)行的3000萬的資管計劃,它現(xiàn)在的做市商也有十幾家,前兩天的交易量活躍度也還比較高。資管計劃在券商內(nèi)部也有一個規(guī)定,就是自營的比例不能超過20%。比如說3000萬,我們?nèi)棠米约旱腻X買不能超過600萬,其他的必須拿募集的錢來買。

最后說到我的主題“風物長宜放眼量”,對待新三板,需要我們?nèi)ッ?,需要抱著寬容的心、呵護的心、好奇心積極參與,多多關(guān)注,我相信這個市場隨著它的規(guī)范發(fā)展,應(yīng)該會成為多層次資本市場上最有活力的一個板塊。

謝謝大家。

提問環(huán)節(jié)

提問新三板良莠不齊,作為個人投資者如何辨別好的標的?

詹娟】因為我是做新三板研究的,從公開的資料,目前來說你看它的招股書或者看它的公告,不是很專業(yè)的人不太看得出它的投資價值,因為很多主辦券商是可以做市的,現(xiàn)在來說做市券商主辦券商是其中之一,別的券商沒有做過這家公司的項目,它不太清楚這個公司的內(nèi)部到底怎么樣,所以一般需要主辦券商來給它做一個價值標桿。主辦券商在做這個公司所有的材料的時候,它其實是會給自己留一個底的,就是不要露出公司的亮點。我在調(diào)研的時候碰到好幾家,他說我不要把這個公司寫得太好,我把它寫得一般般,或者把它的亮點隱瞞下來,要去跟這個老板壓價格。

有一家互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈管理的企業(yè),做市商把它寫成一個類似超市連鎖的企業(yè),做市商跟老板談,他想以3塊錢的價格來買。那個老板就很生氣,他說我是互聯(lián)網(wǎng)的公司,你把我搞成超市連鎖企業(yè)。包括我們做研究,如果不用一些專業(yè)的研究,你看它的公告是很難發(fā)現(xiàn)的。新三板對個人投資者來說確實是有門檻在的,而且像陳總這樣,他本身又懂財務(wù),又懂資本市場,他其實是專業(yè)人士。對我們其他的個人投資者來說,更安全的還是用買基金的方式來做,如果說這個門檻將來降低到50萬或者是100萬以下了,大家可能參與的機會更多,但是我覺得參與的難度其實是更大的。我覺得在分層推出之前,個人還是不要輕易的參與,要么你就委托專業(yè)的朋友幫你投資,我覺得這樣會比較好一點。

提問我是從廣州過來的,我們來自物流行業(yè),我代表行業(yè)提一個問題,我們現(xiàn)在物流行業(yè)在新三板大概有多少家的上市掛牌的企業(yè)?另外我們未來在新三板上有多大的機會,有多少家再掛牌的機會?

詹娟】我也補充一點,剛才說企業(yè)上新三板有什么好處,我現(xiàn)在想說哪些企業(yè)可以不用上新三板。剛剛陳總也講到了,上新三板對老板的格局提升是非常重要的,至于上不上新三板,在民營企業(yè)就是老板一個人說了算。我覺得哪種企業(yè)不用上呢?如果你是傳統(tǒng)企業(yè)你就不用上。比如說我們在調(diào)研的過程中發(fā)現(xiàn),有的傳統(tǒng)企業(yè)的老板,他想掛上去把企業(yè)賣掉,賣個好價錢,他本來就是傳統(tǒng)企業(yè),沒有什么太多的增長或者亮點,如果你要規(guī)范走新三板這個路,有很多的成本在里面,比如說你本來可能就只能多賣1000萬,現(xiàn)在你交稅要補兩年的,可能兩三百萬就出去了,你沒多賣多少錢,還有一個等待的時間,這就是得不償失的。所以如果你是傳統(tǒng)企業(yè),你想轉(zhuǎn)型,你想賣掉,你不用等著掛三板,你現(xiàn)在就賣掉,能賣給誰家就賣給誰家。如果企業(yè)想轉(zhuǎn)型做大,需要建立資本市場這樣一個通道的話,那就勇敢的抓緊時間上。

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