最近因為幫一些新三板企業(yè)找做市券商，來(lái)來(lái)去去跟一些企業(yè)和券商交流得比較多，發(fā)現新三板的券商和企業(yè)真是歡喜冤家：你離了我不行，我沒(méi)了你玩不轉，但大家卻又相互埋怨，倒出來(lái)都是滿(mǎn)肚“苦水”。

從企業(yè)的角度，最常見(jiàn)的抱怨就是從擬掛牌開(kāi)始，真金白銀付了大概上百萬(wàn)元的費用給主辦券商，掛上牌以后每年還要給十幾萬(wàn)元、二十萬(wàn)元的持續督導費，但企業(yè)有個(gè)什么咨詢(xún)、有個(gè)什么事要找券商了解、幫忙的時(shí)候，往往就找不著(zhù)券商的人影，或者被推來(lái)推去搪塞了事。

掛牌或擬掛牌公司的董秘們一起交流，往往會(huì )說(shuō)到哪家哪家的費用多少，然后哪家哪家的服務(wù)怎樣怎樣，七嘴八舌一比較，總有一些企業(yè)覺(jué)得吃了虧：錢(qián)交多了，或者服務(wù)差。

董秘們交流得尤其多的類(lèi)似披露年報之類(lèi)定期或不定期的各種信披工作，以及對股轉公司出來(lái)的各種規定的正確理解和執行，都是新三板掛牌企業(yè)比較頭疼、也很需要券商指導幫助的，但董秘們都訴苦，券商有時(shí)候比自己還糊涂，或者券商有時(shí)候給的指導意見(jiàn)都是不對的！

于是，討論的最后，往往就有人建議：換券商！

特別是，去年下半年以來(lái)，資本市場(chǎng)趨冷，企業(yè)增發(fā)難，有些自身能力不足的企業(yè)指望券商能幫上忙，但券商其實(shí)也常常心有余而力不足。還有，隨著(zhù)創(chuàng )新層概念的火熱，去年底以來(lái)，琢磨著(zhù)自己夠得上創(chuàng )新層指標要求的許多企業(yè)，為了迎合其中關(guān)于有“6家做市商”的指標，也忙著(zhù)滿(mǎn)世界找做市商，但在找的過(guò)程中卻發(fā)現，不管是主辦券商還是再找其他外面的券商，居然對此都不太熱衷，甚至還各自紛紛提高做市門(mén)檻，原來(lái)以為很容易辦的事情居然也出乎老板的意料辦不成，所以也引發(fā)諸多的牢騷抱怨。

另一方面，雖然提供新三板服務(wù)的券商目前僧多粥少、基本上被視為新三板市場(chǎng)上的強勢一方，但他們也一樣有自己的苦水倒。最典型的是被拖欠服務(wù)費，這是他們在主板市場(chǎng)上幾乎沒(méi)怎么遇到過(guò)的尷尬。特別是每年十幾萬(wàn)元的持續督導費用，有些企業(yè)居然就是拖著(zhù)不給，令主辦券商惱火不已。

一般來(lái)說(shuō)，新三板企業(yè)在擬掛牌時(shí)就會(huì )和主辦券商簽一攬子綜合服務(wù)的協(xié)議，按照股轉公司規定，主辦券商要與企業(yè)簽訂推薦掛牌并“持續督導”協(xié)議，因此也就有每年的持續督導費用。令主辦券商尷尬的是，費用被拖著(zhù)，約還不能說(shuō)解就解。因為根據股轉公司相關(guān)規定，解除持續督導協(xié)議，必須是券商與企業(yè)協(xié)商解決，也就是說(shuō)企業(yè)如果不換券商，券商還不可以單方面解約。因為股轉公司規定中有一條，主辦券商與掛牌公司解除持續督導協(xié)議，掛牌公司未能在股票暫停轉讓之日起三個(gè)月內與其他主辦券商簽署持續督導協(xié)議的，全國股份轉讓系統公司終止其股票掛牌。這樣一來(lái)，企業(yè)為了避免被終止掛牌，賴(lài)著(zhù)費用的同時(shí)卻又不愿意與券商協(xié)商解除督導協(xié)議，總之就是能拖就拖。

另外，和主板上市的企業(yè)不同，新三板上掛牌的6800家企業(yè)，除了部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)另當別論之外，普遍還是底子薄、品牌、管理各方面都還有待發(fā)育、發(fā)展的企業(yè)，這些企業(yè)不管是董秘甚至老板的規范意識、管理水平都令券商“一個(gè)頭兩個(gè)大”，僅僅就日常信披等督導溝通就需耗費大量的時(shí)間和人力成本。其實(shí)，具體到某個(gè)券商的做新三板業(yè)務(wù)服務(wù)的部門(mén)，也就相對固定那些人，這也就反過(guò)來(lái)說(shuō)明了為什么企業(yè)端也在抱怨得不到主辦券商的貼身服務(wù)。至于做市業(yè)務(wù)，按某位資深券商的說(shuō)法，在目前的市道下，其實(shí)他都不想做！道理很簡(jiǎn)單，由于券商須以自有資金買(mǎi)入做市企業(yè)股票作為庫存，每個(gè)券商投入做市的資金都會(huì )有個(gè)額度控制，在市場(chǎng)流動(dòng)性差，資金成本高企，存在虧損風(fēng)險的前提下，券商必定會(huì )對做市企業(yè)優(yōu)中選優(yōu)，以盡量確保自己的收益。這是它們拔高做市門(mén)檻的根本原因。另外，不僅是資金額度方面的限制及盈虧、流動(dòng)性的考量，券商做市有限的人力投入，也是目前尷尬的現實(shí)。據了解，多數券商雖然擁有基本的做市人員，但其實(shí)真正意義上的做市業(yè)務(wù)會(huì )涉及為企業(yè)估值等，而估值是個(gè)高端技術(shù)活，并非表面上簡(jiǎn)單操作一下報價(jià)的動(dòng)作。

所謂“貧賤夫妻百事哀”，春曉君覺(jué)得，其實(shí)目前新三板市場(chǎng)上這些企業(yè)與券商之間的恩怨，真實(shí)地反映了目前新三板市場(chǎng)流動(dòng)性差、新三板企業(yè)也要經(jīng)歷一個(gè)大浪淘沙、新三板市場(chǎng)正處于發(fā)展中階段的特點(diǎn)。要我說(shuō)，不管是企業(yè)還是券商，天生一對歡喜冤家，與其抱怨不如精挑細選，券商門(mén)檻高，企業(yè)也別將就，只有相知互信，誠字為本，才能攜手走好資本市場(chǎng)之路。