隨著(zhù)新三板市場(chǎng)即將實(shí)施分層，數量眾多的掛牌企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始爭奪做市商。按照股轉公司公布的第三套非盈利指標，公司至少要擁有6家做市商，才能邁進(jìn)創(chuàng )新層的大門(mén)。

經(jīng)過(guò)下半年以來(lái)的失落后，企業(yè)做市的熱情正在重新點(diǎn)燃，協(xié)議轉做市的企業(yè)創(chuàng )新高。盡管如此，目前在新三板上的做市商仍然只有84家，可投入的做市資金整體有限。與此同時(shí)，做市企業(yè)總數已經(jīng)突破了1000家，還在不斷地快速增長(cháng)。

分層后，現有做市商能否承擔起更加活躍和龐大的交易令人擔憂(yōu)。不過(guò)，市場(chǎng)期待的做市商擴容并不在現階段監管者考慮范圍之內。監管者希望市場(chǎng)發(fā)展節奏可控，讓自己信賴(lài)的券商群體先在這個(gè)市場(chǎng)化的新環(huán)境中適應如何自主定價(jià)。

爭奪做市商資源

11月24日，全國股轉系統發(fā)布了分層方案的征求意見(jiàn)稿，對創(chuàng )新層門(mén)檻設置了三套標準，其中第三套對盈利、營(yíng)收增長(cháng)和股東人數等都不加以限制，因而受到了掛牌公司更多的關(guān)注。該套標準要求企業(yè)至少有6家做市商，這促使企業(yè)紛紛轉向做市和補充做市商。

上個(gè)月，新三板有70家掛牌公司從協(xié)議轉讓變更為做市轉讓?zhuān)瑪盗縿?chuàng )下5月新高。上周，做市企業(yè)數量已經(jīng)突破1000家，做市成交28億元，占成交總額七成左右。同時(shí)，市場(chǎng)也在回暖，在經(jīng)歷連續多日上漲后，新三板做市指數回到了今年8月的水平。

金龍騰董秘宋斌對《第一財經(jīng)日報》稱(chēng)，公司曾在今年年中股市大幅波動(dòng)期間中止做市，但是近期將重新啟動(dòng)做市。“我們已經(jīng)談好了6家做市商，應該能符合分層的第三項標準，未來(lái)做市能夠提升公司股票流動(dòng)性，會(huì )改善企業(yè)估值。”

一家東部地區的券商做市業(yè)務(wù)負責人對記者稱(chēng)，在分層標準引導下，市場(chǎng)上出現了掛牌企業(yè)爭奪做市商的現象，而做市商也將越來(lái)越多地以分層標準為依據挑選企業(yè)。“明年大多數券商都將加大做市的財力人力投入。”

根據股轉系統意見(jiàn)稿，明年4月將是篩選掛牌企業(yè)的最后期限。目前，在1000多家做市企業(yè)中，滿(mǎn)足6家做市商門(mén)檻的只有152家，未來(lái)有數百家企業(yè)急需增加做市商。但是，一方面有越來(lái)越多企業(yè)在尋找做市商，另一方面隨著(zhù)年底臨近，做市商可投資余額即將耗盡。

仟億達目前只有3家做市商，希望增加做市商以滿(mǎn)足創(chuàng )新層標準。公司證券事務(wù)代表趙燕玲對《第一財經(jīng)日報》稱(chēng)：“我們基本上滿(mǎn)足前兩套標準，但是股東人數和收入增長(cháng)還達不到。做市商也主動(dòng)跟我們接洽，現在主要是在談價(jià)格問(wèn)題。”

關(guān)于6家做市商的設定，一位接近股轉公司人士稱(chēng)：“前期統計發(fā)現，當掛牌公司做市商數量在7家左右時(shí)，股票價(jià)格博弈程度比較充分，價(jià)差在合理水平，二級市場(chǎng)的價(jià)格曲線(xiàn)是相對平滑和連續的。并且，這些企業(yè)股本至少在5000萬(wàn)，平均股東將近600人。”

他也提醒掛牌企業(yè)，做市商數量選擇要與企業(yè)自身股本規模、發(fā)展階段和盈利能力匹配，增加做市商是以犧牲股權為代價(jià)。

做市商擴容難實(shí)現

自去年8月新三板引入做市交易以來(lái)，掛牌企業(yè)對做市的熱情歷經(jīng)起伏。雖然上月做市成交量快速增長(cháng)，創(chuàng )下歷史新高，但是市場(chǎng)依然對做市商的自營(yíng)化操作不滿(mǎn)。作為流動(dòng)性提供者和資產(chǎn)定價(jià)人，做市商在實(shí)踐中卻存在樂(lè )衷于低價(jià)取得庫存股后在二級市場(chǎng)轉手獲利的現象。

做市交易的困境有諸多原因，包括自身投入不足、市場(chǎng)投資結構單一、企業(yè)股東惜售等。Wind資訊統計，平均每家公司的主做市商初始庫存股只占公司總股本的1.4%，投入資金不足500萬(wàn)元。

一位券商人士對《第一財經(jīng)日報》稱(chēng)，券商做市的資金都來(lái)源于自有資金，估計各家機構投入資金只有1億到10億元不等，市場(chǎng)上真正能動(dòng)員的做市資金合計不足200億元。目前，在股轉公司備案的做市商只有84家，全部是證券公司，而新三板上流通市值超過(guò)200億元的企業(yè)就達到200家。

在交投最為活躍的掛牌企業(yè)中，齊魯銀行、東海證券、中科招商等依然采取協(xié)議轉讓?zhuān)鍪薪灰妆蛔C明并不利于高市值掛牌公司的交投和定價(jià)。

中信建投新三板業(yè)務(wù)負責人李旭東希望有更多的做市商參與進(jìn)來(lái)。“我的客戶(hù)每個(gè)要想進(jìn)創(chuàng )新層都需要6個(gè)做市商，但現在只有80多個(gè)做市商，我談判的壓力還是蠻大的，如果有800個(gè)做市商我就能輕松一些。”他稱(chēng)。

中城投資總裁路林亦稱(chēng)，希望新三板做市資格能向公募基金和私募基金開(kāi)放，但那將意味著(zhù)給予私募基金券商牌照。

目前做市商擴圍尚不在監管者考慮范圍內，上月證監會(huì )發(fā)布的推進(jìn)新三板發(fā)展意見(jiàn)中并未提及做市商擴容。前述接近股轉人士認為，券商風(fēng)控比較完善，但對非券商做市機構，監管還在探索中?，F階段要把主辦券商做市制度發(fā)揮到最優(yōu)，待現有制度紅利充分釋放后，再考慮引入非券商做市。