挖貝網(wǎng)訊 6月18日消息，由中國社會(huì )科學(xué)院研究生院MBA教育中心主辦的“第十六屆中國MBA發(fā)展論壇暨資本市場(chǎng)創(chuàng )新——中國新三板創(chuàng )新層高峰論壇”于6月18-19日在北京舉行。會(huì )議以“資本市場(chǎng)創(chuàng )新”為主題，探討未來(lái)MBA教育的創(chuàng )新發(fā)展模式的同時(shí)，探究資本市場(chǎng)如何成為經(jīng)濟發(fā)展的驅動(dòng)力量。挖貝網(wǎng)作為支持媒體對會(huì )議全程進(jìn)行報道。

國家金融實(shí)驗室理事長(cháng)、中國社會(huì )科學(xué)院經(jīng)濟學(xué)部主任、原副院長(cháng)李揚在會(huì )上發(fā)表演講。

國家金融實(shí)驗室理事長(cháng)李揚（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

下為李揚演講全文：

主持人：尊敬的各位領(lǐng)導、來(lái)賓女士們、先生們大家下午好。今天上午我們和各位專(zhuān)家、學(xué)者以及企業(yè)家中國高校創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)發(fā)展之路，今天下午我們即將舉行的資本市場(chǎng)創(chuàng )新論壇暨院長(cháng)圓桌論壇。經(jīng)歷了資本市場(chǎng)變革之年，多項改革將推動(dòng)是一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)體系，與此同時(shí)技術(shù)將會(huì )出現爆炸式的創(chuàng )新，產(chǎn)品多元化也將迅速發(fā)展，資本市場(chǎng)引領(lǐng)中國新常態(tài)那一雙最重要的無(wú)形資產(chǎn)，資金的流向，憑借著(zhù)資源獨有的作用，必將轉型升級、推動(dòng)大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新的過(guò)程起到最重要的作用，說(shuō)到這里，有請中國科學(xué)院經(jīng)濟學(xué)部主任原副院長(cháng)李楊做主題演講，掌聲有請。

李楊：各位下午好，非常榮幸有這個(gè)機會(huì )跟大家來(lái)討論金融問(wèn)題，上一次我記得直接我講的資本市場(chǎng)，從那講完之后中國資本市場(chǎng)發(fā)生了很大的變革，現在可以說(shuō)處在一個(gè)休眠的狀態(tài)，在等待著(zhù)一些更大的體制變化。

所以今天我就選擇包括它在內的題目來(lái)講，就講一講十三五時(shí)期的金融改革，本來(lái)講十三五改革，但是大家也都知道有一個(gè)契機，今年會(huì )召開(kāi)一次五年一次的中央金融工作會(huì )議，也就是說(shuō)對現在往后的五年中國的金融改革，要做一個(gè)總體的部署，在這部署中我們資本市場(chǎng)的發(fā)展，肯定是其中一個(gè)非常重要的內容。這方案還在指定并不確切知道什么樣，我們作為一個(gè)智庫會(huì )對這方案制定貢獻我們的力量。

今天就從國家金融與發(fā)展實(shí)驗室國家智庫的角度來(lái)談一談我們覺(jué)得今后在十三五時(shí)期今后這幾年中國金融改革應當遵循的思路，以及應當主要進(jìn)行的改革。

我們今天主要討論五個(gè)問(wèn)題，首先討論一個(gè)改革的邏輯，為什么要這么講呢？應當說(shuō)從改革開(kāi)放開(kāi)始中國的金融改革始終是一個(gè)非常重要的內容。每一輪的改革都會(huì )有。但是迄今為止我們知道的改革方案設定，是隨著(zhù)金融自身的邏輯在展開(kāi)，所以金融自身邏輯一個(gè)完整的金融體系應當具有怎樣一些機構、市場(chǎng)、產(chǎn)品、宏觀(guān)調控、金融監管、國際合作等等。我們會(huì )沿著(zhù)這樣一個(gè)思路來(lái)展開(kāi)。這樣展開(kāi)當然是對的，但是事情發(fā)展到今天，僅僅這么四平八穩來(lái)展開(kāi)我們改革思路，就顯然不夠了，特別是從2007年發(fā)生危機以來(lái)，這個(gè)世界在發(fā)生著(zhù)劇烈的動(dòng)態(tài)，很多我們覺(jué)得金科玉律在這危機都被破壞，也遭到質(zhì)疑，以前我們覺(jué)得理所當然現在我們覺(jué)得不那么理所當然，要重新考慮。特別是這一次危機讓我們有這么一個(gè)看法，就是金融不針對實(shí)體經(jīng)濟的需求來(lái)發(fā)展的話(huà)，它很可能就是自?shī)首詷?lè )，很可能就是遭受泡沫。因此這一次危機以來(lái)，全世界很多東西獲得不了共識有一個(gè)共識就是金融要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。

我們下一步的金融改革，當然就要遵循這個(gè)邏輯。我們必須首先考慮實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展到今天我們需要金融做什么？而不是說(shuō)像過(guò)去只是就金融自己說(shuō)了，我們金融一個(gè)完備的體系，應當有這個(gè)有那個(gè)，但是對于實(shí)體經(jīng)濟要什么考慮的比較少。我們覺(jué)得這一次改革應當是這樣的。

如果是按照金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟這樣一個(gè)邏輯來(lái)定位的話(huà)，有一些我們過(guò)去說(shuō)的很多事情，可能就說(shuō)的少，有一些我們過(guò)去關(guān)注不夠恐怕就會(huì )比較多的關(guān)注，也就是說(shuō)下一步的改革缺什么補什么，不特意說(shuō)它整個(gè)體系是不是完備。比如說(shuō)資本市場(chǎng)，中國上個(gè)世紀90年代就提倡資本市場(chǎng)，但是最后的結果似乎不理想。幾十年下來(lái)這樣一個(gè)目標始終不能實(shí)現，我們就得考慮這目標我們是不是提的至少不那么準確。所以我們就要考慮金融在我們中國這體系中，我們實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展到底對金融發(fā)展提出怎樣的要求，以及我們中國這樣一個(gè)土壤上到底能生成怎樣的金融體系，應當說(shuō)我們現在面對的問(wèn)題比以前要深刻。

