至少98.5%的私募機(jī)構(gòu)已無(wú)緣新三板

私募掛牌融資“新八條”第二條規(guī)定，私募機(jī)構(gòu)持續(xù)運(yùn)營(yíng)5年以上；第五條規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權(quán)類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上。

讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)顯示，這兩條門檻足以卡死至少96.8%的創(chuàng)投類私募機(jī)構(gòu)，和至少98.93%的私募股權(quán)類私募機(jī)構(gòu)。

根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截止5月27日，基金業(yè)協(xié)會(huì)登記在案的創(chuàng)業(yè)投資基金共有999家，管理規(guī)模超過(guò)10億元的共有54家，而在這54家中，成立時(shí)間不足5年的就有22家。這就意味著，至少96.8%的創(chuàng)投類私募機(jī)構(gòu)都將夢(mèng)碎新三板。

私募股權(quán)機(jī)構(gòu)滿足這兩個(gè)條件的更少。當(dāng)前登記在案的私募股權(quán)基金共有3830家，管理規(guī)模在50億元以上的有132家，剔除成立時(shí)間不足5年的91家后，僅剩下41家。也就是說(shuō)，98.93%以上的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)都不符合掛牌要求。

整體來(lái)看，符合掛牌條件的私募不會(huì)超過(guò)73家，意味著至少98.5%的私募都不符合掛牌要求。九鼎創(chuàng)造的神話以及中科招商締造的傳奇，將成為新三板上難以超越的歷史，因?yàn)樗鼈兊某晒χ芬呀?jīng)被封死。

僅僅只是新八條中的1.5條就擋住了4766家私募，更不用說(shuō)還有另外6.5條必須越過(guò)的門檻：

1.管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來(lái)源的80%以上；

2.私募機(jī)構(gòu)持續(xù)運(yùn)營(yíng)5年以上，且至少存在一支管理基金已實(shí)現(xiàn)退出；

3.私募機(jī)構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%；

4.私募機(jī)構(gòu)及其股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員最近三年不存在重大違法違規(guī)行為，不屬于中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)“黑名單”成員，不存在“誠(chéng)信類公示”列示情形；

5.創(chuàng)業(yè)投資類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權(quán)類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上；

6.已在中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)登記為私募基金管理機(jī)構(gòu)，并合規(guī)運(yùn)作、信息填報(bào)和更新及時(shí)準(zhǔn)確；

7.掛牌之前不存在以基金份額認(rèn)購(gòu)私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級(jí)市場(chǎng)上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金的情形，但因投資對(duì)象上市被動(dòng)持有的股票除外；

8.全國(guó)股轉(zhuǎn)公司要求的其他條件。

近八成已掛牌私募面臨強(qiáng)制整改

新掛牌私募機(jī)構(gòu)必須滿足新八條的全部要求，而已掛牌的私募則需要按照第1、4、5、6、8條進(jìn)行自查并在1年內(nèi)完成整改，否則摘牌。

“管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來(lái)源的80%以上”，在讀懂君統(tǒng)計(jì)的28家已掛牌的私募機(jī)構(gòu)中，有22家公司的投資管理收入（管理費(fèi)與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和）占比不足80%，意味著僅憑第一條規(guī)定，78.57%的已掛牌私募機(jī)構(gòu)就必須整改。而在剩下的6家公司中，清源投資（835075.OC）的實(shí)繳規(guī)模為15.74億元，聯(lián)創(chuàng)投資（833502.OC）的實(shí)繳規(guī)模為26.96億元，這只是公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書中的數(shù)據(jù)，但股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要求的是最近3年的平均資產(chǎn)管理規(guī)模。在資本市場(chǎng)的寒冬下，要在1年內(nèi)繳足數(shù)十億的資金恐怕也不是那么容易。

比如新三板的知名公司九鼎集團(tuán)與中科招商，它們2015年的投資管理收入占比僅為25.31%、18.87%，而想要整改將面臨高昂的代價(jià)，且監(jiān)管依然有不確定性。

2/3在審私募掛牌無(wú)望

相對(duì)而言，主動(dòng)申報(bào)掛牌新三板的私募都是比較優(yōu)秀的私募，至少它們自己是這么認(rèn)為的，而這些審核中的私募面臨的問(wèn)題也是后面擬掛牌的私募將會(huì)面臨的問(wèn)題。

