經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，文化娛樂板塊盈利增長相對(duì)出色，因此備受資本關(guān)注。這從新三板76家影視公司的2015年年報(bào)中可見一斑。據(jù)上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2015年新三板掛牌的影視公司約八成實(shí)現(xiàn)盈利，其中35家盈利增長在1倍以上。從業(yè)績角度分析，包括開心麻花、能量傳播、青雨傳媒、基美影業(yè)、中廣影視、藝能傳媒、龍騰影視、中瑞影視在內(nèi)約18家影視公司有望進(jìn)入創(chuàng)新層。

業(yè)績“八二”分化

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在76家新三板影視公司中，有八成公司在2015年實(shí)現(xiàn)了盈利。其中35家凈利潤同比增長在1倍以上。其中部分公司因2014年盈利基數(shù)較低而在2015年取得數(shù)十倍增長。也有部分公司因旗下某部電影大賣而業(yè)績異軍突起。比如因參與電影《美人魚》發(fā)行而受到資本關(guān)注的龍騰影視凈利潤增幅超過800%。

開心麻花前不久因天價(jià)定增而備受關(guān)注。不過從年報(bào)數(shù)據(jù)看，該公司盈利不俗。公司首部電影《夏洛特?zé)馈穬H憑5000萬元的成本斬獲了14.4億元的票房，對(duì)公司盈利貢獻(xiàn)巨大。同時(shí)，其舞臺(tái)劇業(yè)務(wù)全年演出超過1200場次，同比增長22.82%。最終公司2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.3億元，同比增長為234.15%。不過這種“一飛沖天”式增長能否持續(xù)還有待觀察。開心麻花2016年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6045.33萬元，同比增長21.08%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1751.6萬元，同比增長21.34%。

與開心麻花一樣，和力辰光靠《小時(shí)代4》等影片，2015年盈利9380.53萬元，同比增長158.71%。公司還與作家、導(dǎo)演郭敬明實(shí)現(xiàn)“深度”捆綁，后者不僅與公司合作多部作品，還持有公司近1000萬股股份。

說到明星股東，不得不提4月才正式登陸新三板的唐人影視，這家擁有胡歌、劉詩詩、高圓圓等股東的明星企業(yè)經(jīng)營業(yè)績可圈可點(diǎn)。唐人影視的主營業(yè)務(wù)為包括影視劇制作發(fā)行、衍生業(yè)務(wù)、藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，去年公司推出《女醫(yī)明妃傳》等多部當(dāng)紅作品，全年實(shí)現(xiàn)營收2.9億元，同比增長271.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8873.28萬元，同比增長344.6%。

相比之下，擁有劉詩詩、孫儷、趙麗穎等明星股東的海潤影業(yè)卻經(jīng)營慘淡。公司2015年?duì)I收實(shí)現(xiàn)4388.20萬元，同比增長近6倍，但虧損291.4萬元，比上年虧損擴(kuò)大130.36萬元。公司稱，公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，營業(yè)成本和各項(xiàng)費(fèi)用也有較大幅度的增長，在扣除非經(jīng)常性損益以及壞賬和跌價(jià)準(zhǔn)備后，報(bào)告期內(nèi)凈利潤下降。

盈利模式需優(yōu)化

經(jīng)記者梳理，新三板影視公司中，凈利潤規(guī)模最高的是恒大文化，金額達(dá)到了6.89億元，遠(yuǎn)超第二名開心麻花（1.3億元），前者業(yè)務(wù)涵蓋了影院經(jīng)營、音樂版權(quán)及演出、影視投資及制作、動(dòng)漫制作及衍生品、電影發(fā)行、演藝經(jīng)紀(jì)等六大業(yè)務(wù)板塊，其中院線經(jīng)營貢獻(xiàn)了超過一半的收入。