我們就會(huì )沿著(zhù)四個(gè)順利，為市場(chǎng)有效配置資源提供基準，為經(jīng)濟的長(cháng)期發(fā)展籌措長(cháng)期資金、降低杠桿率，管理金融風(fēng)險，金融監督體制改革，也就是說(shuō)下一步這四個(gè)問(wèn)題來(lái)展開(kāi)改革。

關(guān)于這邏輯我剛才已經(jīng)簡(jiǎn)單說(shuō)了一下，我們再集中地回顧一下，經(jīng)歷了當年的全球危機，現在依然沒(méi)有任何的跡象表明它過(guò)去了。我們今天上午魏新（音）說(shuō)了，上午是在人民大學(xué)討論宏觀(guān)經(jīng)濟，我做的第一講，講的就是全球危機進(jìn)入一個(gè)長(cháng)期停滯的階段。這長(cháng)期停滯的現象，國際貨幣基金的總裁拉加德（音）就做了一個(gè)概括，一個(gè)特點(diǎn)就是弱復蘇，而且起起伏伏，始終不能夠得到有效的復蘇。既然是弱復蘇那當然增長(cháng)從速度衡量就是低增長(cháng)。在這弱復蘇、低增長(cháng)這樣一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟的背景下，我們會(huì )看到物價(jià)是另外一種走勢。以前我們討論宏觀(guān)經(jīng)濟，我作為學(xué)者，我們一開(kāi)始研究金融問(wèn)題的時(shí)候，就一個(gè)印象，金融的問(wèn)題主要是反通貨膨脹的問(wèn)題。在貨幣脫離了它實(shí)體經(jīng)濟基礎變的信用問(wèn)題主要的問(wèn)題是通貨膨脹，但是現在的通貨緊縮，現在世界各國、中央銀行不是反通貨膨脹，而是怎么造出一個(gè)通貨膨脹，這是和過(guò)去完全不同。

高失業(yè)，這個(gè)我想不用多說(shuō)，因為經(jīng)濟狀況不好失業(yè)率很高。更重要的是現在失業(yè)的含義、失業(yè)的結構已經(jīng)和過(guò)去相比有一些變化。這變化就是說(shuō)，我們如果深入到失業(yè)人群的結構上來(lái)看，我們發(fā)現年輕人的失業(yè)問(wèn)題特別突出。我們知道歐洲的國家、西班牙、土耳其這樣一些希臘國家，曾經(jīng)像年輕人的失業(yè)率達到50%以上，所以你看到整個(gè)失業(yè)率似乎也沒(méi)有特別的問(wèn)題很大，但是你要觀(guān)察到這么一段人群，他的失業(yè)發(fā)現很?chē)乐?，而且這一段人群青年是未來(lái)的希望，他失業(yè)多了就有問(wèn)題。其實(shí)我們反觀(guān)中國失業(yè)率4.6%不能算高，但是我們每年到下半年的時(shí)候，大學(xué)生就業(yè)難你就知道這問(wèn)題不是像4.6%所能反應出來(lái)的那么簡(jiǎn)單。有一群受過(guò)高等教育的人，不容易找到工作，表明這經(jīng)濟結構就有非常大的問(wèn)題了。

而高負債，，現在全世界都是高負債，這一次危機就是負債造成的。危機的起點(diǎn)是所謂次貸危機，無(wú)非就是說(shuō)有一些不符合條件的居民也見(jiàn)到了錢(qián)就是因為他不符合條件，而且債務(wù)水平上升了，所以就會(huì )遇到問(wèn)題，經(jīng)濟一波動(dòng)這一波負債就變成了不良負債然后就導致了危機。負債的問(wèn)題是一個(gè)全世界的問(wèn)題，可能有一些同志會(huì )見(jiàn)到，前天我在國務(wù)院新聞辦他們專(zhuān)門(mén)召開(kāi)了中國負債問(wèn)題的吹風(fēng)會(huì )，有關(guān)領(lǐng)導讓我講一下中國負債問(wèn)題講了一個(gè)多小時(shí)，我把中國的債務(wù)問(wèn)題把它總量、結構、解決的前景、以及它未來(lái)還會(huì )怎么樣發(fā)展，大概說(shuō)了一下?？傊@也是一個(gè)大問(wèn)題，問(wèn)題大到比較講，因為全世界都在炒中國債務(wù)，其實(shí)中國債務(wù)不是最嚴重，而且我們肯定跟別的國家相比，我們是有能力來(lái)管理好這債務(wù)。但是它對于全世界來(lái)說(shuō)影響太大，現在不都是說(shuō)嗎？全世界都等美聯(lián)儲加息落地，第一個(gè)美聯(lián)儲加息每年暑假期，原來(lái)認為昨天就落地，還沒(méi)落地還是懸在那里。第二個(gè)歐洲、英國脫歐投票，中國債務(wù)問(wèn)題不是別人所炒作的它是很大的問(wèn)題，這是把全球包括中國在內的大的形勢做了一個(gè)概括。在中國國內經(jīng)濟結構技術(shù)條件沒(méi)有明顯改善的條件下，資源安全供給、環(huán)境質(zhì)量、溫室氣體減排等約束的強化會(huì )壓縮我們經(jīng)濟質(zhì)量空間。

這個(gè)意思是說(shuō)當沒(méi)有新的技術(shù)情況下，我們如果說(shuō)對原來(lái)的經(jīng)濟增長(cháng)方式進(jìn)行表示，就會(huì )導致一個(gè)相對較低的經(jīng)濟增長(cháng)速度。我們舉例子說(shuō)就是容易說(shuō)到，北京人都知道我們現在氣候好了，空氣質(zhì)量好了一些。我們曾經(jīng)有過(guò)APEC藍還有閱兵藍，是因為我們對北京的工廠(chǎng)污染，尾氣的排放進(jìn)行了控制。我們是用對這控制換回來(lái)一個(gè)閱兵藍，換回來(lái)一個(gè)APEC藍。那么這個(gè)換就有一個(gè)名堂，等于說(shuō)的白一點(diǎn)，我們要更好的藍天就犧牲一些經(jīng)濟增長(cháng)速度，這是我們一個(gè)選擇問(wèn)題。

