挖貝訊 5月31日消息，由非創(chuàng )不可、挖貝網(wǎng)、正和島·創(chuàng )典聯(lián)合主辦的《“新三板，新市值”山東省首屆新三板高峰論壇》31日在濟南舉行。此次活動(dòng)旨在推動(dòng)山東省優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)更好、更快發(fā)展，幫助企業(yè)獲得更多資本關(guān)注，提升企業(yè)市值，在資本市場(chǎng)上煥發(fā)生機與活力。

200多位新三板掛牌企業(yè)的董事長(cháng)、董秘、CFO參會(huì )，包括九鼎投資、天星資本、和君資本等超過(guò)20家國內一線(xiàn)投資機構現場(chǎng)和企業(yè)對接。

洪泰基金CEO馮志在現場(chǎng)發(fā)表演講時(shí)表示，要淡定看待新三板分層。他認為，分層和流動(dòng)性沒(méi)有關(guān)系，常與新三板對標的納斯達克當時(shí)分層是為了應對紐交所的競爭，納斯達克的流動(dòng)性是依靠做市商制度，而非分層。

馮總還提到，盡管出臺創(chuàng )新層，但不代表新三板進(jìn)入了一個(gè)里程碑。新三板是市場(chǎng)化的，不是A股的審核化。而市場(chǎng)化的事情就不可能快，一定是慢慢地，各方博弈力量的結果。

洪泰基金CEO馮志（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

以下為演講實(shí)錄：

大家下午好，我是沒(méi)想到把我搞到第一個(gè)講了，很緊張。因為我對山東齊魯大地是特別有感情的。我在做投行的時(shí)候，很多項目都這兒。過(guò)了幾年再來(lái)濟南，濟南變化很大，高樓更多了，車(chē)更堵了。我的很多投行都在這兒，洪泰的老大也為山東這兒的上市，也做了很大的貢獻。我來(lái)這兒，他也說(shuō)你好好升級我們老家。我今天上午，我感覺(jué)山東的項目總體來(lái)說(shuō)占了一個(gè)字，就是實(shí)，很實(shí)在。我覺(jué)得在這個(gè)轉型期里頭最要做的就是實(shí)在，不要被來(lái)來(lái)回回的風(fēng)向標所蠱惑。我們現在生活的時(shí)代最大的問(wèn)題就是信息太多，變化太多。多的有時(shí)候你早上看到一個(gè)信息心里就發(fā)慌，不管我們在經(jīng)歷什么，我把這段時(shí)間，從2013年開(kāi)始往后的十年甚至更長(cháng)的時(shí)間叫轉型期。不管有沒(méi)有新三板，我們也不說(shuō)A股的注冊制，我們也不說(shuō)加互聯(lián)網(wǎng)或者互聯(lián)網(wǎng)+，這是一個(gè)非常漫長(cháng)的時(shí)期。在去年，我們資本市場(chǎng)已經(jīng)交了學(xué)費了，我們人民日報說(shuō)遇到了改革牛，結果遇到了有史以來(lái)最慘重的股災。你如果用短期的眼光看現代的話(huà)，必然會(huì )遇到困境，你必須要找到企業(yè)的發(fā)展道路，充分利用外部條件的變化，從我們投資商的角度來(lái)說(shuō)，我們也要看到轉型期過(guò)程中會(huì )遇到什么樣的企業(yè)。而且在這個(gè)過(guò)程中，各位企業(yè)會(huì )經(jīng)常遇到不同類(lèi)別的投資人，你會(huì )覺(jué)得他們的偏好、喜好，能提供給你的資源大不相同。你可能會(huì )困惑，你把投資人當成一個(gè)群體，后來(lái)你會(huì )發(fā)現他們是一個(gè)具體的人，具體的公司。每個(gè)公司可能對當前的時(shí)局和工作的看法都會(huì )不同，這就體現出來(lái)轉型期的個(gè)性化。你有個(gè)性，不是壞事。你要追求共性，你要跟風(fēng)走，有人說(shuō)風(fēng)起來(lái)豬都能飛起來(lái)，你就認為你能飛起來(lái)，這是錯的。

