伴隨著機(jī)會(huì)的往往是風(fēng)險(xiǎn),高風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)伴隨著高收益。投資極具誘惑力的Pre-IPO項(xiàng)目,又將伴隨怎樣的風(fēng)險(xiǎn)呢?
排隊(duì)路漫漫
截至目前,已有超過100家新三板掛牌企業(yè)發(fā)布IPO輔導(dǎo)公告。其中,不乏好買財(cái)富、天地壹號(hào)、恒信璽利等新三板明星企業(yè)。
每經(jīng)投資寶注意到,天地壹號(hào)和恒信璽利都曾經(jīng)嘗試過IPO,在IPO沖刺未果后選擇了掛牌新三板。特別是恒信璽利,曾兩次折戟IPO,2015年1月欲借殼寶光股份再次流產(chǎn),如今算起來(lái)恒信璽利已是第四次啟動(dòng)上市進(jìn)程。
一位國(guó)泰君安的分析師表示,“2015年9月以來(lái),大量新三板企業(yè)擬申請(qǐng)或已接受IPO輔導(dǎo),2016年一季度企業(yè)‘轉(zhuǎn)板’意愿更為積極,每月新增超過20家。我們預(yù)計(jì)還有大量公司正在進(jìn)行前期工作,未來(lái)新三板接受IPO輔導(dǎo)的公司數(shù)量還將加速增長(zhǎng)。”
值得注意的是,截至2016年5月12日,在中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)受理的IPO申請(qǐng)企業(yè)中,超過700家企業(yè)在排隊(duì)等待審核,其中近一半的企業(yè)準(zhǔn)備登陸創(chuàng)業(yè)板。
以現(xiàn)有的發(fā)行速度來(lái)看,新三板因擬轉(zhuǎn)板而接受輔導(dǎo)公司也加入IPO隊(duì)列后,是否會(huì)對(duì)現(xiàn)在已經(jīng)大量排隊(duì)的企業(yè)造成壓力還有待明確。
每經(jīng)投資寶注意到,目前部分新三板掛牌企業(yè)雖然已經(jīng)在接受輔導(dǎo),但可能還沒有準(zhǔn)備好IPO,所以投資者需要仔細(xì)甄別。
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不能忽視
投資Pre-IPO項(xiàng)目,在相關(guān)掛牌標(biāo)的未成功IPO前,新三板市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏是投資者必須面對(duì)的問題。
當(dāng)前參與新三板市場(chǎng)投資主要有兩種方式:其一是直接參與掛牌企業(yè)的定增;其二是直接從二級(jí)市場(chǎng)買入。由于定增主要面對(duì)的是機(jī)構(gòu)投資者,因此對(duì)絕大多數(shù)個(gè)人投資者而言,主要還是通過二級(jí)市場(chǎng)買入。
據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開信息顯示,今年5月3日~6日,新三板三天做市交易的總成交額為16.91億元,尚不及創(chuàng)業(yè)板的很多個(gè)股。面對(duì)數(shù)千家公司,交易又不活躍,投資者該如何選擇呢?
有機(jī)構(gòu)人士告訴每經(jīng)投資寶,可選擇具有較多做市商,以及具有較強(qiáng)資本運(yùn)作能力的公司。假如一家掛牌企業(yè)雖然沒有IPO,但仍有較強(qiáng)的被并購(gòu)預(yù)期,那么券商也會(huì)有較強(qiáng)的接盤意愿。
投行人士則認(rèn)為,對(duì)于新三板投資來(lái)說,無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期,流動(dòng)性缺乏都是很大的隱患。對(duì)于Pre-IPO投資來(lái)說,由于投資周期較長(zhǎng)。如果在啟動(dòng)上市前想要退出,流動(dòng)性偏低會(huì)導(dǎo)致退出困難。
“流動(dòng)性會(huì)導(dǎo)致新三板市場(chǎng)大量企業(yè)謀求IPO,這在一定程度上加大了優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的選擇難度”。
上述人士表示,創(chuàng)新層的推出會(huì)在一定程度上緩解新三板的流動(dòng)性問題。但是如果不降低門檻,流動(dòng)性問題不會(huì)從根本性上得到解決。
時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)難規(guī)避
首創(chuàng)證券投行部副總甘霖告訴每經(jīng)投資寶,新三板PreIPO項(xiàng)目主要的風(fēng)險(xiǎn)就是時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。首先,隨著時(shí)間的推移,市場(chǎng)的不確定性導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力發(fā)生變化,從而影響到IPO的核準(zhǔn);其次,上市后鎖定期長(zhǎng)。IPO后,之前已發(fā)行的股份,自公司股票在交易所上市之日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。加上Pre-IPO項(xiàng)目的投資可能會(huì)高于其實(shí)際價(jià)值,若二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳,再加上可能面臨的盈利能力下降,這些可能會(huì)造成解禁時(shí)獲利不達(dá)預(yù)期,或退出的推遲。
合縱科技2007年掛牌新三板,2010年1月開啟IPO上市之路,這一路飽經(jīng)滄桑,兩度被證監(jiān)會(huì)否決,直到2015年6月才正式登陸創(chuàng)業(yè)板。整個(gè)IPO之路前前后后算起來(lái)有五年之久。而世紀(jì)瑞爾、北陸藥業(yè)的IPO則經(jīng)歷了兩到三年的等待。
當(dāng)然,也可以通過其他的方式登錄A股。九鼎投資于2014年4月在新三板掛牌,2015年5月收購(gòu)中江集團(tuán)100%股權(quán),在主板市場(chǎng)上間接持有了72%的中江地產(chǎn)股權(quán),之后再通過定增和收購(gòu),將PE業(yè)務(wù)注入上市公司中江地產(chǎn),并在2015年底更名為九鼎投資,距離其新三板掛牌也不過一年多的時(shí)間。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,掛牌新三板后,IPO成功的幾率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于過去的沖鋒式排隊(duì)IPO。在新三板市場(chǎng)來(lái)一次最后的“補(bǔ)血”,也可以讓企業(yè)遠(yuǎn)比直接IPO走得更遠(yuǎn)。
除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)外,投資者可能還面臨其他的風(fēng)險(xiǎn)。
東興證券場(chǎng)外市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人湯榮春對(duì)每經(jīng)投資寶表示,為了實(shí)現(xiàn)從新三板到IPO的跨越,有些公司單方面追求短期內(nèi)的高成長(zhǎng)性,而過度消耗了未來(lái)的盈利能力,類似于殺雞取卵;或?yàn)榱硕唐趦?nèi)取得資金,而用較高估值融資,最后不能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾而導(dǎo)致投資者對(duì)公司喪失信心,進(jìn)而影響公司市值表現(xiàn);或在掛牌中不遵守監(jiān)管規(guī)則,受到監(jiān)管部門的處罰。
此外,對(duì)于一些在新三板表現(xiàn)不俗的掛牌企業(yè)來(lái)說,尤其是稀缺的行業(yè)龍頭,轉(zhuǎn)板意義可能并不大。未來(lái)隨著新三板的政策紅利逐步釋放、交易方式逐步放開、投資者門檻逐步降低,大部分能夠在主板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)的功能,在新三板也將逐步實(shí)現(xiàn)。
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