就是技術(shù)層面不變，我們不可能說(shuō)保持原來(lái)增長(cháng)速度的情況下，又得到更藍的天，我們只好犧牲掉一些經(jīng)濟增長(cháng)速度來(lái)?yè)Q得一個(gè)更好的環(huán)境、更藍的天。所以我們現在看整個(gè)環(huán)境在改善，其實(shí)另外一面你就要注意犧牲了一些GDP換回來(lái)的。

第二個(gè)方面長(cháng)期潛在的風(fēng)險產(chǎn)能過(guò)剩、房地產(chǎn)、庫存過(guò)多、杠桿率高起等逐漸凸顯對經(jīng)濟增長(cháng)形成了制約。產(chǎn)能過(guò)剩要解決的話(huà)，首先少了GDP少了稅收、增加了失業(yè)，然后又增加了你對失業(yè)的救濟，增加了支出。這一些問(wèn)題也都是非常突出的。房地產(chǎn)庫存也是這樣，庫存你要去庫存，那就意味著(zhù)這一段時(shí)間里不要投資，把過(guò)去的消化掉，這對經(jīng)濟增長(cháng)來(lái)說(shuō)都是一個(gè)負面的影響，去杠桿當然也是這樣。其實(shí)我在闡述這問(wèn)題的時(shí)候，我特別指出了去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿三者內在是完全一致的。

所謂杠桿中的一些不良資產(chǎn)，就是直接的對應過(guò)剩的產(chǎn)能和過(guò)多的庫存，你要想解決這一些問(wèn)題，在金融上的反應就是有一部分不良資產(chǎn)。而這些不良資產(chǎn)需要處置。所有這些問(wèn)題都需要拿我們過(guò)去長(cháng)期積累下來(lái)的資產(chǎn)去填充。這我們必須有這樣的認識。

第三個(gè)方面經(jīng)濟總量不斷擴大和增長(cháng)，但是增長(cháng)速度也會(huì )相應的趨緩，現在我們一個(gè)月就會(huì )產(chǎn)生歐洲國家的產(chǎn)值非常大，這底盤(pán)非常之大。在這種情況下經(jīng)濟增長(cháng)每上一點(diǎn)就會(huì )有非常大的阻力。因此也使得我們經(jīng)濟增長(cháng)速度不斷的下滑。

大概我們概括一下整個(gè)由于這樣的情況，中國經(jīng)濟進(jìn)入了一個(gè)中高速增長(cháng)一個(gè)新的階段，一個(gè)新常態(tài)。所以國內外的主要研究機構都認為十三五時(shí)期中國潛在增長(cháng)率6%到7%，剛剛使得2020年完成翻兩番的任務(wù)。

我們想這樣一個(gè)情況，對我們金融改革提出了什么樣的要求呢？我一開(kāi)始說(shuō)過(guò)這邏輯，你經(jīng)濟增長(cháng)是這樣的變化，你不能無(wú)視經(jīng)濟增長(cháng)這些變化，去說(shuō)我要發(fā)展什么什么，衍生品什么的等等肯定不行。所以我們必須直接的針對新常態(tài)中特別是實(shí)體經(jīng)濟的變化來(lái)考慮金融改革?？偟囊痪湓?huà)顯然就是加快金融體制改革、提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟效率。

大家注意提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟效率。意思說(shuō)過(guò)去做的不太過(guò)。我們現在是要的提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟經(jīng)濟效率，概括一下需要哪些領(lǐng)域需要金融特別支持？

1、市場(chǎng)運行，我們十八屆三中全會(huì )決定確立了市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用這樣整個(gè)的機制，以及更好地發(fā)揮政府的作用，確定了這樣一個(gè)基本改革方向。市場(chǎng)的運行需要有一些基準，你根據什么在運行？在金融領(lǐng)域中，在整個(gè)資源配置過(guò)程中是價(jià)格最重要，在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下大家根據價(jià)格來(lái)調整自己的行為，有價(jià)格來(lái)引導資源配置。金融中的價(jià)格，一個(gè)價(jià)格是利率，一個(gè)價(jià)格是匯率，一個(gè)價(jià)格是國債收益率曲線(xiàn)，利率決定了我們在國內資源是配置。匯率決定了所謂國內國外兩個(gè)資源怎么配置。國債收益率曲線(xiàn)決定了我們所有的金融產(chǎn)品怎么定價(jià)。這三個(gè)率是引導資源配置的必要條件。我們甚至可以說(shuō)它是基準，沒(méi)有它這資源配置就不可能有效率。他們都還沒(méi)有有效的形成，于是我們在下一步需要把這三個(gè)方面的改革推進(jìn)下去完成。

2、要建立籌集長(cháng)期資金的長(cháng)效機制，助力發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用。這里面其實(shí)有一個(gè)判斷，就是說(shuō)我們不管對投資有多少的阻礙，下一步經(jīng)濟增長(cháng)還是投資。雖然消費占GDP的比重提高到將近70%，但是大家知道那是因為投資比重下降，不是消費真正增長(cháng)了多少。出口全球環(huán)境如此之惡劣，出口是不可能有大的變化。我們真正能調控的是投資。所以我們必須把我們的金融體系能夠改革引導到它還是有利于投資的方向上去。大家知道這幾個(gè)月來(lái)最大的問(wèn)題投資增長(cháng)率下降了。其中更大的問(wèn)題是民營(yíng)經(jīng)濟的投資增長(cháng)率下降。上個(gè)月已經(jīng)是零了，上上個(gè)月是下降70%，這個(gè)變化使得我們決策當局非常的警惕，已經(jīng)接連開(kāi)了很多會(huì )，國有資本國有銀行的錢(qián)。然后還是有一些它特有的籌資的渠道。但是它的效率不高的。中國自從改革開(kāi)放以來(lái)，我們投資主體是民營(yíng)投資，中國經(jīng)濟的活力，我們也主要表現在民營(yíng)資本的活力上。而現在民營(yíng)資本不投資了，投資增長(cháng)率已經(jīng)降到零，這引起了黨中央和國務(wù)院的警惕，現在正在采取各種措施要鼓勵投資。