我對新三板的投資，我在微信里寫(xiě)的東西還是有一點(diǎn)點(diǎn)小影響。他們都認可我的說(shuō)法，新三板是不是投資人的系統性機會(huì )，你能不能靠廣撒網(wǎng)搏新三板，而且會(huì )遇到未來(lái)的機遇。如果把新三板當納斯達克的話(huà)，那么45歲的納斯達克什么情況？最前面的10個(gè)公司占了48%，最前面的100個(gè)公司占了將近70%，實(shí)際上幾千家公司的交易所。納斯達克當時(shí)剩了四千家，也就是說(shuō)，新三板一定會(huì )孕育出來(lái)轉型期偉大的企業(yè)，這是第一點(diǎn)。這個(gè)我深信不疑，但是這個(gè)偉大的企業(yè)不能超過(guò)十家或者幾十家，一定會(huì )成為中國經(jīng)濟轉型最中間的力量，這一點(diǎn)我深信不疑，所以可能是前一百位的公司。

沒(méi)有新三板我不會(huì )做股權投資，我是新兵。我們的老大泰哥更有名聲。剛才主持人對我的溢美之詞，我要否定的。我是新兵，到昨天我才出手了第一單，不是在新三板上上市的，是未來(lái)上事的，是處女投。我為什么敢做這件事呢？你們創(chuàng )業(yè)也是第一次，你覺(jué)得有些事你們該做了，你所積累的事到了，你就做，然后用你的獨立思考應對這個(gè)世界。

我今天講分三個(gè)部分。所以我就按半個(gè)小時(shí)來(lái)講，講到哪兒是哪兒。我題目是《轉型期企業(yè)的價(jià)值創(chuàng )造和投資》。

三個(gè)部分，我從數據上看經(jīng)濟環(huán)境，第二個(gè)企業(yè)端和投資端的價(jià)值創(chuàng )造。第三個(gè)是最熱鬧的這一個(gè)，淡定看分層。關(guān)于轉型期的數據，我認為特別有說(shuō)服力的是曾經(jīng)的前兩天權威人士的講話(huà)，大家你看了很多微信，但是強烈建議你把權威人士的講話(huà)拿來(lái)再看看，幾個(gè)基本的判斷我在這里不贅述，我提出兩個(gè)東西來(lái)，第一個(gè)這是一個(gè)L型經(jīng)濟走勢，核心含義就是過(guò)去十幾年的創(chuàng )富方式都是不對的，要有一個(gè)新思維，彈不回來(lái)了，應該怎么做？第二點(diǎn)說(shuō)的九大風(fēng)險第一個(gè)風(fēng)險，大家要關(guān)注，國家最關(guān)注的是民間投資或者民營(yíng)企業(yè)投資熱情的下降，這個(gè)被列為了九大風(fēng)險的第一大風(fēng)險。

這件事情是怎么來(lái)的？這個(gè)核心來(lái)自中國原來(lái)的經(jīng)濟增長(cháng)方式，這張圖，其實(shí)這個(gè)數據我認為不準的。但是因為他來(lái)源比較正確，來(lái)源于國家統計局，我想表達的意思是什么？就是我們這個(gè)國家實(shí)際上在過(guò)去十幾年的增長(cháng)都來(lái)自于政府投資或者是土地財政這么一種力量，這種力量就是很松的貨幣，就是每年我們的M2的增長(cháng)率，大家可以看見(jiàn)，就這條紅線(xiàn)，M2的增長(cháng)率最后是會(huì )成為什么呢？這十幾年來(lái)我們感覺(jué)到我們身邊物價(jià)的增長(cháng)絕對趕不上M2的增長(cháng)率，肯定趕不上。你原來(lái)吃一頓飯30，現在一頓飯100，實(shí)際上乘以了三，但是M2乘以了10。這些在房子里頭，也就是過(guò)去十年沒(méi)有買(mǎi)房子就是沒(méi)有儲蓄。但是現在M2仍然在以一個(gè)高的比例往上增，這些錢(qián)會(huì )去哪兒？錢(qián)如果進(jìn)不了房地產(chǎn)，如果去不了美國，就要進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟。所以就導致了股災，導致了今年民間投資意愿下降，其實(shí)在2013年的時(shí)候推出了新三板，打開(kāi)了民間資本進(jìn)入創(chuàng )新領(lǐng)域的場(chǎng)所。