根據(jù)《通知》，審核中的私募機(jī)構(gòu)需要按照最新的掛牌規(guī)則執(zhí)行，必須滿足新八條的全部要求才能掛牌。

讀懂君的數(shù)據(jù)顯示，在審核中的21家私募機(jī)構(gòu)中，有13家私募家機(jī)構(gòu)的投資管理收入（管理費(fèi)與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和）占比不足80%。而在剩下的8家公司中，上海亞豪資產(chǎn)管理股份有限公司的成立時(shí)間不足5年，沒(méi)辦法，這個(gè)只能干等。也就是說(shuō)，正在審核的私募機(jī)構(gòu)中，有2/3不符合新八條的掛牌要求。

另外，即便是私募愿意狠下心來(lái)將自己大卸八塊進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，也不見(jiàn)得能撈到多少好處。

第七條規(guī)定，掛牌之前不存在以基金份額認(rèn)購(gòu)私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級(jí)市場(chǎng)上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金的情形。這意味著之前九鼎玩得風(fēng)生水起的LP轉(zhuǎn)股大招已經(jīng)失效，中科招商在新三板圈錢然后到A股囤殼、炒股的策略也徹底沒(méi)戲。這對(duì)于已經(jīng)LP轉(zhuǎn)股或準(zhǔn)備LP轉(zhuǎn)股的公司來(lái)說(shuō)將是巨大的難題，而對(duì)于在二級(jí)市場(chǎng)上如魚得水的私募來(lái)說(shuō)，也已經(jīng)不是那么的具有吸引力了。

根據(jù)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書的數(shù)據(jù)，朱雀投資的管理規(guī)模為177.94億元，但其中有130.2億元都是證券投資基金，占比高達(dá)73.17%。即使朱雀投資順利掛牌并順利募集到了資金，但這個(gè)資金只能用于股權(quán)投資。面臨同樣問(wèn)題也有深圳東方港灣投資管理股份有限公司，眾所周知，但斌的主戰(zhàn)場(chǎng)一直是A股，即使現(xiàn)在千辛萬(wàn)苦褪掉幾層皮掛上新三板融了一點(diǎn)錢，但是只能進(jìn)行股權(quán)投資不能進(jìn)行證券投資，這不是揚(yáng)短避長(zhǎng)么，讓但斌老師情何以堪啊？

也許有人會(huì)說(shuō)，掛牌不行借殼不就完了嘛！讀懂君只能說(shuō)你真是太天真了，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)早就料到了會(huì)有這一招。在《通知》中有這樣的規(guī)定：涉及私募基金管理業(yè)務(wù)的并購(gòu)重組，如收購(gòu)人收購(gòu)掛牌公司的，其所控制的企業(yè)中包括私募基金管理人的，應(yīng)當(dāng)承諾收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)方在完成收購(gòu)后，不以重大資產(chǎn)重組的方式向掛牌公司注入私募基金管理業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)；對(duì)申請(qǐng)掛牌公司雖不屬于其它具有金融屬性企業(yè)，但其持有其它具有金融屬性企業(yè)的股權(quán)比例20%以上（含20%）或?yàn)榈谝淮蠊蓶|的，也暫不受理，對(duì)已受理的，予以終止審查；對(duì)已取得掛牌函的其它具有金融屬性企業(yè)，終止掛牌手續(xù)，撤銷已取得的掛牌函。

這個(gè)規(guī)定，堵住了私募借殼的路。

不僅如此，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還出了更嚴(yán)格的監(jiān)管政策，要求披露季報(bào)就不說(shuō)了，在披露的具體內(nèi)容上更是事無(wú)巨細(xì)。比如在審核中的一些私募并未披露基金的認(rèn)繳規(guī)模、實(shí)繳規(guī)模等核心信息，而現(xiàn)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要求私募進(jìn)行完整詳實(shí)的披露，甚至包括了項(xiàng)目遴選標(biāo)準(zhǔn)等核心信息。同時(shí)也加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)管理，明確要求GP在掛牌后在新設(shè)立基金中的出資額不超過(guò)20%，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離，防止利益沖突。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板微信號(hào)：ddxinsanban）