定增規模超過(guò)創(chuàng )業(yè)板 新三板大半“僵尸股”

截至12月15日收盤(pán)，新三板掛牌企業(yè)達到驚人的4750家，逼近5000家大關(guān)，市值超過(guò)2萬(wàn)億元，儼然成為中國資本市場(chǎng)一顆耀眼的明星。

然而，日前據金融Choice數據顯示，新三板有60%的股票尚沒(méi)有成交，市場(chǎng)上有超過(guò)2800家無(wú)融資、無(wú)交易、無(wú)并購重組的“三無(wú)”企業(yè)，這些企業(yè)的股票成為了名副其實(shí)的“僵尸股”。

截至目前，新三板已經(jīng)有33家企業(yè)摘牌。而納斯達克成立23年來(lái)，上市企業(yè)中已經(jīng)有1.3萬(wàn)家退市，每年摘牌企業(yè)在300-1000家左右。相比之下，新三板企業(yè)還有相當大的退市空間。

股轉公司內部人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，其實(shí)股轉公司出現的“僵尸股”在任何資本市場(chǎng)都有，不是一個(gè)稀奇的事情。在市場(chǎng)化的條件下正常運轉，企業(yè)不會(huì )是受到所有人追捧的，就像賣(mài)東西一樣總有被挑剩下的。必須通過(guò)退市來(lái)實(shí)行市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，自我循環(huán)。未來(lái)對新三板基礎層公司“投資價(jià)值管理”能力的考驗將更為嚴厲。分層制度出臺后，只有深諳“投資價(jià)值管理”之道的公司，才能提高公司估值，在新三板獲得融資，遠離價(jià)值洼地，登上創(chuàng )新層的黃金舞臺。

董秘的缺失

今年以來(lái)，已有多達25位新三板掛牌企業(yè)董秘受到處罰，究其原因是因為這些掛牌的中小企業(yè)信披意識非常淡薄。

然而不僅僅是意識淡薄這么簡(jiǎn)單，更有甚者的是一些企業(yè)根本就沒(méi)有一個(gè)合格的董秘，協(xié)議轉讓中，企業(yè)根本不知道以什么價(jià)格賣(mài)出，缺乏專(zhuān)業(yè)人士的指導，目前企業(yè)也很迷茫。

35金融董事長(cháng)陳永飛在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從目前來(lái)看，有些董秘的能力素質(zhì)確實(shí)有待提高，但遠遠不止董秘一個(gè)人能解決股票的單一流動(dòng)性的問(wèn)題，而是由整個(gè)企業(yè)本身的綜合素質(zhì)來(lái)決定這個(gè)股票是否可以。

國信證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理魯先德在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“僵尸企業(yè)”的發(fā)生不能簡(jiǎn)單歸咎于董秘或者不懂資本運作的企業(yè)。反而對于新三板市場(chǎng)來(lái)講的話(huà)，正是因為“僵尸企業(yè)”的存在才使這個(gè)市場(chǎng)更加市場(chǎng)化。不論是香港市場(chǎng)或者是納斯達克本身他們也有大量的“僵尸企業(yè)”。為什么會(huì )有這個(gè)情況？就是因為市場(chǎng)化的選擇。不是說(shuō)你掛牌了，你就一直活躍，或者曾經(jīng)活躍過(guò)，因為這就是市場(chǎng)的選擇。反之來(lái)講，新三板并沒(méi)有因為你是什么樣的企業(yè)而排斥你，只要是符合信息規范的要求就可以來(lái)掛牌。至于來(lái)了之后能不能被投資人所認可，這個(gè)完全是市場(chǎng)的事情。

創(chuàng )新層的擔憂(yōu)

盡管新三板的制度紅利正逐步釋放，目前來(lái)看，估值、融資、流動(dòng)性三個(gè)指標仍是新三板最大的短板，也成為不少掛牌企業(yè)的最大訴求。

陳永飛表示，以后新三板這個(gè)市場(chǎng)就有很多的企業(yè)是相對較弱的，所以也才會(huì )分為創(chuàng )新層和基礎層。對于進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)，投資者判斷相對更容易一些，這里有更加專(zhuān)業(yè)的投資人，他們也更加適合這個(gè)層面的市場(chǎng)。相對于基礎層來(lái)講，創(chuàng )新層的信息透明程度也更高一些，監管的要求也會(huì )更嚴一些。而且創(chuàng )新層分層也是有規模要求的，還有一些標準要求，所以說(shuō)對于進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)來(lái)說(shuō)，也更能讓人看懂，同時(shí)也可以更放心一些。