從我們金融角度來(lái)說(shuō)，這些投資是需要的長(cháng)期資金，我們如何為投資湊集長(cháng)期資金呢？

3、我們前面已經(jīng)講了經(jīng)濟增長(cháng)速度在下滑，于是各種風(fēng)險就會(huì )不斷的凸顯。運用各種工具來(lái)管理風(fēng)險就是一個(gè)問(wèn)題。今后這幾年我們只能說(shuō)主要任務(wù)如何應對不斷出現的這些金融上的問(wèn)題。我們已經(jīng)知道在銀行帳里面有不良資產(chǎn)，我們也已經(jīng)知道在債券市場(chǎng)上開(kāi)始出現了信用違約問(wèn)題?，F在信用違約規模擴展非?？?，我們也知道都還搞不清楚規模、也搞不清楚整個(gè)范圍銀行體系里面潛在的大量的違約問(wèn)題，P2P已經(jīng)開(kāi)始出問(wèn)題了，其他歸為影子銀行還有好多的問(wèn)題，所有的這些問(wèn)題都必須解決，不解決經(jīng)濟就無(wú)法正常運行。而今后這幾年隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)速度逐漸的下滑，這些問(wèn)題會(huì )越來(lái)越大、越來(lái)越突出。所以在今后這幾年里面管理風(fēng)險就是我們一個(gè)很重要的任務(wù)，我們的改革就是要圍繞更好地管理風(fēng)險展開(kāi)。你不要奢談別的事情，先把風(fēng)險管住，不要演變成系統性和區域性風(fēng)險是我們很重要的任務(wù)。

4、我們前面講了有那么多問(wèn)題，就是說(shuō)我們需要政府更好地發(fā)揮作用，在金融領(lǐng)域所謂政府更好地發(fā)揮作用就是要提供一個(gè)有效的監管。而這一段時(shí)間我們市場(chǎng)上發(fā)生的事情告訴我們這監管的效率有待提高。特別是去年股市上出現了那么一些問(wèn)題，有一些問(wèn)題非常低級，而且非常不專(zhuān)業(yè)的問(wèn)題出現。就充分的告訴我們監管體系不能繼續下去。我們必須對它進(jìn)行改革，現在改革的方案很多我們現在不知道。但是我只聽(tīng)人說(shuō)過(guò)一二三四五個(gè)方案，一個(gè)方案就是一個(gè)機構，兩個(gè)方案就是兩個(gè)機構，三個(gè)方案三個(gè)機構，四個(gè)方案四個(gè)機構，五個(gè)方案就增加一個(gè)機構。各種各樣的討論都有，確實(shí)是需要考慮怎樣一種機構的架構才能夠更有效管理風(fēng)險，同時(shí)貨幣政策和財政政策協(xié)調配合問(wèn)題等等，也都比以往任何時(shí)候都更尖銳的提到面前。

我們做了一個(gè)總的引子之后，下面我們分別來(lái)看這幾個(gè)方面的金融改革問(wèn)題。

一、市場(chǎng)有效改革資源。要穩步的推進(jìn)利率市場(chǎng)化。

1、這是第一個(gè)機制。利率市場(chǎng)化看起來(lái)已經(jīng)取得了很大的進(jìn)展，但是由于利率這個(gè)問(wèn)題太復雜，所以它還有很多的任務(wù)有待完成。大家都注意這利率不要輕易地說(shuō)，因為你要想把利率說(shuō)清楚，就等于把整個(gè)金融體系說(shuō)一遍，雖然說(shuō)很簡(jiǎn)單，但是什么東西都離不開(kāi)它，所以金融體系什么事情都會(huì )與利率有關(guān)，這也顯示出利率的重要性和復雜性。下一步利率市場(chǎng)化的改革還要做一些什么事情呢？三件事：第一件是利率要有市場(chǎng)供求決定。我們知道現在中國的利率是在一定程度是由當局宣布，特別重要的就是，我們在有一些領(lǐng)域放出來(lái)已經(jīng)放開(kāi)了。但是大家要注意，資金的供應和資金的需求還是被管制著(zhù)，大家注意著(zhù)這個(gè)關(guān)系，這我允許在上面自由交易，但是有多少需求能夠展現有多少供應能夠提供是管的。我們用股市上的話(huà)說(shuō)，過(guò)去我們股市多少多少萬(wàn)億，但是可流通部分就那么一點(diǎn)，這有點(diǎn)相當于那樣，我們現在利率可流通并不是全部，還有一部分是管著(zhù)的，所以這樣的話(huà)利率市場(chǎng)化的問(wèn)題，就變成了放松管制的問(wèn)題。我們有多少正面清單、負面清單，這個(gè)不能做那個(gè)不能做。我們有多少管制，比如說(shuō)這么高的法律準備金，凍結了這么多的錢(qián)，不能夠提供到市場(chǎng)上形成供應，這些都必須逐漸地解放開(kāi)來(lái)，所以利率由市場(chǎng)供求決定，要使得供應很充分，要使得需求很清晰，背后還有很多的工作要做。

2、就是要建立完善利率體系和利率傳導機制，我們知道在現實(shí)中沒(méi)有利率，我們只知道一個(gè)一個(gè)利率。我們要用一個(gè)體系構造出來(lái)，于是這些體系要真正形成體系，讓它互相影響，短期影響長(cháng)期，核心的影響周邊的。如何形成這樣一個(gè)有效的利率結構使得我們中央銀行調控一個(gè)利率就能影響整個(gè)社會(huì )的利率呢？那需要利率賴(lài)以形成各個(gè)市場(chǎng)之間沒(méi)有阻隔。一個(gè)市場(chǎng)形成的利率變化，能夠有效的傳導到別的市場(chǎng)上去，我們所謂核心利率，我們基準利率進(jìn)行了調控，能夠有效的傳導到其他我們希望引導的那地方上去，這實(shí)際上又變成了一個(gè)打破各種各樣的阻隔，打破各種各樣的市場(chǎng)分割，讓市場(chǎng)一體化?，F在不是這樣，這就是一個(gè)改革問(wèn)題，打破條條塊塊的封鎖，讓市場(chǎng)形成一個(gè)統一市場(chǎng)，能夠有效的傳遞。

3、提高央行的調控能力，央行調控是很有能力。但是我們想說(shuō)的央行依賴(lài)市場(chǎng)手段進(jìn)行調控的能力。也就是說(shuō)我們現在央行很多調控是非市場(chǎng)化的手段，哪它很可能是用利率，但是利率也是可以被非常的行政化所使用的。比如說(shuō)我們宣布一個(gè)利率變化，如果這變化沒(méi)有相應的資金供求關(guān)系的變化，你這樣一個(gè)宣布利率的調控就是一個(gè)行政性調控，最后的結果就是一個(gè)再分配，而不是說(shuō)引起資金的變化，它很可能接著(zhù)造成一個(gè)，因為你關(guān)鍵的利率和市場(chǎng)形成的利率，就市場(chǎng)上資金供求的利率如果不一致引起了很多的套利等等，反而會(huì )使得資源配置出現了問(wèn)題。

