諸葛天下因資不抵債被ST公司欲年內實(shí)現盈利

登陸新三板還沒(méi)有半年，旋即被施以特別處理（俗稱(chēng)“ST”）的諸葛天下（北京）信息技術(shù)有限公司（即諸葛修車(chē)網(wǎng)）突然從一家明星公司瞬間站到了風(fēng)口浪尖。“從報表上看，這家公司的盈利能力很差，很難想象（它）還可以融資。”一位專(zhuān)業(yè)財務(wù)人士向經(jīng)濟觀(guān)察報記者指出，諸葛天下的報表確實(shí)相當“難看”。

諸葛修車(chē)網(wǎng)2015年年度報告顯示：諸葛修車(chē)網(wǎng)2015年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入超 9576萬(wàn)元，較上年增長(cháng)646.67%，同時(shí)受累支出大幅增長(cháng)，全年虧損達6.4億元。因公司期末凈資產(chǎn)為-2.88億元，資不抵債，4月 21日，其原證券簡(jiǎn)稱(chēng)“諸葛天下”更改為“ST諸葛”——新三板股轉系統相關(guān)規定，掛牌公司最近一個(gè)會(huì )計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值，將被實(shí)行風(fēng)險警示。

據統計，新三板6963家掛牌公司中，目前已經(jīng)披露年報的公司有6881家，其中資產(chǎn)負債率超過(guò)100%的公司共有14家。諸葛修車(chē)網(wǎng)上線(xiàn)于2014年2月，從汽車(chē)修車(chē)案例庫切入汽車(chē)后服務(wù)B2B網(wǎng)站，提供修車(chē)案例庫、汽配商城、修理工就業(yè)等綜合服務(wù)。2015年10月28日，諸葛修車(chē)網(wǎng)成功掛牌新三板，股票代碼為833933?，F在，距離掛牌日僅僅過(guò)去了半年。為何短時(shí)間內，諸葛天下虧損如此之多？

在其強烈的質(zhì)疑下，一向低調的公司創(chuàng )始人兼董事長(cháng)祁慶也不得不站出來(lái)回應。在5月9日發(fā)布的聲明中，祁慶認為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)就是先期大投入跑馬圈地，整合資源。祁慶認為，諸葛還處于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)初創(chuàng )擴張期，有虧損很正常，希望市場(chǎng)看到諸葛天下的潛力。

對于祁慶的說(shuō)法，有業(yè)內人士表達了異議。雖然有滴滴出行這樣的先例，但能在持續不斷的燒錢(qián)中存活下來(lái)的畢竟是少數。如果諸葛天下的業(yè)務(wù)水平足夠優(yōu)秀，投資人仍然會(huì )青睞這家公司。不過(guò)，在諸葛天下主營(yíng)的正品汽車(chē)配件領(lǐng)域，諸葛近一年急速擴張之際卻并沒(méi)有在業(yè)內積累起較高的口碑。

面對質(zhì)疑，諸葛天下的人回應這是擴張期間不可避免的問(wèn)題，接下來(lái)的“精耕細作”階段，問(wèn)題將逐步得到解決。諸葛修車(chē)網(wǎng)CEO于海燕則表示，“今后要進(jìn)入‘資源變現’階段。前兩年的大規模戰略擴張階段，接下來(lái)的精耕細做、資源變現階段，都是之前就規劃好的。”

虧損6.7億元背后

“在公司戰略中，2014-2015年主要是戰略擴張期，我們要跑在行業(yè)的最前面。賬面上的虧損都在意料之中。”對于被ST這樣的事，諸葛修車(chē)網(wǎng)CEO于海燕倒是反應淡然。

諸葛天下的主要業(yè)務(wù)是為汽車(chē)配件市場(chǎng)中的生產(chǎn)商、經(jīng)銷(xiāo)商、修理廠(chǎng)和修理工提供一個(gè)汽車(chē)配件交易服務(wù)平臺，打通產(chǎn)業(yè)上下游。根據服務(wù)客戶(hù)的不同，諸葛天下建立了諸葛汽配商城、諸葛正品基地、諸葛極快物流和諸葛技術(shù)互動(dòng)平臺四個(gè)業(yè)務(wù)模塊。作為近些年起步的汽車(chē)后服務(wù)B2B網(wǎng)站，對其被ST，業(yè)內表示并不意外。“這類(lèi)公司‘燒錢(qián)’很厲害。”有業(yè)內人士表示。

財務(wù)報表顯示，去年，諸葛修車(chē)網(wǎng)在全國汽車(chē)后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、拓展市場(chǎng)份額，營(yíng)業(yè)成本增加1.29億元，銷(xiāo)售費用增加4.49億元，公司支出隨產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，即商城、正品、云倉、物流四大B2B業(yè)務(wù)的同時(shí)啟動(dòng)以及市場(chǎng)份額的快速擴大。造成財務(wù)報表難看的一個(gè)重要原因就是諸葛修車(chē)網(wǎng)近一年的快速擴張。

比如在最燒錢(qián)的客源引流方面，諸葛修車(chē)網(wǎng)僅就“互聯(lián)網(wǎng)化政策獎勵款”一項就支出2.25億元，還有用于回饋進(jìn)駐網(wǎng)站的汽配廠(chǎng)的積分兌換，也支出2.01億元?；ヂ?lián)網(wǎng)化政策獎勵就是為了吸引商戶(hù)進(jìn)駐諸葛修車(chē)網(wǎng)，在線(xiàn)上完成交易，使用諸葛在線(xiàn)下布局的物流。

