窮小子聯(lián)訊證券的人生是如何開掛的？

2014年8月1日，聯(lián)訊證券在新三板完成掛牌。郭靖踏入中原，改變從此開始。

而此時(shí)的楊康，正在金王府享受榮華富貴。2015年2月26日，我們的男二號楊康——東興證券登場了。

生于王府的東興證券，他爹是中國四大資產(chǎn)管理公司之一的東方資產(chǎn)。東興證券深受他老爸喜愛，是東方資產(chǎn)旗下唯一的上市平臺，典型的高富帥。三年前，東興證券已經(jīng)小有名氣，2013年，東興證券以156億的總資產(chǎn)排在所有券商的第32名，營業(yè)收入則排在第22名。

一個(gè)是初入中原的窮小子，一個(gè)是出身王府的高富帥，雙方一開始就顯示出了巨大的差距。東興證券上市后連續(xù)上漲，股價(jià)從10.97元漲至最高43.71元，漲幅近3倍。而聯(lián)訊證券，由于是協(xié)議轉(zhuǎn)讓的交易方式，盡管漲跌幅巨大，但股價(jià)很不穩(wěn)定。

然而，這些表象背后，改變卻悄然發(fā)生。

到了中原后，郭靖遇到不少奇人，功力大增，分別通過兩次股票發(fā)行方案，共募集資金約38億元；而王府的楊康雖然名師在側(cè)，但進(jìn)步不大，只通過IPO募資45.9億元，此后就再也沒有完成融資。

單純從增長的功力值上來看，無疑是“楊康”東興證券遙遙領(lǐng)先的，畢竟人家金王府的資源可不是蓋的。可是如果按功力增長的速度來說呢？聯(lián)訊證券2014年半年報(bào)顯示，公司在掛牌前的總資產(chǎn)為42.86億元，融資金額與掛牌前總資產(chǎn)之比為88.66%。東興證券2014年末的總資產(chǎn)為426.07億元，融資金額為45.9億元，兩者之比為10.77%，即使算上尚未完成的80億元融資，其比值也僅為29.55%?？梢?，“郭靖”聯(lián)訊證券的功力增長速度遙遙領(lǐng)先于東興證券。

功力增長后，他們各自混得怎么樣？我們不妨看看融資后兩家的經(jīng)營規(guī)模。

如上圖所示，從融資后擴(kuò)張的速度來看，聯(lián)訊證券也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)迅猛于東興證券。掛牌前，窮小子聯(lián)訊證券擁有33家營業(yè)部，截至2015年12月31日，聯(lián)訊證券已經(jīng)擁有41家營業(yè)部，還有2家營業(yè)部已在籌建過程中。

高富帥東興證券招股說明書顯示，上市前人家已經(jīng)擁有58家營業(yè)部，但在2015年年報(bào)中，也僅僅新增了3家營業(yè)部，算上2015年年底獲批的2家營業(yè)部，上市后的東興證券的擴(kuò)張速度算不上快。

反觀分公司的數(shù)量，同樣也存在著類似的情況。

除了原有業(yè)務(wù)的擴(kuò)張之外，新業(yè)務(wù)的拓展也在加速進(jìn)行。郭靖和楊康都成立了不少江湖幫派。

進(jìn)入中原江湖的郭靖可謂風(fēng)生水起。掛牌后，聯(lián)訊證券設(shè)立了聯(lián)訊創(chuàng)投和聯(lián)訊資本，并計(jì)劃成立一個(gè)基金管理公司和全資資產(chǎn)管理子公司。與此同時(shí)，公司還分別與騰訊、新浪簽訂合作協(xié)議，借助其平臺優(yōu)勢，幫助公司進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融方面的嘗試。

依托自身的豐厚條件，相對于業(yè)務(wù)種類較少的聯(lián)訊證券，業(yè)務(wù)全面的東興證券則通過設(shè)立香港子公司，開始嘗試國際證券業(yè)務(wù)，并與新浪合作進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融的探索。郭靖和楊康，天資與家境都存在巨大差別。比較而言，因郭靖先天條件的不完善，其開疆拓土的上升空間更大。

江湖成就了郭靖，新三板成就了聯(lián)訊證券

不管怎么說，江湖地位如何，終究要擺出點(diǎn)實(shí)力給大家看看。聯(lián)訊證券和東興證券掛牌或上市后的諸多改變終究要在公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)。下面我們就來看看他們在2015年的表現(xiàn)。