所以圍繞這樣一些問(wèn)題，就僅僅這一個(gè)利率就有大量的改革工作要做?？偟膩?lái)說(shuō)是要放松管制讓市場(chǎng)真正地發(fā)揮作用。這我們有一些具體得救不細說(shuō)了。

（二）健全國債收益率曲線(xiàn)，在座肯定有很多是做產(chǎn)品，做產(chǎn)品就有一個(gè)定價(jià)問(wèn)題。我們知道金融就定價(jià)問(wèn)題，大到匯率利率定價(jià)，小到一個(gè)產(chǎn)品也是定價(jià)，一個(gè)產(chǎn)品在整個(gè)體系中的一部分，你是怎么去定價(jià)的呢？我們知道利率價(jià)只有有期限結構和風(fēng)險結構。所謂風(fēng)險結構主體不同，風(fēng)險不一樣價(jià)格不一樣，所謂期限結構時(shí)間不同，風(fēng)險不同，價(jià)格也不同。于是面對著(zhù)這么復雜的產(chǎn)品，我們需要有一個(gè)基準，這基準是無(wú)風(fēng)險的利率。大家都知道在一個(gè)主權國家內所謂無(wú)風(fēng)險的利率就是政府的利率，它是最低，有誰(shuí)被政府信用更好呢？當然在中國出現很荒謬的情況，政府的債券有時(shí)候利率是很高的，最近我在好幾處抨擊了這事情，哪有這怪現象，籌資，大家都知道利率第一是信用，信用最高的利率低，信用差的利率高應該是這樣子。中國很可能是信用高的像政府利率反而高。我們就需要這樣一個(gè)東西，有這樣一個(gè)曲線(xiàn)，就需要有它對應的市場(chǎng)才能夠形成。這樣一看我們的市場(chǎng)是不完善的，中國現在市場(chǎng)上從國債來(lái)說(shuō)，也主要是中期債券，沒(méi)有長(cháng)期沒(méi)有短期的，短期我們在去您下半年，當中國宣布人民幣進(jìn)入SDI之后他提了一個(gè)要求，說(shuō)你要給一點(diǎn)短期國債交易的信息，財政部才配合著(zhù)發(fā)了一些短債，一個(gè)星期發(fā)一次，這時(shí)候我們在短債里找到那個(gè)利率。整個(gè)這條線(xiàn)非常長(cháng)，很多都是斷點(diǎn)，現在我們也有國債收益率曲線(xiàn)，很多都是推出來(lái)，我是曲線(xiàn)的專(zhuān)家委員會(huì )委員，我知道我們天天很難干，現實(shí)中沒(méi)有交易的結果，我們只好推啊。

所以形成有效的國債收益曲線(xiàn)問(wèn)題，還是一個(gè)要完善市場(chǎng)結構的問(wèn)題。要有各種各樣的不同期限的市場(chǎng)、不同期限的產(chǎn)品，同時(shí)這些產(chǎn)品要有效的進(jìn)行交易，大家知道價(jià)格必須反反復復試措不斷地交易才能有逼近真實(shí)價(jià)格等等，這都是我們需要做的事情。

人民幣匯率市場(chǎng)化形成機制，我想前面兩個(gè)講了之后，這應該就比較好講了。我們需要發(fā)展外匯市場(chǎng)、豐富外匯產(chǎn)品，要拓展外匯市場(chǎng)的廣度和深度，更好地滿(mǎn)足企業(yè)的競爭需求，人民幣匯率浮動(dòng)的區間，特別是央行對于外匯什么態(tài)度，你在市場(chǎng)上什么地位，曾幾何時(shí)這市場(chǎng)分兩方，一方是央行，其他人成一方雙方交易。我們需要形成的是我們這交易的人群分成兩部分，央行在旁邊看，這才是一個(gè)有效的匯率市場(chǎng)，現在顯然還有一些距離。特別是現在外匯市場(chǎng)的問(wèn)題增加了一些新的因素，比如說(shuō)離岸的市場(chǎng)、在岸的市場(chǎng)等等增加了復雜性。但是總的來(lái)說(shuō)要想解決這問(wèn)題還是要進(jìn)一步的打通。要形成一個(gè)有效的調控結構，我們現在重申了有關(guān)的浮動(dòng)，這必須明確地說(shuō)讓市場(chǎng)交易這心中明白，不能就是含含胡胡地說(shuō)，大家看到這一段時(shí)間里央行明確自己到底匯率怎么形成、到底什么意思。中央銀行在這里什么作用，也反反復復向市場(chǎng)交代，就為了使得宏觀(guān)調控更加有效?？傊齻€(gè)率改革還是非常重。

二、改革資金的籌集問(wèn)題。從1994年開(kāi)始中國已經(jīng)不是一個(gè)短缺的國家。但是中國的資金始終存在著(zhù)一個(gè)結構性的缺陷。也就是中國金融體系籌集的資金都是短期資金，但是中國由于在工業(yè)化、城市化、城鄉一體化過(guò)程中，我們需要的資金都是長(cháng)期資金。所以籌集的資金比較短，然后需要的資金比較長(cháng)，這個(gè)長(cháng)和短的問(wèn)題，也就是說(shuō)期限錯配是我們始終存在的問(wèn)題，我們一直想發(fā)展資本市場(chǎng)，解決長(cháng)期資金的問(wèn)題，長(cháng)期市場(chǎng)就得不到充分的發(fā)展，于是我們回過(guò)頭來(lái)在銀行體系里找，所以中國的貸款中它的資產(chǎn)里面，中長(cháng)期貸款占比非常高是全世界非常的。但是沒(méi)有辦法，因為中國需要的都是中長(cháng)期資金。但是又沒(méi)有中長(cháng)期資金有效的供應機制，我們只好用商業(yè)銀行它的資產(chǎn)結構的扭曲來(lái)間接解決這問(wèn)題。

