由于我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)面臨較大的下行壓力，產(chǎn)能過剩行業(yè)、強(qiáng)周期行業(yè)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的中小企業(yè)的經(jīng)營面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，導(dǎo)致我國債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)加速暴露，違約事件密集發(fā)生。

值得一提的是，近期新三板亦曝出了首例私募債違約情況。3月21日晚間，中成新星（831610）發(fā)布公告稱，公司發(fā)行的2012 年中小企業(yè)私募債券（“12中成債”）（125089.SH）于2016年3月21日到期。截至目前，公司未能按照約定籌措足額償債資金，“12中成債”不能按期足額償付。

公司公告表明，“12中成債”發(fā)行總額6000萬元，中海信達(dá)擔(dān)保有限公司為本期債券提供擔(dān)保，渤海銀行為本期債券受托管理人和募集資金監(jiān)管人，本期債券持有人為第一創(chuàng)業(yè)證券。

此前，中成新星披露，根據(jù)中成新星與第一創(chuàng)業(yè)證券1月30日達(dá)成的和解協(xié)議，中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會已經(jīng)裁決中成新星應(yīng)于2016年3月8日前償還本金3660萬元及利息及其他費(fèi)用。

3月23日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電中成新星證券部，但電話一直無人接聽。而第一創(chuàng)業(yè)證券有關(guān)人士對此亦不予置評。

對此，華南一家新三板投行負(fù)責(zé)人直言，“私募債本身風(fēng)險(xiǎn)比較大，而且要求有擔(dān)保人。同時(shí)，操作中也要求擔(dān)保人有反擔(dān)保措施，發(fā)行利率也遠(yuǎn)高于同期銀行利率，發(fā)行成本較高。我們都沒有涉及這一塊。”

私募債違約蔓延至新三板

據(jù)中成新星披露的資料表明，“12中成債”發(fā)行期限為36個月（附第24 個月末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)）。前兩年發(fā)行利率為9.5%、第三年票面利率為10%。

此前，第一創(chuàng)業(yè)證券于2015年3月22日行使了4000萬份額的本期債券回售選擇權(quán)。因資金不足，發(fā)行人僅回購了2340萬份額本期債券，剩余1660萬份額無法如期履行回購義務(wù)。

截至2016年3月21日本期債券到期，發(fā)行人共需完成1660萬元份額本期債券的回購和2000萬元份額本期債券的償付及最后一期利息183萬元的支付，合計(jì)3843萬元。

但截至2016年3月10日，償債保障金專戶的累計(jì)余額為0，發(fā)行人未能按照《償債保障金專戶監(jiān)管協(xié)議》約定的本金到期日的 10 日前在償債保障金專戶中存入不低于當(dāng)期債券余額 100%的資金。

中成新星3月21日在公告中表示，公司本期債券未能按期足額兌付的原因主要是，國際石油油價(jià)下跌，公司石油相關(guān)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了較大下滑，客戶回款亦較為困難，致使公司現(xiàn)金流緊張，未能按期足額兌付本期債券。

對此，平安證券分析師魏偉稱，近期民營企業(yè)違約事件頻頻發(fā)生。在“12中成債”之前，3月以來就曝出了三起違約事件。

“總體來看，上述違約事件依然遵循了行業(yè)需求疲軟-->公司經(jīng)營持續(xù)惡化-->外部融資鏈條斷裂這一違約邏輯。” 魏偉如是說。

以中成新星為例，公司主業(yè)為從事與石油、天然氣開采有關(guān)的服務(wù)活動。也即提供油、氣、鹽、水地等資源的鉆井技術(shù)服務(wù)，其客戶主要是中石油、中石化下屬采油廠。但自2014年以來，受國際油價(jià)下跌影響，資源開采行業(yè)陷入低迷。中成新星開始出現(xiàn)虧損，當(dāng)年虧損超過1000萬元。

中成新星去年中報(bào)顯示，截至2015年半年末，中成新星流動資產(chǎn)主要是應(yīng)收款，其中應(yīng)收賬款為3.21億元，其他應(yīng)收款為4100萬元，貨幣資金僅有1089萬元，其余流動資產(chǎn)為存貨及預(yù)付款?？梢钥闯?，公司賬面現(xiàn)金遠(yuǎn)不足以償付到期的債券本息。

對此，聯(lián)合資信評估有限公司聶逆表示，去年以來，中小企業(yè)私募債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)不減， 多只私募債發(fā)生債券違約。2015年就有“12東飛債”、等5只私募債券的發(fā)行人無法兌付債券本金和/或利息，相關(guān)擔(dān)保方均未履行擔(dān)保代償責(zé)任，導(dǎo)致債券違約。

“總體來看，違約風(fēng)險(xiǎn)事件多發(fā)生在電器機(jī)械、專用設(shè)備制造、建筑工程等同質(zhì)化、產(chǎn)能過剩嚴(yán)重、強(qiáng)周期性行業(yè)，還涉及紡織皮革、制鞋業(yè)、餐飲等競爭激烈的行業(yè)。” 聶逆稱。“在去產(chǎn)能、去杠桿加速的背景下，2016 年違約債券覆蓋面將有所擴(kuò)大，債券違約將進(jìn)一步趨于常態(tài)化，剛性兌付打破的趨勢也趨于明顯化，未來因違約造成實(shí)際損失的可能性或?qū)⒂兴岣摺?rdquo;

仍有4家擬發(fā)私募債

對此，一位新三板專業(yè)研究人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，目前新三板上的融資渠道有定向增發(fā)、中小企業(yè)私募債、銀行信貸、優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化等方式，但是新三板融資之路依然不是那么一帆風(fēng)順。

“主要是新三板屬于場外市場，更多地采取對機(jī)構(gòu)投資者和既有股東進(jìn)行增發(fā)或者配股的方式融資，不僅資金進(jìn)入量小，競爭對手也多，股權(quán)在市場上交易的活躍程度顯然會低于主板市場。”該人士稱，“再加上我國大部分的投資者是以投機(jī)目的進(jìn)入市場的，所以一旦投資者對新三板股權(quán)的退出沒有預(yù)期，股權(quán)難以流通，就不愿意去投資。”

早在去年6月份，中成新星就披露了一份定增方案，計(jì)劃發(fā)行1500萬股，募集資金6300萬元，主要用于補(bǔ)充公司流動資金。但是，公司融資計(jì)劃并不順利。2015年7月份，中成新星兩次公告延期股票發(fā)行認(rèn)購，原因是部分認(rèn)購對象無法在規(guī)定的繳款截止日前，將全部認(rèn)購資金存入指定入資賬戶。

直到今年2月26日，中成新星才發(fā)布公告，2015年6月24日公司與認(rèn)購方簽訂股票認(rèn)購協(xié)議，6家認(rèn)購對象合計(jì)認(rèn)購717萬股股份，按之前擬定的每股4.2元價(jià)格計(jì)算，此次募資3011.4萬元。

另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，今年以來，仍有4家新三板企業(yè)擬發(fā)行私募債，分別為普濾得（430430）、方林科技（430432）、金宏氣體（831450）、云南路橋（830796）。