千億募資新號(hào)角

從年初的自有披露平臺(tái)上線、新三板指數(shù)推出到下半年的優(yōu)先股指引、分層方案公布，新三板的各項(xiàng)政策逐一落地。伴隨擴(kuò)容，從瘋漲到下跌、從火爆到流動(dòng)性缺失……故事還未結(jié)束。

導(dǎo)讀

近日全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年共有1887家掛牌公司完成2565次股票發(fā)行，發(fā)行230.79億股，融資1216.17億元，比肩創(chuàng)業(yè)板。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年創(chuàng)業(yè)板全年增發(fā)募集資金規(guī)模為1156.3億元。

新三板正顯示極其強(qiáng)大的融資功能。但這種融資總量的背后，卻是嚴(yán)重的兩極分化。伴隨監(jiān)管層對(duì)私募基金機(jī)構(gòu)掛牌與融資的暫停，2016年新三板市場諸多變化值得關(guān)注。

此前證監(jiān)會(huì)表示將對(duì)PE機(jī)構(gòu)的前期融資使用情況開展調(diào)研。事實(shí)上，新三板募集資金的監(jiān)管放松使部分企業(yè)存在亂用募集資金的情況，包括購買高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品等。

“新三板募集資金的管控方面比較寬松，導(dǎo)致部分企業(yè)沒有投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，而是投資到二級(jí)市場。而在定增方面，也存在無序定價(jià)的現(xiàn)象，再加上定增沒有鎖定期，這些都會(huì)對(duì)新三板市場產(chǎn)生不利影響。希望這些問題在2016年有望得到改善。”東興證券場外市場部華東區(qū)負(fù)責(zé)人肖文斌向記者表示。

2016年掛牌數(shù)量或不會(huì)猛增

2013年末，掛牌企業(yè)僅為356家，至2014年年末掛牌數(shù)量已經(jīng)達(dá)到1572家。至2015年12月31日，掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到了5129家。

自做市商制度推出以來，新三板交易量大幅提升。2014年全年交易量為130億元，是2013年全年的16倍多。2015年，截至12月30日交易量達(dá)到1896億元。

尤其在融資方面，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2015年，新三板融資規(guī)模達(dá)到了1216.17億元，超過創(chuàng)業(yè)板。其中掛牌同時(shí)發(fā)行337次，發(fā)行44.78億股，融資217.49億元。

普華永道對(duì)擬上市企業(yè)做出的調(diào)查顯示，80%的企業(yè)考慮進(jìn)駐中國資本市場，戰(zhàn)略新興板是上市路徑首選，新三板則為第二選擇。

對(duì)于新三板2016年的掛牌數(shù)量，安信證券中小企業(yè)融資部總經(jīng)理孟慶亮認(rèn)為，2016年掛牌企業(yè)不會(huì)有太大的增加，數(shù)量或與2015年保持相當(dāng)。“新三板是比較市場化的，股轉(zhuǎn)公司不會(huì)控制速度。股轉(zhuǎn)公司掛牌業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人也公開表示過，不會(huì)控制掛牌節(jié)奏。但是股轉(zhuǎn)公司在2015年的審核就非常忙，每天加班加點(diǎn)。”孟慶亮向記者表示。

東興證券場外市場部華東區(qū)負(fù)責(zé)人肖文斌也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，2016年新三板掛牌數(shù)量將與2015年差不多，最多五六千家。“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)現(xiàn)在很忙，而且主辦券商人數(shù)也有限，人員規(guī)模不可能一下子大規(guī)模擴(kuò)張。”肖文斌表示。

“2016年融資規(guī)模絕對(duì)值會(huì)很高，質(zhì)量上也會(huì)有所改善。我相信隨著創(chuàng)新層的推出，一些好的企業(yè)在市場上的認(rèn)可度也會(huì)比較高。”上海一家券商的新三板人士告訴記者。

融資二八現(xiàn)象分化嚴(yán)重

對(duì)于企業(yè)融資錦上添花的很多，但雪中送炭的卻無幾。

“2015年我做了10家新三板企業(yè)的融資，融資總規(guī)模才1億左右。而九鼎集團(tuán)（430719）一個(gè)項(xiàng)目募集資金就達(dá)到百億元。”前述上海券商新三板人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