你要看美國的商業(yè)銀行不許發(fā)中長(cháng)期的貸款，你們要查看教科書(shū)商業(yè)銀行不允許發(fā)中長(cháng)期貸款，但是在中國銀行就發(fā)了。那是因為實(shí)體經(jīng)濟有這需要。所以我們始終發(fā)展資本市場(chǎng)、資本市場(chǎng)要把這部分替出來(lái)，但是沒(méi)有有效的替出來(lái)。

第二個(gè)問(wèn)題就是中國錢(qián)儲蓄大量到銀行，銀行不許投資只許貸款，所以銀行取得貸款的之時(shí)就是增加了負債之日。中國的債務(wù)率這么高，與我們的金融體系有關(guān)，因為這個(gè)金融體系大部分只能形成債務(wù)，不能形成股本。我們只能在資本市場(chǎng)形成股本，但是資本市場(chǎng)又不發(fā)達，我們只好銀行貸款，銀行貸款過(guò)來(lái)就是負債。所以我們叫做權益的錯配。所以中國市場(chǎng)上資金供求的總途徑，第一不缺錢(qián)，但是結構上有問(wèn)題。一個(gè)就是期限錯配，要長(cháng)線(xiàn)我只能短錢(qián)多。再一個(gè)要資本負債多，這個(gè)矛盾是我們一個(gè)大的問(wèn)題。

怎么解決這問(wèn)題？方向是兩個(gè)方向，第一個(gè)方向是解決資本市場(chǎng)。我現在看資本市場(chǎng)有非常多的問(wèn)題，其中一個(gè)最嚴重的問(wèn)題，就這市場(chǎng)所有的有利于籌資者不低于投資者。你要跟外國朋友交流的話(huà)，說(shuō)上市籌資是所有籌資中成本最高的一種籌資方式。在中國不一樣上市是一種最便宜，價(jià)格最低廉的一種籌資方式大家都愿意上市。但是反過(guò)來(lái)在國外投資股市是最好的投資，特別是長(cháng)期投資，你要看香港、看美國、歐洲發(fā)達國家很多沒(méi)有投資機會(huì )的，老頭老太太，他們養老的錢(qián)都是放在資本市場(chǎng)上的。中國誰(shuí)敢放在資本市場(chǎng)上。我們正在做一個(gè)項目研究一下，也是受別人啟發(fā)，1991年開(kāi)始有資本市場(chǎng)，投了一塊錢(qián)到今天還剩多少錢(qián)？這結果已經(jīng)做出來(lái)了，讓人吃驚。在中國對于這種投資者我要投資放，最好的方法是銀行存款。你這樣的話(huà)資本市場(chǎng)怎么發(fā)展起來(lái)？一系列的制度設計就是不利于投資者這個(gè)是有問(wèn)題的。

當然資本市場(chǎng)是一方面，再有一個(gè)我們考慮中國特殊的情況，我們需要建立長(cháng)期信用機構。就有一些我們通過(guò)市場(chǎng)上來(lái)解決期限錯配問(wèn)題、權益錯配問(wèn)題，看來(lái)有待時(shí)日不可能很快就解決，我們可不可以通過(guò)長(cháng)期機構，比如說(shuō)開(kāi)行機構，它的貸款有的是可以四維資本，如果我們對有關(guān)法進(jìn)行修改，我們可以通過(guò)機構形成不僅僅是負債，而且這條路是可走的。我們覺(jué)得下一步發(fā)展草根和地方。這是我們最缺。

同時(shí)一些眾籌、眾包等啊各種各樣的產(chǎn)業(yè)投資把債務(wù)轉變?yōu)橘Y本，像這樣的金融創(chuàng )新都是值得鼓勵。因為在債券市場(chǎng)、國債市場(chǎng)統一放在信用市場(chǎng)這都是很重要的。關(guān)于發(fā)展各類(lèi)長(cháng)期信用機構問(wèn)題，還要進(jìn)一步的指出，現在我們很多有一些事情不需要你來(lái)特別去支持能夠發(fā)展的?，F在中國下一步投資的主要領(lǐng)域是基礎設施，基礎設施投資需求無(wú)窮的大，習主席有一次說(shuō)過(guò)，說(shuō)如果我們把中國的基礎設施給它修飾完善，像發(fā)達國家那樣，所有的城市下面都有一個(gè)完備的地下基礎設施，我們所有的國土都要好好的整治一遍，中國的高投資至少要20年。

但是現在這么大的投資需求，你卻出現一個(gè)問(wèn)題，所有的投資都不太掙錢(qián)?；蛘呤怯媒鹑趯?zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)來(lái)說(shuō)現金流不足，商業(yè)可持續性不夠。于是現在這樣一個(gè)矛盾就集中為一個(gè)如何創(chuàng )造具有商業(yè)可持續的城市基礎設施的投資環(huán)境。如何創(chuàng )造一個(gè)有效的投融資機制來(lái)為我們這么大的基礎設施投資提供資金。更具體一點(diǎn)就集中在城市基礎設施、住宅、城鎮化，當然現在還有科技企業(yè)。在這幾個(gè)領(lǐng)域中要建立一些專(zhuān)門(mén)的機構來(lái)提供他們的湊集需求。

關(guān)于金融機構改革的，我們注意到各種全會(huì )有一段表述很有意思。有紅字標出的健全商業(yè)興金融、開(kāi)發(fā)性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互補充的金融機構體系。

過(guò)去我們談金融改革只有一個(gè)方向就是市場(chǎng)化、商業(yè)化。而現在四個(gè)方向，這是黨中央的文件。商業(yè)興我們已經(jīng)知道。開(kāi)發(fā)性、政策性、合作性。所以體出多方的要求，是因為我們面對的形式是多樣的。僅僅是商業(yè)性解決不了所有的需求，五中全會(huì )沒(méi)幾天的事提出了這樣一個(gè)新的機構改革的方向，這里面有好多的問(wèn)題就不說(shuō)了。