我認為新三板可以讓小企業(yè)融資。

第二，小企業(yè)可以通過(guò)不斷的融資，累高自己的企業(yè)。這個(gè)在以前很難想的，只有美國把極少的企業(yè)送到納斯達克，普惠板沒(méi)做高過(guò)。新三板做到這一點(diǎn)，我覺(jué)得是時(shí)候了，這是我們過(guò)去的一個(gè)數據。

然后，這是來(lái)自東方查爾斯的數據，就是我們企業(yè)資產(chǎn)負債率，我們到處都在說(shuō)去杠桿，但是實(shí)際上中國是杠桿極其不平衡的國度。我們的企業(yè)負債率非常高，我們的大型國企也是非常高，但是實(shí)際上民企負債率是比較低的，我們的上市公司里頭業(yè)績(jì)比較好的公司負債率比較低。這是我說(shuō)的環(huán)境，我說(shuō)的這幾張圖都有自己的意思。說(shuō)白了，如果你可以在你的財務(wù)里搭建合適的財務(wù)成本，有一些債務(wù)是好的。

你想銀行本來(lái)是放債過(guò)日子的，如果把杠桿去了，銀行怎么活？所以銀行需要找到更好的新的資產(chǎn)。各位代表的新經(jīng)濟力量，無(wú)疑是好資產(chǎn)。所以在融資過(guò)程中注重投貸聯(lián)動(dòng)，這是我的第一個(gè)提醒。

還有一個(gè)就是利潤率指標。在過(guò)去的十年過(guò)程中，你看到中國2009年到峰值，其他的是到8%到10%，這件事說(shuō)明什么問(wèn)題？當你看到有人說(shuō)保證能給你年化收益在10%以上剛性承諾時(shí)，你可以認為他是騙子。整個(gè)中國過(guò)去十年是這個(gè)樣子，但是將來(lái)的平均值會(huì )比較低，因為有很多企業(yè)會(huì )很難受，但是未來(lái)以后最優(yōu)秀的企業(yè)LE會(huì )超過(guò)這個(gè)數字。這是我講的第一部分，第一部分我總結一下什么呢？大家可能覺(jué)得莫名其妙，這幾張圖說(shuō)明什么事？

第一，原來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)模式換了，大家腦子可以換了。

第二，你融資的時(shí)候，可以考慮貸款，投貸聯(lián)動(dòng)。你可以選擇貸款，因為現在我的感受是什么？現在動(dòng)作比較利索的商業(yè)銀行已經(jīng)紛紛主動(dòng)找到紅海希望跟我們實(shí)施比較緊密的投貸聯(lián)動(dòng)。我們剛才講的是對的，大家可能認為股權融資是輕松的，但是你要借上一些錢(qián)對你本身的約束和提高特別有幫助。在債務(wù)的幫助下，你可能會(huì )有很大的提高。如果一下子融了很多資，你可能不知道怎么花了。

我們以前的老玩法不靈，新玩法就是互聯(lián)網(wǎng)、新技術(shù)、新材料帶動(dòng)起來(lái)的。我早上聽(tīng)到山東的新項目很多是關(guān)系到這一塊的，我的感受是咱們的企業(yè)家不太會(huì )講他的項目，前頭會(huì )講比較多的東西，真正的實(shí)質(zhì)性的內容沒(méi)有太揭示，時(shí)間用的不太好。

