上周，娛樂資本論推出新三板“娛情”系列報(bào)道第一期，獲得熱烈反響，我們?cè)趫?bào)道中提到，東田時(shí)尚年?duì)I收超2億，毛利率高達(dá)94.37%，這一點(diǎn)引發(fā)不少讀者瘋狂追問，如此高的營(yíng)收和毛利率，李東田是怎么做到的？

東田時(shí)尚化妝班的宣傳片，wabei.cn挖貝網(wǎng)配圖

我們抱著剖析一家暴利公司的心態(tài)走近東田時(shí)尚，卻意外發(fā)現(xiàn)，高達(dá)94.37%的毛利率，可能只是一個(gè)“美麗的誤會(huì)”，并且，這樣的會(huì)計(jì)處理方式還遭到了交易所的質(zhì)疑，甚至為東田時(shí)尚的上市之路平添了阻礙。

本期，小娛在研讀東田時(shí)尚招股書的基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)地調(diào)研，為大家深度剖析這家頗有些傳奇色彩的公司。

門店開到長(zhǎng)安街，剪發(fā)280元起，年收入超2億

東長(zhǎng)安街1號(hào)，這是東田造型全國(guó)總店的地址。

這里是首都的核心區(qū)域，距離天安門只有2站地鐵，東田造型全國(guó)總店所在的東方廣場(chǎng)，是李嘉誠(chéng)開發(fā)的一座物業(yè)，聚集了德勤、長(zhǎng)江商學(xué)院等高端租客，一街之隔，就是赫赫有名的富豪會(huì)所“長(zhǎng)安俱樂部”。

這家門店是東田造型在北京最好3家門店之一，另外兩家分別位于三里屯和大望路的星光天地，在這三家門店，剪發(fā)的起步價(jià)是280元，如果需要染發(fā)燙發(fā)，基本需要消費(fèi)上千元。

離該店不遠(yuǎn)的吉米造型，價(jià)格幾乎只是東田造型的“一個(gè)零頭”。

即便是這樣高的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，東田造型依然實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，目前在北京就有望京店、翠微店、中海廣場(chǎng)店等多家門店，在上海、武漢等多個(gè)城市也設(shè)有分店。

從招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，李東田的確在經(jīng)營(yíng)著一門非常不錯(cuò)的生意，東田時(shí)尚2013年、2014年連續(xù)兩年的營(yíng)收都突破了2億元，2015年1到7月的營(yíng)收已達(dá)1.45億。

目前，東田時(shí)尚已經(jīng)衍生出了健身、攝影、造型師經(jīng)紀(jì)等多種業(yè)務(wù)，但主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的8成以上還是來自美容美發(fā)。

從現(xiàn)金流狀況來看，這更是一門好生意。截至2015年7月，東田時(shí)尚賬上有6038萬預(yù)收款，在2014年底，預(yù)收款的余額更是高達(dá)8327萬元。這些預(yù)收款可能很大程度上來自會(huì)員辦卡的收入，在東田造型，會(huì)員卡的金額幾乎都在萬元以上，最高級(jí)的會(huì)員卡需要儲(chǔ)值近6萬元。

如此好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，吸引了大量的投資人。

從東田時(shí)尚披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，這家公司還沒上市，背后的機(jī)構(gòu)投資者就已經(jīng)多達(dá)13家，包括紅衫、深創(chuàng)投等知名投資機(jī)構(gòu)，而李東田個(gè)人在公司的持股并不算多，只有29.6486%。

是呂燕成就了李東田，還是李東田成就了呂燕？

東田時(shí)尚的高端品牌形象，與李東田在娛樂圈的苦心經(jīng)營(yíng)不無關(guān)系。

在剛剛結(jié)束的“AH大婚”上，李東田在微博狂發(fā)合照，幾乎成為一枚“合影帝”。翻看李東田的微博，與他合影的明星包括范冰冰、白百合、鄭凱、趙薇、楊冪等等。

李東田生于1972年，1990年畢業(yè)于蒙妮坦美容美發(fā)學(xué)校。1999年，東田造型的前身“北京圣巖東田形象設(shè)計(jì)中心”成立，創(chuàng)業(yè)初期，公司注冊(cè)資金僅為3萬元。

上世紀(jì)90年代起，李東田擔(dān)任了《紅粉》、《有話好好說》、《雷雨》等多部影視作品的首席化妝師，并且與娛樂圈、時(shí)尚圈保持著密切合作。目前，湖南衛(wèi)視、天娛傳媒，以及各大時(shí)裝周，都是成為東田時(shí)尚的重要客戶。