三、降低杠桿率、管理金融風(fēng)險。降低杠桿率現在已經(jīng)成為國家的戰略，那是因為此次全球危機就是杠桿率太高的問(wèn)題。但是我們需要注意的是，如果說(shuō)2008年之前全球杠桿率上升是發(fā)展經(jīng)濟體，那我們現在主要是新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家，其中中國是一個(gè)很受人矚目的國家，所以現在全世界人都把眼光看到中國，都來(lái)關(guān)注中國的債務(wù)問(wèn)題。淵源就在這里，應當這是一個(gè)很兇險的寓言，正是因為看到這一點(diǎn)，所以十八屆五中全會(huì )明確的而且在中國的黨文件中，我印象政府文件都是第一次說(shuō)要降低杠桿率?？梢?jiàn)這問(wèn)題非常之嚴重，它對于我們下一步的平穩增長(cháng)至關(guān)重要。我們正在給大家一個(gè)數字，這是我們剛才才完成的東西，截止到2015年底我國債務(wù)總額是168.48萬(wàn)億，全社會(huì )杠桿率是249%。其中分部門(mén)來(lái)看，居民40%、金融部門(mén)21%，政府40%。政府如果考慮到融資平臺，獲有債務(wù)達到了57%。最大的是非金融企業(yè)達到了131%，如果把融資平臺算上就達到了156%。融資平臺是中國法律地位并不是非常確定的一個(gè)時(shí)機。

因為要想說(shuō)政府問(wèn)你這債務(wù)有問(wèn)題，特別是地方債務(wù)有問(wèn)題，融資平臺+17%非常不容易。有的人哪個(gè)融資平臺不是企業(yè)，既然是企業(yè)，此企業(yè)和鋼鐵企業(yè)有什么區別。它應該劃到企業(yè)里面去。所以在我看來(lái)下一步中國企業(yè)杠桿率要解決整個(gè)杠桿率的問(wèn)題，把融資平臺給適當的法律地位這是非常重要，我們正在研究國際上也有成功的經(jīng)驗。

說(shuō)簡(jiǎn)單一點(diǎn)就中國政務(wù)問(wèn)題企業(yè)，由于中國的企業(yè)特別是中國的國有企業(yè)，國有企業(yè)的債務(wù)對應的都是進(jìn)銀行的資產(chǎn)，如果國有企業(yè)出了問(wèn)題，馬上銀行就出的問(wèn)題，因為銀行大的機構都是由有，正式影響我們的國家前列。國企、國家銀行在整除問(wèn)題，那是什么問(wèn)題？真題經(jīng)濟都會(huì )出問(wèn)題，所以它的嚴重性就在這里。

當然這原定我們和別的國家都不存在的情況。我們說(shuō)國清、國有銀行、地方政府、中央政府等等。我們看到的這些債務(wù)、債權是在廣義政府內部相互發(fā)生，是給了我們一個(gè)解決方案，就可以互相沖擊，這是別人任何國家都不可能存在的。

當然進(jìn)一步發(fā)展的話(huà)，也需要經(jīng)濟調整，但是對當下來(lái)說(shuō)，這是我們得天獨厚的優(yōu)勢。你要到一個(gè)完全的市場(chǎng)經(jīng)濟國家你就不可能這樣做，怎么可能拿國家財政的千，解決你金融機構的問(wèn)題呢，議會(huì )要討論，討論來(lái)討論去不通過(guò)，在我們這兒都是一家，廣義政府里是可能比較有效，這是我們中國的特色，我們現在不問(wèn)優(yōu)劣，但是是中國特色我們是可以解決的。

中國的政務(wù)還可控，2015年末中央政府在10.66萬(wàn)億及地方政府16萬(wàn)億，合計政府債務(wù)26.66萬(wàn)億，所以不屬于風(fēng)險很高的狀態(tài)。另外一個(gè)考慮風(fēng)險的問(wèn)題，不是說(shuō)欠多少債，而是有沒(méi)有能力還，還有一個(gè)債務(wù)率現在是89.2%也低于國際的警戒線(xiàn)，我們提供了一些比較，向如說(shuō)日本、美國比他們狀況好一些。

在整個(gè)狀況里面，非金融企業(yè)的杠桿率是值得關(guān)注，我們做國際比較可以看得到，中國的非金融杠桿率水平，所比較最高，隱含的規律也值得關(guān)注，再加上這里面也有很多的國企這樣一些問(wèn)題所以它更加復雜。

我們剛才都在說(shuō)債務(wù)，但是我們可能分析這問(wèn)題就忽略了資產(chǎn)。因為負債你都不是無(wú)緣無(wú)故的負債了，于是只有產(chǎn)生這區別及如果說(shuō)西方發(fā)達經(jīng)濟體那面，負債相當多的是用來(lái)消費，那么在中國負債主要部分是用來(lái)投資的。所以用于消費沒(méi)了，或者你想辦法籌得這一筆錢(qián)投錢(qián)，投資的收益能還貸，大家這是中國債務(wù)和國外債務(wù)一個(gè)很重要的差別。

你看地方債務(wù)借那么多債，用來(lái)消費比較少。他債的債修路、垃圾站等等，也許短時(shí)間內不可能形成很好的現金流，但是長(cháng)時(shí)間不斷造成了外因影響。哪怕一點(diǎn)現金流都沒(méi)有，但是它的存在，最明顯我們到上海去做調查，上海市政府借了很多錢(qián)、修隧道、修橋，實(shí)物上肯定存在，財務(wù)上不存在的，因為它一分錢(qián)都收不回來(lái)，而且只要它存在不斷地投錢(qián)去維修，這個(gè)路、這個(gè)隧道、這個(gè)橋肯定是好的。所以借錢(qián)做什么是至關(guān)重要，這就意味著(zhù)我們研究債務(wù)，如果僅看債，國外還有很多國內的人看債一定要百分之200多那是不行，那要看這債相對應的資產(chǎn)狀況怎么樣，所以我們看資產(chǎn)這么一坎德話(huà)，中國的資產(chǎn)比債務(wù)要大，因此我們存在著(zhù)凈資產(chǎn)。

總的資產(chǎn)凈值是103.3萬(wàn)億，扣掉了還剩下28.5萬(wàn)億，這是一個(gè)非常大的資產(chǎn)，中國的債務(wù)問(wèn)題還是在可控的范圍內一個(gè)很重要依據。我講了這話(huà)以后有一些人在和我討論，他如果看到資產(chǎn)負債表討論債務(wù)問(wèn)題，他那些話(huà)就白說(shuō)了。