然后，你對整個(gè)大環(huán)境的理解沒(méi)到那個(gè)程度。怎么這么說(shuō)呢？就是比如說(shuō)，我們來(lái)看一個(gè)企業(yè)的類(lèi)型的時(shí)候，大家都問(wèn)我，你們喜歡投哪個(gè)類(lèi)型的？我們的類(lèi)型，一般分為四個(gè)維度，這是我們團隊開(kāi)發(fā)出來(lái)的。我把四個(gè)維度貢獻出來(lái)，讓你想想你是哪個(gè)維度的。第一個(gè)維度叫做供應鏈型，指的是什么？指的是你憑借一種模式、技術(shù)重構了原來(lái)那條供應鏈，把它原來(lái)的價(jià)值再重新挖掘，它直觀(guān)反映到你的資產(chǎn)負債表上是什么情況？就是你原來(lái)有的某項費用消失了，原來(lái)沒(méi)有的費用出現了。在資產(chǎn)端，原來(lái)有的資產(chǎn)沒(méi)有了，有一些新的東西在發(fā)生作用。當你這么改善自己的話(huà)，我們看互聯(lián)網(wǎng)+動(dòng)作比較緩慢。我舉個(gè)例子，滴滴把乘客和標準化的司機很迅速的通過(guò)軟件聯(lián)系到一起，但是同樣的中國物流業(yè)是中國最大的行業(yè)。在物流業(yè)里頭大約有37%的空置率，如果降低一個(gè)點(diǎn)大概四五百億的價(jià)值。但是物流業(yè)沒(méi)有像滴滴這樣捏和在一起的呢？是因為真正的產(chǎn)業(yè)化、標準化下來(lái)了，不會(huì )像人和人之間用起來(lái)標準化比較容易。所以互聯(lián)網(wǎng)+的速度已經(jīng)在放緩，但是這個(gè)轉型，所有的公司都會(huì )上到互聯(lián)網(wǎng)上去，這就是加互聯(lián)網(wǎng)的過(guò)程。我們現在更關(guān)注加互聯(lián)網(wǎng)的過(guò)程，加互聯(lián)網(wǎng)的過(guò)程是企業(yè)內部的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行革命。

如果你率先對自己的資產(chǎn)負債表進(jìn)行提高，你率先對原來(lái)的業(yè)務(wù)結構進(jìn)行改變的時(shí)候，你會(huì )戳到自己的痛處，你也會(huì )戳到所有競爭者的痛處。那就是轉型的開(kāi)始。在這里頭，我們像谷歌、滴滴都把它列入供應鏈領(lǐng)域。這是我們最關(guān)注的領(lǐng)域，也是投的領(lǐng)域。但是大多創(chuàng )業(yè)者都在這個(gè)領(lǐng)域努力，在這個(gè)領(lǐng)域就是你很懂你的行當，你在行當建立起來(lái)了一種自我否定式的重新出發(fā)，他還基于你過(guò)去的能力。

去年大家很熱鬧的說(shuō)O2O，為什么02O很快掛掉了？因為它是從線(xiàn)上起來(lái)的，它不掌握線(xiàn)下的企業(yè)。但線(xiàn)下的企業(yè)上去的話(huà)，這是趨勢。未來(lái)各個(gè)行業(yè)的機會(huì )很多，我們也很關(guān)注。

第二類(lèi)是技術(shù)類(lèi)。在技術(shù)類(lèi)里頭，我們把蘋(píng)果和華為列為技術(shù)類(lèi)。我十年前在廣東做過(guò)一家企業(yè)，那家企業(yè)當時(shí)要是上市的話(huà)，市值不會(huì )超過(guò)5個(gè)億，但是去年450個(gè)億。它做什么？他利用核心能力對陶瓷性能的掌握然后不斷地開(kāi)發(fā)越來(lái)越小的電子元器件，走了十年，現在的銷(xiāo)售額是20多個(gè)億，凈利潤7個(gè)億。但是跟他對標的公司，人民的村田制造有80億美金。中國原來(lái)的低水平的出口已經(jīng)被整個(gè)的更低水平的出口替代了，什么意思？三年前我買(mǎi)Polo衫都是中國制造，但是現在made來(lái)自各個(gè)地方。我認為這個(gè)倒逼的狀態(tài)會(huì )讓中國在未來(lái)十年新材料、新公益，不是原創(chuàng )技術(shù)，跟隨技術(shù)方面會(huì )比美國更近一點(diǎn)，有可能跟日本、韓國形成直面的競爭，而不是撿他們不愿意做的。你只有往前走，這一部分才有救。這一部分的核心是什么？這一部分不光是開(kāi)始有研發(fā)的突破，包括后來(lái)知識產(chǎn)權的保護不斷研發(fā)更新的管理，我們很關(guān)心你有沒(méi)有這樣的核心能力，能不斷的持續挖深你的護城河，剛才我提到的中國的電子元器件公司。他的老板說(shuō)，如果愿意把毛利降低5個(gè)點(diǎn)的話(huà)，我的銷(xiāo)售收入會(huì )再擴大幾個(gè)億。但是他不降，他喜歡在這個(gè)價(jià)格同盟里享受極高的利潤。他的凈利潤是7個(gè)億，凈利潤率達到30%，這是很舒服的局面，中國確實(shí)有這樣的企業(yè)。