聯(lián)訊證券在2015年的營業(yè)收入和凈利潤分別為15.5億元和4.7億元，同比增長177.5%和480%。反觀東興證券在2015年的營業(yè)收入和凈利潤為53.57億元和20.44億元，同比增長106.21%和96.42%。兩相比較，掛牌或上市之后，窮小子聯(lián)訊證券在經(jīng)營上的發(fā)展勢頭明顯更為迅猛。

這樣對比還不夠，我們再將兩家公司放在證券行業(yè)中來看。如下圖所示：

從上圖我們可以看到，“郭靖”聯(lián)訊證券營業(yè)收入和凈利潤在券商行業(yè)內(nèi)的排名飛速提升，江湖地位不斷穩(wěn)固；反觀“楊康”東興證券，營收排名略有提升，凈利潤排名則幾乎原地踏步。

往細(xì)看，你會發(fā)現(xiàn)，由于公司業(yè)務(wù)的原因，聯(lián)訊證券的投行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并沒有真正開始發(fā)展，就連設(shè)立資產(chǎn)管理公司也還在計(jì)劃之中。因此，這兩方面業(yè)務(wù)在2015年的收入較2014年的增長并不多，分別為7.37%和54.33%。東興證券則完全不同，2015年投行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分別為東興證券帶來凈收入7.01億元和4.97億元，同比增長207.78%和165.39%。

窮小子畢竟創(chuàng)業(yè)維艱。我們可以期待，在相關(guān)公司成立后，聯(lián)訊證券在這兩方面的業(yè)績會有很大的上升空間。

通過一系列的對比，我們可以看出，聯(lián)訊證券和東興證券在相似的時(shí)間掛牌或上市，在剛剛登錄資本市場時(shí)，他們在行業(yè)中的地位差距較大，采用了在不同的資本市場融資的途徑。

一個(gè)是在波瀾詭異的江湖行走，一個(gè)是在錦衣玉食的金王府修煉。但相比而言，“江湖”新三板之于聯(lián)訊證券的作用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于“王府”A股之于東興證券的作用。

江湖比王府要遇到更多坎坷?？赡芎芏嗳藭f，新三板的企業(yè)估值比A股低，流通性比A股差。那我們來看看，在聯(lián)訊證券上會不會看到這種情況呢？

先拿估值來說，A股市場上證券行業(yè)的市盈率大多數(shù)時(shí)間并不太高。就目前而言，多數(shù)公司動(dòng)態(tài)市盈率集中在20-30倍左右，最低的當(dāng)屬國泰君安的13倍，其次是廣發(fā)證券的16倍。而聯(lián)訊證券目前在新三板的市值約為74億元，動(dòng)態(tài)市盈率約為15倍。

如此看來，似乎相比于A股來說，聯(lián)訊證券在新三板的估值并沒有多少低估。只要是英雄，哪怕在江湖游蕩，也是一樣受眾人擁護(hù)。

說回流通性，流通性好壞最直接的表現(xiàn)在于換手率。自做市以來，聯(lián)訊證券的日均換手率為1.59%。在A股市場，大多證券公司日均換手率在2%-4%之間，有6家低于2%，其中招商證券、廣發(fā)證券和華泰證券的日均換手率分別只有1.12%、1.38%和1.43%，低于聯(lián)訊證券的日均換手率。由此可見，流動(dòng)性差距似乎并不明顯。當(dāng)然，聯(lián)訊證券如此高的換手率是建立在有18家做市商為其做市的基礎(chǔ)上。

由此可見，與A股市場上的證券公司相比，新三板上的聯(lián)訊證券在二級市場上的表現(xiàn)也是毫不遜色！你看看，窮小子郭靖一點(diǎn)兒也不落后于高富帥楊康。

當(dāng)然！有些改變是看得見的，還有一些看不見的改變，其中最直接的改變就是知名度的提升。自從“郭靖”聯(lián)訊證券來到江湖，在江湖上可謂聲名鵲起。作為2015年新三板總市值排在第15名的企業(yè)，聯(lián)訊證券無論是媒體的關(guān)注度、券商的研究報(bào)告還是投資者的熱議，都在一定程度上為企業(yè)起著宣傳的作用。而這些宣傳所帶來的知名度的提升又在潛移默化地影響著公司在經(jīng)營過程中的方方面面。

我們的“郭靖”聯(lián)訊證券，用正確的決定和自身的努力寫出了一個(gè)勵(lì)志故事。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板微信號：ddxinsanban）