據不完全統計，目前設立新三板研究機構的券商共21家，而設立主板研究機構的券商共100家。

全國股轉系統（俗稱(chēng)新三板）分層即將落地，在其他制度供給尚未明確之前，主辦券商紛紛發(fā)力投研服務(wù)，投研服務(wù)與推薦掛牌、做市可謂是券商新三板業(yè)務(wù)“三條腿”。

民生證券研究院執行院長(cháng)管清友在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“在流動(dòng)性不足，分層尚未落地的情況下，新三板的研究和投資都出現了一定的問(wèn)題，新三板研究要打破賣(mài)方的思維牢籠，善用買(mǎi)方思維，構建新三板投研一體化的體系。”

“市場(chǎng)功能的完善離不開(kāi)投研業(yè)務(wù)的支持，新三板的投研業(yè)務(wù)是一個(gè)巨大的藍海市場(chǎng)，證券公司要把握住深化新三板改革的機遇，轉變觀(guān)念，立足長(cháng)遠，建立符合新三板市場(chǎng)特點(diǎn)的投研體系。”全國股轉系統公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強今年3月底在一次會(huì )議上表示，“投研服務(wù)要貫穿主辦券商全產(chǎn)業(yè)鏈；三板投研服務(wù)要立足定價(jià)，簡(jiǎn)單套用傳統估值方法是不行的；同時(shí)要守住規范合法的底線(xiàn)。”

“投研服務(wù)將是主辦券商制度不可或缺的重要內容。”隋強認為。實(shí)際上，2015年11月份證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉讓系統發(fā)展的若干意見(jiàn)》也要求全國股轉系統促進(jìn)做市業(yè)務(wù)與投研服務(wù)、經(jīng)紀業(yè)務(wù)協(xié)同開(kāi)展。

97%企業(yè)渴望券商提供研究服務(wù)

民生證券新三板研究中心參與的“2016中國新三板市場(chǎng)生態(tài)圈大調查”結果顯示，新三板賣(mài)方研究存在覆蓋率太低、主動(dòng)性不強、滿(mǎn)意度不高的特點(diǎn)。通過(guò)對495家新三板掛牌公司以及194家投資機構的調查發(fā)現，高達97%的企業(yè)渴望券商提供多形式的研究服務(wù)，不過(guò)相比之下，僅有不到17%的企業(yè)獲得了券商研究機構的主動(dòng)聯(lián)系。同樣對于投資機構而言，被服務(wù)的買(mǎi)方機構不足五分之一。

目前新三板研究的報告數量和巨大的公司數量也是極不平衡的。從公司數量來(lái)看，A股有2835家上市公司，新三板7200多家掛牌企業(yè)；從研報數量來(lái)看，2016年年初以來(lái)，A股研報有4000份以上，而新三板研報還不到1000份；另?yè)煌耆y計，目前設立新三板研究的券商共21家，而設立主板研究的券商共100家。

管清友認為，其實(shí)，目前新三板研究的核心問(wèn)題，在于缺乏成熟的盈利模式。第一，新三板投資者以私募基金為主，公募投入占比不到6%，難以建立類(lèi)似A股的分倉傭金模式，而私募給賣(mài)方研究付費模式尚未形成規模；第二，和A股相比，新三板還是一個(gè)年輕的市場(chǎng)，交易不活躍；第三，新三板業(yè)務(wù)模式流程鏈條相對較長(cháng)，參與機構較多，且各參與力量較薄弱，導致資源相對分散化，每個(gè)連接點(diǎn)的研究不暢通；第四，新三板研究收入難以覆蓋成本，如果按照A股的分倉傭金模式來(lái)計算，去年上半年新三板全市場(chǎng)分倉傭金也只有626萬(wàn)元，養活一家研究機構都難。

構建新三板投研一體化體系

“基于上述新三板投研的現實(shí)情況，我們覺(jué)得應該構建新三板投研一體化的體系。核心就是拋卻固有的賣(mài)方思維，用買(mǎi)方的思維來(lái)做賣(mài)方的事情，要學(xué)會(huì )買(mǎi)方的‘草船借箭’。”管清友強調。

管清友認為，新三板的參與主體與主板差異很大，原有的賣(mài)方研究體系不能完全適用。事實(shí)上，新三板整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節上都需要研究，尤其是企業(yè)端和投資端。從新三板企業(yè)來(lái)看，很多企業(yè)剛剛接觸資本市場(chǎng)，并不熟悉資本運作，也不懂如何建立投資者關(guān)系，亟需專(zhuān)業(yè)的研究機構為其輔導；從大量的新三板基金來(lái)看，受到規模的限制，沒(méi)有能力也沒(méi)有必要投入太多的研究力量，因此，與專(zhuān)業(yè)的研究機構合作是很好的選擇。

截至目前，券商新三板投研體系發(fā)揮作用主要是在證券公司體系內部，投研部門(mén)對掛牌公司很熟，能找到未掛牌的好的公司，為整個(gè)公司體系內的掛牌、做市、市值管理等其他業(yè)務(wù)線(xiàn)提供服務(wù)。

“從公司角度講，設立也是非常必要的，越來(lái)越多的研究所開(kāi)始做這塊兒，大部分設在研究所內部，還有一些跟投行掛鉤。此后，買(mǎi)方思維就要發(fā)揮重要作用，因為新三板目前在二級市場(chǎng)不活躍，這就需要用投資的視角來(lái)甄別行業(yè)企業(yè)，找到真正具有發(fā)展潛力的企業(yè)標的進(jìn)行推介，做長(cháng)期股權投資，而不是吹牛后置之不理。”管清友表示。