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天瑞華商石路談新三板:與其等待制度紅利 不如回歸價(jià)值初衷

2015/10/23 08:58      石路

作者:天瑞華商合伙人 石路

截止到2015年9月30日,新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到3583家,其中轉(zhuǎn)讓方式采用做市轉(zhuǎn)讓的共有858家,協(xié)議轉(zhuǎn)讓的共有2727家。2015年9月新增掛牌企業(yè)有227家,環(huán)比下降35.6%,同比增長(zhǎng)79.3%;做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)9月新增100家,環(huán)比增長(zhǎng)3.00%,同比增長(zhǎng)91.0%,企業(yè)掛牌潮慢慢趨于平靜。

潮水退后,方知誰在裸泳。

回想春節(jié)后由于二級(jí)市場(chǎng)火爆異常,一些三板企業(yè)定制坐地起價(jià)第一次定增價(jià)格和第二次的定增價(jià)格最多能相差5倍,詢價(jià)范圍可以是30元到60元。在短短的時(shí)間內(nèi),不少推出多輪定增,并且后一個(gè)定增價(jià)格是前一個(gè)參與定增價(jià)格幾倍以上,但在這么短的時(shí)間內(nèi),公司基本面并沒有發(fā)生變化。遍地都是黃金,因?yàn)槎ㄔ鰶]有限售期,只要能有幸拿到票,通常會(huì)有7折、8折的折扣,股票一到賬,投資者賬面浮盈即可達(dá)到20%以上,因此不少人四處走關(guān)系拿定增。各大機(jī)構(gòu)都在追著要票,原來詢價(jià)區(qū)間是15-30元,實(shí)際定增按最高來募,有些股票還能超募。那時(shí),做市翻6倍的票,不在少數(shù)。羅馬不是一天建成的一樣,浮華過后,新三板市場(chǎng)開始一地雞毛:指數(shù)腰斬,成交量冰封,投資者逃離。

但一個(gè)可怕的真相是,盡管整個(gè)新三板有800多家掛牌公司參與做市交易,但有超過5成公司是僵尸,沒有任何成交,單股日平均成交量?jī)H60萬元?;蛘哒f,截止到目前為止,做市成交的前10家公司貢獻(xiàn)了40-50%的成交額,前20的公司貢獻(xiàn)了60-70%的成交額。

可是問題來了,設(shè)立新三板的初衷是什么?中小企業(yè)融資難的問題解決了嗎?

筆者認(rèn)為三板市場(chǎng)初衷是為了擴(kuò)充與建立多次層的資本市場(chǎng),幫助有創(chuàng)新能力有成長(zhǎng)性的未上市企業(yè)提供一個(gè)股權(quán)融資與資源對(duì)接的平臺(tái)。但是,當(dāng)前三板市場(chǎng)被變相做成了純交易市場(chǎng),野蠻式的定增,頻繁的股權(quán)交易轉(zhuǎn)讓資金并未支持掛牌公司實(shí)質(zhì)性的發(fā)展。

據(jù)清科統(tǒng)計(jì),截至今年8月底,國內(nèi)約有2000只以新三板投資主題基金(擬)發(fā)行,統(tǒng)計(jì)到的每只平均規(guī)模為2.45億元,以此推算預(yù)計(jì)總規(guī)模大概為5000億元。

但是,截止到目前為止,整個(gè)新三板掛牌企業(yè)募集的資金總額才700多億,剩下的4000多億的新三板基金就這么無聲無息地消失了。

筆者認(rèn)為三板僅作為私募機(jī)構(gòu)的退出通道之一,不能過于強(qiáng)調(diào)與放大其平臺(tái)的作用,與其等待制度紅利,不如回歸本質(zhì)多從企業(yè)的成長(zhǎng)性、估值等角度入手真正挖掘真正符合自身投資邏輯的企業(yè),幫助企業(yè)的同時(shí)真正實(shí)現(xiàn)三板的初衷。

最后引用劉強(qiáng)東的一句話:豬飛起來有什么結(jié)果?你是頭豬,飛到天上去,是瘋狂了十幾秒,但摔下來死得更快。

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