從投融資便捷性和交易流動性改善等多方面而言，2016年新三板市場內部分化將趨明顯。業(yè)內預計，新三板掛牌公司的分化有望沿著兩大脈絡展開：一是二季度將實施分層制度；二是注冊制改革和“轉板”預期將使部分公司躍入新的交易場所。

機構人士指出，隨著越來越多公司加入“站在三板望主板”陣營，新三板制度完善和轉板機制也有望盡快成行。

接受IPO輔導

2016年以來，站在“新三板”市場中眺望主板的掛牌公司家數(shù)提升，明顯表現(xiàn)就是通過公告披露接受券商IPO輔導及相關進展的公司數(shù)量大幅增多。

以1月首周為例，先后有九典制藥、圣迪樂村、科宏生物、富泰股份、指南針等多家公司披露開始接受IPO和上市輔導。指南針公司1月7日發(fā)布公告，向北京證監(jiān)局報送首次公開發(fā)行股票并上市輔導備案材料，并于7日收到北京證監(jiān)局下發(fā)的《關于北京指南針科技發(fā)展股份有限公司輔導備案登記的受理函》。公司指出，已進入首次公開發(fā)行股票并上市的輔導階段，未來若公司向中國證券監(jiān)督管理委員會或有權審核機構提交首次公開發(fā)行股票并上市的申請文件并獲得受理，公司將向全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)申請股票暫停轉讓。

wind統(tǒng)計顯示，2015年4月9日至2016年1月7日，股轉系統(tǒng)官網共公布了58份關于企業(yè)參加上市輔導的公告。排除重復文件后，正在準備轉戰(zhàn)A股主板或創(chuàng)業(yè)板市場的掛牌公司超過50家。

機構人士指出，2015年的1月至9月期間，只有4、5、7三個月份有企業(yè)發(fā)布擬申請IPO公告，且每個月分別只有一家。從2015年10月開始，申請的企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)逐漸上升趨勢，特別是12月，申請數(shù)量甚至超過此前11個月的數(shù)量總額。2016年伊始，這種上升勢頭獲得延續(xù)，1月就達18家；2月雖然僅僅過去幾個交易日，但也有好買財富、天地壹號等4家掛牌企業(yè)發(fā)布了接受IPO輔導的提示性公告。

這些近期發(fā)布IPO意向的公司廣泛分布于制造業(yè)、互聯(lián)網、金融、環(huán)保等多個產業(yè)，凈利潤規(guī)模較大為它們的共同特點。半年報顯示，多數(shù)掛牌公司2015年前6月凈利潤在1000萬元到7000萬元之間，且同比均出現(xiàn)增長。

相關風險受關注

海容冷鏈是“第一個吃螃蟹”的新三板公司。公司于2015年4月發(fā)布公告，宣布接受首次公開發(fā)行股票并上市輔導，輔導券商為國金證券。同年10月海容冷鏈再發(fā)公告，表示通過了青島證監(jiān)局驗收，真正成為首家獲得上市輔導驗收的掛牌企業(yè)。目前，由于首次公開發(fā)行A股股票并上市的申請已被中國證監(jiān)會受理，公司在新三板暫停轉讓。在此過程中，招商證券亦發(fā)布公告稱，自10月起退出為海容冷鏈提供做市報價服務，這也成為新三板掛牌企業(yè)首例做市商退出的案例。

從諸多已經產生交易的公司來看，股價表現(xiàn)較堅挺。以海容冷鏈為例，公司暫停轉讓前估價維持在30元附近，幾乎停留在公司歷史最高價位。券商人士認為，這表明投資者對IPO預期的認可。

有私募人士指出，目前新三板還存在估值較低、流動性不足以及監(jiān)管規(guī)則未盡完善等多方面問題，但上市公司在擴大市值、兼并收購和市場關注度等方面具備更大優(yōu)勢，這是一些企業(yè)想要謀求更廣闊平臺的重要原因。

民生證券分析師表示，有些企業(yè)在掛牌新三板前就曾有過沖擊IPO失敗的經歷，還有一些則在IPO的“堰塞湖”旁徘徊太久，錯失產業(yè)發(fā)展融資良機。“即便部分公司財務指標達到創(chuàng)業(yè)板要求，在股東人數(shù)、客戶依賴性等諸多方面仍存在掣肘性因素。更何況，中國證監(jiān)會多次明確，注冊制改革的實施是一個漸進的過程，發(fā)行的價格和節(jié)奏不會一步放開，這都將增加相關風險。”

還有人士指出，在轉板制度更多細節(jié)敲定之前，按照現(xiàn)有規(guī)則，新三板企業(yè)想要轉板，必須先從新三板退市，變成非公眾公司后重新申請IPO。這意味著，一旦轉板失敗，企業(yè)再回新三板的程序將愈加復雜。

制度建設有望提速

整體來看，轉板和備戰(zhàn)IPO并不是新三板掛牌公司的主流。券商人士認為，從定位來看，新三板也不會成為企業(yè)奔向主板、創(chuàng)業(yè)板的一個單純跳板。如何留住優(yōu)質企業(yè)依然是新三板面臨的課題。

“相對于加入IPO排隊，轉板試點如果能夠提供上市的綠色通道，這對企業(yè)將是巨大誘惑。不過，雖然早在新三板擴容時，國務院相關決定就有關于轉板的表述，證監(jiān)會也在不同文件中提及推進轉板試點，股轉公司有關負責人也曾表示將推出轉板試點，但相關細則必須解決與現(xiàn)行上市制度兼容的一系列技術問題。這意味著，相關制度建設進程仍然有待提速。”前述券商人士分析。

多家私募人士也認為，隨著主板注冊制推出，新三板也有望迎來更多制度紅利落地，增強對企業(yè)的吸引力。

據(jù)聯(lián)訊證券相關人士透露，一旦主板注冊制推出，新三板在發(fā)行制度上將不再具有優(yōu)勢，而這將是新三板新的融資和流動性政策落地的時機。除了今年將實施分層制度外，未來在降低門檻、做市商擴容和競價交易等方面仍然有牌可打。