上市公司被查，波及保薦券商；券商遭調查，波及新三板保薦公司。這樣的戲碼如今在資本市場(chǎng)頻頻上演。新三板的公司們躺著(zhù)被“虐心”，也是苦只能往心里咽。

近日，因欣泰電氣(300372)涉嫌欺詐發(fā)行，保薦人興業(yè)證券(601377)被推到了風(fēng)口浪尖上。興業(yè)證券隨后被證監會(huì )立案調查，其保薦項目將被暫停受理。這也讓這起事件發(fā)酵至新三板，擬IPO的新三板掛牌公司古城香業(yè)6月14日收盤(pán)暴跌15.7%，每股報6.71元。歷經(jīng)半年之久才通過(guò)上市輔導驗收的古城香業(yè)，也許怎么也想不到，其最終栽在了自己的保薦機構手上。

新三板在經(jīng)歷過(guò)掛牌時(shí)代、做市時(shí)代，即將迎來(lái)分層時(shí)代。在新的時(shí)代，券商和企業(yè)之間的關(guān)系也變得撲朔迷離起來(lái)。“流動(dòng)性問(wèn)題未見(jiàn)改善，監管趨嚴下掛牌難度增加，即便要實(shí)行的分層制度，也并未讓市場(chǎng)產(chǎn)生太大興奮。”滬上一位大型券商投行負責人告訴《國際金融報》記者，去年此時(shí)，主辦券商在新三板市場(chǎng)還是強勢方，在盡調前就收錢(qián)，對企業(yè)是愛(ài)簽不簽的態(tài)度，而從今年開(kāi)始項目承攬的難度越來(lái)越大。

即使如此，券商違規的案例還是頻現，根據全國中小企業(yè)股份轉讓系統公告顯示，截至2016年3月18日，新三板掛牌公司共計有32家更換主辦券商。

興業(yè)違規

回顧興業(yè)違規事件，6月1日晚間，丹東欣泰電氣股份有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，近日收到中國證監會(huì )《行政處罰和市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)》，公司涉嫌欺詐發(fā)行及信息披露違法違規案已由中國證監會(huì )調查完畢，欣泰電氣存在如下違法事實(shí)：報送證監會(huì )的IPO申請文件中相關(guān)財務(wù)數據存在虛假記載；上市后披露的定期報告中存在虛假記載和重大遺漏。

興業(yè)證券隨后公告稱(chēng)，公司已被證監會(huì )立案調查。而據相關(guān)法律和過(guò)往案例，該公司包括20個(gè)IPO項目在內的全部保薦項目恐將全部被暫停受理。而這也是繼平安證券、民生證券、南京證券、安信證券之后，又一家遭此處理的券商。

此前平安證券和民生證券在此前被立案調查過(guò)程中，IPO、再融資、并購重組項目被全部暫停受理，即便是已過(guò)會(huì )項目，也未被核發(fā)發(fā)行批文。

截至6月2日，興業(yè)證券在會(huì )的IPO項目有20個(gè)，其中僅上海網(wǎng)達軟件一家已過(guò)會(huì )項目，北京瑞友科技處于預先披露更新環(huán)節中，其余都尚處于已受理或已反饋狀態(tài)。

另外，還有5家IPO企業(yè)屬于中止審查，值得一提的是，其中名為青島天能重工的公司保薦人之一，正是前述被處罰的欣泰電氣保薦人伍文祥，中止審核的原因是申請文件不齊備等，導致審核程序無(wú)法繼續。

再融資方面，興業(yè)證券也有19個(gè)在會(huì )項目。據證監會(huì )公布的再融資申請企業(yè)情況，截至6月2日，興業(yè)證券承攬的非公開(kāi)發(fā)行股票，已通過(guò)證監會(huì )審核的項目4個(gè)，已反饋意見(jiàn)的11個(gè)，報會(huì )受理的3個(gè)，共計18個(gè)。此外，還有一個(gè)已過(guò)會(huì )的配股項目。

此外根據并購重組委審核表，興業(yè)證券還有一個(gè)棲霞建設(600533)項目。不過(guò)，棲霞建設6月15日公告顯示，該項目發(fā)行人已主動(dòng)終止了審查。

據興業(yè)證券2015年年報顯示，興業(yè)證券投行業(yè)務(wù)對公司的貢獻并不高，2015年投行業(yè)務(wù)收入10.71億元，僅占公司總也收入的9.25%。