那么去杠桿呢，我們說(shuō)有很多的措施，我再列舉一下今天我不細說(shuō)了，比如說(shuō)還錢(qián)、通脹、增加GDP、發(fā)展直接融資、政府購買(mǎi)、央行承接等等很多的方式，所有這些方式里面真正的是不產(chǎn)生后遺癥的方式就是增加GDP。所以這樣的話(huà)大家就注意了，我們債的問(wèn)題和GDP的增長(cháng)密切相關(guān)，而且鑒于中國是一個(gè)債務(wù)驅動(dòng)型的經(jīng)濟，就是我們要經(jīng)濟增長(cháng)發(fā)貸款什么等等，鑒于這情況，所以去杠桿或者減債與穩增長(cháng)存在一定的矛盾。這就是我們問(wèn)題所在，它是一個(gè)矛盾的東西，我們在那邊都不能夠當心的、過(guò)分的使用。所以我最近使用一個(gè)詞刀刃上的平衡，對平衡點(diǎn)非常的微妙。所以我們下一步在處理杠桿問(wèn)題是需要小心、需要有綜合施治。

四、就是金融監管體制改革。這個(gè)也是千頭萬(wàn)緒從哪說(shuō)這個(gè)事實(shí)我覺(jué)得混業(yè)、分業(yè)這樣一個(gè)情況說(shuō)起。我們首先可以確認在中國混業(yè)已經(jīng)成為了趨勢，我們很多機構是混業(yè)的機構，特別重要的就是我們很多的產(chǎn)品是混業(yè)的產(chǎn)品，你說(shuō)理財產(chǎn)品它是什么產(chǎn)品，是傳統的銀行類(lèi)產(chǎn)品還是證券類(lèi)產(chǎn)品，還是保險類(lèi)的還是信托類(lèi)的都有。很多產(chǎn)品都是兼有多種性質(zhì)。雖然說(shuō)我們沒(méi)有特別明確說(shuō)中國是混業(yè)，但是事實(shí)上多個(gè)機構上好多牌，同時(shí)好多個(gè)金融牌，這種現象很普遍了，特別是在產(chǎn)品層面。這一個(gè)情況在去年的股市危機看的非常清楚。所有都是混業(yè)，混業(yè)就是幾個(gè)監管當局在分裂的格局下就沒(méi)辦法下口，到底是誰(shuí)的事是說(shuō)不清楚的。所以這已經(jīng)是一個(gè)事實(shí)。

但是在微觀(guān)上，在整個(gè)我們實(shí)體層面上已經(jīng)混業(yè)的基礎上宏觀(guān)上我們的監管還分業(yè)，于是就出了問(wèn)題，所以現在金融機構可以通過(guò)銀證、銀信合作等等實(shí)現監管套利是降低你的監管效率，同時(shí)大家注意監管套利是在市場(chǎng)上實(shí)現過(guò)程當中，就通過(guò)反復多次的交易才能實(shí)現，到實(shí)體經(jīng)濟手里面利率就很高了。所以在相當程度上中國這利率很高，貸款貴就與套利密切相關(guān)。

我們說(shuō)2015年6到8月中國股價(jià)重要的原因之一就是監管，使得各類(lèi)配資大行其道，只有少數監管對象，大多數不明確，于是就放任自流于是就出了問(wèn)題。所以這種監管體系不改革的話(huà)，對下一步金融穩定帶來(lái)非常大的負面沖擊。

于是協(xié)調勢在必行，十三五建議，習近平主席說(shuō)了列舉監管協(xié)調三個(gè)方面的內容：

1、統籌監管系統重要金融機構和金融控股公司。我們國家的銀行在全球系統重要性有三個(gè)。保險業(yè)有兩個(gè)。當然回過(guò)頭來(lái)我們國內又有自己的系統重要性，反正就是大的它產(chǎn)生影響，系統性影響要統一監管。還有金融控股公司也是它很系統，金融控股公司就是說(shuō)一個(gè)總的集團下面它有金融機構，這金融機構也是多樣，還有非金融機構，于是它的影響也是系統、全面的，所以這里要統籌監管，尤其是負責對這些金融機構的審慎管理。審慎原則就是有好的有壞的，好多種可能按最壞的算，那就是管的非常緊。

2、統籌監管重要金融基礎設施，包括重要的支付系統、清算機構、金融資產(chǎn)登記托管機構等維護金融基礎設施穩健高效運行?；A設施要統一不要自搞一套，現在債券登記中國有幾個(gè)系統。信息完全不統一，這是信息社會(huì )、互聯(lián)網(wǎng)社會(huì )信息第一重要，大數據說(shuō)的什么東西就說(shuō)的這些東西，它大數據被分割就是小數據，使得我們無(wú)法發(fā)揮大數據的作用，中國現在就是這樣的問(wèn)題，信息是多，但是都被一個(gè)一個(gè)部門(mén)把持在手里，不能夠形成大數據的優(yōu)勢，這是不能容忍的事情，所以必須要監管統一、統籌。

3、統籌負責金融業(yè)的綜合統計，通過(guò)金融業(yè)全覆蓋的數據收集加強和改善金融宏觀(guān)調控維護金融穩定。還是信息問(wèn)題，統計不能由一個(gè)部分去統計，別的部門(mén)找你要不給，不能再出現這種情況。據年我們股市上出現不知道配資有多少、不知道配資從哪來(lái)，這種現象不能再繼續下去了。所以統的是這部分。至于統的機構是什么樣，我想大家可以發(fā)揮自己的想象，這么幾個(gè)一統的話(huà)，大致上我覺(jué)得監管改革的體制架構，應當說(shuō)比較明朗了。

我自己覺(jué)得呢監管協(xié)調應該分出一些層次來(lái)，貨幣、證券、保險客觀(guān)上它們之間的關(guān)系上親疏之別。所以銀證保的盡管協(xié)調應該區分出一些層次上。我們剛才說(shuō)了一二三四五，現在坊間傳說(shuō)二三可能性最大，現在可能考慮到全搞在一起也沒(méi)必要，完全分開(kāi)那肯定是不行了，于是就合在一起有一些分別，合的根據是這各個(gè)業(yè)之間的關(guān)系，我們提供這樣的分析架構供大家參考。

好吧，我就借這機會(huì )把我們未來(lái)金融改革和遇到的問(wèn)題，以及從哪方面入口去著(zhù)力做了一個(gè)分析跟大家分享，它肯定不是最后的政府方案，但是是一個(gè)研究界的建議，對政府的方案形成會(huì )有一定的影響，供大家參考，謝謝。