魯先德則認為，之所以新三板投資門(mén)檻高，就是因為有更好地保護投資者這個(gè)方面的原因。未來(lái)實(shí)行的注冊制也是這樣，信息披露了，好不好投資者自己判斷。他認為，中國的資本市場(chǎng)，缺乏的就是“僵尸企業(yè)”，如果早出現的話(huà)，新三板市場(chǎng)將會(huì )發(fā)展得更快。

已掛牌公司2015年年報披露截止日(2016年4月29日)后，全國股轉系統根據分層標準，自動(dòng)篩選出符合創(chuàng )新層標準的掛牌公司，于2016年5月正式實(shí)施。新掛牌公司滿(mǎn)足創(chuàng )新層準入條件的，將直接進(jìn)入創(chuàng )新層。

不過(guò)，數據顯示，截至12月15日，新三板掛牌企業(yè)共有4750家，其中做市企業(yè)有1056家，符合“創(chuàng )新層”標準的企業(yè)占比不到30%。早在分層標準還處于猜測標準之時(shí)，一些交易量極少的企業(yè)就曾有過(guò)擔憂(yōu)，擔心因此無(wú)緣創(chuàng )新層。而從目前公布的分層標準來(lái)看，這一擔憂(yōu)已成真。

分層是把雙刃劍

據Wind數據統計顯示，在新三板掛牌的企業(yè)中，以2014年年報顯示數據為準，有70家公司營(yíng)業(yè)總收入超過(guò)10億元，另有1364家公司的營(yíng)業(yè)總收入超過(guò)1億元；凈利潤來(lái)看，有48家公司的凈利潤超過(guò)1億元，另有1151家公司凈利潤超過(guò)1000萬(wàn)元。這些數據顯示，在龐大的新三板掛牌企業(yè)群體中，有不少企業(yè)屬于資質(zhì)優(yōu)良者，而分層以使不同的企業(yè)能踏上滿(mǎn)足各自需求的發(fā)展道路，是許多公司的共同呼聲。

然而，在市場(chǎng)對分層制度普遍叫好的同時(shí)，也有不同的聲音出現。招商證券研究報告認為，新三板的內部分層有利于掛牌公司的內部競爭，將加劇流動(dòng)性的進(jìn)一步分化，未來(lái)優(yōu)秀的創(chuàng )新層公司將吸引更多資源，而缺乏競爭力的公司在基礎層形成長(cháng)期無(wú)交投的局面。申萬(wàn)宏源證券分析師認為，分層確實(shí)會(huì )提振市場(chǎng)情緒，也會(huì )加速公司分化，但分層短期不對接太多政策安排，且分層定會(huì )動(dòng)態(tài)調整，因此對于單只標的，僅僅由于分層帶來(lái)的估值變動(dòng)未必可以持續，更未必能夠兌現。他們認為市場(chǎng)分層將會(huì )是把雙刃劍。

對此，魯先德表示，目前的分層僅僅剛剛開(kāi)始而已。今后會(huì )根據市場(chǎng)繼續細化，在過(guò)程中不斷完善、不斷發(fā)展、不斷提高。分層只是給了大家一個(gè)更好的指引，讓投資者更好的識別。至于在這個(gè)過(guò)程中，這些指標是不是能夠更加全面反映狀況，投資人應該根據市場(chǎng)的信息正確判斷，不同的投資人有不同的視角。

同花順(81.470, 1.69, 2.12%)iFinD統計數據顯示，截至12月13日，新三板合計發(fā)生2396次定增融資，募集資金總額合計高達1155.00億元。這一數據已經(jīng)超過(guò)了今年創(chuàng )業(yè)板的定增金額，并接近其股票募資總額。

“從市場(chǎng)來(lái)講，肯定希望這個(gè)數字越高越好。新三板市場(chǎng)的特點(diǎn)就是準入門(mén)檻較低，投資人肯定是投資更有價(jià)值的企業(yè)，我認為這種現象將會(huì )在新三板長(cháng)期存在。”魯先德表示。