具體來(lái)看，2015年股權融資業(yè)務(wù)完成主承銷(xiāo)5單IPO項目、16單增發(fā)項目、1單優(yōu)先股項目，實(shí)際主承銷(xiāo)金額224.77億元。債券融資業(yè)務(wù)完成主承銷(xiāo)17單企業(yè)債、31單公司債和3單中小企業(yè)私募債項目，實(shí)際主承銷(xiāo)金額667.45億元。

關(guān)于此次被牽連的古城香業(yè)，公開(kāi)資料顯示，古城香業(yè)成立于2000年6月12日，于2014年7月8日掛牌新三板，2014年8月25日開(kāi)始做市，是新三板為數不多的2014年就開(kāi)始做市的企業(yè)。

據古城香業(yè)2015年年報，在報告期內公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入為2.29億，歸屬于掛牌股東的凈利潤為4084.97萬(wàn)元。

按照分層方案的標準來(lái)看，古城香業(yè)符合標準一和標準三，屬于準創(chuàng )新層企業(yè)。

不過(guò)，古城香業(yè)似乎無(wú)心在新三板多做停留。2015年10月29日，古城香業(yè)在股轉系統發(fā)布接受首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市輔導的公告，正式宣布進(jìn)軍IPO。

2016年4月20日，古城香業(yè)公布上市輔導的最新進(jìn)展。公告稱(chēng)，公司已經(jīng)于4月19日通過(guò)河北證監局首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市輔導驗收。

值得注意的是，在公布接受IPO輔導至通過(guò)驗收這半年時(shí)間，原本為古城香業(yè)提供做市服務(wù)的9家券商中，財達證券、東方證券、招商證券(600999)、中泰證券和上海證券相繼宣布退出為古城香業(yè)提供做市服務(wù)。

而歷經(jīng)半年之久才通過(guò)上市輔導驗收的古城香業(yè)也許怎么也想不到，其最終栽在了自己的保薦機構手上。

戲碼不斷

事實(shí)上，經(jīng)過(guò)嚴厲的財務(wù)核查風(fēng)波，因立案調查被暫停保薦業(yè)務(wù)的券商并不少見(jiàn)。

平安證券、南京證券、光大證券(601788)、國信證券(002736)、民生證券都曾被暫停受理新的IPO申請。即便是已過(guò)會(huì )項目，也未被核發(fā)發(fā)行批文。

2013年IPO核查中，令業(yè)內印象深刻的除了平安證券的7665萬(wàn)元史上最嚴厲罰單外，還有國信證券被調查期間，定向增發(fā)業(yè)務(wù)被叫停。

按照現行《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》規定，保薦機構、保薦代表人因保薦業(yè)務(wù)涉嫌違法違規處于立案調查期間的，中國證監會(huì )暫不受理該保薦機構的推薦；暫不受理相關(guān)保薦代表人具體負責的推薦。

“從以往被處罰的券商來(lái)看，立案調查到公布處罰結果，中間通常需要好幾個(gè)月時(shí)間，IPO審核本來(lái)就慢，或許流動(dòng)性不大，但是再融資項目就很難說(shuō)了。”上述投行人士表示，“目前IPO排隊時(shí)間本來(lái)就很長(cháng)，如果已排隊項目更換主承銷(xiāo)商，則必須先把材料撤下來(lái)，重新排隊。”此外，欣泰電器兩位保薦代表人被取消保薦資格也會(huì )是大概率事件。據了解，2013年5月萬(wàn)福生科(300268)案的調查結果，平安證券將被暫停三個(gè)月保薦資格，罰款金額為7575萬(wàn)元；保薦代表吳文浩、何濤除了罰款30萬(wàn)元外，還將取消保薦資格，禁止終身進(jìn)入市場(chǎng)。

證監會(huì )新聞發(fā)言人指出，萬(wàn)福生科造假案作案手法隱蔽，資金鏈條長(cháng)，時(shí)間跨度大，涉及300余個(gè)個(gè)人賬戶(hù)，調查對象涉及4省市的10個(gè)縣、鄉、村鎮形成667卷、共計15萬(wàn)字的證據材料。

2013年10月，證監會(huì )作出的相關(guān)處罰顯示，根據當事人違法行為的事實(shí)、性質(zhì)、情節與社會(huì )危害程度，依據《證券法》規定，證監會(huì )決定：責令平安證券改正違法行為，給予警告，沒(méi)收業(yè)務(wù)收入2555萬(wàn)元，并處以5110萬(wàn)元罰款，暫停保薦業(yè)務(wù)許可3個(gè)月；對時(shí)任平安證券萬(wàn)福生科項目保薦代表人吳文浩和何濤、時(shí)任平安證券總經(jīng)理薛榮年、時(shí)任平安證券總經(jīng)理助理曾年生、時(shí)任平安證券總公司投資銀行事業(yè)部上海業(yè)務(wù)負責人崔嶺給予警告，并分別處以30萬(wàn)元罰款，撤銷(xiāo)證券從業(yè)資格；對平安證券萬(wàn)福生科項目組成員湯德智給予警告，并處以10萬(wàn)元罰款，撤銷(xiāo)證券從業(yè)資格。