另外，這類(lèi)企業(yè)最大的特征，包括其他企業(yè)，我特別推崇華為的說(shuō)話(huà)，力出于孔。早上我聽(tīng)到這個(gè)企業(yè)很好，我中午吃飯的時(shí)候說(shuō)，你還要把這個(gè)事琢磨琢磨，你不要想著(zhù)迎合市場(chǎng)和投資人。你的企業(yè)如果很健康，未來(lái)很好，你不用為了拿到估值去做應和他們口碑的事情。你想想過(guò)去投資人這個(gè)風(fēng)投變了多少回？我想投資人這個(gè)不靠譜。你做好你的企業(yè)，獲得你的利潤，這是靠譜的，你識別你的護城河，累高你的護城河，這個(gè)非常重要。

第三類(lèi)，我說(shuō)的特許企業(yè)，比如說(shuō)你可以拿到中國電信多少年的排他性的數據，當然這個(gè)不可能的，類(lèi)似這樣的。這個(gè)時(shí)候我會(huì )考察你跟他綁的多嚴。

最后一類(lèi)是品牌類(lèi)的。我說(shuō)的品牌不是天天在企業(yè)文化口號里喊的塑造我們的品牌，就是在我的商業(yè)認知里頭，品牌就是你的東西比他的東西差不了多少，他比你貴好多，比如說(shuō)LV，這個(gè)是由民族和市場(chǎng)保護造成的東西，在短期內是不會(huì )出現的。我說(shuō)的品牌是老品牌重新煥發(fā)出光芒的東西。這類(lèi)東西可能更多的是營(yíng)銷(xiāo)方面的技能。

我基本把我們的企業(yè)分成了這幾大類(lèi)。其實(shí)從經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，你這樣做的時(shí)候，你要知道你的核心競爭力來(lái)自于哪兒，我是我要說(shuō)的價(jià)值創(chuàng )造這一塊。

然后價(jià)值創(chuàng )造有一個(gè)基礎，我講完這個(gè)之后，大家仍然覺(jué)得你說(shuō)的不透。我說(shuō)一個(gè)基礎性的東西，我們現在的國家第一簡(jiǎn)單高增長(cháng)，第二，這個(gè)社會(huì )真的很有錢(qián)，非常有錢(qián)。我去年在中心的論壇上聽(tīng)到一個(gè)數據，中國現在私人總財富是18萬(wàn)美金，美國是43萬(wàn)美金，因為他不打仗，自己不折騰自己，所以個(gè)人財富累積的很高。第三位是日本12萬(wàn)美金，中國確實(shí)到了資金最充裕的時(shí)段，剛才我講的經(jīng)濟背景，以現在的M2增長(cháng)率，如果房?jì)r(jià)沒(méi)有漲，錢(qián)去哪兒了？這些錢(qián)在中國大地上，為什么我們看到那么多殘局，P2P騙了多少錢(qián)。北京、上海、深圳房子非理性的上漲，其實(shí)錢(qián)在那兒沒(méi)地去。但是這對實(shí)業(yè)的發(fā)展，都是非常大的機會(huì )，非常有幫助。這是咱們現在的創(chuàng )業(yè)環(huán)境。

然后基礎設施是完備的。我們不管四外一投資，還是過(guò)去這些年的投資，包括剛才我跟那位創(chuàng )新股的領(lǐng)導聊天，他說(shuō)他創(chuàng )新股就在濟南西站旁邊，你想西站以前有什么價(jià)值？現在什么價(jià)值，一個(gè)半小時(shí)連接京津圈子。

