受益于國家全面深化改革和大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新的戰略機遇，近兩年來(lái)，新三板市場(chǎng)得到快速發(fā)展，已成為中國資本市場(chǎng)改革創(chuàng )新的重要實(shí)驗場(chǎng)，以及經(jīng)濟轉型升級、促進(jìn)雙創(chuàng )的戰略平臺。

證監會(huì )主席肖鋼在年度監管工作會(huì )議上提出，2016年將加快完善“新三板”制度規則體系，優(yōu)化小額、快速、靈活、多元的投融資機制，更好發(fā)揮對創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型、成長(cháng)型中小微企業(yè)的支持作用。1月23日，由中國互聯(lián)網(wǎng)新聞中心主辦的“2016中國新三板發(fā)展論壇”在北京舉行，與會(huì )專(zhuān)家和機構就新三板市場(chǎng)創(chuàng )新與發(fā)展進(jìn)行了熱烈討論。

新三板創(chuàng )新為主板改革提供樣本

中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長(cháng)吳曉求在論壇上指出，中國的金融結構比較傳統，相比國外成熟的金融市場(chǎng)還有很多需要改進(jìn)之處。目前，中國整個(gè)金融資產(chǎn)結構中銀行類(lèi)金融機構的資產(chǎn)占比偏高，近年來(lái)仍有上升趨勢。隨著(zhù)中國經(jīng)濟增速的放緩，存量資產(chǎn)結構如果不進(jìn)行調整，將有潛在危險。

去杠桿是中國金融改革的一大任務(wù)。吳曉求強調，“目前中國負債率以及經(jīng)濟杠桿率偏高，因此實(shí)體經(jīng)濟的去產(chǎn)能化，很重要就是整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟的去杠桿化，或者將杠桿降到適度范圍內。這將是中國金融改革的一個(gè)重點(diǎn)。”

吳曉求還提到，人民幣國際化與大力發(fā)展資本市場(chǎng)之間相互聯(lián)系，相互并行，相互依賴(lài)。沒(méi)有健康透明、結構合理的國際化的資本市場(chǎng)，人民幣的國際化將難以推進(jìn)，尤其是要把人民幣作為未來(lái)全球儲備貨幣的目標將更加難以實(shí)現，因為它需要良好的資產(chǎn)值加以支撐，而世界各國的經(jīng)驗也都說(shuō)明了這一點(diǎn)。

“從這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，發(fā)展資本市場(chǎng)也包括新三板市場(chǎng)是中國金融改革最重要的任務(wù)。”吳曉求如是說(shuō)。

2015年，新三板市場(chǎng)取得矚目的成就，全國中小企業(yè)股轉公司掛牌企業(yè)快速增長(cháng)，數量已達到5474家，做市轉讓加速爆發(fā)性增長(cháng)接近1200家，去年融資金額超過(guò)1200億元，同比增長(cháng)800%，同期市場(chǎng)增發(fā)200家，去年首發(fā)公司融資額為4728億元。

九鼎投資總經(jīng)理康清山指出，“只要有價(jià)值的公司，能夠被市場(chǎng)認可，在新三板都可以融到資金。今年新三板有望繼續保持快速增長(cháng)。”

“新三板是我國資本市場(chǎng)結構中具有增長(cháng)潛力的組成部分，且進(jìn)行了大量制度創(chuàng )新，這種創(chuàng )新也為主板改革提供了樣本。”吳曉求指出，雖然新三板目前規模不算很大，但具有重要意義，對主板市場(chǎng)注冊制改革提供了很好的研究案例。

新三板發(fā)展應注重做市交易制度改革

相關(guān)統計數據顯示，目前新三板總市值為1.55萬(wàn)億，機構估算A股市場(chǎng)總市值約為46萬(wàn)億，康清山認為，新三板目前仍有巨大潛力，市值擴容的空間非常大。

不過(guò)，流動(dòng)性問(wèn)題是不少投資者對新三板發(fā)展的擔憂(yōu)。除僵尸股外，據測算目前新三板市場(chǎng)中日均成交100萬(wàn)股以上的公司不足200家，日成交金額較大的企業(yè)相對偏少。

管清友認為新三板的發(fā)展目前存在四大隱患，第一是退出機制不夠完善，相比于美國納斯達克，1985年到2008年納斯達克有18000多家上市企業(yè)，退市有13000多家，所以合理的退出機制是當前迫切需要解決的問(wèn)題。

第二是缺少明星股票。據統計，新三板市值排名前十的金融類(lèi)公司占八家。金融企業(yè)定增實(shí)際超過(guò)400億，占掛牌企業(yè)比重的30%，新三板某種意義上成了一個(gè)“金融板”。而在被稱(chēng)作“科技股集中營(yíng)”的納斯達克，蘋(píng)果、臉書(shū)、微軟的市值占全市場(chǎng)總額的一半，都是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

第三是做市交易制度的不完善。目前國內做市商僅限于券商，做市商的數量也遠低于納斯達克。納斯達克平均做市商有20家，而新三板只有四家左右。目前國內做市商主要是通過(guò)定增獲取股票，獲取股票的成本較低，而納斯達克的做市商主要通過(guò)二級市場(chǎng)。

第四，國內目前只顯示做市商最優(yōu)報價(jià)，不顯示投資者的最優(yōu)報價(jià)。

“所以，在2016年新三板制度改革領(lǐng)域，做市交易改革應該是列入第一位的。”管清友如是說(shuō)。