幾乎同一時(shí)間，2013年5月17日，中國證監會(huì )召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì )通報，民生證券、南京證券近期有相關(guān)保薦項目被立案稽查，暫不受理其推薦項目及材料。

根據證監會(huì )此前的通報，山西天能科技、廣東新大地和河南天豐等公司已進(jìn)入立案調查階段。其中，天能科技的保薦機構為民生證券，新大地的保薦機構為南京證券，河南天豐的保薦機構為光大證券。

2013年5月31日下午，證監會(huì )召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì )，通報了對新大地及其中介機構在IPO過(guò)程中涉嫌違法違規行為的處罰結果：對南京證券給予警告；對南京證券責令改正并實(shí)施公開(kāi)譴責的監管措施，限其在6個(gè)月內對內部控制制度、盡職調查制度等方面存在的問(wèn)題進(jìn)行整改，整改完成后向監管部門(mén)提交書(shū)面報告，監管部門(mén)將檢查驗收；對保薦代表人胡冰和廖建華給予警告，分別處以15萬(wàn)元罰款，并分別采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。

“業(yè)務(wù)不好做”

今年以來(lái)有不少公司更換了主辦券商，多數公司給出的理由全部是“出于自身戰略發(fā)展需要”。券商和新三板企業(yè)之間的關(guān)系不再是一面倒，而是互相選擇。

在上述提到的32次被變更的主辦券商中，申萬(wàn)宏源(000166)以4次居首，招商證券、首創(chuàng )證券、平安證券被更換兩次，其余還有中原證券、興業(yè)證券、西南證券(600369)等證券公司。

新三板做市商制度至今已運行將近一年半的時(shí)間，不可否認，這一制度對整個(gè)新三板市場(chǎng)的交易及定價(jià)起到了非常重要的作用。但在這一年半的發(fā)展過(guò)程中，同樣也暴露出做市商制度存在的諸多問(wèn)題。一是做市商精力有限、做市股票太多。因為有些做市商做市理念存在問(wèn)題，到處臨幸一些便宜個(gè)股，以致精力跟不上，在人員沒(méi)有增加的情況下做市股票翻了幾倍甚至十幾倍，反而疏忽了一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)。二是做市商數量太少，明顯供不應求。最新數據顯示，新三板掛牌公司6026家、做市企業(yè)1390家，但做市商數量只有90家左右。

而隨著(zhù)監管明顯趨嚴，新三板主辦券商收取的推薦掛牌費用亦水漲船高。

“以前，新三板企業(yè)掛牌費用150萬(wàn)元算是比較高的。目前，150萬(wàn)則成了中位數。”一家注冊地在南部地區的新三板人士告訴《國際金融報》記者。推薦掛牌費用漲價(jià)的原因，主要是因為監管趨緊后券商業(yè)務(wù)風(fēng)險提升以及人工成本增加。

上述新三板人士表示，推薦掛牌費用到底收多少，券商主要考慮以下四種情況：首先是項目標的的質(zhì)地以及擬掛牌企業(yè)和券商的合作關(guān)系；其次，著(zhù)眼于沖量的券商和想集中力量做精品項目的券商在掛牌階段的收費也會(huì )不一樣；再次，如果是掛牌之后短期內可以轉做市的項目和掛牌之后還要等很久才能轉做市的項目，收費也會(huì )不同；最后，不同地區企業(yè)的掛牌費用也差距較大。

“我們目前還沒(méi)有漲價(jià)，但是今年肯定是要漲價(jià)的。”隨著(zhù)監管趨嚴，承接企業(yè)掛牌項目又被設定了很多不能碰的紅線(xiàn)，另外，新三板券商執業(yè)評價(jià)辦法也要實(shí)施了，券商業(yè)務(wù)風(fēng)險在提升。“現在這塊不像之前那么好做了”。

“和新三板公司的關(guān)系如何維系，如何得到客戶(hù)的信任，最關(guān)鍵的還是看業(yè)務(wù)水平。”上述新三板業(yè)務(wù)人士說(shuō)。