登陸滬深交易所,獲得更大的資本運作空間,一直是國內企業(yè)追逐的目標。隨著新三板的搭建和擴容,以及愈發(fā)完善,這里亦給予諸多企業(yè)主另一種看似更為便捷的登陸資本市場的路徑。
對于傳統(tǒng)意義上更容易跨過IPO門檻的優(yōu)質企業(yè)而言,選擇IPO,還是等待股轉系統(tǒng)的創(chuàng)新層,這雖然非絕對化的“二選一”命題,但企業(yè)主心態(tài)的調整一方面反映了實體經濟對于資本的訴求,另一方面,或許也暗示了這個股轉系統(tǒng)這一新資本平臺未來的生態(tài)結構。
“如果披露擬申請IPO的提示性公告,相當于告訴投資者很快就會停牌,我很擔心會造成股價大跌。股東越多,價格分歧就越大,還有一批國有股東打算退出,我并不了解他們的打算。”北京某擬IPO企業(yè)董事長接受21世紀經濟報道記者采訪時表示。
乍暖還寒。
“去年有一批企業(yè)趕在年底發(fā)布接受IPO輔導公告,一般都會獲得市場青睞,視之為‘IPO概念股’,通常會獲得股價和市值提升。”上海某券商做市業(yè)務負責人李楠(化名)表示,“但是現在發(fā)布此類公告股價不跌已是不易。”
多位受訪人士指出,這種反差背后,源自當前新三板企業(yè)轉投滬深A股市場前景模糊,給二級市場投資人帶來高昂的時間成本。
IPO概念股褪色
新三板二級市場曾在2015年11月初至12月中旬走出一波行情,主要推動力為內部分層預期和“轉板”預期,曾經發(fā)布“接受IPO輔導”公告的企業(yè)被視為“IPO概念股”。
在行情最熱的11月1日至11月18日,彼時于2015年宣布接受IPO輔導的股票共26只,其中停牌5只,共21只。新三板全部做市股的區(qū)間成交額中位數為55.08萬元,區(qū)間換手率中位數為0.54%,區(qū)間漲跌幅中位數為1.09%。
而在此期間,“IPO概念股”的區(qū)間成交額中位數為376.68萬元,區(qū)間換手率中位數為1.14%,區(qū)間漲跌幅中位數為16.5%。成為遠遠稱不上活躍的新三板二級市場中,較為值得注意的概念板塊。
“核心還是新三板市場投資者缺乏變現預期,而‘轉板’估值套利預期是唯一確定的邏輯。而且企業(yè)選擇IPO以后,自然就將一個問題擺在投資者面前:到底要不要陪企業(yè)一起鎖定到上市套現,這就造成了不同預期投資者之間的換手。”新三板一位受訪者指出。
截至3月9日,已經接受IPO輔導的新三板企業(yè)已達111家,其中2016年以來宣布接受IPO輔導的有57家,占比過半,顯示新三板優(yōu)質企業(yè)轉投滬深A股進程加快。
“這不一定是新三板企業(yè)的‘自救’行為,很多新三板企業(yè)掛牌本來就是因為上市排隊時間太長,影響到企業(yè)發(fā)展,撤下來到新三板安頓休整;或者還沒報材料就知難而退,先在新三板等待政策明朗伺機再動。”上海某券商掛牌業(yè)務人士表示,“我們在收費方面也會預先把IPO的費用留出來,對擬轉IPO企業(yè)收費在300萬-500萬左右。在等待合適的時機推動企業(yè)上市。”
然而,隨著“IPO概念股”的迅猛擴容及新三板二級市場的再次走弱,IPO概念股的光環(huán)不再一定帶來企業(yè)股價和市值的提升,其中做市股尤其容易遭到股價下跌的打擊。
老牌做市股維珍創(chuàng)意(430305)1月18日發(fā)布接受IPO輔導公告,短暫上漲后經過5個交易日開始連續(xù)下挫,當前股價較公告發(fā)布當日下跌8.9%;梓橦宮(832566)1月28日宣布接受IPO輔導后于3月7日復牌,當日下跌9.53%,當前股價較公告發(fā)布當日下跌18.35%;潤農節(jié)水(830964)1月28日發(fā)布接受IPO輔導公告,此前連續(xù)兩天大跌17.5%。
進退路徑摸底
值得注意的是,近期已經有新三板企業(yè)為減少申報IPO的不確定性,選擇在新三板市場“做市轉協(xié)議”。
2月26日晚米奧會展(831822)發(fā)布公告,披露公司董事會已于2月25日召開會議,審議通過了《關于公司變更股票轉讓方式為協(xié)議轉讓方式的議案》,該議案將提交3月11日股東大會審議。
無獨有偶,3月1日晚捷昌驅動(830948)也發(fā)布公告,披露公司董事會于2月28日召開會議,審議通過了《關于公司變更股票轉讓方式為協(xié)議轉讓方式的議案》,該議案將提交3月16日股東大會審議。
“因為做市轉讓票的做市商有持續(xù)報價義務,所以原則上講只要公司不停牌,只要投資者愿意,二級市場投資人可以一直在二級市場上買到做市票。這樣一來,利好消息擴散后,公司股東人數勢必會大幅增加。擬IPO公司股東人數一旦超過200人,會增加更多的審批程序。為增加審批速度,公司會希望將股東人數控制在200人以下。”南山投資執(zhí)行董事周運南表示。
“假如由協(xié)議轉讓方式退回做市轉讓,那么就沒有做市商承擔報價義務了,外部股東人數也就相對可控了,這時企業(yè)甚至可以選擇不要流動性。”
周運南分析,“此外,由于新三板還未推出大宗交易制度,所以做市轉讓方式無法正常實現大宗交易,做市商和其他投資者若想在IPO前進行大額轉讓,則顯然無法安排實施。協(xié)議轉讓由于有‘互報成交確認申報成交’即通常所說‘手拉手’這個交易功能,反而能最好地滿足大宗股權轉讓需求且不違規(guī)。”
而對于IPO進展披露,已經有三板企業(yè)感到擔憂會引起股價波動。
“如果披露擬申請IPO的提示性公告,相當于告訴投資者很快就會停牌,我很擔心會造成股價大跌。股東越多,價格分歧就越大,還有一批國有股東打算退出,我并不了解他們的打算。”北京某擬IPO企業(yè)董事長表示,“如果新三板有好的落地政策,誰愿意去主板排隊呢,各種成本都高得離譜。”
至于IPO的進程,亦有擬IPO三板企業(yè)打算做兩手準備。
“一旦注冊制放緩,企業(yè)上市的時間成本過高,我們可能會尋求并購重組加速這一進程,通過借殼的方式登陸滬深A股市場。”上海某新三板公司董秘表示。
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