但從凈利潤構(gòu)成看，全是靠非經(jīng)常性損益撐起門面。恒大文化2015年全年?duì)I業(yè)收入為2.02億元，不足凈利潤的三成，扣非后的凈利潤為-6834萬元，較2014年的虧損幅度略有收窄。詳查年報(bào)發(fā)現(xiàn)，恒大文化的非經(jīng)常性損益主要來自投資，其中處置以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)收益高達(dá)22.86億元，公允價(jià)值變動(dòng)（轉(zhuǎn)出）14.2億元，非經(jīng)常性損益凈額達(dá)到了7.57億元。

恒大文化漂亮的業(yè)績單背后，掩蓋的是主營業(yè)務(wù)的窘境。公司在年報(bào)中坦承，如公司無法順利推進(jìn)相關(guān)工作，根據(jù)外部環(huán)境變化作出合適的應(yīng)對(duì)措施，則不能排除公司各業(yè)務(wù)板塊會(huì)持續(xù)虧損。

此外，營收規(guī)模最大的是大地院線，公司于4月25日剛剛掛牌新三板，次日公布2015年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，大地院線實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.59億元，同比增長55.35%，但凈利潤只有2520.04萬元，毛利率低至5.03%。不過相比2014年同期，大地院線的凈利潤還是暴增了808%，毛利率也略有提高。

截至去年底，大地院線旗下影院596 家，均為加盟影院，數(shù)量位居全國前列。但加盟影院與院線的黏著較低，合作關(guān)系容易發(fā)生波動(dòng)，進(jìn)而影響院線的票房增長。所以大地院線計(jì)劃通過資本運(yùn)作等手段，參股或收購優(yōu)質(zhì)電影院來進(jìn)一步增加與影院間的資產(chǎn)聯(lián)結(jié)。與中小板上市的萬達(dá)院線(002739)相比，大地院線的經(jīng)營質(zhì)量明顯偏低。萬達(dá)院線去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80億元，凈利潤11.86億元，凈利潤率高達(dá)14.82%。因此，加快尋求向電影產(chǎn)業(yè)鏈上游的影視制作發(fā)行業(yè)務(wù)延伸，豐富盈利模式，成為大地院線解決當(dāng)前低效經(jīng)營的重要方向。

單個(gè)市值相對(duì)較小

其實(shí)，相較于主板公司，新三板影視公司普遍市值較小。經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，76家公司中，八成公司屬于協(xié)議轉(zhuǎn)讓，其中有41家公司由于當(dāng)前交易價(jià)格為零，難以估算其最新市值。而存在交易價(jià)格的公司中，目前開心麻花的市值相對(duì)較大，為50.2億元，但對(duì)比主板的華誼兄弟(300027)近400億元的市值，兩者估值相去甚遠(yuǎn)。

此外，基美影業(yè)、能量傳播、青雨傳媒、上億傳媒等14家公司屬于做市轉(zhuǎn)讓。新三板做市制度有利于增強(qiáng)市場的流動(dòng)性，同時(shí)，雙向報(bào)價(jià)的過程中，也有利于反映出更為合理的股票價(jià)格。數(shù)據(jù)顯示，前述14家公司的市值從6000萬元到25億元不等，其中基美影業(yè)、青雨傳媒、能量傳播的市值相對(duì)較大，分別為24.52億元、15.5億元、10.55億元。“與創(chuàng)業(yè)板里諸如光線傳媒(300251)、華誼兄弟這些動(dòng)輒市值數(shù)百億的影視巨頭相比，這些新三板影視公司的市值相對(duì)很小，那些擁有當(dāng)紅影星的公司其發(fā)展空間似乎還很大。”有投資人士如此表示。

值得一提的是，上述新三板影視公司中，若僅從營收規(guī)模及盈利數(shù)據(jù)分析，包括開心麻花、能量傳播、青雨傳媒、基美影業(yè)、中廣影視、藝能傳媒、龍騰影視、中瑞影視在內(nèi)約18家公司有望進(jìn)入創(chuàng)新層。