龐大的支出理所當然地換來(lái)了業(yè)務(wù)量的提升。諸葛修車(chē)網(wǎng)在2015年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9576萬(wàn)元，較上年增長(cháng)646.67%；其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9489萬(wàn)元，占總營(yíng)業(yè)收入的99.09%，營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)的主要原因是公司完成平臺線(xiàn)上交易額97.92億元，較上一年度增長(cháng)將近6倍。主要收入來(lái)源為網(wǎng)絡(luò )平臺使用年費、網(wǎng)絡(luò )展位，兩者占總收入的93.24%。盡管如此，公司還是沒(méi)能覆蓋掉高達1.5億元的營(yíng)業(yè)成本。不過(guò)，諸葛修車(chē)網(wǎng)通過(guò)吸收投資收到的現金有4.7億元，現金流雖然緊張，但還沒(méi)有斷掉。

諸葛天下被ST的理由是“掛牌公司最近會(huì )計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負，即資不抵債”。公司2015年報顯示，報告期內，公司期末凈資產(chǎn)為-2.88億元，資產(chǎn)負債率高達208.66%。期末凈資產(chǎn)為負，使得外界對公司發(fā)展充滿(mǎn)了擔憂(yōu)，“公司的可持續和存續都堪憂(yōu)。”上述專(zhuān)業(yè)財務(wù)人士稱(chēng)。

截止報告期末，諸葛天下總資產(chǎn)為2.65億元，同比增長(cháng)145.50%；負債總額5.5億元，同比增長(cháng)459.81%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為-6.4億元，虧損增加5.76億元。諸葛修車(chē)網(wǎng)在財報中認為，虧損的主要原因是 2015年度布局全國汽車(chē)后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。

結束“燒錢(qián)”尋找利潤

但一位券商投行人士依然不看好現在的局面。“第一，營(yíng)業(yè)成本本身就大于營(yíng)業(yè)收入。就算按照年報說(shuō)的在2016年停止補貼政策，依照公司的毛利率來(lái)看，在可預見(jiàn)的未來(lái)企業(yè)仍然是虧損。第二，企業(yè)現在資不抵債，依據年報來(lái)看，公司也無(wú)法在短時(shí)間內完成自身扭虧，那么剩下的可能就是繼續依賴(lài)外部融資。”該人士表示。

于海燕并不在意外界這樣的擔憂(yōu)。過(guò)去兩年中，諸葛的戰略擴張也伴隨著(zhù)高投入，公司把投入主要投向三方面，一是線(xiàn)下服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的建設；二是向修理廠(chǎng)和4S店推廣諸葛的線(xiàn)上平臺，采取頗有誘惑力的補貼政策；三是技術(shù)開(kāi)發(fā)的投入。不過(guò)，于海燕稱(chēng)，諸葛大筆投入擴張的階段已經(jīng)結束，接下來(lái)要進(jìn)入“精耕細作”期。

目前，諸葛已經(jīng)規劃5大線(xiàn)上平臺業(yè)務(wù)，一是汽配商城，二是正品基地；三是諸葛技師；四是諸葛修車(chē)；五是側重于toC的諸葛行者。前四個(gè)平臺已經(jīng)推出，第五個(gè)諸葛行者平臺計劃于今年8月推出。諸葛的內部目標是，到今年8月第五個(gè)線(xiàn)上平臺推出時(shí)，所有業(yè)務(wù)都具備資源變現、由補貼到掙錢(qián)的狀態(tài)。也因此，現金流緊張、賬面虧損這些問(wèn)題，在于海燕看來(lái)，都不是大問(wèn)題，不會(huì )影響公司已經(jīng)設定的發(fā)展目標和節奏。

但是，“精耕細作”做起來(lái)并不容易。單就物流配送一項，諸葛在業(yè)內的客戶(hù)就頗有微詞。在業(yè)內人士看來(lái)，汽配行業(yè)是“產(chǎn)品+數據+物流配送”，如果三者而出現一個(gè)缺陷都很難樹(shù)立起行業(yè)優(yōu)勢。在被ST的背景下，諸葛再次進(jìn)行大規模融資能否順利？

“我們要做的不只是打造一個(gè)電商平臺，而是汽車(chē)售后產(chǎn)業(yè)鏈的整合，這需要時(shí)間，也不應該要求還處在培育、起步期的行業(yè)有傳統行業(yè)那樣的盈利指標。”于海燕透露說(shuō)，諸葛修車(chē)網(wǎng)將在8月啟動(dòng)高達10個(gè)億的新一輪融資。這是諸葛修車(chē)網(wǎng)最后一輪融資。

雖然上述投行人士已經(jīng)表示，新三板對財務(wù)指標沒(méi)硬性要求，僅對信息披露、合法合規、公司治理等提出要求，已經(jīng)很寬容，很適合互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展了。但祁慶和他的團隊認為，“中國現在還沒(méi)有適合互聯(lián)網(wǎng)公司上市的機制，對互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值還不能看清，國內的投資機構大多數也是自會(huì )看數據，不會(huì )分析價(jià)值”。按照公司預計，其將在2016年實(shí)現盈利。如果一切確如公司內部預計的那樣順利，投資人當然樂(lè )見(jiàn)其成，新的10個(gè)億融資也有可能實(shí)現。不過(guò)，留給諸葛的時(shí)間也只有不足四個(gè)月了。