按照其說法，新三板的融資確實(shí)使中小企業(yè)獲得了發(fā)展的資金支持，但實(shí)際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。真正需要錢的企業(yè)卻沒有獲得很多資金。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在募集金額排名最多的前十筆增發(fā)中，金融機(jī)構(gòu)占據(jù)8個(gè)席位。單筆最多的為九鼎集團(tuán)，計(jì)劃募資達(dá)125億元，實(shí)際募資也達(dá)到了100億。

從全年融資規(guī)模來看，中科招商共融資四次，合計(jì)融資108.84億元，成為2015年新三板市場最大的融資企業(yè)。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2015年共有42家金融機(jī)構(gòu)實(shí)行了增發(fā)，合計(jì)募集資金392億元，占全年融資規(guī)模的32%。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，包括九鼎集團(tuán)、中科招商（832168）、硅谷天堂（833044）、同創(chuàng)偉業(yè)（832793）、浙商創(chuàng)投（834089）等在內(nèi)的PE機(jī)構(gòu)募集資金就超過300億元，占比超過20%。

同時(shí)，2015年單筆融資規(guī)模不足百萬的有44家，不足500萬的有362家，規(guī)模在1億元以下的有913家，占比35.3%。多數(shù)為中小型制造業(yè)公司。

日前，證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，2015年以來新三板市場掛牌私募基金管理機(jī)構(gòu)頻繁融資，融資金額和投向引起廣泛關(guān)注，因此需要暫停私募基金管理機(jī)構(gòu)的掛牌和融資，并對(duì)前期融資的使用情況開展調(diào)研。

兩大弊端有待解決

監(jiān)管層目前表示的是對(duì)私募基金管理機(jī)構(gòu)前期融資使用情況展開調(diào)查。但事實(shí)上，需要規(guī)范的不僅僅是私募機(jī)構(gòu)，所有的新三板上市公司在募集資金使用方面或都需規(guī)范。

2015年2月6日，仁會(huì)生物（830931）通過定增募集資金1.69億元，而仁會(huì)生物將其中1億元用于炒股。英派瑞（430555）也將部分募集資金用于購買理財(cái)產(chǎn)品；芯邦科技（830845）也將募集資金用于出借與購買私募產(chǎn)品。而這些都并非個(gè)例，不少企業(yè)將募集資金購買高風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品、或者轉(zhuǎn)投其他新三板項(xiàng)目。

“一是可能融資之初就沒有想好要做什么，只是趁市場好盡快融資。二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)在下滑，加上今年上半年股市不錯(cuò)，收益誘人，就直接買產(chǎn)品了。”東興證券肖文斌向記者分析原因稱。

肖文斌向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，滬深兩市對(duì)上市公司的募集資金用途、資金投向、募投項(xiàng)目進(jìn)展、盈利預(yù)測等都有明確的規(guī)定，但是新三板對(duì)募集資金監(jiān)管比較寬松，導(dǎo)致了部分企業(yè)并沒有將資金投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，而是亂用募集資金。

“制度上還不健全，不過我相信在2016年這個(gè)問題將會(huì)得到改善和解決。比如募投方向提前披露，像主板創(chuàng)業(yè)板一樣。事實(shí)上監(jiān)管層也意識(shí)到這個(gè)問題。”肖文斌告訴記者。

在定增方面，多位受訪新三板人士認(rèn)為新三板企業(yè)的無序定增以及不設(shè)鎖定期的問題都有待改善。

“新三板定增沒有強(qiáng)制的鎖定期，因此有時(shí)會(huì)產(chǎn)生很多問題。而且企業(yè)在增發(fā)定價(jià)方面也存在亂定價(jià)的現(xiàn)象。”一位合資券商的新三板從業(yè)人員向記者表示。

“在一些公眾化程度不高的公司內(nèi)部，存在隨便定價(jià)的情況。但我相信定價(jià)會(huì)越來越規(guī)范。新三板股東人數(shù)超過200人的需要提前審批，我們上報(bào)證監(jiān)會(huì)的時(shí)候，他們提到的一個(gè)問題就是定價(jià)依據(jù)是什么。”上述合資券商新三板人士告訴記者。

東興證券肖文斌也向記者表示，增發(fā)定價(jià)太過隨意，沒有明確的定價(jià)依據(jù)，這會(huì)影響到市場，深層次來看會(huì)影響整個(gè)新三板市場。希望監(jiān)管層可以盡快出臺(tái)規(guī)范舉措。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）