新三板的隊(duì)伍正越發(fā)強(qiáng)大。截至2月16日，新三板掛牌數(shù)量達(dá)到5787家，總股本3520.45億股，流通股本1335.93億股。

與此同時(shí)，新三板的分層制度也漸行漸近。按規(guī)定新三板分層將于今年5月正式實(shí)施。目前，一邊是掛牌企業(yè)努力劃分到創(chuàng)新層，另一邊是資金在尋找可以被劃分到創(chuàng)新層的企業(yè)。

多位從事新三板業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，現(xiàn)在資金會(huì)優(yōu)先選擇可以進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)。據(jù)了解，不少機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的考核已從創(chuàng)新層開始，更有甚者，非創(chuàng)新層企業(yè)不要。

新鼎資本董事長(zhǎng)張馳就向記者表示，會(huì)優(yōu)先選擇今明兩年被劃分到創(chuàng)新層的企業(yè)，如果企業(yè)到不了創(chuàng)新層便不會(huì)考慮。而這已成為一些機(jī)構(gòu)的共識(shí)。

市場(chǎng)對(duì)新三板的投資熱情在2015年就已爆發(fā)。去年全年共成立2149只新三板基金。在新三板產(chǎn)業(yè)鏈條賺錢效應(yīng)凸顯、寄希望于未來的制度紅利之下，投資者熱情高漲。為了滿足投資者需求，機(jī)構(gòu)也推出了大量新三板產(chǎn)品。然而，伴隨市場(chǎng)的漸趨理性，新三板的產(chǎn)品發(fā)行并不如之前那么容易。

資金追捧擬創(chuàng)新層企業(yè)

在新三板分層制度漸近之下，新三板產(chǎn)品的投資標(biāo)的重點(diǎn)也正悄然發(fā)生變化。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道了解到，可以進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)正受到資金的追捧。

“現(xiàn)在資金投向會(huì)優(yōu)先選擇可以進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌企業(yè)。”上海一位從事新三板業(yè)務(wù)的私募人士告訴記者。

“我們現(xiàn)在對(duì)新三板項(xiàng)目的考核已經(jīng)從創(chuàng)新層開始著手了，我們會(huì)選擇今年能夠劃分到創(chuàng)新層的企業(yè)，或者明年能夠到創(chuàng)新層，當(dāng)然今年能到創(chuàng)新層最優(yōu)。如果企業(yè)分不到創(chuàng)新層我們基本不會(huì)考慮了。”新鼎資本董事長(zhǎng)張馳向記者表示。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，很多機(jī)構(gòu)都在按照上述思路進(jìn)行操作。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，背后的原因在于，相比基礎(chǔ)層，創(chuàng)新層交易更活躍，對(duì)機(jī)構(gòu)來說退出更容易，而估值也更高。

“有些產(chǎn)品如果搶不到創(chuàng)新層的企業(yè)，出資人根本不愿意出資。我們的模式是先拿項(xiàng)目在募集資金。出資人會(huì)問，企業(yè)能否劃分到創(chuàng)新層、什么時(shí)候可以劃分到創(chuàng)新層？之前出資人關(guān)注的是企業(yè)能否做市，現(xiàn)在是能否到創(chuàng)新層。”張馳告訴記者。

去年底，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)表示，初步估算有600家已掛牌企業(yè)可進(jìn)入創(chuàng)新層。但這并不能滿足機(jī)構(gòu)的需求。尤其對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說，更會(huì)受到各路資金的爭(zhēng)搶。水漲船高，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)格也正越來越高。

張馳向記者介紹，半個(gè)月前公司以8塊錢參與一家新掛牌的新三板企業(yè)定增，不久二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上漲近一倍。“就是因?yàn)槟艽_定到創(chuàng)新層，所以價(jià)格起來了。”

不過，這僅僅是資金對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)爭(zhēng)搶的開端，并不那么激烈。“現(xiàn)在2015年的年報(bào)還沒披露，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不知道，所以哪些企業(yè)能分到創(chuàng)新層還存在不確定性。等年報(bào)披露完畢，資金對(duì)可以劃分到創(chuàng)新層的企業(yè)爭(zhēng)搶將會(huì)很厲害。”張馳認(rèn)為。

新三板產(chǎn)品遇發(fā)行難

優(yōu)質(zhì)的企業(yè)正在受到資金的追捧，但資金對(duì)新三板企業(yè)的熱度已大為減弱，去年上半年新三板產(chǎn)品受狂熱追捧的現(xiàn)象已不再，投資者正變得越發(fā)理性。

據(jù)Choice金融終端統(tǒng)計(jì)，2015年有2238只新三板基金成立，尤其上半年是新三板基金發(fā)行的爆發(fā)期，在第二季度累計(jì)發(fā)行了935只新三板基金。一股投資新三板的熱潮席卷整個(gè)行業(yè)，新三板投資者也趨之若鶩。然而，伴隨投資者的漸趨理性，新三板產(chǎn)品發(fā)行正變得不那么容易。

事實(shí)上，從去年下半年開始，新三板產(chǎn)品發(fā)行市場(chǎng)就開始漸趨冷淡。有數(shù)家基金在去年上半年發(fā)行新三板基金產(chǎn)品后，至今未發(fā)行新的新三板產(chǎn)品。

多位從事新三板業(yè)務(wù)的人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前新三板產(chǎn)品并不好賣。

“發(fā)行新三板產(chǎn)品通過機(jī)構(gòu)募集資金，我可以肯定的說很難！通過大的銷售機(jī)構(gòu)去募集很難，這是一定的。還有一些私人銀行或者第三方機(jī)構(gòu)也募集不了，風(fēng)險(xiǎn)很大。”上海一家私募基金高管向記者表示。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為產(chǎn)品難賣的原因在于“企業(yè)太多，良莠不齊，好項(xiàng)目少，并且估值偏高。”但在上述私募高管看來，退出模式的未知才是最大的風(fēng)險(xiǎn)所在。

“剛開始都是寄希望于新三板市場(chǎng)好，但到底怎么變現(xiàn)、如何退出，這些都沒有相對(duì)成熟的模式?？梢韵胂笙?，到底推出什么樣力度的分層才會(huì)導(dǎo)致之前的產(chǎn)品最后變現(xiàn)？市場(chǎng)上募集了大量資金，這些資金到底怎么退出和變現(xiàn)，都還早著呢。投資者也認(rèn)識(shí)到這點(diǎn)，開始變得理性了。”前述私募高管表示。

張馳也表示，正是由于退出模式不確定，所以在投資標(biāo)的上只會(huì)選擇細(xì)分行業(yè)的龍頭或者規(guī)模體量大的企業(yè)。“現(xiàn)在對(duì)項(xiàng)目是優(yōu)中選優(yōu)，但只要項(xiàng)目足夠優(yōu)質(zhì)還是很受歡迎，取決于項(xiàng)目本身。”張馳說。

一個(gè)相悖的現(xiàn)象是，1月份仍有大量新三板產(chǎn)品成立。“大的機(jī)構(gòu)通過第三方賣已經(jīng)很難了，一些小的機(jī)構(gòu)還可以進(jìn)行多種形式銷售，比如進(jìn)行拆分銷售，賣原始股之類。事實(shí)上有些機(jī)構(gòu)已經(jīng)不把重點(diǎn)放在發(fā)行產(chǎn)品這塊了。”前述一家私募高管表示。