另外一個(gè)價(jià)值就是我們的網(wǎng)絡(luò )，我們的網(wǎng)絡(luò )基礎設施現在變得特別牛，這狀態(tài)都不次于美國。因為美國住的時(shí)間長(cháng)了，他們并不一定趕的上中國。中國對網(wǎng)購的使用，已經(jīng)遠遠超過(guò)了美國。你以后再也不要考慮我是不是應該在網(wǎng)上買(mǎi)東西。如果你再考慮這個(gè)問(wèn)題，你腦子進(jìn)水了，這個(gè)世界早就變了。你在互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)的時(shí)候，你要不要沿著(zhù)前人的路copy下來(lái)，還是在你的基礎上做自己的項目?，F在很多仍然是copy前面的項目，人家做的更大，你做的很小。你要考慮你還能做什么，而不是開(kāi)發(fā)這個(gè)生態(tài)。這樣下來(lái)，你的成長(cháng)和現金流就會(huì )不一樣，而且可以預見(jiàn)在未來(lái)燒錢(qián)式的這種融資很困難，因為美國的獨角獸都在，美國投資泡沫十年過(guò)去了。中國雖然有錢(qián)，但是過(guò)去兩年貼補死的公司太多了，我們在微信里看到一些，但是根本不代表全部。我們兩萬(wàn)多家私募機構，往里進(jìn)去的錢(qián)太多了。你最好不要實(shí)驗那種純貼補的商業(yè)模式，還是去回歸事業(yè)本質(zhì)把錢(qián)掙到。

然后大家說(shuō)人口紅利滅失了，肯定滅失了。除了人口下降外，還有上個(gè)十年推出的勞動(dòng)合同法導致用工成本居高不下。中國另外一個(gè)人口在覺(jué)醒，受教育的人口，工程師的數量。咱們有中國歷史上最多的工程師數量。

最后，回到我們的新三板，沒(méi)有新三板，各位很多其實(shí)是沒(méi)有機會(huì )拿到融資的。因為新三板給了一個(gè)很基本的命題，你被信息披露了，你被投資人查到。投資人投你的時(shí)候，你是可交易的。你知道股份有限公司和有限責任公司股權可交易性，這兩個(gè)差別特別大。你如果理解，什么時(shí)候西方資本制度逐漸過(guò)渡的時(shí)候，你現在就會(huì )理解這種可交易性是很重要的。

最后一點(diǎn)，因為最近太熱鬧了，剛才吃飯的時(shí)候有一位企業(yè)家問(wèn)我新三板最近活躍不？我說(shuō)你這個(gè)態(tài)度很好，你不太關(guān)注新三板活躍不活躍，有一點(diǎn)巴菲特的心態(tài)。實(shí)際上現在新三板很活躍，期盼政策，非?；钴S。因為大多數投資人投資眼光是牛逼，他投資的企業(yè)大多數都能上創(chuàng )新層，他投資期限非常短，他希望上了創(chuàng )新層之后退出來(lái)。你說(shuō)你動(dòng)了我的奶酪，泰哥的話(huà)純屬公心，我們知道人沒(méi)了標準的反面。當然我們融資的時(shí)候，要求凈資產(chǎn)收益率是10%可以增發(fā)，凈資產(chǎn)收益率6%，可以配股。你會(huì )發(fā)現我們的公司全部到了10%和6%，所以利潤這個(gè)東西、調節發(fā)生制是一個(gè)巨大的變量。當把分層和流動(dòng)性放在一塊，問(wèn)題是很大的。我們做了一個(gè)研究，我不知道我的助理把這個(gè)圖放了沒(méi)有。

這個(gè)圖，大家看，咱們中國很搞笑，把分層和流動(dòng)性放一塊嚷嚷了一年多，沒(méi)有做研究。我說(shuō)這研究不難，打開(kāi)了終端，然后我把納斯達克著(zhù)名的分三層的東西拿出來(lái)，然后看了一下交易量，然后我紅線(xiàn)是什么？我就把新三板這一段，去年最熱鬧的搶票階段，估計很多人在那一段對新三板流了哈喇子。這個(gè)公關(guān)效應使得很多企業(yè)準備上新三板。我做了一個(gè)比較，最左邊是現在的納斯達克，紅線(xiàn)是咱們去年四月份前后。這一塊是2006年，中間的紅線(xiàn)，打了看是一樣的，你看見(jiàn)了嗎？2006年的時(shí)候，納斯達克做的分層，他的狀態(tài)是什么？在分完層以后，有一個(gè)流動(dòng)性的提高，然后在大致三四個(gè)月之后，回到了比分層之前更低的流動(dòng)性。因為分層和流動(dòng)性之間是沒(méi)有關(guān)系的，為什么沒(méi)有關(guān)系？為什么納斯達克要分層？納斯達克分層的主要任務(wù)是應對紐交所的競爭。當他培養出谷歌公司的時(shí)候，紐交所說(shuō)你來(lái)我這兒，人家不去。為啥不去呢？納斯達克說(shuō)，你留在我這兒，我給你全球競選，給你更好的政策，這是應對競爭的。