在東田時(shí)尚的招股書中，呂燕、尚雯婕兩位明星出現(xiàn)在員工持股平臺(tái)上，間接持有東田時(shí)尚的股權(quán)。

如今走進(jìn)東田造型店面，呂燕的巨幅照片依然在最為顯要的位置，至今坊間也還在拿“是呂燕成就了李東田，還是李東田成就了呂燕”這樣的繞口令說事。而此前尚雯婕進(jìn)軍時(shí)尚圈，同樣獲得了李東田的幫助，相關(guān)報(bào)道顯示，尚雯婕已成李東田欽點(diǎn)代言人，李東田新書發(fā)布會(huì)上也有尚雯婕的出席。

94%的毛利率只是“美麗的誤會(huì)”，2億營(yíng)收背后是8000萬人工成本

縱覽東田時(shí)尚招股書，最引人注目的，就是這家公司極高的毛利率。2015年1到7月，這一數(shù)值高達(dá)94.37%，部分業(yè)務(wù)的毛利率甚至是高達(dá)100%。然而，如此之高的毛利率并未成為東田時(shí)尚快速登陸資本市場(chǎng)的動(dòng)力，反倒成為了一大阻礙。

原來，高達(dá)94.37%的毛利率，是因?yàn)闁|田時(shí)尚僅僅將化妝和洗護(hù)用品等計(jì)入了成本，而占公司支出大頭的人工成本，則是體現(xiàn)在了銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用兩項(xiàng)當(dāng)中。

以2014年為例，當(dāng)年東田時(shí)尚的營(yíng)收2.39億元，但銷售費(fèi)用為1.25億元，占營(yíng)業(yè)收入的50%以上，而這筆銷售費(fèi)用當(dāng)中，有一半是人工費(fèi)用（6452萬）。在這筆銷售費(fèi)用的開支之外，2014年東田時(shí)尚還在管理費(fèi)用的科目當(dāng)中列入了1459萬元的職工薪酬。

細(xì)細(xì)分析東田時(shí)尚的招股書，2014年，東田時(shí)尚2億多元的營(yíng)收背后，是8000多萬元的人工成本。此外，房屋租賃費(fèi)用也高達(dá)3000多萬元。

事實(shí)上，高額的銷售提成，其實(shí)是美容美發(fā)行業(yè)的一貫做法。

小娛從一位從事化妝行業(yè)的朋友那里了解到，自從消費(fèi)者從進(jìn)店那一刻起，員工從洗頭、護(hù)理、化妝等，每一個(gè)環(huán)節(jié)都各自拿提成。一位曾在東田造型沈陽店工作的造型師對(duì)娛樂資本論表示，普通造型師平均每次能拿到30%左右的提成，而總監(jiān)以上級(jí)別的提成還會(huì)更高一些。

招股書被“挑出”23項(xiàng)具體意見，上市路還有幾多坎坷？

由于美容美發(fā)行業(yè)此前并無上市公司，東田時(shí)尚的一些會(huì)計(jì)處理方式，受到了交易所的質(zhì)疑。

今年9月底，新三板官網(wǎng)披露了交易所對(duì)東田時(shí)尚掛牌申請(qǐng)的反饋，對(duì)東田時(shí)尚的招股書提出了多達(dá)23項(xiàng)的具體意見。

這當(dāng)中，東田時(shí)尚高達(dá)94.37%的毛利率并未被交易所認(rèn)可，被要求補(bǔ)充說明“成本中不存在人工成本”的原因，以及運(yùn)動(dòng)健身等業(yè)務(wù)毛利率為100%的合理性。

此外，由于美容美發(fā)行業(yè)大量收入來源是現(xiàn)金，也讓公司收入的真實(shí)性蒙上了一層陰影。在反饋意見中，東田時(shí)尚被要求補(bǔ)充披露現(xiàn)金收款的金額和比重，以及減少現(xiàn)金收款的措施，主辦券商日信證券被要求補(bǔ)充說明，公司是否存在資金體外循環(huán)的情況。

而針對(duì)預(yù)售款較多的情況，交易所要求東田時(shí)尚補(bǔ)充說明這些預(yù)售款是否存在退款的情況，并要求介紹退款制度以及會(huì)計(jì)處理。

公開資料顯示，東田時(shí)尚早在多年前就在謀求登陸資本市場(chǎng)，這或許與這家公司背后機(jī)構(gòu)投資者的推動(dòng)密切相關(guān)，而從現(xiàn)有資料來看，東田時(shí)尚的“上市路”并不順?biāo)臁?/p>

盤點(diǎn)東田時(shí)尚從創(chuàng)立、發(fā)展，再到登陸資本市場(chǎng)的一步步，我們看到這家公司在行業(yè)內(nèi)的諸多創(chuàng)新，以及快速擴(kuò)張的努力，在這背后，李東田本人和團(tuán)隊(duì)都付出了巨大努力，但李東田的這門好生意，能否獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，依然有著諸多的問號(hào)。