在中國也有這樣的淵源，有人也說(shuō)過(guò)聽(tīng)過(guò)我微信群分享的。去年沒(méi)有分層，未來(lái)的好企業(yè)涌向了新三板，上交所坐不住了，因為它代表著(zhù)最大的利益，說(shuō)我弄一個(gè)戰興板，但是他弄戰興板的時(shí)候，新三板不爽了。他說(shuō)這一弄像螞蟻金服這種巨無(wú)霸，我這兒沒(méi)故事了，所以我分層。實(shí)際上它跟流動(dòng)性關(guān)系真不大。納斯達克到今天靠做市商制度提高流動(dòng)性，是為了買(mǎi)賣(mài)不活躍的商家之間起到定價(jià)制度。因為新三板之間沒(méi)有形成一個(gè)交易的能力，所以需要一個(gè)機構定價(jià)，這是新三板制定的最基本的政策。

我們今天分了層，不代表新三板進(jìn)入了一個(gè)里程碑。新三板是市場(chǎng)化的，不是A股的審核化。因為進(jìn)入的門(mén)檻不高，只要這個(gè)東西沒(méi)變，這就是市場(chǎng)化的。大家記住只要是市場(chǎng)化的事情就不可能快，一定是慢慢，各方博弈力量的結果。所以我們看到大家都在拼命地解讀新三板上帶來(lái)的各種各樣的好處。其實(shí)對我來(lái)說(shuō)新三板只要活著(zhù)就蠻好，那就是我們進(jìn)行價(jià)值投資的樂(lè )土。各位在新三板或者準備上新三板的企業(yè)，你不要看市場(chǎng)，你看你自己。你如果喜歡我們資金，我其實(shí)不太看做事，因為做事的買(mǎi)不了大股份。因為我研究半天不可能買(mǎi)你十萬(wàn)股，二十萬(wàn)股，我可能投資三、四千萬(wàn)的。你像創(chuàng )新層出來(lái)以后，一個(gè)猛子就上去了，能不能重復去年四月的，這個(gè)我不敢預言，都很難說(shuō)的。所以大家如果新三板上投資者，你僥幸。時(shí)間到了，我不說(shuō)了，我最后給自己做個(gè)廣告。

所以我的結論是不管是企業(yè)還是投資人都應該是長(cháng)周期的價(jià)值管理和成長(cháng)。

我們洪泰新三板是這樣的，我認為市場(chǎng)上的企業(yè)大多數是有潛質(zhì)的，但是需要我們做很深的投靠，我們的投行是以我和泰哥為主的投行，實(shí)業(yè)是來(lái)自中國最優(yōu)秀的企業(yè)，沒(méi)有之一。我們證券研究團隊至少八年以后的研究經(jīng)驗，我們有這么一個(gè)經(jīng)驗進(jìn)行投后，所以我有內心陪著(zhù)你長(cháng)成一個(gè)參天大樹(shù)。如果我舍不得拋你，我還會(huì )再發(fā)基金接你的盤(pán)。這是我一個(gè)長(cháng)期的投資。

我們的理論來(lái)源于，投資會(huì )改變治理結構。我會(huì )幫著(zhù)你重新搭建你的財務(wù)結構，讓你的運營(yíng)結構更高。我深知在流程層面把中國最優(yōu)秀的企業(yè)復制給你，當然有變化的。最后，我希望你會(huì )變成產(chǎn)業(yè)的巨人，這是洪泰的愿景，也是和我們合作的人的愿景，謝謝大家。

（結束）